2008年11月21日星期五
国务院拉动内需十项措施
国务院拉动内需十项措施
新华社北京11月9日电 国务院总理温家宝5日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。……会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。
一是加快建设保障性安居工程。加大对廉租住房建设支持力度，加快棚户区改造，实施游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。
二是加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，完善农村电网，加快南水北调等重大水利工程建设和病险水库除险加固，加强大型灌区节水改造。加大扶贫开发力度。
三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。
四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设，加快中西部农村初中校舍改造，推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设。
五是加强生态环境建设。加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，加强重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。
六是加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。
七是加快地震灾区灾后重建各项工作。
八是提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标。
九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。
十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。
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哪些股票已有中短期投资价值？
时寒冰 自10月下旬开始，我提到“少量股票具有长期投资（确切的说应为“投机”）价值”，许多朋友已经心知肚明，但最近仍不断有人来信询问，到底是哪些？
答案是：与投资相关的股票。昨天公布的国务院拉动内需的十项措施，进一步强化了这一板块的投资价值（上周五股市在下跌状态中时突然被大单拉起，就是“先知先觉者”在行动，他们永远是股市中的常胜将军）。空仓者可以关注这一信息。
我其实在相关文章中已经表达出来，比如，政府对铁路、公路投资力度的加大，不少投资者已经心领神会。
推动经济发展的三驾马车：消费、投资、出口。我国的财富分配向政府和企业倾斜，加之贫富差距拉大（20%的人占有80%的银行存款），作为真正消费主体的老百姓没钱（富人的消费已经充分释放），股市大跌又被洗劫一空，内需很难拉动起来；受次债危机影响，我国出口增速下降，奥巴马上台后，至少在初期会对中国出口进行限制，这意味着，出口前景悲观。
如果要保持经济增长，政府有四条路可选：
第一，压低房价，把被高房价吞噬的购买力释放出来。
第二，建立系统而完善的社会保障体系，让老百姓敢于消费。
第三，政府减薪、节约开支；大规模减税；增加老百姓的收入。
第四，政府加大投资力度，尤其是保障性住房的投资建设力度。
如果这四项同时做，我国经济很快就能转好。但是，不可能有这样的结果。现在分析：
第一条：地方政府与开发商具有利益同向性，政府能做到不救市就很难，它哪里会有意识的去压低房价？政府更乐意维持目前的高房价。结果：政府放弃，住房成交量继续低迷。
第二条：耗时较长，而政府需要的是快速止跌的措施。并且，政府可能舍不得。结果：政府会采取一些拉动内需的措施，但多属表演型的，不会是根本性的，因此效果有限。
第三条：牵涉政府自身利益。结果：政府放弃。
第四条：加大投资力度，一向是各级政府喜欢的，不仅立竿见影，而且，工程招投标过程中伴随的权钱交易机会，也是相关官员所喜欢的。结果：投资成为政府唯一选择。当然，这种投资主要体现政府利益。其实，如果政府大规模建设廉租房和经济适用房，对经济发展能产生的效果要好得多，既可以拉动经济，又能减轻民众的住房忧虑，一举两得。
因此，有了政府对铁路的两万亿投资、对公路的5万亿投资。地方上，则纷纷把未来几年的投资计划，提前到现在做。
为了投资，政府将大规模发行国债，估计2009年的国债将超过1万亿元。可以预见：在次债危机过去以前，政府投资将成为主旋律。
与政府投资相关的（以长期投资价值大小排序）：水泥、混凝土、钢材（根据与铁路公路相关的品种选择上市公司）、工程施工机械等首选，建筑企业、工程施工次选（因为我国施工类企业利润较低，即使工程中标较多，收益未必可观）。另外，超跌的资源类股票亦值得关注（如：水泥和钢材的需求量如果增大可能增加对相应的煤炭的需求量）。选股票的时候注意其基本面，及盈利的可持续性，有无可炒作题材等（中国股票永远只能是投机），前期超跌而基本面较好的股票可重点关注。注意把握节奏和进仓机会，不可盲目追涨。因为即使有利好题材，既得利益集团依然会通过洗牌、大震荡洗劫跟随的散户，以追求自身利益最大化。关于这一点，通过此次大跌投资者应该清醒了。另外，板块具有投资价值不意味着板块内所有股票都有投资价值，我指的是“少量股票”。这需要投资者把握。
整体而言，与投资相关的股票在现阶段相对是安全的。由于中国的政府投资规模在世界上难以找出第二个类似的例子，投资的加大意味着，我此前的一个判断要修正，今后，中国股市将与美国股市分离，走出相对独立的形态，至少，体现在与投资相关的板块是如此的。
与投资无关的股票尤其是有大小非抛售压力的股票，尽可能避开，有的大小非持仓成本不到1毛钱，2元钱抛售还有19倍以上的利润，何况在5元、8元的位置？所以，它们一有机会就逃。这是制约中国股市反弹力度的重要原因。所以：不要因为某只股票便宜而买它，而要因为它能上涨才买，因为中国股市只能投机啊！
整体而言，我认为，相比内需与出口（我国经济对外依存度很高），投资拉动的力量仍然是有限的，而且，政府投资加大会进一步压缩民间投资的空间，民间投资永远不可能跟政府投资竞争的，最有效率的民间投资受到抑制会部分抵消政府投资的积极作用。另外，倘若大小非问题不解决、实体经济不能根本转暖，中国股市仍然难以走出泥潭。个别板块向好不代表整体能够向好。就整体而言，前景依然悲观（2009年的不确定风险尤其大）。遇到反弹，尤其是大级别反弹，仍应减仓，等下跌动能充分释放后再适量买入，跟随市场的节奏操作。
这是一点心得，不作为交易依据。
另：《次债危机改变世界》（初定名）大约在11月20日全部完稿，比原来计划的时间推迟了半个月，以进行更多的补充和完善，同时删除不少文字，努力做到精炼。
（于2008年11月9日夜）
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新华社北京11月9日电 国务院总理温家宝5日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。……会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。
一是加快建设保障性安居工程。加大对廉租住房建设支持力度，加快棚户区改造，实施游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。
二是加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，完善农村电网，加快南水北调等重大水利工程建设和病险水库除险加固，加强大型灌区节水改造。加大扶贫开发力度。
三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。
四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设，加快中西部农村初中校舍改造，推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设。
五是加强生态环境建设。加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，加强重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。
六是加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。
七是加快地震灾区灾后重建各项工作。
八是提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标。
九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。
十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。
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哪些股票已有中短期投资价值？
时寒冰 自10月下旬开始，我提到“少量股票具有长期投资（确切的说应为“投机”）价值”，许多朋友已经心知肚明，但最近仍不断有人来信询问，到底是哪些？
答案是：与投资相关的股票。昨天公布的国务院拉动内需的十项措施，进一步强化了这一板块的投资价值（上周五股市在下跌状态中时突然被大单拉起，就是“先知先觉者”在行动，他们永远是股市中的常胜将军）。空仓者可以关注这一信息。
我其实在相关文章中已经表达出来，比如，政府对铁路、公路投资力度的加大，不少投资者已经心领神会。
推动经济发展的三驾马车：消费、投资、出口。我国的财富分配向政府和企业倾斜，加之贫富差距拉大（20%的人占有80%的银行存款），作为真正消费主体的老百姓没钱（富人的消费已经充分释放），股市大跌又被洗劫一空，内需很难拉动起来；受次债危机影响，我国出口增速下降，奥巴马上台后，至少在初期会对中国出口进行限制，这意味着，出口前景悲观。
如果要保持经济增长，政府有四条路可选：
第一，压低房价，把被高房价吞噬的购买力释放出来。
第二，建立系统而完善的社会保障体系，让老百姓敢于消费。
第三，政府减薪、节约开支；大规模减税；增加老百姓的收入。
第四，政府加大投资力度，尤其是保障性住房的投资建设力度。
如果这四项同时做，我国经济很快就能转好。但是，不可能有这样的结果。现在分析：
第一条：地方政府与开发商具有利益同向性，政府能做到不救市就很难，它哪里会有意识的去压低房价？政府更乐意维持目前的高房价。结果：政府放弃，住房成交量继续低迷。
第二条：耗时较长，而政府需要的是快速止跌的措施。并且，政府可能舍不得。结果：政府会采取一些拉动内需的措施，但多属表演型的，不会是根本性的，因此效果有限。
第三条：牵涉政府自身利益。结果：政府放弃。
第四条：加大投资力度，一向是各级政府喜欢的，不仅立竿见影，而且，工程招投标过程中伴随的权钱交易机会，也是相关官员所喜欢的。结果：投资成为政府唯一选择。当然，这种投资主要体现政府利益。其实，如果政府大规模建设廉租房和经济适用房，对经济发展能产生的效果要好得多，既可以拉动经济，又能减轻民众的住房忧虑，一举两得。
因此，有了政府对铁路的两万亿投资、对公路的5万亿投资。地方上，则纷纷把未来几年的投资计划，提前到现在做。
为了投资，政府将大规模发行国债，估计2009年的国债将超过1万亿元。可以预见：在次债危机过去以前，政府投资将成为主旋律。
与政府投资相关的（以长期投资价值大小排序）：水泥、混凝土、钢材（根据与铁路公路相关的品种选择上市公司）、工程施工机械等首选，建筑企业、工程施工次选（因为我国施工类企业利润较低，即使工程中标较多，收益未必可观）。另外，超跌的资源类股票亦值得关注（如：水泥和钢材的需求量如果增大可能增加对相应的煤炭的需求量）。选股票的时候注意其基本面，及盈利的可持续性，有无可炒作题材等（中国股票永远只能是投机），前期超跌而基本面较好的股票可重点关注。注意把握节奏和进仓机会，不可盲目追涨。因为即使有利好题材，既得利益集团依然会通过洗牌、大震荡洗劫跟随的散户，以追求自身利益最大化。关于这一点，通过此次大跌投资者应该清醒了。另外，板块具有投资价值不意味着板块内所有股票都有投资价值，我指的是“少量股票”。这需要投资者把握。
整体而言，与投资相关的股票在现阶段相对是安全的。由于中国的政府投资规模在世界上难以找出第二个类似的例子，投资的加大意味着，我此前的一个判断要修正，今后，中国股市将与美国股市分离，走出相对独立的形态，至少，体现在与投资相关的板块是如此的。
与投资无关的股票尤其是有大小非抛售压力的股票，尽可能避开，有的大小非持仓成本不到1毛钱，2元钱抛售还有19倍以上的利润，何况在5元、8元的位置？所以，它们一有机会就逃。这是制约中国股市反弹力度的重要原因。所以：不要因为某只股票便宜而买它，而要因为它能上涨才买，因为中国股市只能投机啊！
整体而言，我认为，相比内需与出口（我国经济对外依存度很高），投资拉动的力量仍然是有限的，而且，政府投资加大会进一步压缩民间投资的空间，民间投资永远不可能跟政府投资竞争的，最有效率的民间投资受到抑制会部分抵消政府投资的积极作用。另外，倘若大小非问题不解决、实体经济不能根本转暖，中国股市仍然难以走出泥潭。个别板块向好不代表整体能够向好。就整体而言，前景依然悲观（2009年的不确定风险尤其大）。遇到反弹，尤其是大级别反弹，仍应减仓，等下跌动能充分释放后再适量买入，跟随市场的节奏操作。
这是一点心得，不作为交易依据。
另：《次债危机改变世界》（初定名）大约在11月20日全部完稿，比原来计划的时间推迟了半个月，以进行更多的补充和完善，同时删除不少文字，努力做到精炼。
（于2008年11月9日夜）
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个人今起可在金交所自由买卖黄金
个人投资者今起可以在上海黄金交易所自由买卖交割实物黄金了。
昨日，上海黄金交易所发布《关于个人客户交易黄金Au99.95品种的通知》，决定自即日起对个人客户开放Au99.95实物黄金品种的交易。已开展交易所个人黄金代理业务的商业银行，可自行确定对个人客户开通Au99.95交易的时间。
业内人士表示，近来关于个人客户能否参与金交所各项业务的争议为数不少，交易所此番放开Au99.95实物黄金的个人限制，或许是一种过渡行为，不排除是为将来个人客户参与黄金延期Au（T+D）“投石问路”。
交易所在通知中还表示，Au99.95的交易单位为1千克/手，交割标准为成色99.95%以上、标准重量3千克的标准金锭，提货量须为3千克及其整倍数。个人客户通过交易所买入并存放于交易所指定金库的黄金实物暂免仓储费，买入的实物黄金可在交易时段进行卖出交易，黄金实物一经提取，不能再次入库进行交易。
据悉，目前上海黄金交易所现有黄金现货和黄金延期Au(T+D)等8个黄金品种，铂金品种1个，白银品种2个。此次开放的Au99.95实物黄金品种俗称“二号金”，是金交所实物黄金中的主力品种，采取的是全额交易形式，10月份该品种交易额为1161679.36万元。
高赛尔首席分析师王瑞雷表示，此前Au99.95实物黄金只针对法人，无论交货、提货都必须有法人资格，个人是不能直接参与的。这是金交所第一次让个人投资者涉足实物黄金，是一次突破。此前，个人客户可以在商业银行购买金条，但只能买不能卖。
王瑞雷认为，关于个人能否参与黄金现货和黄金（T+D）业务，在业内一直都颇有压力。金交所此次放开Au99.95实物黄金的举措，有可能是为日后的一系列举措投石问路。目前采用保证金交易的黄金（T+D）业务，交割的金锭也主要以二号金为主，只是T+D的投资、投机色彩更浓，颇受个人投资者的青睐，将来是否也会对个人客户直接开放可以拭目以待。
昨日，上海黄金交易所发布《关于个人客户交易黄金Au99.95品种的通知》，决定自即日起对个人客户开放Au99.95实物黄金品种的交易。已开展交易所个人黄金代理业务的商业银行，可自行确定对个人客户开通Au99.95交易的时间。
业内人士表示，近来关于个人客户能否参与金交所各项业务的争议为数不少，交易所此番放开Au99.95实物黄金的个人限制，或许是一种过渡行为，不排除是为将来个人客户参与黄金延期Au（T+D）“投石问路”。
交易所在通知中还表示，Au99.95的交易单位为1千克/手，交割标准为成色99.95%以上、标准重量3千克的标准金锭，提货量须为3千克及其整倍数。个人客户通过交易所买入并存放于交易所指定金库的黄金实物暂免仓储费，买入的实物黄金可在交易时段进行卖出交易，黄金实物一经提取，不能再次入库进行交易。
据悉，目前上海黄金交易所现有黄金现货和黄金延期Au(T+D)等8个黄金品种，铂金品种1个，白银品种2个。此次开放的Au99.95实物黄金品种俗称“二号金”，是金交所实物黄金中的主力品种，采取的是全额交易形式，10月份该品种交易额为1161679.36万元。
高赛尔首席分析师王瑞雷表示，此前Au99.95实物黄金只针对法人，无论交货、提货都必须有法人资格，个人是不能直接参与的。这是金交所第一次让个人投资者涉足实物黄金，是一次突破。此前，个人客户可以在商业银行购买金条，但只能买不能卖。
王瑞雷认为，关于个人能否参与黄金现货和黄金（T+D）业务，在业内一直都颇有压力。金交所此次放开Au99.95实物黄金的举措，有可能是为日后的一系列举措投石问路。目前采用保证金交易的黄金（T+D）业务，交割的金锭也主要以二号金为主，只是T+D的投资、投机色彩更浓，颇受个人投资者的青睐，将来是否也会对个人客户直接开放可以拭目以待。
公司股票跌至新低 巴菲特遭23年来最大重创
无论是成功抄底，还是老马失蹄，巴菲特都注定将成为这场金融危机的主角之一。不过，到目前为止，“股神”似乎更多的是扮演着反面角色——抄底高盛、通用电气被深套；对赌股指期货合约面临巨亏风险，而伯克希尔周三的股价大跌无疑又是一场“悲剧”。
23年来最大下跌
19日，巴菲特旗下位于纽约证交所的旗舰公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway），股价大跌11550美元至84000美元，跌幅高达12%，这也是伯克希尔自发布三季报利润缩水77%以后的连续第八个交易日下跌，刷新了公司至少23年以来的最大下跌纪录。
目前，伯克希尔股价已跌至三年来的最低点，今年以来则累计下跌了41%，与标普500指数同期45%的跌幅相差无几。而在过去20年内，伯克希尔有17年取得了股价上涨。
YCMNet Advisors总裁Michael Yoshikami说：“伯克希尔的基本面并没有出现问题，而实际发生的是人们对经济的基本面抱有怀疑，伯克希尔在某种程度上成为了上述怀疑的替代品。”
由于保险业务的回报下降以及股权投资损失，伯克希尔已连续四个季度利润下滑，这也是公司至少13年来的最差业绩。截至上月，伯克希尔的股东权益缩水了90亿美元。
抄底连遭深套
今年，巴菲特至少花了280亿美元进行各类收购和证券投资，不过现在看来“抄底”时机仍嫌太早。
9月23日，巴菲特宣布购入高盛50亿美元的永久性优先股，其普通股可转换价为115美元，彼时高盛股价仍在125美元以上。但风云突变，截至本周三高盛股价已跌至55.18美元，较巴菲特入股时暴跌了近55%，离115美元的普通股可转换价也是“遥不可及”。
10月1日，巴菲特又宣布将向陷入困境的通用电气注资30亿美元，承诺以每股22.25美元的价格购入后者的普通股，彼时通用电气尚收于24.50美元。不过，奇迹依然没有发生，通用电气股价此后一路下滑，至本周三已跌至14.45美元，“股神”再次遭深套。
与此同时，巴菲特原有的一些重仓股也遭滑铁卢——十大重仓股之一的美国运通自9月30日以来惨跌47%；伯克希尔的第二大投资富国银行今年也下跌了35%。
面临信任危机
仅仅在股票上的暂时折戟，似乎还不足以让投资者对“股神”动摇信心，但加上伯克希尔在股指对赌上面临的巨亏风险，情形就大不一样了。
包括Pabrai投资基金在内的伯克希尔众多股东均坦言，投资者对公司370亿美元的股指期货对赌忧心忡忡。巴菲特已对外出售了48.5亿美元的合约，保护买家对抗标普500等全球四大股指的未来下跌。
根据协议，如果在2019年开始的某一个特定日期，上述指数低于巴菲特卖出合约时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。而9月30日前，伯克希尔已经对售出的合约价值减记67.3亿美元，因为标普500指数已连续四个季度下跌。
与此同时，伯克希尔债券的信贷违约掉期（CDS）价格在近两个月内上涨超过两倍。CDS的价格越高，说明该债券的违约风险越高。根据CMA Datavision的数据，伯克希尔债券的CDS价格已从两个月前的129基点涨至周三的475基点，这意味着5年期1000万美元的债券价格已达到一年47.5万美元。
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巴菲特旗下公司信用风险飙升 逼近垃圾债券
金融市场的动荡，连股神巴菲特也难以独善其身。过去两个月来，巴菲特旗下拥有AAA最高信用等级的伯克希尔·哈撒韦公司的信用违约互换(CDS)也上扬了近两倍，风险程度竟远高于信用等级较低的公司。股神巴菲特的投资遭到市场的质疑。
CDS的杀伤力不可小觑，一旦某家大型交易对手倒闭将给CDS市场和信贷市场带来极大的混乱和恐慌，而参照债券违约的互换对债券违约的亏损起了放大的作用。在雷曼兄弟申请破产保护的前一天，原为华尔街第三大投行美林集团被美国银行收购，接下来的一周内，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市场双重绞杀，摇摇欲坠，这才逼迫美国财政部紧急出台了7000亿美元的挽救市场计划。
市场担心巴菲特的股指投资
信用违约互换(CDS)是一种类似保险的合约，以某种债券为参照物，根据对该债券的信用判断不同，一方向另一方购买保险。CDS的保费越高，说明该债券的违约风险越高。
伯克希尔公司债券的CDS保费已经超过了其竞争对手TravelersCos.的四倍。这一保费水平上的互换是典型的被穆迪投资评为Baa3级别的债券的价格，这个级别仅仅比垃圾债券高一个级别。
据信用违约互换价格服务公司CMADatavision透露，伯克希尔债券的违约保费已经从2个月以前的140基点跳升至415个基点，这意味着5年期1000万美元的债券的保费达到了一年415美元。
据伯克希尔的股东透露，此次保费的上升可能和巴菲特关于全球四大股指的一系列投资有关，其中包括标普500指数。巴菲特出售了价值48.5亿美元的合约，对抗这些股市的下跌。在这些协议下，如果在2019年开始的某个特定日期，市场指数低于他们签订协议时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。截至9月30日，伯克希尔公司已经签署了673亿美元的合约，而此时标普指数已经连续第四个季度下降。巴菲特并没有公布投资的除了标普500之外的其他几个指数。
股东：公司不会损失400亿
如果为了应对互换的赔偿，伯克希尔将不得不花费334美元现金储备，巴菲特几十年来作为世界最成功的投资者的纪录将被迫发生重大的转变。Pabrai投资基金经理，同时也是伯克希尔的股东MohnishPabrai说，互换的购买者预计“目前的情况将一直持续”并且得出巴菲特的投资将使公司损失400亿美元，“这绝不会发生。”他说。
“如果你将开始挑选即将违约的公司，你可能不会把伯克希尔放在这个名单的首位，因此看到它的名字在这里是完全出乎意料的。”对冲基金RamPartnersLP的发起人JeffMatthews说，“我不会购买它的互换。”
标准普尔称，巴菲特对股指的投资不会引起流动性危机。伯克希尔发言人JackieWilson说，她已经接到了很多要求对巴菲特进行评论的意见，公司上周股价2年来第一次下降到10万美元/股以下，今年已经下跌了33%。
短期波动换长期更大收益
“我相信这些合约总的来看是会盈利的。”巴菲特在一份声明中称。“我们总是喜欢用短期收益的较大波动来换取更大的长期收益。对于衍生品我们也是这种态度。”而巴菲特曾在5月份说：“如果伯克希尔不是3A公司，那我不知道还有什么公司能算是了。”
对衍生品进行集中登记的美国行业清算机构存管信托及结算公司的数据显示，截至11月14日，总计2450份伯克希尔的违约互换已经被卖出去了，保险净值达47亿美元。
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时寒冰 ：巴菲特被套说明了什么？
我坚持公益性写作，重在构建一个公平公正制度，让弱者得到保障和尊重。尽管本人专业从事投资研究和证券报纸的评论工作，但本博客中所写的投资类文章只是对宏观经济状况的一种客观分析，不作为交易依据。比如，入市时机的选择和风险控制等，需要投资者根据自己掌握的信息，综合判断，并最终作出交易决策。有的投资者对信息的把握能力非常强，比如，在我10月31日贴出《铁路建设提速疑是放弃救房价信号》后，就立即买入了中铁二局等股票，获利已超过50%。
我现在发出风险提示的文章，也并非意味着一种交易的暗示。因为，1600多只股票，情况迥异，尤其是在目前个股分化日益严重的情况下，投资是无法集体行动的。这种善意的提示只是希望大家在规避风险的前提下投资，毕竟，这个市场是掠夺性的而非公益性的。
那么，投资者应该如何更好的规避风险和做到收益最大化呢？我在今年七月写的一篇博文中，介绍的一个技巧，您不妨试试。不管怎样，恭祝大家规避无处不在的风险，毕竟，投资国内的股票且在金融危机时候无异于火中取栗（大小非、张着血盆大口的权贵、次债危机、实体经济恶化等等，就是熊熊燃烧的火。我前段时间在演讲中说，政府将救市并引发一轮反弹，但2009年将是股市最艰难的一年，倘若金融危机继续恶化，2009年能守住1000点就算胜利）。其实，最高的技巧是适可而止，阶段性空仓。——暖之
如何减小风险和保持收益？
我觉得可以通过设置止损点和止盈点的方式来解决。止损点没有人不知道，就是当股价跌破百分之几或跌到某个价位时，就砍仓。运用这种方式可以把风险或亏损控制到一定限度。而对止盈点的设定，许多人很少采用。为什么有的股票涨得很多，甚至翻几倍而投资者老早就被洗出去？而另外一些投资者则在翻倍的时候没有出，而后来不得不亏损出来？因为他们没有设置止盈点。通过设置止盈点，可以解决这一问题，实现自身利益最大化。
