贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券轰然倾倒，美国五大投行已经倒下过半，这场金融危机似乎还没有听到发令枪就已经将多米诺骨牌推倒，国际大投行引发的信用危机是否已经传导到我们身边？这不可避免地引发了一场国内理财市场有关“信用的猜想”。
虽然国内理财产品中牵涉雷曼和美林的产品不在少数，而多数都是挂钩雷曼和美林的相关指数表现，与他们的信用并无直接联系。而真正与信用相关的理财产品主要如下：
结构性产品之信用猜想
目前国内市场上，直接与倒闭的几家投行信用挂钩的产品只有北京银行去年9月发行的两款“心喜”系列美元12个月期信用挂钩型产品，他们分别于美林、雷曼兄弟、高盛、摩根斯坦利和摩根大通银行五家信用主体的信用挂钩。合同约定：“一旦主体发生破产、支付违约或重组之中任何事项，北京银行都要买入相关信用主体发行的债券，并按照理财产品投资人利益最大化的原则在市场卖出该债券。”据债券研究机构CreditSights Inc.的测算，每一美元的雷曼高级债券有可能收回60－80美分，高级无担保债券可能收回30美分，而次级债券则只能收回3.5美分。因此，该理财产品最终收益如何很难确定，北京银行公告也显示目前该产品正在进行债券交易和理财产品清算。
而普通投资者或许最关心的是这类挂钩企业信用的产品风险如何，近日，银监会纪委书记王华庆也曾明确表示：“国内银行的结构性理财产品，大多与国外的投资银行进行交易，审慎选择交易对手，仍然是银行设计结构性产品的重中之重。”
业内某外资银行个人业务总监也分析称，直接挂钩企业信用的产品很是少见，一般风险极大，而投资者多考虑那些有保本保息条款的产品为先。对于这类似信用挂钩型产品来说，他推测：“银行其实是和国外发行商（投行或者银行）做了一笔期权交易，商业银行卖出期权后收获一笔期权费，并成为发行商的对赌对手。投资者要么到期获得以期权费为基础的预期收益，要么到期面临破产或支付违约之类的信用风险而可能损失本金。”
但是记者同样从北京银行的网站上发现了几款挂钩国内银行的同类产品，由于保本的条款设计，即使发生信用风险，投资者也可以拿回本金。而北京银行同样在去年9月发行的美元6个月期信用挂钩型产品就如期获得了预期收益（高于同期货币债券类理财产品），可见，直接挂钩信用的结构性产品在风险和收益匹配方面更加突出。
信托贷款类产品之信用猜想
风靡半年多以来的信托贷款类产品，一度因为涉及影响紧缩货币政策的执行而遭到市场质疑，而在理财市场赚钱效应普遍弱化之后，能够保本并获得高于同期定存利息的银行理财产品就成为了宠儿。就连以结构性产品为主打的外资行也开始涉足信贷类产品以吸引客户。
而这类产品的最大风险就来自于借款企业的信用，国际投行的轰然倒下不免让投资者顿时对信贷类产品产生了疑虑。
社科院金融研究所王增武博士认为，要一分为二地看待这类产品，“投资者对国内企业、政府信用的担忧确实有存在的道理，但是在股票市场行情不佳的情况下，银行理财确实是一个以稳健为先的产品设计思路。”在“零收益”之后，银行在产品设计上已经更加卖力和尽心。他建议此时投资者可以将短期产品放在首选，毕竟信用主体在短期之内发生信用风险的概率相对小。
“信贷类产品最大的风险也就是最坏情况发生在借款企业的抵押物变现困难或不足以偿还投资者本金。”招商银行杭州分行金葵花理财中心理财经理李彦睿一针见血。她解释，虽然各家银行在项目企业上把关有所不同，但是最起码银行都会要求企业有土地、房产或其他形式的抵押物做担保，即使到期企业破产或出现偿付困难，银行也可以行驶抵押物的变现，为投资者挽回利益。“抵押物最终的变现率会决定风险程度，银行也可以事先设置抵押率来提升变现率。”
信托计划之信用猜想
在证券市场低迷、房地产资金链紧张之际，信托公司发行的资金集合计划不但满足了融资企业的借款需要，也满足了部分投资者的理财要求。从有关报告统计的7、8两月信托计划成立情况来看，房地产信托分别成立月17.35亿元和11.94亿元，远远高于运用到基础设施、工商企业和证券投资的信托规模。
信托集合计划投资到房地产和基础设施的项目时最常运用贷款模式，而贷款就会直接涉及到企业的信用问题。由于信托计划一般门槛较高，几十万甚至上百万的投资不免让投资者会多多考虑借款企业的信用。
中泰信托总裁助理盛大表示：“在推介会上，信托公司都会给投资者一个收益率的区间，而风险控制方面主要依靠抵押物和质押物。”据他介绍，土地的抵押率一般为4折，而股票一般是60天均线的3折左右。在投资前投资者更加需要自己对信托计划的投资方向或运用领域做出判断，另外，信誉较高的信托公司在保障投资者利益的手段上也更加高明。
同时，信托计划很多都有结构化的设计，例如优先受益人可以获得较为稳定的本金和收益保障，稳健的投资者也可以在产品设计上多寻找适合自己风险偏好的产品。（上海证券报记者 涂艳）http://money.cnstock.com/2008-09/25/content_3694098.htm
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