投资者如何参与融资融券

先开立信用证券和资金账户

　　根据深交所专家日前对融资融券细则的解读，参与融资融券交易的投资者，必须先通过有关试点券商的征信调查。投资者如不能满足试点券商的征信要求，在该券商网点从事证券交易不足半年，交易结算资金未纳入第三方存管，证券投资经验不足，缺乏风险承担能力，有重大违约记录等，都不得参与融资融券业务。

　　投资者向券商融资融券前，要按规定与券商签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，并委托券商开立信用证券账户和信用资金账户。投资者只能选定一家券商签订融资融券合同，在一个证券市场只能委托券商开立一个信用证券账户。

　　融券卖出价不得低于最近成交价

　　投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价;如该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。投资者在融券期间卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，其卖出该证券的价格也应当满足不低于最近成交价的要求，但超出融券数量的部分除外。

　　卖出证券资金须优先偿还融资欠款

　　投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还融入资金。投资者以直接还款方式偿还融入资金的，按与券商之间的约定办理;以卖券还款偿还融入资金的，投资者通过其信用证券账户委托券商卖出证券，结算时投资者卖出证券所得资金直接划转至券商融资专用账户。投资者卖出信用证券账户内证券所得资金，须优先偿还其融资欠款。

　　投资者融券卖出后，可以通过直接还券或买券还券的方式偿还融入证券。投资者以直接还券方式偿还融入证券的，按与券商之间约定，以及交易所指定登记结算机构的有关规定办理。以买券还券偿还融入证券的，投资者通过其信用证券账户委托券商买入证券，结算时登记结算机构直接将投资者买入的证券划转至券商融券专用证券账户。

什么是融资融券及如何玩转融资融券

借钱买股票，借股票做空，将不再是一句空话，随着《证券公司融资融券业务试点管理办法》的实施，证券市场将迎来全新的信用交易时代。

融资融券，究竟怎么玩？普通散户投资者能否参与？哪些股票将成为融资融券的对象？哪些券商将成为试点公司？

昨日，深交所发布了融资融券业务首次测试通知，使融资融券业务的具体细节逐渐清晰。尽管通知中的相关数据仅是测试数据，并非最终方案。但业内人士认为，最终的方案可能不会有太大改变。

焦点1 保证金比例

5000元保证金可融1万元

融资融券的保证金比例究竟是多少？这关系到今后投资者可以通过融资融券将投资收益放大多少倍。

所谓融资交易，就是投资者在买入股票时，只需投入部分保证金，而其余资金由券商代为支付。根据测试方案，融资保证金比例和融券保证金比例均为50％。

实例解读：

如果投资者要融资，其投入的保证金为5000元，那么该投资者可从券商处融得10000元。这样，该投资者融资后总市值为1.5万元。

如果投资者要融券，其现有的可充当保证金的证券的市值为5000元。那么，该投资者可融得的证券市值为10000元，融券后的总市值为1.5万元。

焦点2 维持担保比例

亏多了要追加保证金

在规定保证金比例的同时，深交所还规定了客户维持担保比例为130％。如何理解130％的客户维持担保比例？据深交所技术人员介绍，这一比例是券商控制风险所需要随时关注的，相当重要。

实例解读：

以前面的例子为准，客户融资融券后，市值为1.5万元，如果某天其总市值减少到1.3万元以下（即融得资金或证券市值的130％）时，券商将要求客户追加保证金，或者强制平仓。

那么，究竟客户需要追加多少保证金呢？

据介绍，130％是交易所规定的一个底线，只要超过这个比例就可以了。当然，券商可以根据实际情况，适当提高追加的比例，如140％或150％，以降低券商风险。

焦点3 标的证券

哪些股票可以成为融资融券的对象呢？

据深交所提供的测试方案看，深圳100指数的相关成份股以及深圳100ETF将成为融资融券的对象。

据了解，可以融资买入的股票，包括所有的深圳100指数成份股以及深圳100ETF；而可以融券卖出的股票，根据测试方案，仅有万科（000002，收盘价5.86元）和深圳100ETF可以融券卖出。

业内人士认为，由于上述股票仅为测试所用，并不一定是最终名单。但很可能将在深圳100指数成份股中确定最后的名单，当中一些明显的庄股或者流通市值、流通股本不能达到要求的个股将被剔除。