具体怎么操作呢？
先说止损点。比如，某只股票，你10元买的，买后下跌了，有三种方式设置止损点。第一，当股价跌幅达到一定比例时。比如，跌幅达到10%或15%即砍仓，比例大小需要根据市场状况及自身心理承受能力而定。第二，当股价跌破某一价位时，比如，该股跌破8元就止损出仓。第三种是时间止损。比如，当股票到达某个时间点时，无论价格在何处，都出仓（这是我从利益分析法中总结出来的一种止损方法，我常用此法，止盈点亦如此）。设置止损可以避免因为一次错误的投资决策而全军覆没。
再说止盈点。这个与止损点并非工整的对应关系，这是必须要澄清的。由于不懂得设置止盈点，有些人原本翻倍了，最后反而亏钱出来，后悔得难以忍受。那么，应该如何做？比如，某只股票，你10元买的，而后它上涨到12元，有20%的盈利，这个时候如果出来再涨会后悔，不出来，又怕利润再丢掉甚至变成亏损。通过设止盈点可以解决这个问题。如果股票买后就上涨了，可以通过三种方式设止盈点：第一，设比例。假设10元买的股票，而后它上涨到12元，可以设定股票在回调10%位置时出仓。即，假如股票从12元回调到10.8元，就出来。如果没有回调到位，就一直拿着，然后，稳步修正止盈点（一定要严格遵守），使自身利润接近最大化。第二，设价位。比如，10元买的股票，而后它上涨到12元，设定如果跌破11元就出仓，如果它没有跌到此价位而是继续上涨到了13元，那么，就设定如果跌破12元就出仓……这样逐级抬高标准，锁住自己的利润，也不至于因提前出仓后悔。第三，根据时间设置止盈点，即当时间走到某一关键点，疑似一个上涨周期完成的情况下及时出仓。
当然，这些方法不是给高手写的，高手可以根据支撑价位、业绩、未来发展前景等等，综合考虑设置止盈点和止损点。但万变不离其宗，一般朋友知道这些简单的技巧是非常必要且有用的。
时寒冰
写于2008年7月24日凌晨
我在上周写的专栏文章中，对奥巴马当选后的美国股市进行了分析，认为“美国股市不确定性风险会持续存在，投资者的不安感会持续存在”，事实上，美国股市一直处于弱势震荡状态。由于公司盈利预期黯淡和美国财政部调整救市计划，美国的投资者信心再次遭受重创，纽约股市11月12日全线暴跌，标准普尔指数当天还创出今年次低收盘纪录。
作为拉动美国经济的主要动力，个人消费在美国经济中所占的比重超过三分之二，但现在，美国消费萎缩速度惊人。美国的救市方向不得不进行调整，美国财政部长保尔森明确表示，在目前的状况下，政府将停止收购银行业的不良资产，救援将向包括教育、住房等非银行的消费金融领域倾斜。保尔森讲话之后，高盛、摩根士丹利等金融类股票跳水。“股神”巴菲特在100美元之上购买的高盛集团股票如今已经跌至70美元之下。
巴菲特被套是必然的。
其实，在巴菲特决定购买高盛集团股票之时，就有许多市场投资人士分析，此次投资将被套。虽然，从长期来看，巴菲特的投资决策仍可能获得收益，但面对美国股市的不确定性风险，他也许开始重新反思自己的这次投资决策。
巴菲特以实际行动告诉美国的投资者，在金融危机期间，尤其是在金融危机发生过程中，尚不知道何时终结的时候，最好的选择应该是空仓观望，静等事态的变化。空仓是投资的最高境界。事实上，在金融危机进行过程中，投资者应该收缩战线，收缩投资规模，以规避风险和保本为目标，等到金融危机处于收尾阶段的时候再出手不迟。当然，巴菲特的投资亦有高明之处，他在次债危机期间的投资选择，规模是被受到严格控制的，这将能够使他的被套损失被限制在一定范围内。
我要说的是，如果像巴菲特这样的投资大师，都不能避免被套之苦，那么面对金融危机发展过程中的种种不确定性风险，国内的投资者更应该以规避风险为首要选择，然后才是进行投资，在大规模救市的利好消息逐渐释放后，尤应如此。
中国四万亿刺激经济计划，带来了一波生动的反弹行情。根据该计划对经济的影响情况，我把水泥等几项投资热点排列了出来，认为基本建设规模的扩大，将使这些板块深深受益。这也是近段我写的为数不多的有关股市趋势的具体分析。事实上，及时抓住机会的投资者已经获利丰厚。比如水泥板块，相关个股的反弹幅度基本上都已经超过50%。
但同时，我们也应该认识到投资风险的存在。目前，世界许多国家都在出台大规模的救市计划，相关措施在刺激发展的同时，也在埋下通货膨胀的隐患。这与资金来源有关。各国救市的资金来源（尤其是财政赤字的国家），无非三个途径：
其一，靠发行货币，这将加大通货膨胀压力。以美国为例，其人均存款量接近零，政府救市加印美钞几乎是必然的选择。
其二，发行债券（主要是国债）。比如，倘若美国通过发行国债救市，那么，就会导致几个问题：首先，增发国债将降低美国国债的信用评级，使已经持有美国国债的国家受损。其次，与加印钞票一样，加大通货膨胀压力。另外，发行国债可能使那些更需要资金的地方，因失血更受资金短缺的困扰。
其三，增加税费征收。在消费低迷，内需不振的情况下，增加税费收入，不仅可能加重企业的负担，加快企业的倒闭速度，也会严重削弱民众的购买力。
而且，由政府主导的救市，中间往往参杂着腐败、低效率、损耗、重复建设等难以克服的弊端。美国救市过程中，被其媒体披露出来的相关金融机构的腐败问题，充分说明了这一点。在由严格制约机制约束的国家尚且如此，其他国家的情况可想而知。
因此，全球大规模的刺激经济的措施，如果资金来源于发债和印钞，那么，不可避免地将导致新一轮的通货膨胀，在次债危机尚在释放破坏力的情况下，这种做法的潜在隐患非常之大。而且，政府主导的救市计划，尤其是投资计划，将使社会投资以更快的速度退出，因为，它们根本无力和政府投资相竞争。中国经济的问题在于其内耗性的问题（污染环境、消耗资源、压榨劳动力，产品附加值低，对外围经济波动的反映极其敏感，因此，次债危机爆发后，中国实体经济的反映远远超过美国），必须从根源上解决，头痛医头，脚痛医脚，甚至头痛医脚、脚痛医头，往往欲速不达。
喧嚣的救市计划，对经济只能起到缓冲作用，不仅不能从根本上解决问题，还可能因此埋下更多隐患，遗留下更多后遗症。因此，在刺激经济发展的利好层出不穷的情况下，也应保持一份冷静。毕竟，应急的经济刺激计划，效果存在着诸多不确定性因素。等喧嚣过去，一切又会回归理性，规避风险这根弦千万不要放松。
（说明：这是11月14日上午给报纸写的专栏稿件，一般要等报纸刊发出来后，晚些贴出来。A股连续几天走出与美国股市完全背离的行情，但这种背离不可能一直持续下去。11月14日，美国股市再次下跌，作为世界资本市场的扛旗者，美国股市的不确定性将制约A股独立性趋势的延续。）
写于2008年11月14日上午
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23年来最大下跌
19日，巴菲特旗下位于纽约证交所的旗舰公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway），股价大跌11550美元至84000美元，跌幅高达12%，这也是伯克希尔自发布三季报利润缩水77%以后的连续第八个交易日下跌，刷新了公司至少23年以来的最大下跌纪录。
目前，伯克希尔股价已跌至三年来的最低点，今年以来则累计下跌了41%，与标普500指数同期45%的跌幅相差无几。而在过去20年内，伯克希尔有17年取得了股价上涨。
YCMNet Advisors总裁Michael Yoshikami说：“伯克希尔的基本面并没有出现问题，而实际发生的是人们对经济的基本面抱有怀疑，伯克希尔在某种程度上成为了上述怀疑的替代品。”
由于保险业务的回报下降以及股权投资损失，伯克希尔已连续四个季度利润下滑，这也是公司至少13年来的最差业绩。截至上月，伯克希尔的股东权益缩水了90亿美元。
抄底连遭深套
今年，巴菲特至少花了280亿美元进行各类收购和证券投资，不过现在看来“抄底”时机仍嫌太早。
9月23日，巴菲特宣布购入高盛50亿美元的永久性优先股，其普通股可转换价为115美元，彼时高盛股价仍在125美元以上。但风云突变，截至本周三高盛股价已跌至55.18美元，较巴菲特入股时暴跌了近55%，离115美元的普通股可转换价也是“遥不可及”。
10月1日，巴菲特又宣布将向陷入困境的通用电气注资30亿美元，承诺以每股22.25美元的价格购入后者的普通股，彼时通用电气尚收于24.50美元。不过，奇迹依然没有发生，通用电气股价此后一路下滑，至本周三已跌至14.45美元，“股神”再次遭深套。
与此同时，巴菲特原有的一些重仓股也遭滑铁卢——十大重仓股之一的美国运通自9月30日以来惨跌47%；伯克希尔的第二大投资富国银行今年也下跌了35%。
面临信任危机
仅仅在股票上的暂时折戟，似乎还不足以让投资者对“股神”动摇信心，但加上伯克希尔在股指对赌上面临的巨亏风险，情形就大不一样了。
包括Pabrai投资基金在内的伯克希尔众多股东均坦言，投资者对公司370亿美元的股指期货对赌忧心忡忡。巴菲特已对外出售了48.5亿美元的合约，保护买家对抗标普500等全球四大股指的未来下跌。
根据协议，如果在2019年开始的某一个特定日期，上述指数低于巴菲特卖出合约时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。而9月30日前，伯克希尔已经对售出的合约价值减记67.3亿美元，因为标普500指数已连续四个季度下跌。
与此同时，伯克希尔债券的信贷违约掉期（CDS）价格在近两个月内上涨超过两倍。CDS的价格越高，说明该债券的违约风险越高。根据CMA Datavision的数据，伯克希尔债券的CDS价格已从两个月前的129基点涨至周三的475基点，这意味着5年期1000万美元的债券价格已达到一年47.5万美元。
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巴菲特旗下公司信用风险飙升 逼近垃圾债券
金融市场的动荡，连股神巴菲特也难以独善其身。过去两个月来，巴菲特旗下拥有AAA最高信用等级的伯克希尔·哈撒韦公司的信用违约互换(CDS)也上扬了近两倍，风险程度竟远高于信用等级较低的公司。股神巴菲特的投资遭到市场的质疑。
CDS的杀伤力不可小觑，一旦某家大型交易对手倒闭将给CDS市场和信贷市场带来极大的混乱和恐慌，而参照债券违约的互换对债券违约的亏损起了放大的作用。在雷曼兄弟申请破产保护的前一天，原为华尔街第三大投行美林集团被美国银行收购，接下来的一周内，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市场双重绞杀，摇摇欲坠，这才逼迫美国财政部紧急出台了7000亿美元的挽救市场计划。
市场担心巴菲特的股指投资
信用违约互换(CDS)是一种类似保险的合约，以某种债券为参照物，根据对该债券的信用判断不同，一方向另一方购买保险。CDS的保费越高，说明该债券的违约风险越高。
伯克希尔公司债券的CDS保费已经超过了其竞争对手TravelersCos.的四倍。这一保费水平上的互换是典型的被穆迪投资评为Baa3级别的债券的价格，这个级别仅仅比垃圾债券高一个级别。
据信用违约互换价格服务公司CMADatavision透露，伯克希尔债券的违约保费已经从2个月以前的140基点跳升至415个基点，这意味着5年期1000万美元的债券的保费达到了一年415美元。
据伯克希尔的股东透露，此次保费的上升可能和巴菲特关于全球四大股指的一系列投资有关，其中包括标普500指数。巴菲特出售了价值48.5亿美元的合约，对抗这些股市的下跌。在这些协议下，如果在2019年开始的某个特定日期，市场指数低于他们签订协议时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。截至9月30日，伯克希尔公司已经签署了673亿美元的合约，而此时标普指数已经连续第四个季度下降。巴菲特并没有公布投资的除了标普500之外的其他几个指数。
股东：公司不会损失400亿
如果为了应对互换的赔偿，伯克希尔将不得不花费334美元现金储备，巴菲特几十年来作为世界最成功的投资者的纪录将被迫发生重大的转变。Pabrai投资基金经理，同时也是伯克希尔的股东MohnishPabrai说，互换的购买者预计“目前的情况将一直持续”并且得出巴菲特的投资将使公司损失400亿美元，“这绝不会发生。”他说。
“如果你将开始挑选即将违约的公司，你可能不会把伯克希尔放在这个名单的首位，因此看到它的名字在这里是完全出乎意料的。”对冲基金RamPartnersLP的发起人JeffMatthews说，“我不会购买它的互换。”
标准普尔称，巴菲特对股指的投资不会引起流动性危机。伯克希尔发言人JackieWilson说，她已经接到了很多要求对巴菲特进行评论的意见，公司上周股价2年来第一次下降到10万美元/股以下，今年已经下跌了33%。
短期波动换长期更大收益
“我相信这些合约总的来看是会盈利的。”巴菲特在一份声明中称。“我们总是喜欢用短期收益的较大波动来换取更大的长期收益。对于衍生品我们也是这种态度。”而巴菲特曾在5月份说：“如果伯克希尔不是3A公司，那我不知道还有什么公司能算是了。”
对衍生品进行集中登记的美国行业清算机构存管信托及结算公司的数据显示，截至11月14日，总计2450份伯克希尔的违约互换已经被卖出去了，保险净值达47亿美元。
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时寒冰 ：巴菲特被套说明了什么？
我坚持公益性写作，重在构建一个公平公正制度，让弱者得到保障和尊重。尽管本人专业从事投资研究和证券报纸的评论工作，但本博客中所写的投资类文章只是对宏观经济状况的一种客观分析，不作为交易依据。比如，入市时机的选择和风险控制等，需要投资者根据自己掌握的信息，综合判断，并最终作出交易决策。有的投资者对信息的把握能力非常强，比如，在我10月31日贴出《铁路建设提速疑是放弃救房价信号》后，就立即买入了中铁二局等股票，获利已超过50%。
我现在发出风险提示的文章，也并非意味着一种交易的暗示。因为，1600多只股票，情况迥异，尤其是在目前个股分化日益严重的情况下，投资是无法集体行动的。这种善意的提示只是希望大家在规避风险的前提下投资，毕竟，这个市场是掠夺性的而非公益性的。
那么，投资者应该如何更好的规避风险和做到收益最大化呢？我在今年七月写的一篇博文中，介绍的一个技巧，您不妨试试。不管怎样，恭祝大家规避无处不在的风险，毕竟，投资国内的股票且在金融危机时候无异于火中取栗（大小非、张着血盆大口的权贵、次债危机、实体经济恶化等等，就是熊熊燃烧的火。我前段时间在演讲中说，政府将救市并引发一轮反弹，但2009年将是股市最艰难的一年，倘若金融危机继续恶化，2009年能守住1000点就算胜利）。其实，最高的技巧是适可而止，阶段性空仓。——暖之
如何减小风险和保持收益？
我觉得可以通过设置止损点和止盈点的方式来解决。止损点没有人不知道，就是当股价跌破百分之几或跌到某个价位时，就砍仓。运用这种方式可以把风险或亏损控制到一定限度。而对止盈点的设定，许多人很少采用。为什么有的股票涨得很多，甚至翻几倍而投资者老早就被洗出去？而另外一些投资者则在翻倍的时候没有出，而后来不得不亏损出来？因为他们没有设置止盈点。通过设置止盈点，可以解决这一问题，实现自身利益最大化。
具体怎么操作呢？
先说止损点。比如，某只股票，你10元买的，买后下跌了，有三种方式设置止损点。第一，当股价跌幅达到一定比例时。比如，跌幅达到10%或15%即砍仓，比例大小需要根据市场状况及自身心理承受能力而定。第二，当股价跌破某一价位时，比如，该股跌破8元就止损出仓。第三种是时间止损。比如，当股票到达某个时间点时，无论价格在何处，都出仓（这是我从利益分析法中总结出来的一种止损方法，我常用此法，止盈点亦如此）。设置止损可以避免因为一次错误的投资决策而全军覆没。
再说止盈点。这个与止损点并非工整的对应关系，这是必须要澄清的。由于不懂得设置止盈点，有些人原本翻倍了，最后反而亏钱出来，后悔得难以忍受。那么，应该如何做？比如，某只股票，你10元买的，而后它上涨到12元，有20%的盈利，这个时候如果出来再涨会后悔，不出来，又怕利润再丢掉甚至变成亏损。通过设止盈点可以解决这个问题。如果股票买后就上涨了，可以通过三种方式设止盈点：第一，设比例。假设10元买的股票，而后它上涨到12元，可以设定股票在回调10%位置时出仓。即，假如股票从12元回调到10.8元，就出来。如果没有回调到位，就一直拿着，然后，稳步修正止盈点（一定要严格遵守），使自身利润接近最大化。第二，设价位。比如，10元买的股票，而后它上涨到12元，设定如果跌破11元就出仓，如果它没有跌到此价位而是继续上涨到了13元，那么，就设定如果跌破12元就出仓……这样逐级抬高标准，锁住自己的利润，也不至于因提前出仓后悔。第三，根据时间设置止盈点，即当时间走到某一关键点，疑似一个上涨周期完成的情况下及时出仓。
当然，这些方法不是给高手写的，高手可以根据支撑价位、业绩、未来发展前景等等，综合考虑设置止盈点和止损点。但万变不离其宗，一般朋友知道这些简单的技巧是非常必要且有用的。
时寒冰
写于2008年7月24日凌晨
我在上周写的专栏文章中，对奥巴马当选后的美国股市进行了分析，认为“美国股市不确定性风险会持续存在，投资者的不安感会持续存在”，事实上，美国股市一直处于弱势震荡状态。由于公司盈利预期黯淡和美国财政部调整救市计划，美国的投资者信心再次遭受重创，纽约股市11月12日全线暴跌，标准普尔指数当天还创出今年次低收盘纪录。
作为拉动美国经济的主要动力，个人消费在美国经济中所占的比重超过三分之二，但现在，美国消费萎缩速度惊人。美国的救市方向不得不进行调整，美国财政部长保尔森明确表示，在目前的状况下，政府将停止收购银行业的不良资产，救援将向包括教育、住房等非银行的消费金融领域倾斜。保尔森讲话之后，高盛、摩根士丹利等金融类股票跳水。“股神”巴菲特在100美元之上购买的高盛集团股票如今已经跌至70美元之下。
巴菲特被套是必然的。
其实，在巴菲特决定购买高盛集团股票之时，就有许多市场投资人士分析，此次投资将被套。虽然，从长期来看，巴菲特的投资决策仍可能获得收益，但面对美国股市的不确定性风险，他也许开始重新反思自己的这次投资决策。
巴菲特以实际行动告诉美国的投资者，在金融危机期间，尤其是在金融危机发生过程中，尚不知道何时终结的时候，最好的选择应该是空仓观望，静等事态的变化。空仓是投资的最高境界。事实上，在金融危机进行过程中，投资者应该收缩战线，收缩投资规模，以规避风险和保本为目标，等到金融危机处于收尾阶段的时候再出手不迟。当然，巴菲特的投资亦有高明之处，他在次债危机期间的投资选择，规模是被受到严格控制的，这将能够使他的被套损失被限制在一定范围内。
我要说的是，如果像巴菲特这样的投资大师，都不能避免被套之苦，那么面对金融危机发展过程中的种种不确定性风险，国内的投资者更应该以规避风险为首要选择，然后才是进行投资，在大规模救市的利好消息逐渐释放后，尤应如此。
中国四万亿刺激经济计划，带来了一波生动的反弹行情。根据该计划对经济的影响情况，我把水泥等几项投资热点排列了出来，认为基本建设规模的扩大，将使这些板块深深受益。这也是近段我写的为数不多的有关股市趋势的具体分析。事实上，及时抓住机会的投资者已经获利丰厚。比如水泥板块，相关个股的反弹幅度基本上都已经超过50%。
但同时，我们也应该认识到投资风险的存在。目前，世界许多国家都在出台大规模的救市计划，相关措施在刺激发展的同时，也在埋下通货膨胀的隐患。这与资金来源有关。各国救市的资金来源（尤其是财政赤字的国家），无非三个途径：
其一，靠发行货币，这将加大通货膨胀压力。以美国为例，其人均存款量接近零，政府救市加印美钞几乎是必然的选择。
其二，发行债券（主要是国债）。比如，倘若美国通过发行国债救市，那么，就会导致几个问题：首先，增发国债将降低美国国债的信用评级，使已经持有美国国债的国家受损。其次，与加印钞票一样，加大通货膨胀压力。另外，发行国债可能使那些更需要资金的地方，因失血更受资金短缺的困扰。
其三，增加税费征收。在消费低迷，内需不振的情况下，增加税费收入，不仅可能加重企业的负担，加快企业的倒闭速度，也会严重削弱民众的购买力。
而且，由政府主导的救市，中间往往参杂着腐败、低效率、损耗、重复建设等难以克服的弊端。美国救市过程中，被其媒体披露出来的相关金融机构的腐败问题，充分说明了这一点。在由严格制约机制约束的国家尚且如此，其他国家的情况可想而知。
因此，全球大规模的刺激经济的措施，如果资金来源于发债和印钞，那么，不可避免地将导致新一轮的通货膨胀，在次债危机尚在释放破坏力的情况下，这种做法的潜在隐患非常之大。而且，政府主导的救市计划，尤其是投资计划，将使社会投资以更快的速度退出，因为，它们根本无力和政府投资相竞争。中国经济的问题在于其内耗性的问题（污染环境、消耗资源、压榨劳动力，产品附加值低，对外围经济波动的反映极其敏感，因此，次债危机爆发后，中国实体经济的反映远远超过美国），必须从根源上解决，头痛医头，脚痛医脚，甚至头痛医脚、脚痛医头，往往欲速不达。
喧嚣的救市计划，对经济只能起到缓冲作用，不仅不能从根本上解决问题，还可能因此埋下更多隐患，遗留下更多后遗症。因此，在刺激经济发展的利好层出不穷的情况下，也应保持一份冷静。毕竟，应急的经济刺激计划，效果存在着诸多不确定性因素。等喧嚣过去，一切又会回归理性，规避风险这根弦千万不要放松。
（说明：这是11月14日上午给报纸写的专栏稿件，一般要等报纸刊发出来后，晚些贴出来。A股连续几天走出与美国股市完全背离的行情，但这种背离不可能一直持续下去。11月14日，美国股市再次下跌，作为世界资本市场的扛旗者，美国股市的不确定性将制约A股独立性趋势的延续。）
写于2008年11月14日上午
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美国会委员会发布报告 提出45招应对中国崛起
环球时报特约记者宸宇报道 11月20日，美国“美中经济与安全评估委员会”向美国国会提交了有关中美关系的年度报告，这是该委员会自2002年以来发布的第6份报告。该报告基本继承了前5份报告的基调，在粗暴干涉中国内政的同时，也极力鼓吹“中国威胁论”，尤其是在所谓的中国太空威胁、网络威胁方面更是大肆渲染。
“美中经济与安全评估委员会”的这份报道共有六章，长达400页，在大规模杀伤性武器扩散、中国经济增长对能源的需求、中国是否遵守加入世贸组织的承诺以及中国言论自由等8个领域对中国进行“点评”。最后报告还向美国政府提了45条建议来应对中国崛起带来的挑战，主要内容包括“要求国会敦促政府更强有力地使用世贸组织授权的贸易争端解决机制解决中美贸易争端”；“国会通过立法保证对人民币汇率问题进行有效的反应”；“对来自中国的主权财富基金和国有企业在美国的投资予以更严格的监督”；“保护关键的美国电脑网络和敏感信息不受国外侵犯”等。
该委员会前委员、中国问题专家卜大年(Dan Blumenthal)在说明委员会成立目的时曾表示，“这个委员会的目的是监督和调查美国和中国进行双边贸易和经济关系对美国国家安全的影响。”不过从委员会的第一份报告开始，他们就没有停止过在台湾、香港等这样纯属中国内政的问题上指手画脚。最近出台的报告在涉及台湾的部分就建议美国“协助台湾军力现代化，以及有意义参与包括联合国专门机构在内的其它国际组织活动”。在涉及香港的部分，该报告称“全国人民代表大会常务委员会的《决定》可让人大常委会拖延香港迈向普选的进度”，不过香港特区政府随即对策进行了谴责，并劝美方不要干涉香港内部事务。
此外，让人感到有点疑惑的是，该委员会以评估“美中经济贸易对美国国家安全的影响”为己任，但2008年度的这份报告对因华尔街风暴所引发的全球金融海啸一笔带过，把注意力却放在连美国主流观点都抛弃的人民币汇率问题上。报告还是老调重弹地将中美贸易逆差问题归咎于人民币汇率过低，报告写道：“中国是世界主要经济体中惟一一个汇率政策不按市场化走向的国家”，并指出，“今年7月以来，人民币升值开始放缓，人民币币值依然被严重低估”。事实上，美国财政部已经多次拒绝将中国列为汇率操纵国。
“中国威胁论”几乎是“美中经济与安全评估委员会”每份报告中的“永恒话题”。不过在今年的报告中，对中国太空威胁、网络威胁着墨颇多，特意用一个部分来分析中国太空项目和网络实力提升对美国安全的威胁。报告称，中国的大规模军事现代化及其“让人印象深刻但又令人不安”的太空和电脑战能力意味着，中国下定决心要扩大自己的控制领域，甚至不惜牺牲亚洲邻国和美国的利益。不仅如此，报告还忽略美国这个全球科技军事超强霸主这一事实，大谈美国的“脆弱性”，危言耸听地说“中国网络战可打乱美军全球部署”，称“中国的远程网络战能力可以使其随时对世界上任何地点发动网络攻击”。
该报告还写道，中国日益增长的对太空军事化的依赖增加了未来中美冲突的可能性。在这一点上，该报道似乎也有意忽视了是美国一直在拒绝太空军事化这一事实。今年2月，中国与俄罗斯就在联合国共同提交了《防止外空军备竞赛条约草案》，当时美国务院负责国际安全和防扩散事务的副助理国务卿马利表示，该条约草案中没有什么内容能改变美国目前的立场。
美国国会2000年通过给予中国永久正常贸易关系的立法后，当时国会内某些反华议员称中国还不是市场经济国家，军力又不断扩充，会有可能对美国的国家安全造成负面影响，所以他们要组建一个委员会，监督美中经贸关系对美国国家安全的影响。“美中经济与安全评估委员会”正是在这一背景下建立的，目前的主席是沃泽尔(Larry Wortzel)，曾任驻华武官。该委员会从2002年开始，每年出台一份报告提交给美国国会。
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APEC峰会今起在秘鲁举行 中国改革模式受关注
中新网11月22日电 亚太经合组织（APEC）第十六次领导人非正式会议将于11月22日至23日在秘鲁首都利马举行，中国国家主席胡锦涛将率团出席此次峰会并就若干议题阐述中方主张。在金融危机背景下召开的此次APEC峰会，从一开始就倍受关注，综合媒体报道，中方在此次峰会上就如何应对金融危机、如何分享改革开放30年的成功经验及中国对APEC改革的主张料成看点。
坐在特侦组车上的陈镇慧，戴着口罩压低头，不愿让媒体拍到…
胡锦涛吁两岸携手应对危机
[APEC峰会今起举行 中国改革模式受关注]
·台特侦组讯问陈水扁 弊案侦办接近尾声
·各大品牌花生油价下调 每箱最高降45元
·报告称部分金融IT企业计划裁员5%-10%
·谢亚龙留任遭网友炮轰 被称最牛钉子户
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真实的东西不是人人都喜欢
·孔庆东回应"间谍门" 萨科奇是统战对象?
