裸卖空应永久禁止 交割系统需改革？

消息 美国证券交易管理委员会20日披露有职员建议对金融股卖空禁令作出修改，免除监规对金融衍生品市场造价者的限制。美国投资公司海沃福德集团专门研究卖空活动的经济学家约翰·韦尔伯恩接受和讯网连线时表示：这个建议应该被通过，因为金融衍生品市场造价者的工作性质决定他们需要从事卖空交易。　　“证券会着手点错了，真正有问题的是裸卖空和交割系统。”约翰说，“证交会禁止金融股卖空其实是非常不公平的。对冲基金盈利的最佳手段就是卖空，他们进行这种交易的权利应该受到保护。虽然这是非常时期非常手段，但如果有对冲基金起诉证交会我一点都不会奇怪。”　　近来以对冲基金为首的机构投资者成了证交会的重点整治对象，出台的一系列新监规也把对冲基金常用的卖空交易手段当成靶心。

卖空指投资者在看跌的情况下向券商借入股票先行卖出，之后在一定时间内等股价下跌再买回，赚取其中的利差。卖空实际上是存在于发达的资本市场中的合理交易手段，是资产正确定价的必要因素，能减少资产价格波动。

　　“不允许卖空就像只许右拐，不许向左，会造成市场的交通堵塞。禁止卖空无法解决问题，反而会制造资产价格泡沫。在一段时间之后政府必定要撤除这条临时规则，到时资产价格将大幅下滑。”约翰认为，真正有问题的是裸卖空。它们在市场系统中的角色就像是假债券(资讯,行情)一样，使股票价格缩小。

　　裸卖空是指没有真正借入券商股票就出卖单，理论上在三日之后必须将股票买回来，即实现交割。但由于管理机制的漏洞，三日之内不交割并不会带来实质上的惩罚，往往裸卖空的结果就是交割失败。

　　“证交会应该做的是永久性禁止裸卖空，并且改革交割系统，监控交易，使每一笔交易都与执行交易的券商，或者对冲基金挂上钩。”

　　对于这场危机带来的反思，约翰认为还没有人提出过的一点是，管理金融衍生品和卖出金融衍生品同样重要。“许多银行都太关注向他们的客户推销新的金融产品，但没人愿意花时间好好想想怎么来管理这些有交易对手风险的成千上亿的投资组合。讽刺的是投资银行成为了他们曾极力推崇的金融衍生品交易的受害者。”

　　对于还未建立起金融衍生品市场机制的中国来说，约翰认为，中国的管理者在金融衍生品的发展道路上一定要谨慎的建立起交割系统，并确保落实它的监控作用。