焦点4 股票折算率

股票充当保证金打7折

作为融资融券的保证金，既可以用现金，也可以用规定范围内的证券。如果有1万元的股票，能否融得1万元呢？

由于证券股价经常波动，因此不可能与现金等同使用，若要充当保证金，将被折价。

可充当保证金的股票折价率为70％，深圳100ETF为90％、国债为95％、封闭式基金为80％。也就是说，如果用1万元市值的不同证券，将按照不同的折算率充当保证金。

焦点5 参与方

散户有望参与融资融券

融资融券即将开始实施，散户能否和机构客户一样参与其中？深交所有关人士昨日向记者表示：从规章的制订角度而言，如果将投资者分为普通散户和机构客户进行区别对待，是不合适的。因此，规则中可能不会限止普通投资者参与。

不过，最终券商选择哪些投资者可以参与，是否同意普通投资者参与，将由券商自己控制，因为券商在融资融券业务中将承担较大的风险。

哪些券商有望入围试点

哪些券商可以进行融资融券呢？显然，由于是试点，融资融券业务将在少数券商甚至少数券商的部分营业部进行试点。

据深交所公布的参与测试的创新试点券商名单，以下券商在成都设有营业部：中信、海通、光大、长江、东方、华泰、国信、平安、广发、国泰君安、中银国际和招商证券等。

据多家券商人士告诉记者，目前首批试点券商家数可能不会超过3家，最有望入围的券商分别为中信证券、光大证券及国泰君安。

什么是T+0 ？

一般情况，今天买股票，明天才可以卖你买的股票，这就叫T+1操作；而T+0操作的前提是：一定要

有自己买的股票，这样就可以在大盘宽幅震荡的情况下，当天做以下三种T+0操作：1、有余钱，可以在

大盘尽量低的点位时，买入自己原来手中同样股数的股票，再在大盘尽量高的点位时，卖出原来买入的

股票，这也叫T+0置换；2、没有余钱，当天可以在大盘尽量高的点位时，卖出原来买入的股票，然后在

大盘回落尽量低的点位时，又重新买入原来的股票；3、没有余钱，当天也可以在大盘尽量高的点位时，

卖出原来买入的股票，然后在大盘回落尽量低的点位时，买入比原来的股票更好的股票。这些操作尤其

在大盘大幅震荡的情况下，可大大减少买入成本，当然，这对新股民来说，要有很好的判断力，比较难

操作，使用起来要谨慎。

股民朋友的两个好去处：

先上新浪网，在首页点击“UC”并下载其软件，然后安装该软件，并打开此软件、注册，在登录此

软件，点击“聊天室”，进入聊天大厅，左侧显示“官方大厅”、“合作专区”、“我的房间”、再加

上自己去的具体房间。

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什么是融资融券？

融资融券，是指客户向券商借款购买证券或借进证券出售的一种交易行为。

投资者在开立证券信用交易账户时，须存入初始保证金，融资的初始保证金要有一定的比例。例如

在我国香港，初始保证金比例为10％，融资可购买股票为初始保证金的10倍。

融资融券并不是国内资本市场新生事物。早在1993年、1994年，券商就开始为客户提供"透支"服务

，即客户向营业部借钱买股票或借股票来卖。

在当时机构自我约束力和金融监管能力不足的背景下，券商违规融资、挪用资金、重仓庄股，客户

不顾风险借国债之名炒股等，最终导致庄股崩盘，参与者血本无归，众多券商身陷亏损黑洞。1996年，

证监会明令禁止融资融券业务。

融资融券（详解）

http://baike.baidu.com/view/90193.htm

融资融券的概念“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格

的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投

资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。修订前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。