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看点一：G20峰会后再谈应对金融危机
11月14日至15日，胡锦涛主席应邀出席了在华盛顿举行的二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会，在G20峰会上，胡锦涛主席已就金融危机等议题阐述了中方的主张并取得了一些成果。
外交部长杨洁篪在评价G20峰会成果时谈到，胡锦涛主席同出席会议的各国领导人讨论了金融危机产生的原因，共商促进全球经济发展的举措，探讨加强国际金融领域监管规范、推进国际金融体系改革等问题。胡锦涛主席全面阐述了中国政府关于国际社会加强合作，恢复金融市场稳定，推动世界经济增长的立场和主张。
展望此次APEC峰会，与会方较之G20峰会有较大不同，包括了众多并未出席G20峰会的经济体领袖。胡锦涛在此次峰会上针对不同的听众，再度就金融危机作重要表态，是否有所不同，海内外格外关注。
看点二：介绍“中国改革模式”令人关注
受金融危机影响，西方国家经济陷入衰退，而中国改革开放所取得的巨大成就举世瞩目。中国成功开辟的发展道路，深深地吸引了一些国家的关注和认可。
国务院新闻办公室副主任王国庆在11月14日出席第十八届世界公共关系大会时指出，改革开放增强了中国的制度吸引力。当美国华尔街的金融风暴演变成波及多国的金融危机并向实体经济蔓延时，有人认为，百年一遇的金融危机“明显损害了英美模式的声誉，中国模式现在可能更多地会被认为是未来的潮流”。
据外交部介绍，在APEC工商领导人峰会上，胡锦涛将结合中国改革开放30年经验，介绍中国落实科学发展观、推动可持续发展的政策举措，以及中国为与国际社会共同努力应对当前国际经济金融危机采取的举措。胡锦涛将如何介绍“中国模式”令人关注。
看点三：APEC如何改革面对新形势受关注
1989年11月，亚太经济合作组织(APEC)在举世关注下于澳大利亚堪培拉诞生。至今，APEC已确立了“茂物目标”，制定了“大阪议程”，达成了“上海共识”，通过了“釜山路线图”，为贸易自由化、双边及多边贸易的促进与发展发挥了重大作用。
此次APEC峰会召开的背景是全球遭遇罕见的金融海啸，多个成员体的经济出现了衰退，如何在不利的宏观环境下，防止贸易保护主义回头，进一步带动区域内经济增长，APEC组织自身的改革也提上了议事日程。
此前，外交部副部长何亚非在介绍胡锦涛主席行程时曾特别指出，中方期望在此次峰会中就推进APEC自身改革、巩固APEC在区域合作中的地位和影响力达成成果。胡锦涛主席将对此如何表态，亦倍受关注。
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“美中经济与安全评估委员会”的这份报道共有六章，长达400页，在大规模杀伤性武器扩散、中国经济增长对能源的需求、中国是否遵守加入世贸组织的承诺以及中国言论自由等8个领域对中国进行“点评”。最后报告还向美国政府提了45条建议来应对中国崛起带来的挑战，主要内容包括“要求国会敦促政府更强有力地使用世贸组织授权的贸易争端解决机制解决中美贸易争端”；“国会通过立法保证对人民币汇率问题进行有效的反应”；“对来自中国的主权财富基金和国有企业在美国的投资予以更严格的监督”；“保护关键的美国电脑网络和敏感信息不受国外侵犯”等。
该委员会前委员、中国问题专家卜大年(Dan Blumenthal)在说明委员会成立目的时曾表示，“这个委员会的目的是监督和调查美国和中国进行双边贸易和经济关系对美国国家安全的影响。”不过从委员会的第一份报告开始，他们就没有停止过在台湾、香港等这样纯属中国内政的问题上指手画脚。最近出台的报告在涉及台湾的部分就建议美国“协助台湾军力现代化，以及有意义参与包括联合国专门机构在内的其它国际组织活动”。在涉及香港的部分，该报告称“全国人民代表大会常务委员会的《决定》可让人大常委会拖延香港迈向普选的进度”，不过香港特区政府随即对策进行了谴责，并劝美方不要干涉香港内部事务。
此外，让人感到有点疑惑的是，该委员会以评估“美中经济贸易对美国国家安全的影响”为己任，但2008年度的这份报告对因华尔街风暴所引发的全球金融海啸一笔带过，把注意力却放在连美国主流观点都抛弃的人民币汇率问题上。报告还是老调重弹地将中美贸易逆差问题归咎于人民币汇率过低，报告写道：“中国是世界主要经济体中惟一一个汇率政策不按市场化走向的国家”，并指出，“今年7月以来，人民币升值开始放缓，人民币币值依然被严重低估”。事实上，美国财政部已经多次拒绝将中国列为汇率操纵国。
“中国威胁论”几乎是“美中经济与安全评估委员会”每份报告中的“永恒话题”。不过在今年的报告中，对中国太空威胁、网络威胁着墨颇多，特意用一个部分来分析中国太空项目和网络实力提升对美国安全的威胁。报告称，中国的大规模军事现代化及其“让人印象深刻但又令人不安”的太空和电脑战能力意味着，中国下定决心要扩大自己的控制领域，甚至不惜牺牲亚洲邻国和美国的利益。不仅如此，报告还忽略美国这个全球科技军事超强霸主这一事实，大谈美国的“脆弱性”，危言耸听地说“中国网络战可打乱美军全球部署”，称“中国的远程网络战能力可以使其随时对世界上任何地点发动网络攻击”。
该报告还写道，中国日益增长的对太空军事化的依赖增加了未来中美冲突的可能性。在这一点上，该报道似乎也有意忽视了是美国一直在拒绝太空军事化这一事实。今年2月，中国与俄罗斯就在联合国共同提交了《防止外空军备竞赛条约草案》，当时美国务院负责国际安全和防扩散事务的副助理国务卿马利表示，该条约草案中没有什么内容能改变美国目前的立场。
美国国会2000年通过给予中国永久正常贸易关系的立法后，当时国会内某些反华议员称中国还不是市场经济国家，军力又不断扩充，会有可能对美国的国家安全造成负面影响，所以他们要组建一个委员会，监督美中经贸关系对美国国家安全的影响。“美中经济与安全评估委员会”正是在这一背景下建立的，目前的主席是沃泽尔(Larry Wortzel)，曾任驻华武官。该委员会从2002年开始，每年出台一份报告提交给美国国会。
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APEC峰会今起在秘鲁举行 中国改革模式受关注
中新网11月22日电 亚太经合组织（APEC）第十六次领导人非正式会议将于11月22日至23日在秘鲁首都利马举行，中国国家主席胡锦涛将率团出席此次峰会并就若干议题阐述中方主张。在金融危机背景下召开的此次APEC峰会，从一开始就倍受关注，综合媒体报道，中方在此次峰会上就如何应对金融危机、如何分享改革开放30年的成功经验及中国对APEC改革的主张料成看点。
坐在特侦组车上的陈镇慧，戴着口罩压低头，不愿让媒体拍到…
胡锦涛吁两岸携手应对危机
[APEC峰会今起举行 中国改革模式受关注]
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看点一：G20峰会后再谈应对金融危机
11月14日至15日，胡锦涛主席应邀出席了在华盛顿举行的二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会，在G20峰会上，胡锦涛主席已就金融危机等议题阐述了中方的主张并取得了一些成果。
外交部长杨洁篪在评价G20峰会成果时谈到，胡锦涛主席同出席会议的各国领导人讨论了金融危机产生的原因，共商促进全球经济发展的举措，探讨加强国际金融领域监管规范、推进国际金融体系改革等问题。胡锦涛主席全面阐述了中国政府关于国际社会加强合作，恢复金融市场稳定，推动世界经济增长的立场和主张。
展望此次APEC峰会，与会方较之G20峰会有较大不同，包括了众多并未出席G20峰会的经济体领袖。胡锦涛在此次峰会上针对不同的听众，再度就金融危机作重要表态，是否有所不同，海内外格外关注。
看点二：介绍“中国改革模式”令人关注
受金融危机影响，西方国家经济陷入衰退，而中国改革开放所取得的巨大成就举世瞩目。中国成功开辟的发展道路，深深地吸引了一些国家的关注和认可。
国务院新闻办公室副主任王国庆在11月14日出席第十八届世界公共关系大会时指出，改革开放增强了中国的制度吸引力。当美国华尔街的金融风暴演变成波及多国的金融危机并向实体经济蔓延时，有人认为，百年一遇的金融危机“明显损害了英美模式的声誉，中国模式现在可能更多地会被认为是未来的潮流”。
据外交部介绍，在APEC工商领导人峰会上，胡锦涛将结合中国改革开放30年经验，介绍中国落实科学发展观、推动可持续发展的政策举措，以及中国为与国际社会共同努力应对当前国际经济金融危机采取的举措。胡锦涛将如何介绍“中国模式”令人关注。
看点三：APEC如何改革面对新形势受关注
1989年11月，亚太经济合作组织(APEC)在举世关注下于澳大利亚堪培拉诞生。至今，APEC已确立了“茂物目标”，制定了“大阪议程”，达成了“上海共识”，通过了“釜山路线图”，为贸易自由化、双边及多边贸易的促进与发展发挥了重大作用。
此次APEC峰会召开的背景是全球遭遇罕见的金融海啸，多个成员体的经济出现了衰退，如何在不利的宏观环境下，防止贸易保护主义回头，进一步带动区域内经济增长，APEC组织自身的改革也提上了议事日程。
此前，外交部副部长何亚非在介绍胡锦涛主席行程时曾特别指出，中方期望在此次峰会中就推进APEC自身改革、巩固APEC在区域合作中的地位和影响力达成成果。胡锦涛主席将对此如何表态，亦倍受关注。
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证监会就上市公司现场检查办法公开征求意见
为了加强对上市公司及相关各方的监督管理，规范现场检查行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，根据《证券法》、《公司法》等法律、行政法规，中国证监会起草了《上市公司现场检查办法(征求意见稿)》。欢迎投资者和社会各界积极参与讨论研究，并提出建设性意见或建议。有关意见或建议请以书面或电子邮件的形式于2008年11月28日前反馈至中国证监会。
联系方式如下：
传 真：8610—88061167, 88061504
电子信箱：lilinqi@csrc.gov.cn
通讯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦A座 中国证监会
邮 编：100140
附件：《上市公司现场检查办法(征求意见稿)》
中国证券监督管理委员会
二○○八年十一月二十一日
上市公司现场检查办法
(征求意见稿)
目 录
第一章 总则
第二章 现场检查内容及方式
第三章 现场检查程序
第四章 监督管理措施及处罚
第五章 附则
第一章 总 则
第一条 为了加强对上市公司及相关各方的监督管理，规范现场检查行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，根据《证券法》、《公司法》等法律、行政法规，制定本办法。
第二条 本办法所称现场检查，是指中国证券监督管理委员会及其派出机构(以下简称中国证监会)在上市公司及相关各方(以下通称检查对象)的生产、经营、管理场所以及其他相关场所，采取查阅、复制文件和资料、查看实物、谈话及询问等多种方式，对检查对象进行的监督检查行为。
第三条 本办法所称检查对象，包括上市公司及其分支机构，与上市公司规范运作有关的控股股东和实际控制人、并购重组当事人、相关证券服务机构以及其他单位和个人。
第四条 中国证监会依法履行职责，进行现场检查，检查对象及其工作人员应当配合，保证提供的有关文件和资料真实、准确、完整、及时，不得拒绝、阻碍和隐瞒。
第五条 中国证监会依法履行职责，进行现场检查，其现场检查的人员(以下通称检查人员)必须忠于职守，依法办事，廉洁自律，确保现场检查独立、客观、公正、高效，不得干预检查对象正常的生产经营活动，不得利用职务便利牟取不正当利益，不得泄露所知悉的检查对象的商业秘密。
第二章 现场检查内容及方式
第六条 现场检查内容应当重点关注公司治理和信息披露，防止侵害中小股东的合法权益，促进公司质量不断提高，主要包括：
(一)信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性和公平性，日常持续监管情况与公司信息披露存在差异情形，举报投诉、市场、媒体关注或公司证券及衍生品种价格出现异常波动等情形;
(二)公司治理结构的合规性，包括但不限于公司的独立性、内部控制制度的有效性、关联交易和对外担保、财务管理、募集资金使用的安全性和规范性等;
(三)控股股东、实际控制人行使股东权利或控制权的规范性，包括但不限于承诺履行情况、与上市公司资金往来等情形;
(四)中国证监会认为应当检查的其他事项。
第七条 根据现场检查内容，检查人员可以采取全面检查、专项检查、现场走访、列席会议、回访检查等多种方式对检查对象实施检查。
第八条 全面检查是对公司规范运作情况实行的合规性、有效性检查。专项检查是针对公司存在的问题或者易发风险的重大事项进行的专门检查。
中国证监会可以采取回访检查方式检查公司对监管工作中发现问题的整改落实情况。
第三章 现场检查程序
第九条 中国证监会依法组织实施现场检查工作，现场检查时，检查人员不得少于二人。必要时，可以聘请具有证券、期货从业资格或者执业经验的证券服务机构予以协助。
第十条 实施全面检查或者专项检查的，应当至少提前二个工作日告知检查对象，要求检查对象准备有关文件和资料，确保相关人员在场配合检查。必要时，可以实施突击检查。
第十一条 检查人员进行现场检查时，应当出示合法证件和现场检查通知书。
第十二条 实施现场检查时,检查对象应当按照要求及时向检查人员提供检查所需的文件和资料。
检查对象应当对其提供的文件和资料的真实性、准确性、完整性作出书面承诺。
第十三条 现场检查中涉及为检查对象提供服务的会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、保荐机构和财务顾问等相关证券服务机构工作的，检查人员可以要求其提供工作底稿、情况说明及其他相关文件和资料。
第十四条 中国证监会实施现场检查，发现相关证券服务机构存在执业违规线索的，可以将该证券服务机构纳入检查范围进行检查。
第十五条 检查人员可以采取询问的方式，要求检查对象及相关人员对与检查工作有关的事项作出说明，制作询问笔录并签名或者加盖公章。
第十六条 实施现场检查时,检查人员可以对有关文件、资料和情况进行查阅、复制、记录、录音、录像、照相，相关单位和个人应当确认并保证提供文件和资料的真实、准确、完整。
第十七条 实施现场检查时，检查人员可以对检查对象的生产、经营、管理场所进行查看，并检查有关生产、销售、仓储记录等文件和资料。
第十八条 实施现场检查时，对可能被转移、隐匿或者毁损的文件和资料，中国证监会可以依法采取封存措施。
第十九条 实施全面检查或者专项检查的，检查人员应当按照要求制作、完成检查工作报告，并在检查工作报告完成后五个工作日内，向检查对象通报检查情况。
第四章 监督管理措施及处罚
第二十条 检查结果公布之前，检查人员、检查对象及其人员负有保密义务，不得泄漏与检查结果有关的任何信息。
第二十一条 检查人员与检查对象有利害关系的，应当回避。
检查对象认为前款规定的检查人员与其存在利害关系的，可以向实施现场检查的机构申请回避。
第二十二条 现场检查中发现检查对象存在应披露而未披露的重大事项或者披露事项与事实不符的，中国证监会责令改正，检查对象应当按照规定及时进行披露。
第二十三条 检查对象存在违法违规行为的，中国证监会可以区别情形和视情节轻重，采取下列监督管理措施，记入监管诚信档案并在必要时予以公布：
(一)责令改正;
(二)监管谈话;
(三)出具警示函;
(四)责令公开说明;
(五)责令定期报告;
(六)责令参加培训;
(七)中国证监会依法可以采取的其他监督管理措施。
第二十四条 采取责令改正措施的，中国证监会应当向公司发出限期整改通知书并通报证券交易所。公司应当将限期整改通知书及时披露并抄送控股股东、实际控制人。
公司应当按照要求对存在的问题在限定期限内进行整改。未按照要求进行整改的，中国证监会依法对检查对象及相关人员予以处罚。
第二十五条 检查对象应当自收到限期整改通知书之日起三十日内向中国证监会提交整改报告。
整改报告应当包括对照限期整改通知书逐项落实整改的措施、预计完成时间及效果等内容。
第二十六条 整改报告经报中国证监会无异议后，报送证券交易所予以披露，并同时披露董事会关于整改工作的决议和监事会的意见。
第二十七条 检查对象的整改工作应当在中国证监会要求的期限内完成。
检查对象应当在定期报告中披露截至上一报告期末尚未完成整改工作的进展情况。
第二十八条 中国证监会应当跟踪监督检查对象的整改情况，检查整改措施的落实情况，并对其整改效果出具评价意见。
第二十九条 检查对象及相关人员对监督管理措施持有异议的，可以在收到监督管理措施通知书后十个工作日内向中国证监会提出申诉意见。
第三十条 中国证监会根据现场检查情况对相关证券服务机构的执业情况进行评价，评价结果作为对其执业情况的考核内容。
第三十一条 检查对象及相关人员未按规定保存有关文件和资料，或者出现隐匿、伪造、篡改等行为的，中国证监会根据《证券法》第二百二十五条的规定予以处罚。
第三十二条 检查对象及相关人员不配合检查、不如实反映情况或者拒绝检查的，中国证监会根据法律、行政法规及有关规定予以处罚。
第三十三条 派出机构在现场检查中发现违法违规线索，应以稽查提前介入的方式，进行非正式调查。掌握或者发现涉嫌违反法律、行政法规及其他有关规定的证据时，应当根据法律、行政法规及有关规定在职权范围内进行立案查处。
第三十四条 中国证监会及其派出机构的检查人员实施现场检查，有下列情形之一的，责令改正，给予行政处分;构成犯罪的，依法追究刑事责任：
(一)玩忽职守造成严重后果;
(二)利用职权打击报复;
(三)利用职务之便谋取非法利益;
(四)泄漏当事人商业秘密或者个人隐私;
(五)依规定应当回避不回避，影响公正执法，造成不良后果;
(六)应当追究法律责任的其他行为。
第五章 附则
第三十五条 中国证监会对上市公司的检查结果并不代表对其投资价值的实质性判断，投资者自行判断投资风险。
第三十六条 本办法自 年 日起施行，2001年3月19日发布的《上市公司检查办法》同时废止。
联系方式如下：
传 真：8610—88061167, 88061504
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通讯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦A座 中国证监会
邮 编：100140
附件：《上市公司现场检查办法(征求意见稿)》
中国证券监督管理委员会
二○○八年十一月二十一日
上市公司现场检查办法
(征求意见稿)
目 录
第一章 总则
第二章 现场检查内容及方式
第三章 现场检查程序
第四章 监督管理措施及处罚
第五章 附则
第一章 总 则
第一条 为了加强对上市公司及相关各方的监督管理，规范现场检查行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，根据《证券法》、《公司法》等法律、行政法规，制定本办法。
第二条 本办法所称现场检查，是指中国证券监督管理委员会及其派出机构(以下简称中国证监会)在上市公司及相关各方(以下通称检查对象)的生产、经营、管理场所以及其他相关场所，采取查阅、复制文件和资料、查看实物、谈话及询问等多种方式，对检查对象进行的监督检查行为。
第三条 本办法所称检查对象，包括上市公司及其分支机构，与上市公司规范运作有关的控股股东和实际控制人、并购重组当事人、相关证券服务机构以及其他单位和个人。
第四条 中国证监会依法履行职责，进行现场检查，检查对象及其工作人员应当配合，保证提供的有关文件和资料真实、准确、完整、及时，不得拒绝、阻碍和隐瞒。
第五条 中国证监会依法履行职责，进行现场检查，其现场检查的人员(以下通称检查人员)必须忠于职守，依法办事，廉洁自律，确保现场检查独立、客观、公正、高效，不得干预检查对象正常的生产经营活动，不得利用职务便利牟取不正当利益，不得泄露所知悉的检查对象的商业秘密。
第二章 现场检查内容及方式
第六条 现场检查内容应当重点关注公司治理和信息披露，防止侵害中小股东的合法权益，促进公司质量不断提高，主要包括：
(一)信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性和公平性，日常持续监管情况与公司信息披露存在差异情形，举报投诉、市场、媒体关注或公司证券及衍生品种价格出现异常波动等情形;
(二)公司治理结构的合规性，包括但不限于公司的独立性、内部控制制度的有效性、关联交易和对外担保、财务管理、募集资金使用的安全性和规范性等;
(三)控股股东、实际控制人行使股东权利或控制权的规范性，包括但不限于承诺履行情况、与上市公司资金往来等情形;
(四)中国证监会认为应当检查的其他事项。
第七条 根据现场检查内容，检查人员可以采取全面检查、专项检查、现场走访、列席会议、回访检查等多种方式对检查对象实施检查。
第八条 全面检查是对公司规范运作情况实行的合规性、有效性检查。专项检查是针对公司存在的问题或者易发风险的重大事项进行的专门检查。
中国证监会可以采取回访检查方式检查公司对监管工作中发现问题的整改落实情况。
第三章 现场检查程序
第九条 中国证监会依法组织实施现场检查工作，现场检查时，检查人员不得少于二人。必要时，可以聘请具有证券、期货从业资格或者执业经验的证券服务机构予以协助。
第十条 实施全面检查或者专项检查的，应当至少提前二个工作日告知检查对象，要求检查对象准备有关文件和资料，确保相关人员在场配合检查。必要时，可以实施突击检查。
第十一条 检查人员进行现场检查时，应当出示合法证件和现场检查通知书。
第十二条 实施现场检查时,检查对象应当按照要求及时向检查人员提供检查所需的文件和资料。
检查对象应当对其提供的文件和资料的真实性、准确性、完整性作出书面承诺。
第十三条 现场检查中涉及为检查对象提供服务的会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、保荐机构和财务顾问等相关证券服务机构工作的，检查人员可以要求其提供工作底稿、情况说明及其他相关文件和资料。
第十四条 中国证监会实施现场检查，发现相关证券服务机构存在执业违规线索的，可以将该证券服务机构纳入检查范围进行检查。
第十五条 检查人员可以采取询问的方式，要求检查对象及相关人员对与检查工作有关的事项作出说明，制作询问笔录并签名或者加盖公章。
第十六条 实施现场检查时,检查人员可以对有关文件、资料和情况进行查阅、复制、记录、录音、录像、照相，相关单位和个人应当确认并保证提供文件和资料的真实、准确、完整。
第十七条 实施现场检查时，检查人员可以对检查对象的生产、经营、管理场所进行查看，并检查有关生产、销售、仓储记录等文件和资料。
第十八条 实施现场检查时，对可能被转移、隐匿或者毁损的文件和资料，中国证监会可以依法采取封存措施。
第十九条 实施全面检查或者专项检查的，检查人员应当按照要求制作、完成检查工作报告，并在检查工作报告完成后五个工作日内，向检查对象通报检查情况。
第四章 监督管理措施及处罚
第二十条 检查结果公布之前，检查人员、检查对象及其人员负有保密义务，不得泄漏与检查结果有关的任何信息。
第二十一条 检查人员与检查对象有利害关系的，应当回避。
检查对象认为前款规定的检查人员与其存在利害关系的，可以向实施现场检查的机构申请回避。
第二十二条 现场检查中发现检查对象存在应披露而未披露的重大事项或者披露事项与事实不符的，中国证监会责令改正，检查对象应当按照规定及时进行披露。
第二十三条 检查对象存在违法违规行为的，中国证监会可以区别情形和视情节轻重，采取下列监督管理措施，记入监管诚信档案并在必要时予以公布：
(一)责令改正;
(二)监管谈话;
(三)出具警示函;
(四)责令公开说明;
(五)责令定期报告;
(六)责令参加培训;
(七)中国证监会依法可以采取的其他监督管理措施。
第二十四条 采取责令改正措施的，中国证监会应当向公司发出限期整改通知书并通报证券交易所。公司应当将限期整改通知书及时披露并抄送控股股东、实际控制人。
公司应当按照要求对存在的问题在限定期限内进行整改。未按照要求进行整改的，中国证监会依法对检查对象及相关人员予以处罚。
第二十五条 检查对象应当自收到限期整改通知书之日起三十日内向中国证监会提交整改报告。
整改报告应当包括对照限期整改通知书逐项落实整改的措施、预计完成时间及效果等内容。
第二十六条 整改报告经报中国证监会无异议后，报送证券交易所予以披露，并同时披露董事会关于整改工作的决议和监事会的意见。
第二十七条 检查对象的整改工作应当在中国证监会要求的期限内完成。
检查对象应当在定期报告中披露截至上一报告期末尚未完成整改工作的进展情况。
第二十八条 中国证监会应当跟踪监督检查对象的整改情况，检查整改措施的落实情况，并对其整改效果出具评价意见。
第二十九条 检查对象及相关人员对监督管理措施持有异议的，可以在收到监督管理措施通知书后十个工作日内向中国证监会提出申诉意见。
第三十条 中国证监会根据现场检查情况对相关证券服务机构的执业情况进行评价，评价结果作为对其执业情况的考核内容。
第三十一条 检查对象及相关人员未按规定保存有关文件和资料，或者出现隐匿、伪造、篡改等行为的，中国证监会根据《证券法》第二百二十五条的规定予以处罚。
第三十二条 检查对象及相关人员不配合检查、不如实反映情况或者拒绝检查的，中国证监会根据法律、行政法规及有关规定予以处罚。
第三十三条 派出机构在现场检查中发现违法违规线索，应以稽查提前介入的方式，进行非正式调查。掌握或者发现涉嫌违反法律、行政法规及其他有关规定的证据时，应当根据法律、行政法规及有关规定在职权范围内进行立案查处。
第三十四条 中国证监会及其派出机构的检查人员实施现场检查，有下列情形之一的，责令改正，给予行政处分;构成犯罪的，依法追究刑事责任：
(一)玩忽职守造成严重后果;
(二)利用职权打击报复;
(三)利用职务之便谋取非法利益;
(四)泄漏当事人商业秘密或者个人隐私;
(五)依规定应当回避不回避，影响公正执法，造成不良后果;
(六)应当追究法律责任的其他行为。
第五章 附则
第三十五条 中国证监会对上市公司的检查结果并不代表对其投资价值的实质性判断，投资者自行判断投资风险。
第三十六条 本办法自 年 日起施行，2001年3月19日发布的《上市公司检查办法》同时废止。
2008年11月14日星期五
谷歌联手门户斥责百度竞价排名
昨日，在由中国互联网协会召开的“搜索·未来”互联网主题论坛上，谷歌联手新浪、搜狐、腾讯、网易、雅虎口碑五大网站一起呼吁国内搜索引擎需要公正的搜索结果和承担更多的社会责任。谷歌大中华区总裁李开复(博客)更是表示：“受利益驱使的人工干预是对用户的最大伤害。”谷歌此举无疑是将矛头对准了其在国内最大的竞争对手百度，将百度的“竞价排名”方式再次推向媒体口诛笔伐的风口浪尖。
李开复在论坛上指出，国内某些搜索引擎长期被指搜索结果不公正的真正原因，主要是要平衡广告主、自身收益等多方面利益。而现在中国并没有集团来代表网民发出声音。“如果消费者能够发出声音，就值得我们重视。”
李开复表示：“在目前的环境下，用户和客户要进行自主选择，对现有搜索引擎进行比较，使用公正的搜索引擎，这样市场份额就会偏移，行业发展也会向公正性偏移。”
此外，谷歌中国工程研究院副院长刘骏也表示：“客观公正性是搜索行业的根本标准，而谷歌不会人为干预搜索的任何结果（除非有非法内容）。”他还指出竞价排名模式不符合用户利益。李开复则称，出售搜索结果虽然是短期获利模式，但长期将导致信任缺失而不能持续。
而百度最近更是因为涉嫌滥用市场地位被河北一家企业全民医药网申请反垄断调查，并要求处以1.7亿元罚款，从而备受关注。而事实上，自百度上市以来，有关竞价排名的纠纷和官司接二连三，使百度备受困扰，也给百度首席执行官李彦宏带来不小的压力。
对此，百度昨日对外表示：“妨碍搜索引擎公正性的首要问题是垃圾信息。”百度发言人对记者称，中文互联网的垃圾信息泛滥已成为了一个非常严重的问题：“搜索引擎已经成为互联网的入口，在搜索引擎上排名的高低，可以产生巨大的商业价值。于是大量的垃圾信息在互联网上滋生，目的就是通过搜索引擎获得商业利益。但这些垃圾信息，严重影响了人们正常使用的搜索引擎。如果搜索引擎不能解决好这个问题，受害的是广大网民，并最终伤害搜索引擎产业的未来。”
事件回放
10月31日，全民医药网向国家工商总局申请对百度进行反垄断调查，要求处以百度1.7444亿元的罚款。该网站还表示，将在11月或者12月初依据反垄断法相关条文规定的权利来对百度提起民事赔偿诉讼。
紧随其后，一个叫金德管业的公司又将百度告上法庭。理由是，在百度用关键词搜索“金德”，会出现大量的“金德骗子”、“金德黑幕”这样有损其公司形象的不实信息。对此，百度称：“该网站确实被我们认定为有群发垃圾信息和恶意链接的作弊行为。是否被搜索引擎收录与公正性无关，与搜索引擎的盈利模式无关。百度拒绝收录一些网页的惟一原因是，收录这些信息不能为百度的用户提供良好的搜索体验。”
评论：就我个人来说百度没有给我好印象，我不用百度！
李开复在论坛上指出，国内某些搜索引擎长期被指搜索结果不公正的真正原因，主要是要平衡广告主、自身收益等多方面利益。而现在中国并没有集团来代表网民发出声音。“如果消费者能够发出声音，就值得我们重视。”
李开复表示：“在目前的环境下，用户和客户要进行自主选择，对现有搜索引擎进行比较，使用公正的搜索引擎，这样市场份额就会偏移，行业发展也会向公正性偏移。”
此外，谷歌中国工程研究院副院长刘骏也表示：“客观公正性是搜索行业的根本标准，而谷歌不会人为干预搜索的任何结果（除非有非法内容）。”他还指出竞价排名模式不符合用户利益。李开复则称，出售搜索结果虽然是短期获利模式，但长期将导致信任缺失而不能持续。
而百度最近更是因为涉嫌滥用市场地位被河北一家企业全民医药网申请反垄断调查，并要求处以1.7亿元罚款，从而备受关注。而事实上，自百度上市以来，有关竞价排名的纠纷和官司接二连三，使百度备受困扰，也给百度首席执行官李彦宏带来不小的压力。
对此，百度昨日对外表示：“妨碍搜索引擎公正性的首要问题是垃圾信息。”百度发言人对记者称，中文互联网的垃圾信息泛滥已成为了一个非常严重的问题：“搜索引擎已经成为互联网的入口，在搜索引擎上排名的高低，可以产生巨大的商业价值。于是大量的垃圾信息在互联网上滋生，目的就是通过搜索引擎获得商业利益。但这些垃圾信息，严重影响了人们正常使用的搜索引擎。如果搜索引擎不能解决好这个问题，受害的是广大网民，并最终伤害搜索引擎产业的未来。”
事件回放
10月31日，全民医药网向国家工商总局申请对百度进行反垄断调查，要求处以百度1.7444亿元的罚款。该网站还表示，将在11月或者12月初依据反垄断法相关条文规定的权利来对百度提起民事赔偿诉讼。
紧随其后，一个叫金德管业的公司又将百度告上法庭。理由是，在百度用关键词搜索“金德”，会出现大量的“金德骗子”、“金德黑幕”这样有损其公司形象的不实信息。对此，百度称：“该网站确实被我们认定为有群发垃圾信息和恶意链接的作弊行为。是否被搜索引擎收录与公正性无关，与搜索引擎的盈利模式无关。百度拒绝收录一些网页的惟一原因是，收录这些信息不能为百度的用户提供良好的搜索体验。”
评论：就我个人来说百度没有给我好印象，我不用百度！
2008年11月13日星期四
一元钱在中国不同城市都能干什
一元钱在海口——
两斤荔枝、两个木瓜、三个杨桃、四个芒果、半个火龙果、一杯椰子汁、一趟公交车、一份南国都市报或特区报、一杯香喷喷的珍珠奶茶、海南师范大学一小时的上机费、坐一次海南大学的观光车、一小碗炒粉、一碗海南腌粉、洗三张数码照片~可以买的真多，东西好便宜!
一元钱在喀什——
喀什的水果很便宜的，比海口还多，而且营养丰富，水果养人呀，来看看水果价钱，嘿嘿，哈密瓜、葡萄都是差不多5毛钱一公斤哒，^_^，一元钱可以买呦～一大串烤肉、2个小馕、2个小布丁、2个烤包子(流口水了)、2碗酸奶(超级划算和怀念)3、小袋葡萄干、吃拉面或者抓饭的时候加份面或者饭吧～“不到新疆不知祖国之美、不到喀什不知物产丰富呀～”
一元钱在武汉--
一碗热辣喷香的热干面;炎炎夏日一杯凉爽的冰冻奶茶;武汉大学工学部一食堂两个肉包子;离校大学生毕业甩卖的一本书或者两盘磁带或者3本杂志;买一个糯玉米或者甜玉米;半吨水;2根油条;2个面窝;4个小煎包或者蒸包，一碗蛋酒，一碗稀饭，2个油饼;买过期杂志一本;停电时用的，白蜡烛一对;小葱一堆，2毛一小把;2B铅笔2支;袋装洗发水2袋......
一元钱在广州--
一包盐;一包陈皮;一支五羊绿豆或红豆批;两根伊利小布丁;一杯清心堂鲜榨甘蔗汁;早餐两包子;一张非空调公共汽车票;一份南方都市报;五羊牌的菠萝冰;一块钱也挺好花的，但如果把一块钱放乞丐的盆子里，他可能鸟都不鸟你......
一元钱在北京--
一个鸡蛋灌饼;一杯豆浆;3个小得像饺子一样的水煎包;一串烤串;单位食堂的一碗馄饨;十站地之内的公共汽车;3份报纸(晨报+京华+信报);1根特普通的冰棍;1个卤蛋;一街机游戏币;一瓶黑加仑;一袋小浣熊方便面;上半小时网;在城管没来之前的小摊上买一个手机链;一袋杂牌牛奶;一根号称韩国进口的圆珠笔，最便宜的是8毛钱，在以前的万通;1元钱可以停车半小时;如果使用1块钱的硬币，则可以在做判断对错题时提供答案，准确率50%......
一元钱在深圳--
一份报纸;上一趟厕所;嘉旺一杯豆浆;嘉旺半根油条;超市里有1块的矿泉水;好像听说有人买到了2个茶叶蛋;打一通公用电话(市内);一根发圈;一份深圳特区报;雀巢糯米糍雪糕......
一元钱在上海--
大学里打十瓶水;一碗绿豆粥;还有一些冷饮也只有一块钱;坐公交车还不能空调的;葱油饼不能配豆浆;上2至5次厕所;超市买1块钱的特价品;坐小巴;打3至5分钟长途电话;买一份申江服务导报;两个鸡蛋或半斤米;施舍乞丐起步价......
一元钱在南京--
一份金陵晚报和一份现代快报;大学里半天无聊的课程......
一元钱在无锡--
一只鸿运素包;可的一包豆浆;一个糍饭团;两根油条;早点工程一杯南瓜粥;一块黑米糕;一杯路边摊的臭豆腐;买一个大号TT套在头上抢银行......
一元钱在扬州--
一趟单程公交汽车;一个鸡蛋饼;两个烧饼;两个包子;自行车停车收费10次;电动车停车收费5次;摩托车停车收费2次;一袋酱油;一杯早餐粥;一个糯米团(夹油条);2串麻辣烫;一份每周电视报;两份扬州晚报......
一块钱在四川广汉--
两份报纸;一份一般点的花花绿绿的杂志;四个包子;一杯豆浆;两根油条;公交车(无空调);一份炸洋芋......
一元钱在成都--
两串钵钵鸡或者两串烧烤(素的);5个小鹌鹑蛋(茶叶的);一份《快一周》杂志;一份河南大饼;一包薯片;刷一双皮鞋;一碗凉面，一串麻辣烫，一碗刨冰，一晚冰粉，两根油条，一个油饼，一袋豆浆，一个蛋糕，一个冰淇淋;可以吃一碗一两的肉末
一元钱在桂林--
一元钱啥业干不了，2两素米粉都要1块2;没空调的公交车也要1块2;2个包子啦;2个麻辣串啊;报纸;1杯豆浆;1个糯米饭;一碗10个的小馄饨......
一元钱在厦门--
一趟无空调的公交车;自行车打气5次;2个麻花;一个肉包;2个菜包;一杯小杯的泡沫红茶(绿茶);古龙豆浆一杯;2串米血;2个碗膏;一碗只加基础料的漳州四果汤......
一元钱在温州--
上2趟厕所;一杯豆浆(接近于白开水);一份都市报;双层巴士的单程票;给乞丐的最少面额......
一元钱在苏州--
买6块臭豆腐;一串烧烤;一块小摊上的哈密瓜;一小块西瓜;两个烧饼;5至7个锅贴;一份报纸;公共电话3至5分钟......
一元钱在昆明--
臭豆腐;两串烧烤;两个包子或馒头......
一元钱在西安--
可以坐公交;买一个大华饭店的虾肉包子;蒙牛有很多1元的雪糕卖;3根油条......
一元钱在济南--
买一根口味一般的雪糕，或者两根老冰棍;两份报纸;在小摊上买两根蔬菜麻辣串......
一元钱在杭州--
一张站台票、一杯豆浆、两根葱、一副葱包桧......
一元钱在广西玉林--
一趟单程公车;半斤荔枝;两根油条;两包子(肉的素的都有一样);两份路边摊烫青菜......
一元钱在贵州--
口渴了，我可以买一杯冰水，喝了水之后我就不渴了，我很快乐;肚子饿了，我可以买一块小蛋糕，吃掉之后我就不饿了，我很快乐;想他了，我可以打一个电话给他，说几句甜蜜而亲热的话，我很快乐;天冷了，我可以买一块刚刚烤好的红薯，又好吃又暖手，我很快乐;天黑了，我可坐公车回到家里，家里有吃的，有喝的，有玩的，还有一个爱的人，我很快乐;无聊了，我可以去抓一个可爱的小公仔，我可以买几个黄瓜胡萝卜什么的给晚饭做一个漂亮的围边，我很快乐;可以买到一朵新鲜的玫瑰!好香的花，把它放在桌子上，别在衣服上，或者干脆戴在头上好了，一元钱能让我有这么多的方式快乐，快乐一点不好吗?
一元钱在南昌--
能买五个面包......
一元钱在大连--
乘坐公交车(小公汽和部分联营中程客车除外);一根普通雪糕、四根“金州红小豆”冰棍、一个蛋卷冰淇淋;两个杂粮面包;两个面包房的蛋挞;两个韭菜合子;一个卷饼;一份超大量的豆腐脑、一串号称正宗的臭豆腐、一份很少量的焖子;一瓶小容量可乐、雪碧、芬达、七喜、美年达;一双鞋垫、两副鞋套;一份大连电视报、两份晚报或商报或晨报以及任何价值五角的报纸(不包括球报女报)。
二支真实程度可疑的2B铅笔;三块普通橡皮;很薄的塑料三角板一套;固体胶棒一支;普通圆珠笔或水笔一支;32开书皮三张;16开书皮一张半;普通包装纸一张;普通彩花一条;编中国结用的彩绳两根，皮绳两根，粗棉绳一根，粉色水晶珠一颗;另可以在家乐福或沃尔玛的物品寄存处寄存一次(不需花钱，但是操作必需一元硬币一枚)......
一元钱在四川内江--
串串香5串(成品);玉林10串;钵钵鸡4串(素的)2串(荤的);凉粉;凉面;冰粉;凉虾;凉糕;绿豆沙;八宝粥均一碗;公交5站内2次;品牌纯净水1瓶;天友纯牛奶250ML;果味酸奶125ML;五香或麻辣土豆条2碗;租书两本(前提押金若干);小灵通市话5分钟+长话2分钟+接听免费;馅多的包子2个,饺子5个;肉锅魁1个......
一元钱在福州--
1碗拌面(粉,、捞化、空心菜、小白菜、扁肉);一碗清汤面(粉干、捞化、扁肉);一盒“三合饭”;2份海都报;单程中巴(看路途看车);2至3分钟的长途电话或差不多10分钟的市话;路边一串荤烧烤或2串素烧烤;小杯珍珠奶茶;一串关东煮;一瓶矿泉水;停摩托车两次;杨州小龙包3个;上2至3次厕所......
一块钱在重庆--
早上早的话可以买4份5毛的报纸，一份渝报、新女报、热报;单程无人售票车车费;十根拉丝糖或在中小学门口的小零食两包;玻璃瓶的百事或可口可乐一系列的;重庆主城区：吃一串烤肠;在超市买一瓶矿泉水(500-600ml);可以在街头擦一双皮鞋(皮靴不行);街头的早餐锅贴一元四个、白粥一元一碗(咸菜随便吃)、盐茶蛋一元两个、豆浆一元两杯或两小袋;夏天的冰粉、凉虾、西米露几乎都是一元一碗(除了沙坪坝金诚广场旁那条小吃巷子及其他人流量异常多的地方要卖2元);据说重庆的花市在淡季红玫瑰能买到五毛一支的......
一元钱在河北石家庄--
一趟单程的公交车;3份报纸;3个烧饼;1瓶矿泉水(只限几个牌子);1袋儿普通装三鹿纯牛奶......
一元钱在山东--
乘坐一次普通公交车;或两份报纸(齐鲁晚报+山东商报还剩一毛钱);打4分钟长途;买2个5毛的冰爽或一瓶纯净水......
一元钱在江门--
买一条斋肠;一杯无糖豆浆(加糖的要1.2元);一个菠萝包;两只蛋挞;一条油条;两份葱;自行车打气两次;打发一个乞丐......
一元钱在河南--
5个馒头;4个或5个烧饼;一趟公交车,一碗糊辣汤、一碗豆腐脑......
一元钱在芜湖--
学校门口的四个小烧饼;一杯冰绿豆汤;一串炸里脊;一串炸鱿鱼;一瓶矿泉水;两个绿豆饼;三根左右的油条;五个巨小的锅贴饺;一趟公交车......
一元钱在石狮--
可以买两根油条;一块豆腐;还好在市区坐公车车不用钱，要不还够绕一圈......
一元钱在福建南平--
香喷喷的干拌面;热乎乎的扁肉;三根油条;两碗豆腐脑;一只笔;我早上的饭钱(粥);两面包;一个糯米果;一个鸡蛋饼;一大杯白草冻;两杯普通草冻......
一元钱在长沙--
毛主席爱吃的臭豆腐一快钱就可以吃两片;一碗豆腐脑;一碗凉粉;两块糖油耙耙;烤红薯一个(不超过三两);麻辣烫荤素各一串;削好的甘蔗一段(大约一尺长);春天可以买到两个蒿草耙耙;一个德园的肉包再找你两毛;卤鸡爪两只;两份《潇湘晨报》或《三湘都市报》;可以在路边擦一次皮鞋;坐没有空调的公车一次。
好象在全中国那种自动投币售套套的机子都可以用一元买到一个套套，嘿嘿
一元钱在天津--
能为自行车打气5次;玩两盘铁拳;3个烧饼;2个茶鸡蛋;一带小包装膨化食品;一套路边煎饼果子，不能要果子，只有皮。天津那些2.8元的煎饼果子全宇宙最好吃，哈哈，1元的水，只有在超市才可能见到，大街上最少1.5元。还有1袋下酒的果仁
一元钱在沈阳--
一份素馅的卷饼;一根中街大果;几勺海波菜;四个水煎包;二个菜饺;四个祸贴(玉米饼)......
一元钱在南昌--
在南昌，拌米粉一碗，水煮素两个、荤一个，辣藕片一小袋，早餐车上可以买到很多早点(米发糕两个，烧卖两个，三个豆沙或奶黄包，各种包子两个，各种奶饮料一袋)，超市的很多小吃，做公交车(南昌的公交车的投币系统可以验出假的一元硬币了，哈哈)，报纸三份，好吃的香肠一根，珍珠奶茶一杯，在炒货店可以想吃什么都让他称一块钱的(葡萄干、瓜子、花生……)……
一元钱在乌鲁木齐--
乌鲁木齐晚上十点之前的公交汽车，可以一元坐到底;学校一碗黑米粥;商店一瓶矿泉水;两个肉包子;公厕3次余1毛;一大堆报纸......
一元钱在兰州--
一个口罩(兰州沙尘暴严重,人手最少一个口罩);普通大学生的一顿早上饭;一块三角形的葱花饼加上一塑料杯豆浆;一块小点的地瓜;一杯杏皮水(觉得还蛮好喝的,嘿);3串正宗回民羊肉串或一个大的羊油烤饼子;麻辣烫店的一碗韭叶粉或红薯粉、宽粉等(舀上汤和花生,小咸菜,香菜,满满一碗,很香);5个小饼子或4个馒头或两个带馅儿的饼子;6个素小煎包或5个肉小煎包;食堂里的半份肉菜;一小塑料带的瓜子或花生、锅巴;超市里的一包“小叮当”,抹脸用的,还蛮好用的;一本没有了皮子的过期2年以上的薄本杂志;一支中性笔或两支中性笔芯;一个薄薄的玛丽纸业出产的小本子;一小叠上面印有“某某大学”和校徽的信纸;冲洗2张6寸照片;打印一张彩色图片或复印12张黑白资料.
两斤荔枝、两个木瓜、三个杨桃、四个芒果、半个火龙果、一杯椰子汁、一趟公交车、一份南国都市报或特区报、一杯香喷喷的珍珠奶茶、海南师范大学一小时的上机费、坐一次海南大学的观光车、一小碗炒粉、一碗海南腌粉、洗三张数码照片~可以买的真多，东西好便宜!
一元钱在喀什——
喀什的水果很便宜的，比海口还多，而且营养丰富，水果养人呀，来看看水果价钱，嘿嘿，哈密瓜、葡萄都是差不多5毛钱一公斤哒，^_^，一元钱可以买呦～一大串烤肉、2个小馕、2个小布丁、2个烤包子(流口水了)、2碗酸奶(超级划算和怀念)3、小袋葡萄干、吃拉面或者抓饭的时候加份面或者饭吧～“不到新疆不知祖国之美、不到喀什不知物产丰富呀～”
一元钱在武汉--
一碗热辣喷香的热干面;炎炎夏日一杯凉爽的冰冻奶茶;武汉大学工学部一食堂两个肉包子;离校大学生毕业甩卖的一本书或者两盘磁带或者3本杂志;买一个糯玉米或者甜玉米;半吨水;2根油条;2个面窝;4个小煎包或者蒸包，一碗蛋酒，一碗稀饭，2个油饼;买过期杂志一本;停电时用的，白蜡烛一对;小葱一堆，2毛一小把;2B铅笔2支;袋装洗发水2袋......
一元钱在广州--
一包盐;一包陈皮;一支五羊绿豆或红豆批;两根伊利小布丁;一杯清心堂鲜榨甘蔗汁;早餐两包子;一张非空调公共汽车票;一份南方都市报;五羊牌的菠萝冰;一块钱也挺好花的，但如果把一块钱放乞丐的盆子里，他可能鸟都不鸟你......
一元钱在北京--
一个鸡蛋灌饼;一杯豆浆;3个小得像饺子一样的水煎包;一串烤串;单位食堂的一碗馄饨;十站地之内的公共汽车;3份报纸(晨报+京华+信报);1根特普通的冰棍;1个卤蛋;一街机游戏币;一瓶黑加仑;一袋小浣熊方便面;上半小时网;在城管没来之前的小摊上买一个手机链;一袋杂牌牛奶;一根号称韩国进口的圆珠笔，最便宜的是8毛钱，在以前的万通;1元钱可以停车半小时;如果使用1块钱的硬币，则可以在做判断对错题时提供答案，准确率50%......
一元钱在深圳--
一份报纸;上一趟厕所;嘉旺一杯豆浆;嘉旺半根油条;超市里有1块的矿泉水;好像听说有人买到了2个茶叶蛋;打一通公用电话(市内);一根发圈;一份深圳特区报;雀巢糯米糍雪糕......
一元钱在上海--
大学里打十瓶水;一碗绿豆粥;还有一些冷饮也只有一块钱;坐公交车还不能空调的;葱油饼不能配豆浆;上2至5次厕所;超市买1块钱的特价品;坐小巴;打3至5分钟长途电话;买一份申江服务导报;两个鸡蛋或半斤米;施舍乞丐起步价......
一元钱在南京--
一份金陵晚报和一份现代快报;大学里半天无聊的课程......
一元钱在无锡--
一只鸿运素包;可的一包豆浆;一个糍饭团;两根油条;早点工程一杯南瓜粥;一块黑米糕;一杯路边摊的臭豆腐;买一个大号TT套在头上抢银行......
一元钱在扬州--
一趟单程公交汽车;一个鸡蛋饼;两个烧饼;两个包子;自行车停车收费10次;电动车停车收费5次;摩托车停车收费2次;一袋酱油;一杯早餐粥;一个糯米团(夹油条);2串麻辣烫;一份每周电视报;两份扬州晚报......
一块钱在四川广汉--
两份报纸;一份一般点的花花绿绿的杂志;四个包子;一杯豆浆;两根油条;公交车(无空调);一份炸洋芋......
一元钱在成都--
两串钵钵鸡或者两串烧烤(素的);5个小鹌鹑蛋(茶叶的);一份《快一周》杂志;一份河南大饼;一包薯片;刷一双皮鞋;一碗凉面，一串麻辣烫，一碗刨冰，一晚冰粉，两根油条，一个油饼，一袋豆浆，一个蛋糕，一个冰淇淋;可以吃一碗一两的肉末
一元钱在桂林--
一元钱啥业干不了，2两素米粉都要1块2;没空调的公交车也要1块2;2个包子啦;2个麻辣串啊;报纸;1杯豆浆;1个糯米饭;一碗10个的小馄饨......
一元钱在厦门--
一趟无空调的公交车;自行车打气5次;2个麻花;一个肉包;2个菜包;一杯小杯的泡沫红茶(绿茶);古龙豆浆一杯;2串米血;2个碗膏;一碗只加基础料的漳州四果汤......
一元钱在温州--
上2趟厕所;一杯豆浆(接近于白开水);一份都市报;双层巴士的单程票;给乞丐的最少面额......
一元钱在苏州--
买6块臭豆腐;一串烧烤;一块小摊上的哈密瓜;一小块西瓜;两个烧饼;5至7个锅贴;一份报纸;公共电话3至5分钟......
一元钱在昆明--
臭豆腐;两串烧烤;两个包子或馒头......
一元钱在西安--
可以坐公交;买一个大华饭店的虾肉包子;蒙牛有很多1元的雪糕卖;3根油条......
一元钱在济南--
买一根口味一般的雪糕，或者两根老冰棍;两份报纸;在小摊上买两根蔬菜麻辣串......
一元钱在杭州--
一张站台票、一杯豆浆、两根葱、一副葱包桧......
一元钱在广西玉林--
一趟单程公车;半斤荔枝;两根油条;两包子(肉的素的都有一样);两份路边摊烫青菜......
一元钱在贵州--
口渴了，我可以买一杯冰水，喝了水之后我就不渴了，我很快乐;肚子饿了，我可以买一块小蛋糕，吃掉之后我就不饿了，我很快乐;想他了，我可以打一个电话给他，说几句甜蜜而亲热的话，我很快乐;天冷了，我可以买一块刚刚烤好的红薯，又好吃又暖手，我很快乐;天黑了，我可坐公车回到家里，家里有吃的，有喝的，有玩的，还有一个爱的人，我很快乐;无聊了，我可以去抓一个可爱的小公仔，我可以买几个黄瓜胡萝卜什么的给晚饭做一个漂亮的围边，我很快乐;可以买到一朵新鲜的玫瑰!好香的花，把它放在桌子上，别在衣服上，或者干脆戴在头上好了，一元钱能让我有这么多的方式快乐，快乐一点不好吗?
一元钱在南昌--
能买五个面包......
一元钱在大连--
乘坐公交车(小公汽和部分联营中程客车除外);一根普通雪糕、四根“金州红小豆”冰棍、一个蛋卷冰淇淋;两个杂粮面包;两个面包房的蛋挞;两个韭菜合子;一个卷饼;一份超大量的豆腐脑、一串号称正宗的臭豆腐、一份很少量的焖子;一瓶小容量可乐、雪碧、芬达、七喜、美年达;一双鞋垫、两副鞋套;一份大连电视报、两份晚报或商报或晨报以及任何价值五角的报纸(不包括球报女报)。
二支真实程度可疑的2B铅笔;三块普通橡皮;很薄的塑料三角板一套;固体胶棒一支;普通圆珠笔或水笔一支;32开书皮三张;16开书皮一张半;普通包装纸一张;普通彩花一条;编中国结用的彩绳两根，皮绳两根，粗棉绳一根，粉色水晶珠一颗;另可以在家乐福或沃尔玛的物品寄存处寄存一次(不需花钱，但是操作必需一元硬币一枚)......
一元钱在四川内江--
串串香5串(成品);玉林10串;钵钵鸡4串(素的)2串(荤的);凉粉;凉面;冰粉;凉虾;凉糕;绿豆沙;八宝粥均一碗;公交5站内2次;品牌纯净水1瓶;天友纯牛奶250ML;果味酸奶125ML;五香或麻辣土豆条2碗;租书两本(前提押金若干);小灵通市话5分钟+长话2分钟+接听免费;馅多的包子2个,饺子5个;肉锅魁1个......