融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进

证券称为“买空”；融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返

还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

目前国际上流行的融资融券模式基本有四种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司

授信的模式以及登记结算公司授信的模式。

融资融券的益处

1、发挥价格稳定器的作用在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器的作用，即当市场

过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌

；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。

2、有效缓解市场的资金压力对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式，所以融资的放开

和银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，不仅能解

燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。

3、刺激A股市场活跃融资融券业务有利于市场交投的活跃，利用场内存量资金放大效应也是刺激A股

市场活跃的一种方式。中信建投证券分析师吴春龙和陈祥生认为，融资融券业务有利于增加股票市场的

流通性。

4、改善券商生存环境融资融券业务除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以

衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。

5、多层次证券市场的基础融资融券制度是现代多层次证券市场的基础，也是解决新老划断之后必然

出现的结构性供求失衡的配套政策。

融资融券和做空机制、股指期货等是配套联在一起的，将会同时为资金规模和市场风险带来巨大的

放大效应。在不完善的市场体系下信用交易不仅不会起到价格稳定器的作用，反而会进一步加剧市场波

动。风险表现在两方面，其一，透支比例过大，一旦股价下跌，其损失会加倍；其二，当大盘指数走熊

时，信用交易有助跌作用。

融资融券收益与风险分析

我国推行融资融券制度，最可能的方式是借鉴台湾地区的"双轨制"模式。成立专门的证券金融公司

，作为银行信贷市场与证券市场的"防火墙".融资融券的实行可能会给市场带来450亿左右新增资金，同

时大大活跃交易，预计能使市场交易量大概增加30％左右，增加经纪业务收入总量佒灰严格遵照相关规

定，券商开展融资融券业务风险是可控的。

我国最早确定的可作为融资融券交易的股票可能集中于少数大盘蓝筹。对参与券商的资格，有可能

第一步限于中金、中信等行业龙头公司，然后扩大到创新类券商范围内。

市场影响融资融券对证券市场可能同时带来正面的和负面的影响。

正面影响首先，可以为投资者提供融资，必然给证券市场带来新的资金增量，这会对证券市场产生

积极的推动作用。

其次，融资融券有明显的活跃交易的作用，以及完善市场的价格发现功能。融资交易者是市场上最

活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场合理定价、对信息的快速反应将起促进作用。欧美市场融资