一元钱在福州--
1碗拌面(粉,、捞化、空心菜、小白菜、扁肉);一碗清汤面(粉干、捞化、扁肉);一盒“三合饭”;2份海都报;单程中巴(看路途看车);2至3分钟的长途电话或差不多10分钟的市话;路边一串荤烧烤或2串素烧烤;小杯珍珠奶茶;一串关东煮;一瓶矿泉水;停摩托车两次;杨州小龙包3个;上2至3次厕所......
一块钱在重庆--
早上早的话可以买4份5毛的报纸，一份渝报、新女报、热报;单程无人售票车车费;十根拉丝糖或在中小学门口的小零食两包;玻璃瓶的百事或可口可乐一系列的;重庆主城区：吃一串烤肠;在超市买一瓶矿泉水(500-600ml);可以在街头擦一双皮鞋(皮靴不行);街头的早餐锅贴一元四个、白粥一元一碗(咸菜随便吃)、盐茶蛋一元两个、豆浆一元两杯或两小袋;夏天的冰粉、凉虾、西米露几乎都是一元一碗(除了沙坪坝金诚广场旁那条小吃巷子及其他人流量异常多的地方要卖2元);据说重庆的花市在淡季红玫瑰能买到五毛一支的......
一元钱在河北石家庄--
一趟单程的公交车;3份报纸;3个烧饼;1瓶矿泉水(只限几个牌子);1袋儿普通装三鹿纯牛奶......
一元钱在山东--
乘坐一次普通公交车;或两份报纸(齐鲁晚报+山东商报还剩一毛钱);打4分钟长途;买2个5毛的冰爽或一瓶纯净水......
一元钱在江门--
买一条斋肠;一杯无糖豆浆(加糖的要1.2元);一个菠萝包;两只蛋挞;一条油条;两份葱;自行车打气两次;打发一个乞丐......
一元钱在河南--
5个馒头;4个或5个烧饼;一趟公交车,一碗糊辣汤、一碗豆腐脑......
一元钱在芜湖--
学校门口的四个小烧饼;一杯冰绿豆汤;一串炸里脊;一串炸鱿鱼;一瓶矿泉水;两个绿豆饼;三根左右的油条;五个巨小的锅贴饺;一趟公交车......
一元钱在石狮--
可以买两根油条;一块豆腐;还好在市区坐公车车不用钱，要不还够绕一圈......
一元钱在福建南平--
香喷喷的干拌面;热乎乎的扁肉;三根油条;两碗豆腐脑;一只笔;我早上的饭钱(粥);两面包;一个糯米果;一个鸡蛋饼;一大杯白草冻;两杯普通草冻......
一元钱在长沙--
毛主席爱吃的臭豆腐一快钱就可以吃两片;一碗豆腐脑;一碗凉粉;两块糖油耙耙;烤红薯一个(不超过三两);麻辣烫荤素各一串;削好的甘蔗一段(大约一尺长);春天可以买到两个蒿草耙耙;一个德园的肉包再找你两毛;卤鸡爪两只;两份《潇湘晨报》或《三湘都市报》;可以在路边擦一次皮鞋;坐没有空调的公车一次。
好象在全中国那种自动投币售套套的机子都可以用一元买到一个套套，嘿嘿
一元钱在天津--
能为自行车打气5次;玩两盘铁拳;3个烧饼;2个茶鸡蛋;一带小包装膨化食品;一套路边煎饼果子，不能要果子，只有皮。天津那些2.8元的煎饼果子全宇宙最好吃，哈哈，1元的水，只有在超市才可能见到，大街上最少1.5元。还有1袋下酒的果仁
一元钱在沈阳--
一份素馅的卷饼;一根中街大果;几勺海波菜;四个水煎包;二个菜饺;四个祸贴(玉米饼)......
一元钱在南昌--
在南昌，拌米粉一碗，水煮素两个、荤一个，辣藕片一小袋，早餐车上可以买到很多早点(米发糕两个，烧卖两个，三个豆沙或奶黄包，各种包子两个，各种奶饮料一袋)，超市的很多小吃，做公交车(南昌的公交车的投币系统可以验出假的一元硬币了，哈哈)，报纸三份，好吃的香肠一根，珍珠奶茶一杯，在炒货店可以想吃什么都让他称一块钱的(葡萄干、瓜子、花生……)……
一元钱在乌鲁木齐--
乌鲁木齐晚上十点之前的公交汽车，可以一元坐到底;学校一碗黑米粥;商店一瓶矿泉水;两个肉包子;公厕3次余1毛;一大堆报纸......
一元钱在兰州--
一个口罩(兰州沙尘暴严重,人手最少一个口罩);普通大学生的一顿早上饭;一块三角形的葱花饼加上一塑料杯豆浆;一块小点的地瓜;一杯杏皮水(觉得还蛮好喝的,嘿);3串正宗回民羊肉串或一个大的羊油烤饼子;麻辣烫店的一碗韭叶粉或红薯粉、宽粉等(舀上汤和花生,小咸菜,香菜,满满一碗,很香);5个小饼子或4个馒头或两个带馅儿的饼子;6个素小煎包或5个肉小煎包;食堂里的半份肉菜;一小塑料带的瓜子或花生、锅巴;超市里的一包“小叮当”,抹脸用的,还蛮好用的;一本没有了皮子的过期2年以上的薄本杂志;一支中性笔或两支中性笔芯;一个薄薄的玛丽纸业出产的小本子;一小叠上面印有“某某大学”和校徽的信纸;冲洗2张6寸照片;打印一张彩色图片或复印12张黑白资料.
易宪容 :确立以消费为主导的住房市场
在国际金融危机越演越烈，中国经济面临下滑风险的情况下， 11月9日，国务院公布了关于拉动内需十项新举措。11月10日，又公布了十项新举措具体的政策。可以说，这十项新举措的落实，意味着中国新一轮的宏观经济政策调整拉开了序幕。为了让国际金融危机对中国经济的冲击与影响降低到最小程度，保中国经济增长是应对这种冲击最好的方式。而为了保增长，政府宏观经济出现了重大转变。如新措施中提出，财政政策从稳健转爲积极，货币政策从从紧转爲适度宽松，这就是以提振内需，弥补外需的不足，防止经济增幅大幅下滑，在今后两年多的时间里，政府将增加对经济四万亿元的投资，并以此来对经济进行最为直接拉动。
可以说，中央出台的十条措施，尽管所涉及的项目很多，但最为重要的是两大类，一是加快实施重大民生工程，二是加大公共基础设施建设。而在民生的方面，住房建设放在十分重要的位置上。比如说，十大政策的第一项就是安居工程的建设。安居工程有廉租屋建设、棚户区的改造及农村危房的建设。可以说，安居工程所强调的是房地产的政府财政支持部分。通过政府财政支持来保证居民的基本居住条件。
但实际上，在我看来，安居工程的范围应该比这要大，所涉及的内容比这要广泛。比如说，经济适用房等保障性住房的投资收购和开发建设。特别是在房价居高不下，国内绝大多数居民都没有支付进入这样高价格的房地产市场时，安居工程所涵盖的内容应该比上述内容要广泛得多。比如，房地产发展宗旨及模式的确定，政府通过什么样的信贷政策、税收政策来保证绝大多数居民能够进入房地产市场。
正是在这意义上说，十大扩大内需的措施，不仅肯定房地产是国民经济的支柱产业，肯定房地产对整个经济的拉动作用。更为重要的是，把房地产对经济拉动作用放在“落实和完善促进合理住房消费的政策措施”；放在“促进中小户型、中低价位普通商品房开发建设稳定发展”；放在“加快发展二手房市场和住房租赁市场”。
对当前的房地产市场来说，上述规定的意义是什么呢？首先，尽管当前房地产市场出现了房地产销售放缓或负增长，但是政府清楚认识到当前房地产市场问题所在，即要把房地产市场以投资为主导转化为以消费为主导的市场，强调发展房地产是以住房消费为主导。对于房地产市场消费，政府可以采取种种信贷优惠、税收优惠的政策来帮助及鼓励消费者进入房地产市场，并通过这种方式来解决居民基本的居住条件，来改善他们的住房福利条件。这是与2007年下半年以来的房地产市场政策是一脉相承的。
因为，政府早就意识到，以投资为主导的房地产市场，不仅容易吹大房地产市场的泡沫，也是不可能持续的。这次美国的金融危机产生的原因尽管多方面的，但是谁都知道房地产泡沫的破灭是导致这次金融危机的根源。因此，对于中国来说，尽管不一定会出现美国现在的金融危机，但是，如果政府对房地产市场泡沫不能足够警惕，一旦吹大房地产泡沫破灭，其所面临的金融风险同样不可低估。
而中国房地产市场既要防止房地产泡沫吹大，也要成为带动经济增长的动力，也就必须把房地产发展的重点放在房地产消费需要上。因此，要发展房地产消费需要，不仅就得对住房的套型及结构有所规定，也得重点发展二手房市场。前者与国内居民居住消费能力有关，后者则通过合适的方式把存量的住房流动起来，增加整个房地产市场住房供给。
如果这些政策再与早些时候政策的房地产政策起来，我们就能够看到政府房地产政策的基本思路。即房地产市场在扩大内需中能够起到重大的或关键的作用，也是拉动当前经济增长的动力，但是房地产市场在达到这样的目的，就得改变以往房地产市场以投资为导的模式，而让国内房地产市场转变到以消费为主导的发展模式上来。
既然国内房地产市场要转移到以消费为主导的发展模式来，那么无论是当前房地产市场经营手法、价格定位，还是建筑套型等都得向消费为主导的模式转变。如果不是这样，那么这个市场要得以发展与繁荣，要成为经济扩大内需的方式是不可能的。因此，在目前的情况下，中央已经向房地产市场发出了明确的信号，房地产市场就是一个民生的市场，就是以消费为主导的市场，因此，房地产市场的价格也就得以这个基点定价，来确定每一家房地产市场发展战略，否则任何违背这种市场内在性的房地产企业就可能在这种激烈竞争的市场中败下阵来。确立以消费为主导的房地产，既是扩大居民内需的根本所在，也是中国经济得以持续增长的根本所在。未来政府财政政策及信贷政策也就是会围绕着这个基点而展开。
可以说，中央出台的十条措施，尽管所涉及的项目很多，但最为重要的是两大类，一是加快实施重大民生工程，二是加大公共基础设施建设。而在民生的方面，住房建设放在十分重要的位置上。比如说，十大政策的第一项就是安居工程的建设。安居工程有廉租屋建设、棚户区的改造及农村危房的建设。可以说，安居工程所强调的是房地产的政府财政支持部分。通过政府财政支持来保证居民的基本居住条件。
但实际上，在我看来，安居工程的范围应该比这要大，所涉及的内容比这要广泛。比如说，经济适用房等保障性住房的投资收购和开发建设。特别是在房价居高不下，国内绝大多数居民都没有支付进入这样高价格的房地产市场时，安居工程所涵盖的内容应该比上述内容要广泛得多。比如，房地产发展宗旨及模式的确定，政府通过什么样的信贷政策、税收政策来保证绝大多数居民能够进入房地产市场。
正是在这意义上说，十大扩大内需的措施，不仅肯定房地产是国民经济的支柱产业，肯定房地产对整个经济的拉动作用。更为重要的是，把房地产对经济拉动作用放在“落实和完善促进合理住房消费的政策措施”；放在“促进中小户型、中低价位普通商品房开发建设稳定发展”；放在“加快发展二手房市场和住房租赁市场”。
对当前的房地产市场来说，上述规定的意义是什么呢？首先，尽管当前房地产市场出现了房地产销售放缓或负增长，但是政府清楚认识到当前房地产市场问题所在，即要把房地产市场以投资为主导转化为以消费为主导的市场，强调发展房地产是以住房消费为主导。对于房地产市场消费，政府可以采取种种信贷优惠、税收优惠的政策来帮助及鼓励消费者进入房地产市场，并通过这种方式来解决居民基本的居住条件，来改善他们的住房福利条件。这是与2007年下半年以来的房地产市场政策是一脉相承的。
因为，政府早就意识到，以投资为主导的房地产市场，不仅容易吹大房地产市场的泡沫，也是不可能持续的。这次美国的金融危机产生的原因尽管多方面的，但是谁都知道房地产泡沫的破灭是导致这次金融危机的根源。因此，对于中国来说，尽管不一定会出现美国现在的金融危机，但是，如果政府对房地产市场泡沫不能足够警惕，一旦吹大房地产泡沫破灭，其所面临的金融风险同样不可低估。
而中国房地产市场既要防止房地产泡沫吹大，也要成为带动经济增长的动力，也就必须把房地产发展的重点放在房地产消费需要上。因此，要发展房地产消费需要，不仅就得对住房的套型及结构有所规定，也得重点发展二手房市场。前者与国内居民居住消费能力有关，后者则通过合适的方式把存量的住房流动起来，增加整个房地产市场住房供给。
如果这些政策再与早些时候政策的房地产政策起来，我们就能够看到政府房地产政策的基本思路。即房地产市场在扩大内需中能够起到重大的或关键的作用，也是拉动当前经济增长的动力，但是房地产市场在达到这样的目的，就得改变以往房地产市场以投资为导的模式，而让国内房地产市场转变到以消费为主导的发展模式上来。
既然国内房地产市场要转移到以消费为主导的发展模式来，那么无论是当前房地产市场经营手法、价格定位，还是建筑套型等都得向消费为主导的模式转变。如果不是这样，那么这个市场要得以发展与繁荣，要成为经济扩大内需的方式是不可能的。因此，在目前的情况下，中央已经向房地产市场发出了明确的信号，房地产市场就是一个民生的市场，就是以消费为主导的市场，因此，房地产市场的价格也就得以这个基点定价，来确定每一家房地产市场发展战略，否则任何违背这种市场内在性的房地产企业就可能在这种激烈竞争的市场中败下阵来。确立以消费为主导的房地产，既是扩大居民内需的根本所在，也是中国经济得以持续增长的根本所在。未来政府财政政策及信贷政策也就是会围绕着这个基点而展开。
在国际金融危机越演越烈，中国经济面临下滑风险的情况下， 11月9日，国务院公布了关于拉动内需十项新举措。11月10日，又公布了十项新举措具体的政策。可以说，这十项新举措的落实，意味着中国新一轮的宏观经济政策调整拉开了序幕。为了让国际金融危机对中国经济的冲击与影响降低到最小程度，保中国经济增长是应对这种冲击最好的方式。而为了保增长，政府宏观经济出现了重大转变。如新措施中提出，财政政策从稳健转爲积极，货币政策从从紧转爲适度宽松，这就是以提振内需，弥补外需的不足，防止经济增幅大幅下滑，在今后两年多的时间里，政府将增加对经济四万亿元的投资，并以此来对经济进行最为直接拉动。
可以说，中央出台的十条措施，尽管所涉及的项目很多，但最为重要的是两大类，一是加快实施重大民生工程，二是加大公共基础设施建设。而在民生的方面，住房建设放在十分重要的位置上。比如说，十大政策的第一项就是安居工程的建设。安居工程有廉租屋建设、棚户区的改造及农村危房的建设。可以说，安居工程所强调的是房地产的政府财政支持部分。通过政府财政支持来保证居民的基本居住条件。
但实际上，在我看来，安居工程的范围应该比这要大，所涉及的内容比这要广泛。比如说，经济适用房等保障性住房的投资收购和开发建设。特别是在房价居高不下，国内绝大多数居民都没有支付进入这样高价格的房地产市场时，安居工程所涵盖的内容应该比上述内容要广泛得多。比如，房地产发展宗旨及模式的确定，政府通过什么样的信贷政策、税收政策来保证绝大多数居民能够进入房地产市场。
正是在这意义上说，十大扩大内需的措施，不仅肯定房地产是国民经济的支柱产业，肯定房地产对整个经济的拉动作用。更为重要的是，把房地产对经济拉动作用放在“落实和完善促进合理住房消费的政策措施”；放在“促进中小户型、中低价位普通商品房开发建设稳定发展”；放在“加快发展二手房市场和住房租赁市场”。
对当前的房地产市场来说，上述规定的意义是什么呢？首先，尽管当前房地产市场出现了房地产销售放缓或负增长，但是政府清楚认识到当前房地产市场问题所在，即要把房地产市场以投资为主导转化为以消费为主导的市场，强调发展房地产是以住房消费为主导。对于房地产市场消费，政府可以采取种种信贷优惠、税收优惠的政策来帮助及鼓励消费者进入房地产市场，并通过这种方式来解决居民基本的居住条件，来改善他们的住房福利条件。这是与2007年下半年以来的房地产市场政策是一脉相承的。
因为，政府早就意识到，以投资为主导的房地产市场，不仅容易吹大房地产市场的泡沫，也是不可能持续的。这次美国的金融危机产生的原因尽管多方面的，但是谁都知道房地产泡沫的破灭是导致这次金融危机的根源。因此，对于中国来说，尽管不一定会出现美国现在的金融危机，但是，如果政府对房地产市场泡沫不能足够警惕，一旦吹大房地产泡沫破灭，其所面临的金融风险同样不可低估。
而中国房地产市场既要防止房地产泡沫吹大，也要成为带动经济增长的动力，也就必须把房地产发展的重点放在房地产消费需要上。因此，要发展房地产消费需要，不仅就得对住房的套型及结构有所规定，也得重点发展二手房市场。前者与国内居民居住消费能力有关，后者则通过合适的方式把存量的住房流动起来，增加整个房地产市场住房供给。
如果这些政策再与早些时候政策的房地产政策起来，我们就能够看到政府房地产政策的基本思路。即房地产市场在扩大内需中能够起到重大的或关键的作用，也是拉动当前经济增长的动力，但是房地产市场在达到这样的目的，就得改变以往房地产市场以投资为导的模式，而让国内房地产市场转变到以消费为主导的发展模式上来。
既然国内房地产市场要转移到以消费为主导的发展模式来，那么无论是当前房地产市场经营手法、价格定位，还是建筑套型等都得向消费为主导的模式转变。如果不是这样，那么这个市场要得以发展与繁荣，要成为经济扩大内需的方式是不可能的。因此，在目前的情况下，中央已经向房地产市场发出了明确的信号，房地产市场就是一个民生的市场，就是以消费为主导的市场，因此，房地产市场的价格也就得以这个基点定价，来确定每一家房地产市场发展战略，否则任何违背这种市场内在性的房地产企业就可能在这种激烈竞争的市场中败下阵来。确立以消费为主导的房地产，既是扩大居民内需的根本所在，也是中国经济得以持续增长的根本所在。未来政府财政政策及信贷政策也就是会围绕着这个基点而展开。
2008年11月12日星期三
索罗斯：全球金融危机已经见顶
投资大鳄索罗斯日前在接受爱沙尼亚媒体采访时表示，全球信用危机“显然已经到顶”，且金融体系已在自我疗伤中。
索罗斯表示，雷曼兄弟公司申请破产后，停止运作的金融体系已再度开始运作。但他表示危机后造成的失业，以及企业生存困难等经济问题依然会继续上演。
对于这场危机，索罗斯曾经表示，这是他有生以来所见的最大危机，他说：“这是我毕生罕见的危机，我从未看过像这样的危机，而且我也不会再看到像这样的危机。”
对此，社科院国际金融研究中心秘书长张明在接受记者采访时表示，他基本同意索罗斯的判断。张明认为，虽然金融市场未来还会有一些跌宕，需要一段时间稳定，但是不会再次出现像今年9月时如此巨大的动荡。在各国纷纷展开了救市措施之后，目前银行的信贷体系已经逐步出现恢复的迹象，银行的自我疗伤功能已经有所表现。不过张明也指出，这场危机对于实体经济的影响还将需要更长时间才能恢复，这一修复过程起码需要三至五年，实体经济受冲击的阶段现在才刚刚开始。
市场信息还透露，在眼下人们争相抛售股票的恐慌期，索罗斯以及另一位投资大师巴菲特还在顶风而上，不断在全球购买公司股票，两位投资家的涉猎范围从美国一直延伸到澳大利亚，他们纷纷在市场中寻求长期收益的好种子。最近巴菲特花费50亿美元投资于华尔街巨头高盛，此外还向GE公司投资了30亿美元。就在上月，巴菲特还在《纽约时报》专栏中发表文章，称其已经开始购买美国股票，并建议投资者在美股市场中投资。而索罗斯也购买了澳大利亚公司环球投资(SphereInvestments)5%的股权，这家公司正准备在毛里塔尼亚发展一项数十亿美元的铁矿山项目。
德国投资者信心指数回升
德国ZEW欧洲经济研究中心昨天晚上发布了德国11月份投资者信心指数。数据显示，由于欧洲央行的降息措施和德国刺激经济的决心，德国11月份投资者信心指数从10月的-63.0增至-53.5，经济学家预期为-63。
德国政府本月初正式开始实施其5000亿欧元的经济刺激计划，德国法兰克福证交所DAX指数上月从三年来的最低点开始反弹。与此同时，欧洲银行间拆借利率也降到了2月以来的最低点。
法兰克福商业银行(CommerzbankAG)经济学家RalphSolveen认为，投资者信心已经到了一个回升的拐点，但是这并不会改变德国经济未来几个月的暗淡前景，因为投资者信心指数的历史均值为-27.1，而目前已经是连续16个月保持负值。另外，德国的11月经济现况指数下降了14.5点至-50.4。欧元区11月ZEW经济景气指数为-54，预期为-60.5。
索罗斯表示，雷曼兄弟公司申请破产后，停止运作的金融体系已再度开始运作。但他表示危机后造成的失业，以及企业生存困难等经济问题依然会继续上演。
对于这场危机，索罗斯曾经表示，这是他有生以来所见的最大危机，他说：“这是我毕生罕见的危机，我从未看过像这样的危机，而且我也不会再看到像这样的危机。”
对此，社科院国际金融研究中心秘书长张明在接受记者采访时表示，他基本同意索罗斯的判断。张明认为，虽然金融市场未来还会有一些跌宕，需要一段时间稳定，但是不会再次出现像今年9月时如此巨大的动荡。在各国纷纷展开了救市措施之后，目前银行的信贷体系已经逐步出现恢复的迹象，银行的自我疗伤功能已经有所表现。不过张明也指出，这场危机对于实体经济的影响还将需要更长时间才能恢复，这一修复过程起码需要三至五年，实体经济受冲击的阶段现在才刚刚开始。
市场信息还透露，在眼下人们争相抛售股票的恐慌期，索罗斯以及另一位投资大师巴菲特还在顶风而上，不断在全球购买公司股票，两位投资家的涉猎范围从美国一直延伸到澳大利亚，他们纷纷在市场中寻求长期收益的好种子。最近巴菲特花费50亿美元投资于华尔街巨头高盛，此外还向GE公司投资了30亿美元。就在上月，巴菲特还在《纽约时报》专栏中发表文章，称其已经开始购买美国股票，并建议投资者在美股市场中投资。而索罗斯也购买了澳大利亚公司环球投资(SphereInvestments)5%的股权，这家公司正准备在毛里塔尼亚发展一项数十亿美元的铁矿山项目。
德国投资者信心指数回升
德国ZEW欧洲经济研究中心昨天晚上发布了德国11月份投资者信心指数。数据显示，由于欧洲央行的降息措施和德国刺激经济的决心，德国11月份投资者信心指数从10月的-63.0增至-53.5，经济学家预期为-63。
德国政府本月初正式开始实施其5000亿欧元的经济刺激计划，德国法兰克福证交所DAX指数上月从三年来的最低点开始反弹。与此同时，欧洲银行间拆借利率也降到了2月以来的最低点。
法兰克福商业银行(CommerzbankAG)经济学家RalphSolveen认为，投资者信心已经到了一个回升的拐点，但是这并不会改变德国经济未来几个月的暗淡前景，因为投资者信心指数的历史均值为-27.1，而目前已经是连续16个月保持负值。另外，德国的11月经济现况指数下降了14.5点至-50.4。欧元区11月ZEW经济景气指数为-54，预期为-60.5。
中国将投入9000亿元解决低收入家庭住房难
未来三年中国将筹集九千亿元人民币资金用于住房保障，将主要用于廉租住房、经济适用房建设以及棚户区改造，基本解决城市低收入住房困难家庭的住房问题。
建设部、民政部二00五年的一项调查显示：全国城镇低保家庭中约有四百万户住房困难，截至二00六年底解决了二十六点八万户的住房困难，仅占百分之六点七。据建设部测算，目前全国有人均建筑面积十平方米以下的低收入住房困难家庭近一千万户，占城镇家庭总户数的百分之五点五。
住房和城乡建设部副部长齐骥今天在北京接受记者采访时说，计划未来用三年时间，通过廉租住房的方式解决城镇七百四十七万户低收入住房困难家庭的住房问题，其中二百八十七万户通过实物配租的方式解决，四百六十万户通过货币补贴的方式解决，基本解城市低收入家庭的住房困难。
同时，根据各地经济适用房建设规划，今后三年，全国还将建设四百万套经济适用房，用于低收入家庭的住房保障；并将进行国有林业、煤矿、农垦职工的棚户区危旧房改造，大约解决二百二十万户的住房问题。官方表示，三年内，预计将解决一千三百万户住房困难家庭的住房问题，总投资将达九千亿元人民币。
住房和城乡建设部官员表示，解决上述住房保障问题，中央财政将给予一定的转移支付，但主要还是依靠地方政府、住房困难户本人以及所在单位等几方面的共同出资，实现上述目标。中央财政将主要用于中西部地区的廉租住房建设，以及国有林区、煤矿、农垦职工的的棚户区危旧房改造。
今年住房保障将全面覆盖低保住房困难家庭
中国住房保障步伐正在加快，住房和城乡建设部副部长齐骥今天说，今年中国将基本实现对城市低保家庭中住房困难户的应保尽保。
住房和城乡建设部副部长齐骥今天在北京接受记者采访时表示，今年以来，各地加大廉租住房建设力度，多渠道筹集廉租住房房源，增加经济适用住房供应，完善保障性住房准入审批制度，积极推进棚户区改造和旧住宅区综合整治，探索发展经济租赁住房、农民工公寓等多种保障方式，采取有效措施加快解决城市低收入家庭住房困难。
今年前三季度，各地已开工建设廉租住房三十二万套，廉租住房资金投入一百八十亿元人民币，接近去年全年投入的两倍，分别是一九九八至二00六年累计筹集资金和筹集廉租住房房源的一点三二倍、一点三六倍。
齐骥指出，今年四季度以来，各地加快了保障性住房建设进度。根据中央关于加大保障性住房建设规模的要求，年底前还将进一步加大投资和建设力度，再开工一批廉租住房建设项目。预计全年开工廉租住房可以达到八十万套以上，租赁补贴户数累计达到二百八十七万户，基本实现对低保家庭中的住房困难户应保尽保。
9000亿将主要用于廉租住房、经济适用房建设以及棚户区改造
未来三年中国将筹集9000亿元人民币资金用于住房保障,将主要用于廉租住房、经济适用房建设以及棚户区改造,基本解决城市低收入住房困难家庭的住房问题。
住房和城乡建设部副部长齐骥昨日接受采访时说,计划用三年时间,通过廉租住房的方式解决城镇747万户低收入住房困难家庭的住房问题,其中287万户通过实物配租的方式解决,460万户通过货币补贴的方式解决,基本解决城市低收入家庭的住房困难。
同时,根据各地经济适用房建设规划,今后三年,全国还将建设400万套经济适用房,并将进行国有林业、煤矿、农垦职工的棚户区危旧房改造,大约解决220万户的住房问题。官方表示,三年内,预计将解决1300万户住房困难家庭的住房问题,总投资将达9000亿元人民币。
住房和城乡建设部官员表示,解决上述问题,中央财政将给予一定的转移支付,但主要还是依靠地方政府、住房困难户本人以及所在单位等几方面的共同出资。
央行预计全年新增贷款将超4万亿
央行发布10月份金融运行数据,前10月新增贷款3.66万亿
昨日,央行公布的10月份金融运行数据显示,10月份金融机构放贷增加较多,当月人民币各项贷款增加1819亿元,同比多增457亿元。今年前10个月,我国金融机构的新增贷款规模为3.66万亿。央行预计,今年全年新增人民币贷款将超过4万亿元。
央行有关负责人表示,央行近期将指导政策性银行在年底前再追加贷款1000亿元,以支持重点项目建设及农副产品收购;鼓励商业银行对年底前1000亿元中央投资项目提供配套贷款。
10月末,金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元,同比增长14.58%,增幅比上月末高0.1个百分点。这是人民币贷款增速连续两个月加快。在目前银行惜贷、企业惜贷的状况下,随着央行信贷政策的逐步放松,10月的数据表明,贷款增速出现了向调控预期方向发展的趋势。
值得注意的是,居民贷款呈现锐减状况,这主要是由于购房按揭贷款的下降造成的。10月份居民户贷款增加40亿元,同比少增642亿元,其中反映房贷的中长期贷款,增加额仅为21亿元。
业内人士表示,去年同期居民普遍看好房市,但目前居民对房价继续下跌的预期比较一致,购房热情不高,持币观望情绪明显。
在此之前央行上海总部公布的数据也显示,10月沪中资商业银行个人住房贷款减少21.1亿元,同比多减71亿元。与之相对应的是,非金融性公司及其他部门贷款暴增,10月份该类贷款增加1779亿元,同比多增1100亿元。
后2个月银行放贷规模将超3400亿元