交易者的成交额占股市成交18－20％左右，台湾市场甚至有时占到40％，因此，融资融券的引入对整个

市场的活跃会产生极大的促进作用。而卖空机制的引入将改变原来市场单边市的局面，有利于市场价格

发现。

再次，融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式。融资使投资者可以在投资中借助杠杆，而融

券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利。这为投资者带来了新的盈利模式。

负面影响首先，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动。

其次，可能增大金融体系的系统性风险。

券商收益首先，融资融券的引入，会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务

收入。根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30％－40％的收入增长。

其次，融资融券业务本身也可以成为证券公司的一项重要业务。在美国1980年的所有券商的收入中

，有13％来自于对投资者融资的利息收入。而在香港和台湾则更高，可以达到经纪业务总收入的1／3以

上。当然，比较美国2003年和1980年证券公司收入结构可以发现，融资利息收入从13％下降到 3％，因

此，融资利息收益不一定更够持久地称为证券公司的主要收入来源。而且如果成立具有一定垄断性的专

门的证券金融公司，这部分利息收入可能更多地被证券金融公司获得，而证券公司进行转融通时所能获

取的利差会相对较小。

虽然在我国的融资融券制度安排下，融资带来的利息收入会相对有限，但无论如何，在目前我国融

资融券刚刚引入的相当一段时期内，都会给证券公司提供一个新的赢利渠道。由于我国很可能借鉴台湾

的双轨制模式，只有部分获得许可的证券公司可以直接为投资者提供融资融券，对于获得资格的证券公

司而言，可以享受这个新业务带来的盈利，但没有资格的证券公司则可能面临客户的流失，因此，融资

融券的试点和逐步推出势必造成券商经纪业务的进一步集中。

融资融券对信用额度的控制风险或可控由于信用交易的风险较大，各国和地区都制定了十分严密的

法律法规，建立起十分细致的业务操作规程和严格的监管体系。其中最重要的应当是对信用额度的控制

，这包括对市场整体信用额度的管理、对证券机构信用额度的管理、对个别股票的信用额度管理等。

（1）对市场整体信用额度管理借鉴台湾的经验，现阶段我国这两个比率可考虑设定在60％和30％。

当证券价格下跌导致保证金比率低于60％时，证券金融公司将停止向该券商继续融资，当保证金比率低

于30％时，证券金融公司将通知券商补交保证金，否则将强行卖出抵押证券。券商的保证金可以是现金

，也可以是符合条件的证券。当用证券作保证金时，还应设定另外两个指标：一是现金比率，即券商的

保证金不能全部是证券，而必须包含一定比例以上的现金。现金比率可设定为20％；二是担保证券的折

扣率，即用作保证金的证券不能按其市值来计算，而应扣除一定的折扣率，以降低证券价格过度波动带

来的信用风险。担保证券的折扣率与证券的类型有关，政府债券可按10％计，上市股票可按30％计。

融券保证金比率也包括最低初始保证金比率和常规维持率，可分别定在70％和30％。其含义和融资

保证金的最低初始比率和常规比率一致。

（2）对证券机构信用额度管理包括对证券金融公司的管理和对证券公司的管理。借鉴台湾的经验，

对证券金融公司的信用额度管理可通过资本净值的比例管理来实现：一是规定证券金融公司的最低资本

充足率为8％；二是规定证券金融公司从银行的融资不得超过其资本净值的6倍；三是证券金融公司对任

何一家证券公司的融资额度不能超过其净值的15％。

对证券公司的管理同样可通过资本净值的比例管理实施：一是规定证券公司对投资者融资融券的总

额与其资本净值的最高倍率，台湾地区规定为 250％，考虑到我国证券公司的资本金比率远不及台湾地

区，因此可考虑将这一倍率定200％；二是每家证券公司在单个证券上的融资和融券额分别不得超过其资

本净值的10％和5％。

（3）对个别股票信用额度管理对个股的信用额度管理是为了防止股票过度融资融券导致风险增加。

可规定：当一只股票的融资融券额达到上市公司流通股本的25％时，交易所将停止融资买进或融券卖出

，当比率下降到18％以下时再恢复交易；当融券额已超过融资额时，也应停止融券交易，直到恢复平衡

后再重新开始交易。

另外，证券存管也是融资融券的一个关键环节，而美国的存管制度是最完善的，因此，在设计我国

的融资融券制度中有关抵押品存管的机制时应更多地参鉴美国的运作机制。

融资融券对投资者的要求

一、什么投资者可以参与融资融券交易根据中国证监会《证券公司融资融券试点管理办法》（以下

简称“《管理办法》”）的规定，投资者参与融资融券交易前，证券公司应当了解该投资者的身份、财

产与收入状况、证券投资经验和风险偏好等内容。对于不满足证券公司征信要求、在该公司从事证券交

易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约

记录的投资者，以及证券公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融券。

二、什么证券公司可以开展融资融券业务试点根据《管理办法》，只有取得证监会融资融券业务试

点许可的证券公司，方可开展融资融券业务试点。未经证监会批准，任何证券公司不得向客户融资、融

券。

三、投资者进行融资融券交易前，应做什么准备工作？

投资者向证券公司融资、融券前，应当按照《管理办法》等有关规定与证券公司签订融资融券合同

以及融资融券交易风险揭示书，并委托证券公司为其开立信用证券账户和信用资金账户。

根据《管理办法》的规定，投资者只能选定一家证券公司签订融资融券合同，在一个证券市场只能

委托证券公司为其开立一个信用证券账户。

四、融资融券交易申报内容具体包括哪些融资融券交易申报分为融资买入申报和融券卖出申报两种

。融资买入申报内容应当包括①投资者信用证券账号、②融资融券交易专用席位代码、③标的证券代码

、④买入数量、⑤买入价格（市价申报除外）、⑥“融资”标识、⑦本所要求的其他内容；融券卖出申

报内容应当包括①投资者信用证券账号、②融资融券交易专用席位代码、③标的证券代码、④卖出数量

、⑤卖出价格（市价申报除外）、⑥“融券”标识、⑦本所要求的其他内容。其中，上述融资买入、融

券卖出的申报数量应当为100股（份）或其整数倍。

五、融券卖出申报价格有什么限制为了防范市场操纵风险，投资者融券卖出的申报价格不得低于该

证券的最近成交价；如该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。融券卖出

申报价格低于上述价格的，交易主机视其为无效申报，自动撤销。

投资者在融券期间卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，其卖出该证

券的价格也应当满足不低于最近成交价的要求，但超出融券数量的部分除外。

六、投资者如何了结融资交易投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还融

入资金。投资者以直接还款方式偿还融入资金的，按照其与证券公司之间的约定办理；以卖券还款偿还

融入资金的，投资者通过其信用证券账户委托证券公司卖出证券，结算时投资者卖出证券所得资金直接

划转至证券公司融资专用账户。　　需要指出的是，投资者卖出信用证券账户内证券所得资金，须优先

偿还其融资欠款。

七、投资者如何了结融券交易投资者融券卖出后，可以通过直接还券或买券还券的方式偿还融入证

券。投资者以直接还券方式偿还融入证券的，按照其与证券公司之间约定，以及交易所指定登记结算机

构的有关规定办理。以买券还券偿还融入证券的，投资者通过其信用证券账户委托证券公司买入证券，

结算时登记结算机构直接将投资者买入的证券划转至证券公司融券专用证券账户。

投资者采用买券还券方式偿还融入证券时，其买券还券申报内容应当包括①投资者信用证券账号、

②融资融券交易专用席位代码、③标的证券代码、 ④买入数量、⑤买入价格（市价申报除外）、⑥“融

券”标识、⑦本所要求的其他内容。需要指出的是，未了结相关融券交易前，投资者融券卖出所得资金

除了用于买券还券外，不得另作他用。

八、融资融券期限最长是多少为了控制信用风险，证券公司与投资者约定的融资、融券期限最长不

得超过6个月。

九、投资者信用证券账户有何限制投资者信用证券账户不得用于买入或转入除担保物及本所公布的

标的证券范围以外的证券。同时，为了避免法律关系混乱，投资者信用证券账户也不得用于从事债券回

购交易。

融资融券的意义一　提高市场的流动性融资融券的启动将为市场输入新鲜的资金血液，这点将会对

市场产生积极的作用（当然目前更多是心理层面上的作用）。对于市场中的存量资金而言，融资融券业

务无疑有效的提高了其流动性，放大了资金的使用效用。而信用交易制度也为银行中累计不少的流动性

释放到股市提供了一条新的途径。

二　完善价格发现功能欧美等资本市场成熟的国家发展经历证明，融资融券者往往也是市场中最为

活跃的交易者，对市场机会的把握，对信息的快速反应，和对股价的合理定位都有起到非常好的促进作

用。融资融券者成为价格发行功能实现的主要推动力量。

三　提供更多的投资手段融资融券是指的两个相反方向的交易。融资是指的在市场持续走强的时候

，投资者可以通过融入资金购买股票而放大获利倍数；而融券是指的投资者可以在市场持续下跌的过程

中卖空股票再于低位平仓补回即可。

这样将为投资者提供一种新的获利方式，不再像以前那样，只有在市场上涨的时候才能够获利。而

目前在市场下跌的时候，投资者仍然也可以获利。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来

，也有效的降低了单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到了作用。

融资融券试点券商净资本至少15亿



(2006-03-25 04:22:42)

融资融券试点将在年内开闸已基本定局，但许多细节目前仍在探讨过程之中。一家创新试点券商相关负责人昨日告诉早报记者，首批试点的准入门槛已基本初定，券商的净资本额将成为能否拿到试点资格的主要因素。

据了解，证监会目前正在积极推动融资融券业务，希望尽快开始试点，相关部门每周都在开会了解工作进展情况。所以多家创新试点券商都在纷纷备战试点，包括上报方案及公司的风险控制、系统管理调整。

某创新试点券商相关负责人昨日告诉早报记者，监管层日前再次对于首批进行融资融券试点的券商准入门槛进行了研讨。“以净资本及风险控制为核心的考察体系是肯定的。”上述人士称，至于是以15亿元还是18亿元抑或是以20亿元为门槛，最终仍得由证监会来定夺。

分析人士称，开展融资融券业务对于证券公司的财务状况要求严格，一方面是从风险业务的角度考虑，另外，开展融资业务之初的资金可能来源于券商的自有资金，因此，资本金实力比较雄厚的券商具有优势。有媒体称，公司所报方案是否完善及可操作，也成为试点标准之一。

此前有报道称，中信、海通、东方、招商、华泰等五家券商有望首批进行融资融券试点。据2005年度未经审计的年报显示，这五家券商的净资本额在创新试点券商中名列前茅。其中，中信证券2005年上半年末的净资本达到46亿元，海通证券的净资本金额达到29亿元，华泰证券也拥有21.36亿元的净资本额。

这五家证券公司中的四家对早报记者表示，还没有接到试点的相关通知。但其中一家净资本雄厚的创新试点券商则表示，进入首批试点“可能性非常大”。

2006年1月9日，证监会发布《证券公司风险控制指标管理办法(征求意见稿)》和《证券公司净资本计算规则(征求意见稿)》，标志着以净资本为核心的监管体系的正式确立，并规定合格券商可向客户融资融券。