1—10月份人民币各项贷款增加3.66万亿元,同比多增1659亿元。其中7-10月增加1.2万亿元,同比多增2557亿元。央行预计,今年全年新增人民币贷款将超过4万亿元。照此推算,银行在剩下的2个月内放贷规模将超过3400亿元。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为,贷款多增的原因在于,央行逐步放松货币政策并加强对个别行业进行信贷支持,此外,央行两个月3次降息降低了信贷成本,也一定程度上刺激了信贷的增长。不过,10月份货币供应量增长15.02%,比上月末低0.27个百分点。对此,赵锡军表示,这可能是由于经济活动有所收缩,是经济下行的一个表现。
今年8月以来,央行逐步放松了对商业银行的信贷政策。8月初,央行调增商业银行信贷规模,其中全国性和地方性商业银行分别调增5个和10个百分点。11月初,央行全面放开贷款规模限制,不再对商业银行实施季度信贷规模控制。
10月北京保障性住房销量首超商品房
10月份北京以经济适用房和限价房为主的保障性住房（期房）签约总量为4805套，比商品房签约量多出1363套。北京市建委主办的北京房地产交易管理网公布的最新数据显示了这一信息，这是北京市保障性住房销量首次超过商品房。业内人士分析，这一趋势或将持续发展，进而改变房地产市场现有格局。
北京市建委的一位负责人表示，2009年北京市保障房计划规划建筑面积与今年相比将增加近100万平方米。北京市建委年中供应计划显示，北京市明年将加大政策保障性住房的建设力度，计划新建住房2830万平方米，其中新建廉租住房、经济适用住房、政策性租赁住房、限价商品住房850万平方米，其他政策性住房380万平方米，商品住房1600万平方米。
不仅是北京，依据天津解决城市低收入家庭住房困难发展规划和年度计划，2009年天津计划开建廉租房、经济适用房（含租赁型经济适用房）、限价商品房等保障性住房705万平方米（约11万套），其中廉租房全年计划开建5万平方米（1000套）。2009年新开工建设的各类住宅中，套型面积在90平方米以下的商品房（普通商品房）和保障性住房所占比重将达总面积的70%以上。据不完全统计，目前北京、上海、天津、深圳、广州、大连、长沙等地都制定了2009年住房建设规划，明年新开工的保障性住房面积均较今年有大幅提高。
对于明年的保障性住宅计划增量，开发商并不意外。近日在“中国地产第四届金融年会”论坛上，SOHO中国公司董事长潘石屹统计，北京保障房去年规划建筑面积是650万平方米，今年是760万平方米，如果每户约76平方米的话，相当于以每年10万套的速度推向市场，北京去年新房总成交量是14.9万套，由此可见保障性住房对住宅市场是一个巨大冲击，市场格局会因此改变。现在住宅市场格局已发生了很大变化。以前以商品住宅为主，现在则以保障性住房为主。对开发住宅的发展商而言，他们的市场空间变小了。目前是市场格局调整的阵痛期，政府出台一系列政策明显无误地传递着一个信号，就是“帮助低收入人群解决住房问题”。不过，地方政府没有那么大的财力独立完成一个城市每年10万套的保障性住房计划，可能要借助市场——房地产商和银行的力量，但这样也许会走上美国解决低收入人群住房问题的老路，把部分贷款风险放大。实践证明，最好办法是由财政直接去解决，把福利房、保障房与市场分开。
并非所有开发商都对保障性住房对商品房市场的挤压持悲观态度，中冶置业有限责任公司总经理侯宝旭就告诉《第一财经日报》，虽然建设保障性住房的利润为3%~5%，远低于商品房，但由于政府主导，并得到金融部门支持，因此风险性较低。中冶置业已在全国参建了400万平方米的保障性住房。通过对未来的预估，保障性住房能对整个产业链条产生拉动，比如钢铁、设计、施工、建材等。北京高通智库投资顾问公司总经理张宏也向本报表示，房地产业相关管理部门有意通过保障性住房拉动内需，进而成为经济发展新引擎。
建设部、民政部二00五年的一项调查显示：全国城镇低保家庭中约有四百万户住房困难，截至二00六年底解决了二十六点八万户的住房困难，仅占百分之六点七。据建设部测算，目前全国有人均建筑面积十平方米以下的低收入住房困难家庭近一千万户，占城镇家庭总户数的百分之五点五。
住房和城乡建设部副部长齐骥今天在北京接受记者采访时说，计划未来用三年时间，通过廉租住房的方式解决城镇七百四十七万户低收入住房困难家庭的住房问题，其中二百八十七万户通过实物配租的方式解决，四百六十万户通过货币补贴的方式解决，基本解城市低收入家庭的住房困难。
同时，根据各地经济适用房建设规划，今后三年，全国还将建设四百万套经济适用房，用于低收入家庭的住房保障；并将进行国有林业、煤矿、农垦职工的棚户区危旧房改造，大约解决二百二十万户的住房问题。官方表示，三年内，预计将解决一千三百万户住房困难家庭的住房问题，总投资将达九千亿元人民币。
住房和城乡建设部官员表示，解决上述住房保障问题，中央财政将给予一定的转移支付，但主要还是依靠地方政府、住房困难户本人以及所在单位等几方面的共同出资，实现上述目标。中央财政将主要用于中西部地区的廉租住房建设，以及国有林区、煤矿、农垦职工的的棚户区危旧房改造。
今年住房保障将全面覆盖低保住房困难家庭
中国住房保障步伐正在加快，住房和城乡建设部副部长齐骥今天说，今年中国将基本实现对城市低保家庭中住房困难户的应保尽保。
住房和城乡建设部副部长齐骥今天在北京接受记者采访时表示，今年以来，各地加大廉租住房建设力度，多渠道筹集廉租住房房源，增加经济适用住房供应，完善保障性住房准入审批制度，积极推进棚户区改造和旧住宅区综合整治，探索发展经济租赁住房、农民工公寓等多种保障方式，采取有效措施加快解决城市低收入家庭住房困难。
今年前三季度，各地已开工建设廉租住房三十二万套，廉租住房资金投入一百八十亿元人民币，接近去年全年投入的两倍，分别是一九九八至二00六年累计筹集资金和筹集廉租住房房源的一点三二倍、一点三六倍。
齐骥指出，今年四季度以来，各地加快了保障性住房建设进度。根据中央关于加大保障性住房建设规模的要求，年底前还将进一步加大投资和建设力度，再开工一批廉租住房建设项目。预计全年开工廉租住房可以达到八十万套以上，租赁补贴户数累计达到二百八十七万户，基本实现对低保家庭中的住房困难户应保尽保。
9000亿将主要用于廉租住房、经济适用房建设以及棚户区改造
未来三年中国将筹集9000亿元人民币资金用于住房保障,将主要用于廉租住房、经济适用房建设以及棚户区改造,基本解决城市低收入住房困难家庭的住房问题。
住房和城乡建设部副部长齐骥昨日接受采访时说,计划用三年时间,通过廉租住房的方式解决城镇747万户低收入住房困难家庭的住房问题,其中287万户通过实物配租的方式解决,460万户通过货币补贴的方式解决,基本解决城市低收入家庭的住房困难。
同时,根据各地经济适用房建设规划,今后三年,全国还将建设400万套经济适用房,并将进行国有林业、煤矿、农垦职工的棚户区危旧房改造,大约解决220万户的住房问题。官方表示,三年内,预计将解决1300万户住房困难家庭的住房问题,总投资将达9000亿元人民币。
住房和城乡建设部官员表示,解决上述问题,中央财政将给予一定的转移支付,但主要还是依靠地方政府、住房困难户本人以及所在单位等几方面的共同出资。
央行预计全年新增贷款将超4万亿
央行发布10月份金融运行数据,前10月新增贷款3.66万亿
昨日,央行公布的10月份金融运行数据显示,10月份金融机构放贷增加较多,当月人民币各项贷款增加1819亿元,同比多增457亿元。今年前10个月,我国金融机构的新增贷款规模为3.66万亿。央行预计,今年全年新增人民币贷款将超过4万亿元。
央行有关负责人表示,央行近期将指导政策性银行在年底前再追加贷款1000亿元,以支持重点项目建设及农副产品收购;鼓励商业银行对年底前1000亿元中央投资项目提供配套贷款。
10月末,金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元,同比增长14.58%,增幅比上月末高0.1个百分点。这是人民币贷款增速连续两个月加快。在目前银行惜贷、企业惜贷的状况下,随着央行信贷政策的逐步放松,10月的数据表明,贷款增速出现了向调控预期方向发展的趋势。
值得注意的是,居民贷款呈现锐减状况,这主要是由于购房按揭贷款的下降造成的。10月份居民户贷款增加40亿元,同比少增642亿元,其中反映房贷的中长期贷款,增加额仅为21亿元。
业内人士表示,去年同期居民普遍看好房市,但目前居民对房价继续下跌的预期比较一致,购房热情不高,持币观望情绪明显。
在此之前央行上海总部公布的数据也显示,10月沪中资商业银行个人住房贷款减少21.1亿元,同比多减71亿元。与之相对应的是,非金融性公司及其他部门贷款暴增,10月份该类贷款增加1779亿元,同比多增1100亿元。
后2个月银行放贷规模将超3400亿元
1—10月份人民币各项贷款增加3.66万亿元,同比多增1659亿元。其中7-10月增加1.2万亿元,同比多增2557亿元。央行预计,今年全年新增人民币贷款将超过4万亿元。照此推算,银行在剩下的2个月内放贷规模将超过3400亿元。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为,贷款多增的原因在于,央行逐步放松货币政策并加强对个别行业进行信贷支持,此外,央行两个月3次降息降低了信贷成本,也一定程度上刺激了信贷的增长。不过,10月份货币供应量增长15.02%,比上月末低0.27个百分点。对此,赵锡军表示,这可能是由于经济活动有所收缩,是经济下行的一个表现。
今年8月以来,央行逐步放松了对商业银行的信贷政策。8月初,央行调增商业银行信贷规模,其中全国性和地方性商业银行分别调增5个和10个百分点。11月初,央行全面放开贷款规模限制,不再对商业银行实施季度信贷规模控制。
10月北京保障性住房销量首超商品房
10月份北京以经济适用房和限价房为主的保障性住房（期房）签约总量为4805套，比商品房签约量多出1363套。北京市建委主办的北京房地产交易管理网公布的最新数据显示了这一信息，这是北京市保障性住房销量首次超过商品房。业内人士分析，这一趋势或将持续发展，进而改变房地产市场现有格局。
北京市建委的一位负责人表示，2009年北京市保障房计划规划建筑面积与今年相比将增加近100万平方米。北京市建委年中供应计划显示，北京市明年将加大政策保障性住房的建设力度，计划新建住房2830万平方米，其中新建廉租住房、经济适用住房、政策性租赁住房、限价商品住房850万平方米，其他政策性住房380万平方米，商品住房1600万平方米。
不仅是北京，依据天津解决城市低收入家庭住房困难发展规划和年度计划，2009年天津计划开建廉租房、经济适用房（含租赁型经济适用房）、限价商品房等保障性住房705万平方米（约11万套），其中廉租房全年计划开建5万平方米（1000套）。2009年新开工建设的各类住宅中，套型面积在90平方米以下的商品房（普通商品房）和保障性住房所占比重将达总面积的70%以上。据不完全统计，目前北京、上海、天津、深圳、广州、大连、长沙等地都制定了2009年住房建设规划，明年新开工的保障性住房面积均较今年有大幅提高。
对于明年的保障性住宅计划增量，开发商并不意外。近日在“中国地产第四届金融年会”论坛上，SOHO中国公司董事长潘石屹统计，北京保障房去年规划建筑面积是650万平方米，今年是760万平方米，如果每户约76平方米的话，相当于以每年10万套的速度推向市场，北京去年新房总成交量是14.9万套，由此可见保障性住房对住宅市场是一个巨大冲击，市场格局会因此改变。现在住宅市场格局已发生了很大变化。以前以商品住宅为主，现在则以保障性住房为主。对开发住宅的发展商而言，他们的市场空间变小了。目前是市场格局调整的阵痛期，政府出台一系列政策明显无误地传递着一个信号，就是“帮助低收入人群解决住房问题”。不过，地方政府没有那么大的财力独立完成一个城市每年10万套的保障性住房计划，可能要借助市场——房地产商和银行的力量，但这样也许会走上美国解决低收入人群住房问题的老路，把部分贷款风险放大。实践证明，最好办法是由财政直接去解决，把福利房、保障房与市场分开。
并非所有开发商都对保障性住房对商品房市场的挤压持悲观态度，中冶置业有限责任公司总经理侯宝旭就告诉《第一财经日报》，虽然建设保障性住房的利润为3%~5%，远低于商品房，但由于政府主导，并得到金融部门支持，因此风险性较低。中冶置业已在全国参建了400万平方米的保障性住房。通过对未来的预估，保障性住房能对整个产业链条产生拉动，比如钢铁、设计、施工、建材等。北京高通智库投资顾问公司总经理张宏也向本报表示，房地产业相关管理部门有意通过保障性住房拉动内需，进而成为经济发展新引擎。
垄断行业的价格改革将限制高福利高成本
2006年11月29日，劳动保障部发布通知，加大对收入过高的行业、企业工资分配的调节力度，高收入垄断行业工资浮动比例将由0.75下调至0.6以下，即企业效益增长1%，员工工资总额最多可以增加0.6%。据了解，2006年开展监督检查的重点对象是金融、电力、电信、烟草、煤炭、石油石化等行业的国有企业。 中新社发 井韦 摄
中新网11月13日电 今年是价格改革三十周年，认真总结三十年价格改革积累的宝贵经验，对我们继往开来，进一步深化价格改革。为此，国家发改委网站11日刊发了价格司司长曹长庆“总结改革开放30年经验，进一步深化价格改革”的文章。文章指出，目前中国进入了价格改革的攻坚阶段，今后将加快推进垄断行业价格改革，严格限制垄断行业的高福利、高成本和高价格。
曹长庆在文章中指出，目前我国的价格改革已进入攻坚阶段。目前绝大多数商品和服务价格已经放开，实行市场调节，但一些重要领域如资源和环境领域的价格改革、公用事业、公益性服务领域和垄断行业的价格改革还明显滞后，有的改革才刚刚破题。
他还指出，改革进行到今天，如何处理好效率与公平的关系问题，已经摆在了我们面前，无可回避，也不应回避。在注重发挥市场配置资源的基础性作用，提高经济效率，把“蛋糕”做大的同时，必须更加注意防止收入分配差距进一步扩大，促进社会公平正义，为构建和谐社会作出贡献。从价格改革看，要加快推进垄断行业价格改革，强化成本约束，严格限制垄断行业的高福利、高成本、高价格；切实加强价格监管，严厉打击各种乱涨价、乱收费行为，维护群众合法价格权益；在公用事业和公益性服务行业探索建立差别价格制度，对低收入群体生活必需的消费给予适当的价格优惠，减轻其生活负担。
文章如下：
认真总结三十年改革经验 进一步深化价格改革
价格司司长 曹长庆
今年是价格改革三十周年。认真总结三十年价格改革取得的巨大成就和积累的丰富经验，不仅有利于增强我们进一步深化价格改革的信心和决心，而且对今后一个时期的价格改革具有重要的借鉴和指导作用。在此，笔者谈几点认识和体会。
一、 三十年价格改革的经验十分丰富
我国经济体制改革是从农村经营体制改革开始的，但价格改革在整个经济体制改革中居于关键地位，发挥了突出作用。党的十二届三中全会《中共中央关于经济体制改革的决定》中明确指出：“价格体系的改革是整个经济体制改革成败的关键”。三十年来，在党中央和国务院的正确领导下，我国价格改革取得了举世瞩目的成就，基本建立起与社会主义市场经济体制相适应的价格管理体制和运行机制。回顾我国价格改革历程，至少有以下几点基本经验：
(一)必须始终把促进发展作为改革的根本目的。发展是硬道理。只有经济发展了，人民生活才能得到改善，社会才会更加稳定。推进价格改革，必须按照价值规律办事，充分发挥价格机制在调节供求、配置资源等方面的积极作用，促进经济社会持续健康发展。实践中，我们始终围绕各个时期经济社会发展的中心任务来推进价格改革，每一个具体改革方案的制定都以促进经济稳定发展为依归，该放的放、该调的调、该管的管，切实理顺价格关系，不断完善价格形成机制，大力改进价格管理方式，为经济发展创造良好的价格环境。今后，我们仍然要把促进发展作为价格改革的根本目的。
(二)必须始终把完善机制作为改革的中心任务。坚持宏观调控下主要由市场形成价格，发挥价格机制在引导配置资源方面的基础作用，是建立和完善社会主义市场经济体制的本质要求。价格改革的过程就是不断完善价格形成机制的过程。三十年来，价格改革无论是“调放结合、以调为主”，还是“放调结合，以放为主”，其目标都是理顺价格关系，建立和完善宏观调控下主要由市场形成价格的机制。据国家发展改革委测算，截至2006年底，在社会商品零售总额中，实行市场调节价的商品和服务已经占到95%以上。可以说，放开价格的任务已经基本完成，以市场为主形成价格的机制已经基本确立。但价格形成机制还不够完善，今后深化价格改革仍然要把完善价格形成机制作为中心任务，相应推进价格管理体制、管理方式和价格体系方面的改革。
(三)必须始终把统筹兼顾作为改革的基本原则。价格是各种利益关系的交汇点。“物与物的价格关系背后，是人与人的利益关系。”因此，推进价格改革，必须统筹兼顾，妥善处理好各方面的利益关系。在理顺上游商品价格的同时，要注意对下游企业的影响；在考虑企业发展的同时，要考虑价格变动对群众生活的影响；在运用价格手段促进经济发展的同时，要考虑社会各方面的承受能力；在推进价格改革的同时，要兼顾其他领域的改革情况，与其他改革配套进行，防止顾此失彼，按下葫芦起来瓢。要审时度势，把握好价格改革的时机、力度和节奏，妥善处理改革、发展和稳定的关系。
(四)必须始终坚持循序渐进的改革方式。价格改革涉及到经济社会发展的方方面面，需要具备一定的社会经济条件。在我国这样一个长期受计划经济体制影响、经济基础薄弱、各方面承受能力较差的国家进行大规模的价格改革，国际上没有先例可循，只能“摸着石头过河”，循序渐进，小步快走。为此，我们始终根据国民经济发展要求、市场供求状况等因素，决定改革的对象、内容和方式；重大改革措施先试点、后推广；一次改革不能到位的，就分步实施，尽量减轻改革措施对社会带来的震动。如对工业生产资料先实行价格“双轨制”，待条件成熟后再行并轨，被美国著名经济学家斯蒂格利茨誉为“一个天才的解决办法”。
(五)必须始终把完善法制作为改革的重要内容。改革既是旧体制被否定、改良的过程，也是新体制逐步确立、巩固和完善的过程。在新旧价格体制交替过程中，我们始终坚持“两手抓”，一手抓“破旧”，一手抓“立新”，在打破旧的计划价格体制，放开放活价格的同时，建立健全新的价格管理体制和运行机制，并以法律法规形式加以巩固。目前，已基本形成了以《价格法》为核心的价格法律体系，使价格管理做到了有章可循，有法可依；逐步建立健全价格调控机制，建立了以经济手段和法律手段为主，以行政手段为辅，各部门密切配合、中央与地方联动的价格调控体系。同时，加大价格执法力度，持续整顿规范市场价格秩序。实践证明，这些措施对价格改革是不可或缺的。
以上几点，只是我对价格改革经验的初步总结，很不全面。事实上，三十年价格改革积累的经验博大精深，值得我们认真总结，为今后的改革工作提供更加全面、科学的借鉴和参考。
二、当前价格改革面临新的环境
经过三十年的艰苦努力，我国价格改革取得了显著成就，但价格改革任务还远未完成，主要表现为：价格形成机制不够完善，价格监管体系不够健全，价格法制建设有待加强。特别是随着经济社会的发展，各方面对价格工作的要求越来越高，价格改革面临的环境越来越复杂，改革的任务更加艰巨。
(一)价格改革进入攻坚阶段。我国经济体制改革采取的是“渐进”改革方式，其最大优点是先易后难，逐步深化，符合我国国情，措施比较温和，社会震动小，即期成本低。但也存在一些不足，就是容易把改革中一些难啃的“硬骨头”留到后面，使中后期改革面临的情况更加复杂，难度更大。从价格改革看，目前绝大多数商品和服务价格已经放开，实行市场调节，但一些重要领域如资源和环境领域的价格改革、公用事业、公益性服务领域和垄断行业的价格改革还明显滞后，有的改革才刚刚破题。而这些领域的价格改革对国计民生影响重大，而且涉及到行政管理体制等方面的改革，可以说“牵一发而动全身”，必须统筹安排，精心设计，找好坐标，稳步推进。
(二)经济全球化进程加快。随着我国经济发展和对外开放的扩大，国内国际市场的联系更加紧密，影响价格变动的因素更加错综复杂。一方面，随着我国对外开放的扩大，我国经济对外依存度大幅度提高，国内经济与国际经济连为一体，国际市场上一个微小的变化，都可能影响到国内经济的发展；另一方面，由于我国经济地位不断提升，“中国因素”在国际市场上的影响也日益增大，成为影响国际市场价格变动的一支不可忽视的力量。在这种情况下，如何完善我国的价格调控体系和价格形成机制，更充分地发挥价格杠杆作用，有效地利用国内国际两个市场，合理配置国内国际两种资源，服务国内经济发展，增进国民福祉，是价格调控面临的一个重大课题，也是价格改革需要达成的重要目标之一。
(三)社会利益诉求多元化。我国价格改革能够取得今天这样的成就，一个重要原因就是得到了大多数群众的理解和支持。但是，随着改革的深化，利益格局发生了深刻变化，改革初期各方面普遍受益的局面已不复存在，一项改革措施的推出，往往只能使部分人受益，甚至可能导致另一部分人利益受损，很难满足所有人的要求。经济上，收入差距不断扩大。据中国改革基金会国民经济研究所副所长王小鲁测算，目前全国10%的最高与最低收入家庭人均收入差距高达55倍。收入水平的差异不仅造成人们对价格改革承受能力的不同，而且使人们对价格改革的预期也存在明显差异。在经济社会发展进入“矛盾凸显期”之后，如何通过深化价格改革，更好地发挥价格杠杆作用，平衡社会各方面的利益关系，维护广大人民群众的合法权益，促进社会公平正义，已成为价格改革必须面对的一个重大课题。
当然，我们也要看到，与改革面临的困难相比，有利条件更多：一是有党中央、国务院的正确领导，国家政治稳定，社会安定；二是有科学发展观的指导，改革的方向十分明确；三是国家经济实力进一步增强，回旋余地较大；四是有三十年价格改革的经验可以参考和借鉴。因此，我们既要客观估计到改革的艰巨性和复杂性，也要充分认识改革的有利条件，戒骄戒躁，沉着冷静，勇于开拓，大胆创新，把价格改革事业不断推向前进，让改革的成果惠及广大人民群众。
三、对深化价格改革的几点思考
总结过去是为了启迪未来，立足现实可以更好开展工作。根据我国的基本国情和当前价格改革面临的新环境，我们对进一步深化价格改革有以下几点初步认识：
(一)改革的方向：市场调节与政府调控相结合，目标是构建与完善社会主义市场经济体制相适应的价格管理体制。减少政府对经济活动的直接干预，充分发挥市场配置资源的基础性作用，是市场经济的必然要求。即使是以美国为首的西方国家最近对动荡的金融市场采取联合救市行动，甚至对一些金融机构实行国有化，也不能说明市场机制配置资源的基础性作用已经失灵。我们必须坚定不移地坚持市场化的价格改革方向，坚决放开那些能够形成有效竞争的商品和服务价格，以充分发挥价格信号在引导资源流动、调节利益关系方面的积极作用。但是，对关系国计民生的重要领域加以必要的监管，对市场失灵的环节进行纠正，以保障国家经济安全，维护正常秩序，也是市场经济题中应有之义。我国实行社会主义市场经济，更离不开政府的宏观调控。要抓紧建立健全价格调控体系，坚持以经济手段和法律手段为主，以必要的行政手段为辅，充分发挥相关职能部门、企业和其他社会成员的积极性，维护正常的价格秩序，促进价格平稳运行。既要注意防止和纠正“市场万能论”，对市场价格放任自流，对价格波动无所作为，又要注意防止和纠正“政府万能论”，对微观价格过度干预，导致价格关系扭曲，误导资源配置。
(二)改革的目的：提高效率与促进公平相结合，目标是实现科学发展、和谐发展。三十年改革的经验告诉我们，在经济发展过程中，首先要解决商品和服务有和无的问题；其次要解决好和坏的问题；再次要解决如何分配问题。改革进行到今天，如何处理好效率与公平的关系问题，已经摆在了我们面前，无可回避，也不应回避。在注重发挥市场配置资源的基础性作用，提高经济效率，把“蛋糕”做大的同时，必须更加注意防止收入分配差距进一步扩大，促进社会公平正义，为构建和谐社会作出贡献。从价格改革看，要加快推进垄断行业价格改革，强化成本约束，严格限制垄断行业的高福利、高成本、高价格；切实加强价格监管，严厉打击各种乱涨价、乱收费行为，维护群众合法价格权益；在公用事业和公益性服务行业探索建立差别价格制度，对低收入群体生活必需的消费给予适当的价格优惠，减轻其生活负担。在宏观政策方面，在建立能够科学反映不同收入群体基本生活费用的价格指数体系的基础上，实行城乡居民最低生活保障、最低工资、失业保险金和基本养老金等社会保障和救济标准与经济增长和物价水平相适应的动态调整机制，减轻物价上涨对低收入群体生活的影响。
(三)改革的途径：完善机制与健全法制相结合，目标是将一切价格活动建立在法治基础之上。市场经济是法治经济，必须以法治为根基。离开了法治，现代市场经济就无从谈起。法治不仅具有值得追求的普世价值，而且是市场经济所必需的制度支撑。深化价格改革，要以完善价格形成机制为重点，使价格既能客观反映市场供求状况、资源稀缺程度，体现国民经济和社会发展的要求，补偿对生态环境保护所需成本，以引导资源流动，实现优化配置。同时，必须加强价格法制建设，将那些成熟的经验上升为法律制度。要继续按照“定规则、当裁判”的要求，加强价格法制建设。一要加强价格立法，完善价格法律体系，使规则更完善，真正做到有法可依；二要严格执法，公正执法，依法行使价格权力，做到有法必依，执法必严，违法必究，使市场价格行为更加符合法律规范。
(四)改革的方式：统筹规划与因地制宜相结合，目标是使价格改革措施更加符合客观实际。价格改革是一个系统工程，涉及生产、流通、消费各个方面，关系到全国统一大市场的建立和完善，必须坚持统筹规划，明确改革的方向、原则、重点和步骤，保持国家价格政策的统一性，增强改革措施的协调性，减少和避免改革的盲目性，降低改革的成本，提高改革的效率。同时，由于我国幅员辽阔，自然条件差异很大，各地经济发展水平不同，价格改革不能搞“一刀切”，必须坚持因地制宜，因时制宜，区别对待，将政策的原则性与措施的灵活性有机结合起来，既能体现国家大政方针的要求，又符合各地实际情况，具有更强的可操作性。
(五)改革的手段：改进管理与转变职能相结合，目标是巩固改革成果，促进改革深化。不论是放松价格管制，还是转换价格形成机制，都必须相应地改进价格管理方式。比如对政府指导价实行上限或下限管理，对政府定价实行价格听证、集体审议、专家论证、公示公告等制度，对放开的价格加强监测，掌握动向，并依法对经营者定价行为加以规范，引导企业合理定价等。与此同时，要加快转变政府职能，切实把政府经济管理职能转移到主要为市场主体服务和创造良好发展环境上来。随着价格改革的深化，政府直接定价的任务将进一步减少，但完善价格法制、实施价格调控、提供价格公共服务的任务将大量增加。这就要求各级政府价格主管部门加快职能转变，从以直接管理为主向以间接调控为主转变，从以定价批费为主向“定规则、当裁判、搞服务”为主转变，使价格工作更好地适应社会主义市场经济的需要。
参考文献：http://finance.cctv.com/20081113/100501.shtml
中新网11月13日电 今年是价格改革三十周年，认真总结三十年价格改革积累的宝贵经验，对我们继往开来，进一步深化价格改革。为此，国家发改委网站11日刊发了价格司司长曹长庆“总结改革开放30年经验，进一步深化价格改革”的文章。文章指出，目前中国进入了价格改革的攻坚阶段，今后将加快推进垄断行业价格改革，严格限制垄断行业的高福利、高成本和高价格。
曹长庆在文章中指出，目前我国的价格改革已进入攻坚阶段。目前绝大多数商品和服务价格已经放开，实行市场调节，但一些重要领域如资源和环境领域的价格改革、公用事业、公益性服务领域和垄断行业的价格改革还明显滞后，有的改革才刚刚破题。
他还指出，改革进行到今天，如何处理好效率与公平的关系问题，已经摆在了我们面前，无可回避，也不应回避。在注重发挥市场配置资源的基础性作用，提高经济效率，把“蛋糕”做大的同时，必须更加注意防止收入分配差距进一步扩大，促进社会公平正义，为构建和谐社会作出贡献。从价格改革看，要加快推进垄断行业价格改革，强化成本约束，严格限制垄断行业的高福利、高成本、高价格；切实加强价格监管，严厉打击各种乱涨价、乱收费行为，维护群众合法价格权益；在公用事业和公益性服务行业探索建立差别价格制度，对低收入群体生活必需的消费给予适当的价格优惠，减轻其生活负担。
文章如下：
认真总结三十年改革经验 进一步深化价格改革
价格司司长 曹长庆
今年是价格改革三十周年。认真总结三十年价格改革取得的巨大成就和积累的丰富经验，不仅有利于增强我们进一步深化价格改革的信心和决心，而且对今后一个时期的价格改革具有重要的借鉴和指导作用。在此，笔者谈几点认识和体会。
一、 三十年价格改革的经验十分丰富
我国经济体制改革是从农村经营体制改革开始的，但价格改革在整个经济体制改革中居于关键地位，发挥了突出作用。党的十二届三中全会《中共中央关于经济体制改革的决定》中明确指出：“价格体系的改革是整个经济体制改革成败的关键”。三十年来，在党中央和国务院的正确领导下，我国价格改革取得了举世瞩目的成就，基本建立起与社会主义市场经济体制相适应的价格管理体制和运行机制。回顾我国价格改革历程，至少有以下几点基本经验：
(一)必须始终把促进发展作为改革的根本目的。发展是硬道理。只有经济发展了，人民生活才能得到改善，社会才会更加稳定。推进价格改革，必须按照价值规律办事，充分发挥价格机制在调节供求、配置资源等方面的积极作用，促进经济社会持续健康发展。实践中，我们始终围绕各个时期经济社会发展的中心任务来推进价格改革，每一个具体改革方案的制定都以促进经济稳定发展为依归，该放的放、该调的调、该管的管，切实理顺价格关系，不断完善价格形成机制，大力改进价格管理方式，为经济发展创造良好的价格环境。今后，我们仍然要把促进发展作为价格改革的根本目的。
(二)必须始终把完善机制作为改革的中心任务。坚持宏观调控下主要由市场形成价格，发挥价格机制在引导配置资源方面的基础作用，是建立和完善社会主义市场经济体制的本质要求。价格改革的过程就是不断完善价格形成机制的过程。三十年来，价格改革无论是“调放结合、以调为主”，还是“放调结合，以放为主”，其目标都是理顺价格关系，建立和完善宏观调控下主要由市场形成价格的机制。据国家发展改革委测算，截至2006年底，在社会商品零售总额中，实行市场调节价的商品和服务已经占到95%以上。可以说，放开价格的任务已经基本完成，以市场为主形成价格的机制已经基本确立。但价格形成机制还不够完善，今后深化价格改革仍然要把完善价格形成机制作为中心任务，相应推进价格管理体制、管理方式和价格体系方面的改革。
(三)必须始终把统筹兼顾作为改革的基本原则。价格是各种利益关系的交汇点。“物与物的价格关系背后，是人与人的利益关系。”因此，推进价格改革，必须统筹兼顾，妥善处理好各方面的利益关系。在理顺上游商品价格的同时，要注意对下游企业的影响；在考虑企业发展的同时，要考虑价格变动对群众生活的影响；在运用价格手段促进经济发展的同时，要考虑社会各方面的承受能力；在推进价格改革的同时，要兼顾其他领域的改革情况，与其他改革配套进行，防止顾此失彼，按下葫芦起来瓢。要审时度势，把握好价格改革的时机、力度和节奏，妥善处理改革、发展和稳定的关系。
(四)必须始终坚持循序渐进的改革方式。价格改革涉及到经济社会发展的方方面面，需要具备一定的社会经济条件。在我国这样一个长期受计划经济体制影响、经济基础薄弱、各方面承受能力较差的国家进行大规模的价格改革，国际上没有先例可循，只能“摸着石头过河”，循序渐进，小步快走。为此，我们始终根据国民经济发展要求、市场供求状况等因素，决定改革的对象、内容和方式；重大改革措施先试点、后推广；一次改革不能到位的，就分步实施，尽量减轻改革措施对社会带来的震动。如对工业生产资料先实行价格“双轨制”，待条件成熟后再行并轨，被美国著名经济学家斯蒂格利茨誉为“一个天才的解决办法”。
(五)必须始终把完善法制作为改革的重要内容。改革既是旧体制被否定、改良的过程，也是新体制逐步确立、巩固和完善的过程。在新旧价格体制交替过程中，我们始终坚持“两手抓”，一手抓“破旧”，一手抓“立新”，在打破旧的计划价格体制，放开放活价格的同时，建立健全新的价格管理体制和运行机制，并以法律法规形式加以巩固。目前，已基本形成了以《价格法》为核心的价格法律体系，使价格管理做到了有章可循，有法可依；逐步建立健全价格调控机制，建立了以经济手段和法律手段为主，以行政手段为辅，各部门密切配合、中央与地方联动的价格调控体系。同时，加大价格执法力度，持续整顿规范市场价格秩序。实践证明，这些措施对价格改革是不可或缺的。
以上几点，只是我对价格改革经验的初步总结，很不全面。事实上，三十年价格改革积累的经验博大精深，值得我们认真总结，为今后的改革工作提供更加全面、科学的借鉴和参考。
二、当前价格改革面临新的环境
经过三十年的艰苦努力，我国价格改革取得了显著成就，但价格改革任务还远未完成，主要表现为：价格形成机制不够完善，价格监管体系不够健全，价格法制建设有待加强。特别是随着经济社会的发展，各方面对价格工作的要求越来越高，价格改革面临的环境越来越复杂，改革的任务更加艰巨。
(一)价格改革进入攻坚阶段。我国经济体制改革采取的是“渐进”改革方式，其最大优点是先易后难，逐步深化，符合我国国情，措施比较温和，社会震动小，即期成本低。但也存在一些不足，就是容易把改革中一些难啃的“硬骨头”留到后面，使中后期改革面临的情况更加复杂，难度更大。从价格改革看，目前绝大多数商品和服务价格已经放开，实行市场调节，但一些重要领域如资源和环境领域的价格改革、公用事业、公益性服务领域和垄断行业的价格改革还明显滞后，有的改革才刚刚破题。而这些领域的价格改革对国计民生影响重大，而且涉及到行政管理体制等方面的改革，可以说“牵一发而动全身”，必须统筹安排，精心设计，找好坐标，稳步推进。
(二)经济全球化进程加快。随着我国经济发展和对外开放的扩大，国内国际市场的联系更加紧密，影响价格变动的因素更加错综复杂。一方面，随着我国对外开放的扩大，我国经济对外依存度大幅度提高，国内经济与国际经济连为一体，国际市场上一个微小的变化，都可能影响到国内经济的发展；另一方面，由于我国经济地位不断提升，“中国因素”在国际市场上的影响也日益增大，成为影响国际市场价格变动的一支不可忽视的力量。在这种情况下，如何完善我国的价格调控体系和价格形成机制，更充分地发挥价格杠杆作用，有效地利用国内国际两个市场，合理配置国内国际两种资源，服务国内经济发展，增进国民福祉，是价格调控面临的一个重大课题，也是价格改革需要达成的重要目标之一。
(三)社会利益诉求多元化。我国价格改革能够取得今天这样的成就，一个重要原因就是得到了大多数群众的理解和支持。但是，随着改革的深化，利益格局发生了深刻变化，改革初期各方面普遍受益的局面已不复存在，一项改革措施的推出，往往只能使部分人受益，甚至可能导致另一部分人利益受损，很难满足所有人的要求。经济上，收入差距不断扩大。据中国改革基金会国民经济研究所副所长王小鲁测算，目前全国10%的最高与最低收入家庭人均收入差距高达55倍。收入水平的差异不仅造成人们对价格改革承受能力的不同，而且使人们对价格改革的预期也存在明显差异。在经济社会发展进入“矛盾凸显期”之后，如何通过深化价格改革，更好地发挥价格杠杆作用，平衡社会各方面的利益关系，维护广大人民群众的合法权益，促进社会公平正义，已成为价格改革必须面对的一个重大课题。
当然，我们也要看到，与改革面临的困难相比，有利条件更多：一是有党中央、国务院的正确领导，国家政治稳定，社会安定；二是有科学发展观的指导，改革的方向十分明确；三是国家经济实力进一步增强，回旋余地较大；四是有三十年价格改革的经验可以参考和借鉴。因此，我们既要客观估计到改革的艰巨性和复杂性，也要充分认识改革的有利条件，戒骄戒躁，沉着冷静，勇于开拓，大胆创新，把价格改革事业不断推向前进，让改革的成果惠及广大人民群众。
三、对深化价格改革的几点思考
总结过去是为了启迪未来，立足现实可以更好开展工作。根据我国的基本国情和当前价格改革面临的新环境，我们对进一步深化价格改革有以下几点初步认识：
(一)改革的方向：市场调节与政府调控相结合，目标是构建与完善社会主义市场经济体制相适应的价格管理体制。减少政府对经济活动的直接干预，充分发挥市场配置资源的基础性作用，是市场经济的必然要求。即使是以美国为首的西方国家最近对动荡的金融市场采取联合救市行动，甚至对一些金融机构实行国有化，也不能说明市场机制配置资源的基础性作用已经失灵。我们必须坚定不移地坚持市场化的价格改革方向，坚决放开那些能够形成有效竞争的商品和服务价格，以充分发挥价格信号在引导资源流动、调节利益关系方面的积极作用。但是，对关系国计民生的重要领域加以必要的监管，对市场失灵的环节进行纠正，以保障国家经济安全，维护正常秩序，也是市场经济题中应有之义。我国实行社会主义市场经济，更离不开政府的宏观调控。要抓紧建立健全价格调控体系，坚持以经济手段和法律手段为主，以必要的行政手段为辅，充分发挥相关职能部门、企业和其他社会成员的积极性，维护正常的价格秩序，促进价格平稳运行。既要注意防止和纠正“市场万能论”，对市场价格放任自流，对价格波动无所作为，又要注意防止和纠正“政府万能论”，对微观价格过度干预，导致价格关系扭曲，误导资源配置。
(二)改革的目的：提高效率与促进公平相结合，目标是实现科学发展、和谐发展。三十年改革的经验告诉我们，在经济发展过程中，首先要解决商品和服务有和无的问题；其次要解决好和坏的问题；再次要解决如何分配问题。改革进行到今天，如何处理好效率与公平的关系问题，已经摆在了我们面前，无可回避，也不应回避。在注重发挥市场配置资源的基础性作用，提高经济效率，把“蛋糕”做大的同时，必须更加注意防止收入分配差距进一步扩大，促进社会公平正义，为构建和谐社会作出贡献。从价格改革看，要加快推进垄断行业价格改革，强化成本约束，严格限制垄断行业的高福利、高成本、高价格；切实加强价格监管，严厉打击各种乱涨价、乱收费行为，维护群众合法价格权益；在公用事业和公益性服务行业探索建立差别价格制度，对低收入群体生活必需的消费给予适当的价格优惠，减轻其生活负担。在宏观政策方面，在建立能够科学反映不同收入群体基本生活费用的价格指数体系的基础上，实行城乡居民最低生活保障、最低工资、失业保险金和基本养老金等社会保障和救济标准与经济增长和物价水平相适应的动态调整机制，减轻物价上涨对低收入群体生活的影响。
(三)改革的途径：完善机制与健全法制相结合，目标是将一切价格活动建立在法治基础之上。市场经济是法治经济，必须以法治为根基。离开了法治，现代市场经济就无从谈起。法治不仅具有值得追求的普世价值，而且是市场经济所必需的制度支撑。深化价格改革，要以完善价格形成机制为重点，使价格既能客观反映市场供求状况、资源稀缺程度，体现国民经济和社会发展的要求，补偿对生态环境保护所需成本，以引导资源流动，实现优化配置。同时，必须加强价格法制建设，将那些成熟的经验上升为法律制度。要继续按照“定规则、当裁判”的要求，加强价格法制建设。一要加强价格立法，完善价格法律体系，使规则更完善，真正做到有法可依；二要严格执法，公正执法，依法行使价格权力，做到有法必依，执法必严，违法必究，使市场价格行为更加符合法律规范。
(四)改革的方式：统筹规划与因地制宜相结合，目标是使价格改革措施更加符合客观实际。价格改革是一个系统工程，涉及生产、流通、消费各个方面，关系到全国统一大市场的建立和完善，必须坚持统筹规划，明确改革的方向、原则、重点和步骤，保持国家价格政策的统一性，增强改革措施的协调性，减少和避免改革的盲目性，降低改革的成本，提高改革的效率。同时，由于我国幅员辽阔，自然条件差异很大，各地经济发展水平不同，价格改革不能搞“一刀切”，必须坚持因地制宜，因时制宜，区别对待，将政策的原则性与措施的灵活性有机结合起来，既能体现国家大政方针的要求，又符合各地实际情况，具有更强的可操作性。
(五)改革的手段：改进管理与转变职能相结合，目标是巩固改革成果，促进改革深化。不论是放松价格管制，还是转换价格形成机制，都必须相应地改进价格管理方式。比如对政府指导价实行上限或下限管理，对政府定价实行价格听证、集体审议、专家论证、公示公告等制度，对放开的价格加强监测，掌握动向，并依法对经营者定价行为加以规范，引导企业合理定价等。与此同时，要加快转变政府职能，切实把政府经济管理职能转移到主要为市场主体服务和创造良好发展环境上来。随着价格改革的深化，政府直接定价的任务将进一步减少，但完善价格法制、实施价格调控、提供价格公共服务的任务将大量增加。这就要求各级政府价格主管部门加快职能转变，从以直接管理为主向以间接调控为主转变，从以定价批费为主向“定规则、当裁判、搞服务”为主转变，使价格工作更好地适应社会主义市场经济的需要。
参考文献：http://finance.cctv.com/20081113/100501.shtml
2008年11月7日星期五
攀钢钢钒：同股为何不同权
2008年10月6日 昨天，攀钢钢钒发出公告，提示钢钒权证GFC1存在暴跌的风险，该权证的最后交易日是12月4日，攀钢钢钒重组的具体时间将决定钢钒GFC1权证拥有人的命运。
攀钢钢钒表示，根据鞍钢集团关于提供现金选择权的相关承诺，公司有选择权股东可以就其持有的公司股份于现金选择权首次申报期申报行权，若上述有选择权股东未申报行权或未全部申报行权，鞍钢集团将向该股东就其未申报行权的公司股份追加提供第二次现金选择权。不过，对于钢钒GFC1权证的持有人来说，如果他们未能于现金选择权首次申报期截止日之前(含当日)行使认购权并获得公司股份，鞍钢集团将不向该钢钒GFC1认股权证持有人提供现金选择权，亦不向其追加提供第二次现金选择权。公告发出后，钢钒GFC1昨日下跌9.03%。
公开资料显示，钢钒GFC1权证的行权期是11月28日到12月 11日。那么，只要攀钢钢钒把现金选择权申报期截止日放在11月28日之前，那么，钢钒GFC1的持有者将失去行使现金选择权的机会。届时，钢钒GFC1 的持有者将遭受巨大的损失。攀钢钢钒的这种做法引发争议。带着投资者的疑问，本报记者联系了公司董秘陈新桂先生。
质疑一：同股为啥不同权？
“现金选择权和追加选择权是给重组进行前攀钢钢钒的股东的，那些权证持有者是股东么？”陈新桂用反问句回答了为何权证持有者不享有二次现金选择权的问题。
“还有，即便是含有二次选择权的股票，一旦投资者将其卖出，买入这些股票的投资者也不再享有二次选择权。也就是说，二次选择权只对放弃了第一次选择权的股东本人有效。”
不过，陈先生的话并不能得到投资者的认同。“我买了权证，就相当于和公司定了一份合同。”一位投资者这样对记者说。“合同规定，到期只要我付了钱，就可以按约定得到一份股票，这个股票和别人的股票是一样的。按照公司的做法，等我付钱时，别人的股票有二次选择权，我的没有，我拿到手的股票和别人的不一样，这就是违约。”
北京中银律师事务所上海分所的宋旭说：“这构成对钢钒GFC1认股权证持有人的根本违约。根据《中华人民共和国合同法》第一百零七条的规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。”据了解，已有投资者委托宋旭律师向攀钢钢钒发去律师函，要求其停止侵害认股权证持有人合法权益的行为。
质疑二：为啥不早点提示？
公司直到10月25日才提示钢钒权证持有者有可能不能行使选择权，而之前只字未提。
“再也不能相信这家公司的公告了！”一位打来电话的投资者愤怒地说。“之前，公司公告(10月18日的2008-49号公告)说，钢钒GFC1认股权证的理论价值为6.350元，溢价率为- 17.18%。我看到公司自己说钢钒权证有负溢价我才买的，谁知道一个礼拜后，公司就说，钢钒权证的持有者可能行使不了选择权。现在，公司又说，权证很可能暴跌。要是不能行使现金选择权公司干嘛不早说，这不是存心把我们投资者当猴子耍么？”
关于为啥不早说的问题，上市公司的解释是，因为本次重组牵涉到方方面面，并不是公司自己说了算，敏感时期公司必须保持缄默，因此无法提前作出提示。对于这个回答，投资者表示：“上市公司有苦衷，那我们投资者就活该赔钱？再说，股价大起大落，会不会有什么人从中恶意操纵消息牟利还不好说。”
关注：到底什么时候重组
公司到底会不会因权证的现金选择权问题引发诉讼，关键就在于公司到底是在11月28日之前还是之后重组。对于这个问题，陈新桂先生的回答非常“外交”。
“你去查下公告，我们从来没说过一定在行权前完成重组。现在重组工作正在多方面共同努力下稳步推进。至于什么时候重组，你去等公告。”这是陈新桂先生的答复。
中银国际的许民乐分析师认为，攀钢可能赶在权证行权前实施整体上市方案，确认现金选择权，这样不但鞍钢可以节省现金选择权成本，同时也一定程度上避免因流通股数不符规定而退市的风险。按现在的进程，这完全是可能做到的。
对于攀钢重组会否引发法律诉讼纠纷，本报将继续追踪。
参考文献：http://cn.ibtimes.com/articles/20081106/gangfan_2.htm
攀钢钢钒表示，根据鞍钢集团关于提供现金选择权的相关承诺，公司有选择权股东可以就其持有的公司股份于现金选择权首次申报期申报行权，若上述有选择权股东未申报行权或未全部申报行权，鞍钢集团将向该股东就其未申报行权的公司股份追加提供第二次现金选择权。不过，对于钢钒GFC1权证的持有人来说，如果他们未能于现金选择权首次申报期截止日之前(含当日)行使认购权并获得公司股份，鞍钢集团将不向该钢钒GFC1认股权证持有人提供现金选择权，亦不向其追加提供第二次现金选择权。公告发出后，钢钒GFC1昨日下跌9.03%。
公开资料显示，钢钒GFC1权证的行权期是11月28日到12月 11日。那么，只要攀钢钢钒把现金选择权申报期截止日放在11月28日之前，那么，钢钒GFC1的持有者将失去行使现金选择权的机会。届时，钢钒GFC1 的持有者将遭受巨大的损失。攀钢钢钒的这种做法引发争议。带着投资者的疑问，本报记者联系了公司董秘陈新桂先生。
质疑一：同股为啥不同权？
“现金选择权和追加选择权是给重组进行前攀钢钢钒的股东的，那些权证持有者是股东么？”陈新桂用反问句回答了为何权证持有者不享有二次现金选择权的问题。
“还有，即便是含有二次选择权的股票，一旦投资者将其卖出，买入这些股票的投资者也不再享有二次选择权。也就是说，二次选择权只对放弃了第一次选择权的股东本人有效。”
不过，陈先生的话并不能得到投资者的认同。“我买了权证，就相当于和公司定了一份合同。”一位投资者这样对记者说。“合同规定，到期只要我付了钱，就可以按约定得到一份股票，这个股票和别人的股票是一样的。按照公司的做法，等我付钱时，别人的股票有二次选择权，我的没有，我拿到手的股票和别人的不一样，这就是违约。”
北京中银律师事务所上海分所的宋旭说：“这构成对钢钒GFC1认股权证持有人的根本违约。根据《中华人民共和国合同法》第一百零七条的规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。”据了解，已有投资者委托宋旭律师向攀钢钢钒发去律师函，要求其停止侵害认股权证持有人合法权益的行为。
质疑二：为啥不早点提示？
公司直到10月25日才提示钢钒权证持有者有可能不能行使选择权，而之前只字未提。
“再也不能相信这家公司的公告了！”一位打来电话的投资者愤怒地说。“之前，公司公告(10月18日的2008-49号公告)说，钢钒GFC1认股权证的理论价值为6.350元，溢价率为- 17.18%。我看到公司自己说钢钒权证有负溢价我才买的，谁知道一个礼拜后，公司就说，钢钒权证的持有者可能行使不了选择权。现在，公司又说，权证很可能暴跌。要是不能行使现金选择权公司干嘛不早说，这不是存心把我们投资者当猴子耍么？”
关于为啥不早说的问题，上市公司的解释是，因为本次重组牵涉到方方面面，并不是公司自己说了算，敏感时期公司必须保持缄默，因此无法提前作出提示。对于这个回答，投资者表示：“上市公司有苦衷，那我们投资者就活该赔钱？再说，股价大起大落，会不会有什么人从中恶意操纵消息牟利还不好说。”
关注：到底什么时候重组
公司到底会不会因权证的现金选择权问题引发诉讼，关键就在于公司到底是在11月28日之前还是之后重组。对于这个问题，陈新桂先生的回答非常“外交”。
“你去查下公告，我们从来没说过一定在行权前完成重组。现在重组工作正在多方面共同努力下稳步推进。至于什么时候重组，你去等公告。”这是陈新桂先生的答复。
中银国际的许民乐分析师认为，攀钢可能赶在权证行权前实施整体上市方案，确认现金选择权，这样不但鞍钢可以节省现金选择权成本，同时也一定程度上避免因流通股数不符规定而退市的风险。按现在的进程，这完全是可能做到的。
对于攀钢重组会否引发法律诉讼纠纷，本报将继续追踪。
参考文献：http://cn.ibtimes.com/articles/20081106/gangfan_2.htm
女人什么年龄生的BB最聪明
女人20、30、40岁怀孕利弊比比看
20岁、30岁、甚至40岁，什么时候生孩子最好？妇产科专家表示，最重要的是不要让女性生儿育女的事情拖延，无论是早是晚都各有利弊，只要宝宝能健康，就什么都好。
20多岁怀孕的利弊
好处
1、流产的机会少，只有2－3％；
2、有关母婴健康的顾虑少，患妊娠综合征如高血压的机会也较少，婴儿畸形率低。二十多岁女性生产先天痴呆婴儿的几率也低，大约是1/1500；
3、精力充沛，全天候护理婴儿的能力也比较强。如果是20刚出头就生孩子，将来要再生育孩子也没有困难。
4、如果事业上不太成功的话，当全职妈妈的决心比较容易下；如果打算孩子上学之后再出去工作，职业选择的范围也比较宽，不必过多考虑年纪的问题。
弊端
1、在你的朋友圈中，会感到较特别，会感到被别人从以往愉快的社交生活中遗弃。
2、如果工龄太短，则享受不到产后福利；或许根本就在上学没有收入。
3、如果刚刚参加工作，经济上则没有保障。
30多岁怀孕的利弊
好处
1、产后并发症和产后身体恢复，与20多岁没有差别。
2、夫妻关系更趋于稳定。
3、30多岁工作稳定，有些成就，比较容易得到完全的产后福利。
4、经济上比较宽裕，支付得起育儿费用。
弊端
1、35岁以后生育能力急剧下降，流产率升高，达4－5％。
2、30多岁的畸形儿生育率较高。
3、35岁以上早产情况较多。容易发生高血压、妊娠糖尿病和其它并发症。
40多岁怀孕的的利弊
好处
1、是真正想要孩子，并且是多年期望的结果。
2、40多岁时的女人已是年长而聪慧，而且多半不是初为人母，有带孩子的经验。
3、年纪大一点的女人无论是经济上还是心理上都比较可靠，夫妻关系也比较稳定。
4、很多女人在40多岁时已经完成了职业上的心愿，不会认为孩子是事业的障碍。
弊端
1、40岁以后，流产危险高达13－15％。
评论：社会要给年轻的女性创造更好的生育条件确保生出在健康的宝宝，让40岁的人来教育宝宝，搞个育儿合作框架来帮助合作愉快，专业的育婴堂和家庭结合或许是个新方向。
20岁、30岁、甚至40岁，什么时候生孩子最好？妇产科专家表示，最重要的是不要让女性生儿育女的事情拖延，无论是早是晚都各有利弊，只要宝宝能健康，就什么都好。
20多岁怀孕的利弊
好处
1、流产的机会少，只有2－3％；
2、有关母婴健康的顾虑少，患妊娠综合征如高血压的机会也较少，婴儿畸形率低。二十多岁女性生产先天痴呆婴儿的几率也低，大约是1/1500；
3、精力充沛，全天候护理婴儿的能力也比较强。如果是20刚出头就生孩子，将来要再生育孩子也没有困难。
4、如果事业上不太成功的话，当全职妈妈的决心比较容易下；如果打算孩子上学之后再出去工作，职业选择的范围也比较宽，不必过多考虑年纪的问题。
弊端
1、在你的朋友圈中，会感到较特别，会感到被别人从以往愉快的社交生活中遗弃。
2、如果工龄太短，则享受不到产后福利；或许根本就在上学没有收入。
3、如果刚刚参加工作，经济上则没有保障。
30多岁怀孕的利弊
好处
1、产后并发症和产后身体恢复，与20多岁没有差别。
2、夫妻关系更趋于稳定。
3、30多岁工作稳定，有些成就，比较容易得到完全的产后福利。
4、经济上比较宽裕，支付得起育儿费用。
弊端
1、35岁以后生育能力急剧下降，流产率升高，达4－5％。
2、30多岁的畸形儿生育率较高。
3、35岁以上早产情况较多。容易发生高血压、妊娠糖尿病和其它并发症。
40多岁怀孕的的利弊
好处
1、是真正想要孩子，并且是多年期望的结果。
2、40多岁时的女人已是年长而聪慧，而且多半不是初为人母，有带孩子的经验。
3、年纪大一点的女人无论是经济上还是心理上都比较可靠，夫妻关系也比较稳定。
4、很多女人在40多岁时已经完成了职业上的心愿，不会认为孩子是事业的障碍。
弊端
1、40岁以后，流产危险高达13－15％。
评论：社会要给年轻的女性创造更好的生育条件确保生出在健康的宝宝，让40岁的人来教育宝宝，搞个育儿合作框架来帮助合作愉快，专业的育婴堂和家庭结合或许是个新方向。
2008年11月6日星期四
奥巴马获胜演讲：Change Has Come to America
Change Has Come to AmericaNovember 04, 2008 Barack Obama
If there is anyone out there who still doubts that America is a place where all things are possible; who still wonders if the dream of our founders is alive in our time; who still questions the power of our democracy, tonight is your answer.
It's the answer told by lines that stretched around schools and churches in numbers this nation has never seen; by people who waited three hours and four hours, many for the very first time in their lives, because they believed that this time must be different; that their voice could be that difference.
It's the answer spoken by young and old, rich and poor, Democrat and Republican, black, white, Latino, Asian, Native American, gay, straight, disabled and not disabled - Americans who sent a message to the world that we have never been a collection of Red States and Blue States: we are, and always will be, the United States of America.
It's the answer that led those who have been told for so long by so many to be cynical, and fearful, and doubtful of what we can achieve to put their hands on the arc of history and bend it once more toward the hope of a better day.
It's been a long time coming, but tonight, because of what we did on this day, in this election, at this defining moment, change has come to America.
I just received a very gracious call from Senator McCain. He fought long and hard in this campaign, and he's fought even longer and harder for the country he loves. He has endured sacrifices for America that most of us cannot begin to imagine, and we are better off for the service rendered by this brave and selfless leader. I congratulate him and Governor Palin for all they have achieved, and I look forward to working with them to renew this nation's promise in the months ahead.
I want to thank my partner in this journey, a man who campaigned from his heart and spoke for the men and women he grew up with on the streets of Scranton and rode with on that train home to Delaware, the Vice President-elect of the United States, Joe Biden.
I would not be standing here tonight without the unyielding support of my best friend for the last sixteen years, the rock of our family and the love of my life, our nation's next First Lady, Michelle Obama. Sasha and Malia, I love you both so much, and you have earned the new puppy that's coming with us to the White House. And while she's no longer with us, I know my grandmother is watching, along with the family that made me who I am. I miss them tonight, and know that my debt to them is beyond measure.
To my campaign manager David Plouffe, my chief strategist David Axelrod, and the best campaign team ever assembled in the history of politics - you made this happen, and I am forever grateful for what you've sacrificed to get it done.
But above all, I will never forget who this victory truly belongs to - it belongs to you.
I was never the likeliest candidate for this office. We didn't start with much money or many endorsements. Our campaign was not hatched in the halls of Washington - it began in the backyards of Des Moines and the living rooms of Concord and the front porches of Charleston.
It was built by working men and women who dug into what little savings they had to give five dollars and ten dollars and twenty dollars to this cause. It grew strength from the young people who rejected the myth of their generation's apathy; who left their homes and their families for jobs that offered little pay and less sleep; from the not-so-young people who braved the bitter cold and scorching heat to knock on the doors of perfect strangers; from the millions of Americans who volunteered, and organized, and proved that more than two centuries later, a government of the people, by the people and for the people has not perished from this Earth. This is your victory.
I know you didn't do this just to win an election and I know you didn't do it for me. You did it because you understand the enormity of the task that lies ahead. For even as we celebrate tonight, we know the challenges that tomorrow will bring are the greatest of our lifetime - two wars, a planet in peril, the worst financial crisis in a century. Even as we stand here tonight, we know there are brave Americans waking up in the deserts of Iraq and the mountains of Afghanistan to risk their lives for us. There are mothers and fathers who will lie awake after their children fall asleep and wonder how they'll make the mortgage, or pay their doctor's bills, or save enough for college. There is new energy to harness and new jobs to be created; new schools to build and threats to meet and alliances to repair.
The road ahead will be long. Our climb will be steep. We may not get there in one year or even one term, but America - I have never been more hopeful than I am tonight that we will get there. I promise you - we as a people will get there.
There will be setbacks and false starts. There are many who won't agree with every decision or policy I make as President, and we know that government can't solve every problem. But I will always be honest with you about the challenges we face. I will listen to you, especially when we disagree. And above all, I will ask you join in the work of remaking this nation the only way it's been done in America for two-hundred and twenty-one years - block by block, brick by brick, calloused hand by calloused hand.
What began twenty-one months ago in the depths of winter must not end on this autumn night. This victory alone is not the change we seek - it is only the chance for us to make that change. And that cannot happen if we go back to the way things were. It cannot happen without you.
So let us summon a new spirit of patriotism; of service and responsibility where each of us resolves to pitch in and work harder and look after not only ourselves, but each other. Let us remember that if this financial crisis taught us anything, it's that we cannot have a thriving Wall Street while Main Street suffers - in this country, we rise or fall as one nation; as one people.
Let us resist the temptation to fall back on the same partisanship and pettiness and immaturity that has poisoned our politics for so long. Let us remember that it was a man from this state who first carried the banner of the Republican Party to the White House - a party founded on the values of self-reliance, individual liberty, and national unity. Those are values we all share, and while the Democratic Party has won a great victory tonight, we do so with a measure of humility and determination to heal the divides that have held back our progress. As Lincoln said to a nation far more divided than ours, "We are not enemies, but friends...though passion may have strained it must not break our bonds of affection." And to those Americans whose support I have yet to earn - I may not have won your vote, but I hear your voices, I need your help, and I will be your President too.
And to all those watching tonight from beyond our shores, from parliaments and palaces to those who are huddled around radios in the forgotten corners of our world - our stories are singular, but our destiny is shared, and a new dawn of American leadership is at hand. To those who would tear this world down - we will defeat you. To those who seek peace and security - we support you. And to all those who have wondered if America's beacon still burns as bright - tonight we proved once more that the true strength of our nation comes not from our the might of our arms or the scale of our wealth, but from the enduring power of our ideals: democracy, liberty, opportunity, and unyielding hope.
For that is the true genius of America - that America can change. Our union can be perfected. And what we have already achieved gives us hope for what we can and must achieve tomorrow.
This election had many firsts and many stories that will be told for generations. But one that's on my mind tonight is about a woman who cast her ballot in Atlanta. She's a lot like the millions of others who stood in line to make their voice heard in this election except for one thing - Ann Nixon Cooper is 106 years old.
She was born just a generation past slavery; a time when there were no cars on the road or planes in the sky; when someone like her couldn't vote for two reasons - because she was a woman and because of the color of her skin.
And tonight, I think about all that she's seen throughout her century in America - the heartache and the hope; the struggle and the progress; the times we were told that we can't, and the people who pressed on with that American creed: Yes we can.
At a time when women's voices were silenced and their hopes dismissed, she lived to see them stand up and speak out and reach for the ballot. Yes we can.
When there was despair in the dust bowl and depression across the land, she saw a nation conquer fear itself with a New Deal, new jobs and a new sense of common purpose. Yes we can.
When the bombs fell on our harbor and tyranny threatened the world, she was there to witness a generation rise to greatness and a democracy was saved. Yes we can.
She was there for the buses in Montgomery, the hoses in Birmingham, a bridge in Selma, and a preacher from Atlanta who told a people that "We Shall Overcome." Yes we can.
A man touched down on the moon, a wall came down in Berlin, a world was connected by our own science and imagination. And this year, in this election, she touched her finger to a screen, and cast her vote, because after 106 years in America, through the best of times and the darkest of hours, she knows how America can change. Yes we can.
America, we have come so far. We have seen so much. But there is so much more to do. So tonight, let us ask ourselves - if our children should live to see the next century; if my daughters should be so lucky to live as long as Ann Nixon Cooper, what change will they see? What progress will we have made?
This is our chance to answer that call. This is our moment. This is our time - to put our people back to work and open doors of opportunity for our kids; to restore prosperity and promote the cause of peace; to reclaim the American Dream and reaffirm that fundamental truth - that out of many, we are one; that while we breathe, we hope, and where we are met with cynicism, and doubt, and those who tell us that we can't, we will respond with that timeless creed that sums up the spirit of a people:
Yes We Can. Thank you, God bless you, and may God Bless the United States of America.
If there is anyone out there who still doubts that America is a place where all things are possible; who still wonders if the dream of our founders is alive in our time; who still questions the power of our democracy, tonight is your answer.
It's the answer told by lines that stretched around schools and churches in numbers this nation has never seen; by people who waited three hours and four hours, many for the very first time in their lives, because they believed that this time must be different; that their voice could be that difference.
It's the answer spoken by young and old, rich and poor, Democrat and Republican, black, white, Latino, Asian, Native American, gay, straight, disabled and not disabled - Americans who sent a message to the world that we have never been a collection of Red States and Blue States: we are, and always will be, the United States of America.
It's the answer that led those who have been told for so long by so many to be cynical, and fearful, and doubtful of what we can achieve to put their hands on the arc of history and bend it once more toward the hope of a better day.
It's been a long time coming, but tonight, because of what we did on this day, in this election, at this defining moment, change has come to America.
I just received a very gracious call from Senator McCain. He fought long and hard in this campaign, and he's fought even longer and harder for the country he loves. He has endured sacrifices for America that most of us cannot begin to imagine, and we are better off for the service rendered by this brave and selfless leader. I congratulate him and Governor Palin for all they have achieved, and I look forward to working with them to renew this nation's promise in the months ahead.
I want to thank my partner in this journey, a man who campaigned from his heart and spoke for the men and women he grew up with on the streets of Scranton and rode with on that train home to Delaware, the Vice President-elect of the United States, Joe Biden.
I would not be standing here tonight without the unyielding support of my best friend for the last sixteen years, the rock of our family and the love of my life, our nation's next First Lady, Michelle Obama. Sasha and Malia, I love you both so much, and you have earned the new puppy that's coming with us to the White House. And while she's no longer with us, I know my grandmother is watching, along with the family that made me who I am. I miss them tonight, and know that my debt to them is beyond measure.
To my campaign manager David Plouffe, my chief strategist David Axelrod, and the best campaign team ever assembled in the history of politics - you made this happen, and I am forever grateful for what you've sacrificed to get it done.
But above all, I will never forget who this victory truly belongs to - it belongs to you.
I was never the likeliest candidate for this office. We didn't start with much money or many endorsements. Our campaign was not hatched in the halls of Washington - it began in the backyards of Des Moines and the living rooms of Concord and the front porches of Charleston.
It was built by working men and women who dug into what little savings they had to give five dollars and ten dollars and twenty dollars to this cause. It grew strength from the young people who rejected the myth of their generation's apathy; who left their homes and their families for jobs that offered little pay and less sleep; from the not-so-young people who braved the bitter cold and scorching heat to knock on the doors of perfect strangers; from the millions of Americans who volunteered, and organized, and proved that more than two centuries later, a government of the people, by the people and for the people has not perished from this Earth. This is your victory.
I know you didn't do this just to win an election and I know you didn't do it for me. You did it because you understand the enormity of the task that lies ahead. For even as we celebrate tonight, we know the challenges that tomorrow will bring are the greatest of our lifetime - two wars, a planet in peril, the worst financial crisis in a century. Even as we stand here tonight, we know there are brave Americans waking up in the deserts of Iraq and the mountains of Afghanistan to risk their lives for us. There are mothers and fathers who will lie awake after their children fall asleep and wonder how they'll make the mortgage, or pay their doctor's bills, or save enough for college. There is new energy to harness and new jobs to be created; new schools to build and threats to meet and alliances to repair.
The road ahead will be long. Our climb will be steep. We may not get there in one year or even one term, but America - I have never been more hopeful than I am tonight that we will get there. I promise you - we as a people will get there.
There will be setbacks and false starts. There are many who won't agree with every decision or policy I make as President, and we know that government can't solve every problem. But I will always be honest with you about the challenges we face. I will listen to you, especially when we disagree. And above all, I will ask you join in the work of remaking this nation the only way it's been done in America for two-hundred and twenty-one years - block by block, brick by brick, calloused hand by calloused hand.
What began twenty-one months ago in the depths of winter must not end on this autumn night. This victory alone is not the change we seek - it is only the chance for us to make that change. And that cannot happen if we go back to the way things were. It cannot happen without you.
So let us summon a new spirit of patriotism; of service and responsibility where each of us resolves to pitch in and work harder and look after not only ourselves, but each other. Let us remember that if this financial crisis taught us anything, it's that we cannot have a thriving Wall Street while Main Street suffers - in this country, we rise or fall as one nation; as one people.
Let us resist the temptation to fall back on the same partisanship and pettiness and immaturity that has poisoned our politics for so long. Let us remember that it was a man from this state who first carried the banner of the Republican Party to the White House - a party founded on the values of self-reliance, individual liberty, and national unity. Those are values we all share, and while the Democratic Party has won a great victory tonight, we do so with a measure of humility and determination to heal the divides that have held back our progress. As Lincoln said to a nation far more divided than ours, "We are not enemies, but friends...though passion may have strained it must not break our bonds of affection." And to those Americans whose support I have yet to earn - I may not have won your vote, but I hear your voices, I need your help, and I will be your President too.
And to all those watching tonight from beyond our shores, from parliaments and palaces to those who are huddled around radios in the forgotten corners of our world - our stories are singular, but our destiny is shared, and a new dawn of American leadership is at hand. To those who would tear this world down - we will defeat you. To those who seek peace and security - we support you. And to all those who have wondered if America's beacon still burns as bright - tonight we proved once more that the true strength of our nation comes not from our the might of our arms or the scale of our wealth, but from the enduring power of our ideals: democracy, liberty, opportunity, and unyielding hope.
For that is the true genius of America - that America can change. Our union can be perfected. And what we have already achieved gives us hope for what we can and must achieve tomorrow.
This election had many firsts and many stories that will be told for generations. But one that's on my mind tonight is about a woman who cast her ballot in Atlanta. She's a lot like the millions of others who stood in line to make their voice heard in this election except for one thing - Ann Nixon Cooper is 106 years old.
She was born just a generation past slavery; a time when there were no cars on the road or planes in the sky; when someone like her couldn't vote for two reasons - because she was a woman and because of the color of her skin.
And tonight, I think about all that she's seen throughout her century in America - the heartache and the hope; the struggle and the progress; the times we were told that we can't, and the people who pressed on with that American creed: Yes we can.
At a time when women's voices were silenced and their hopes dismissed, she lived to see them stand up and speak out and reach for the ballot. Yes we can.
When there was despair in the dust bowl and depression across the land, she saw a nation conquer fear itself with a New Deal, new jobs and a new sense of common purpose. Yes we can.
When the bombs fell on our harbor and tyranny threatened the world, she was there to witness a generation rise to greatness and a democracy was saved. Yes we can.
She was there for the buses in Montgomery, the hoses in Birmingham, a bridge in Selma, and a preacher from Atlanta who told a people that "We Shall Overcome." Yes we can.
A man touched down on the moon, a wall came down in Berlin, a world was connected by our own science and imagination. And this year, in this election, she touched her finger to a screen, and cast her vote, because after 106 years in America, through the best of times and the darkest of hours, she knows how America can change. Yes we can.
America, we have come so far. We have seen so much. But there is so much more to do. So tonight, let us ask ourselves - if our children should live to see the next century; if my daughters should be so lucky to live as long as Ann Nixon Cooper, what change will they see? What progress will we have made?
This is our chance to answer that call. This is our moment. This is our time - to put our people back to work and open doors of opportunity for our kids; to restore prosperity and promote the cause of peace; to reclaim the American Dream and reaffirm that fundamental truth - that out of many, we are one; that while we breathe, we hope, and where we are met with cynicism, and doubt, and those who tell us that we can't, we will respond with that timeless creed that sums up the spirit of a people:
Yes We Can. Thank you, God bless you, and may God Bless the United States of America.
2008年11月4日星期二
安徽砀山县强征农民土地事件调查
新华网合肥１１月４日电(“新华视点”记者王圣志)记者最近在安徽省砀山县采访了解到，这个县近年来采取少批多征、批非征耕、未批先征等手段，违法占用农民耕地千余亩，引发冲突，造成政府和群众的关系极度紧张。记者对此事的调查引起了安徽省领导和当地政府高度重视，目前此案正在深入调查中。
政府强征土地 引起激烈冲突
２００７年９月，砀山县政府公告，依据安徽省人民政府皖政地［２００７］１６８号文件批准，征收位于砀城镇于楼村、屈楼村、西城社区、杨楼村、冯园村的集体土地１６．５６３９公顷，其中耕地７．４９８０公顷。土地补偿和安置费包干４万元/亩，不再给予地上附着物和青苗补偿。
于楼村花园村组村民告诉记者，根据批复，征收该组农田为３４亩，但政府实际征收耕地９５亩，超征６１亩。
屈楼村信庄村民也反映，根据批复，征收该村民组耕地６５．５５亩，而实际征收８２．９９亩。更令村民气愤的是，在村民不同意征地的情况下，县政府居然以每亩５２．６万的价格将这８２．９９亩土地，出让给了一家房地产企业。
信庄村村民告诉记者，由于县政府少批多占土地，群众不愿卖地。为了防止政府强占土地，从今年９月１日起，村民组成了“护地队”，轮流值班，日夜看守。１０月９日，县领导带领防暴警察和城管执法队员约３００人，出动多辆警车和推土机，对该村耕地实施强占。村民与城管、警察发生激烈冲突。
村民向记者提供了现场录像。
砀山县副县长郭德社说，信庄村的８２．９９亩３月１２挂牌出让后，协议规定６个月必须交付净地。但信庄村有３６户农民认为给他们补偿太少，不愿签字卖地。现在已到交地期限，如果开发商不能开工，县政府就违约了。１０月９日，开发商准备开工，村民门拿着砖头、铁锹阻止施工，形成对峙局面。为了防止事态扩大，政府才出动警力维护秩序。冲突中３名警察受伤，一辆警车被砸，民警无一还手。
违法占地手法多样 耕地保护形同虚设
砀城镇农民反映，违法征地现象在这里十分普遍。
安徽省人民政府皖政地［２００５］４４９号文批复征收砀城镇屈楼村耕地７６．７６亩，村民们反映政府实际征地１８０多亩。
于楼村李楼组村民反映，文件批复这个组征地１３５亩，而实际被征２４５亩。批复的征地用途是建设县二中新校区，而实际被用于房地产开发。
皖政地［２００７］６２５号文批复征用砀城镇建设用地４００亩，县里将之用于汇源集团建设。而砀城镇毛油坊村委会一名姓常的村干部告诉记者：“汇源集团在我们村实际征地６６０多亩，每亩价格才３１０００元。”
皖政地［２００３］１１９号批复征用砀城镇３６６亩多土地用于村庄建设，县里将之用于丰原集团建设，村民反映实际征地５３７亩。
县国土资源局局长承认上述土地征用的确存在少批多占现象。主要原因也是道路建设用地没有报批，规划区红线外应预留的土地没有报批，另外在丈量土地时，群众要求“路到中心河到底”，这样多丈量的河滩地也没有报批。二中建设用地变成房地产用地，原因是县里变更了城市规划。
当地群众反映，县政府非法占地的又一手段是批非征耕。砀城镇毛李庄村村民任振华反映，２００３年，县政府以非耕地和村庄建设为名，报批毛李庄村和阚油坊村１３７亩土地，用于建设企业，得到安徽省人民政府批复。实际上，这些地都是基本农田，并且是安徽省水利厅投资１９０万元建设的节水灌溉示范区。
时任毛李庄村党支部书记的毛作仁告诉记者：“这块地基本农田的保护牌子就是我竖上去的，全部是蔬菜生产基地和果树。县里征地村里事前也不知道。这些地被征去后有的建了厂房，有的一直荒着。”
县国土资源局局长解释说，根据国土资源部土地分类规定，果园地属农用地范围，但不是耕地。由于这块地只有少量菜地，所以以非耕地报批。国家要求按照８５％的比例确定基本农田，砀山县１３０万多亩农田有９８万亩果园，因此，不少果园虽然非耕地，也被划定为基本农田。
砀城镇部分农民对近年来该镇被侵占的土地进行了统计，２００３年以来，县政府占用全镇１２个村的基本农田约６２５７亩。而砀山县土地局提供给记者的２００３年以来砀城镇的批复用地为４９２６亩，两者相差１６０２亩。
记者采访了解到，砀城镇农民任振华一家４人及冯书兰、毛作明、毛素云、任俊祥、张秀云、阚寒光、张美兰、赵秀兰、邵桂兰、阚敬瑞、李月兰、阚红琴等多名村民，都因反对卖地被拘留过。
郭德社副县长说：“这些村民被采取强制措施，有的因为在征地中妨碍公务，有的可能涉嫌其他违法问题。”
工厂里面种庄稼 “工业园”实为“圈地园”
当地群众反映，违法征地的现象不只是在砀城镇存在，其他各乡镇也都有，因为砀山县不仅在县城建设城东开发区、城西民营工业集中区、轻纺工业园区，而且在关帝庙、薛楼、周寨等乡镇也兴建工业园，这些乡镇工业园占地都在千亩以上，大多未经审批或少批多占。
记者在城东开发区看到，一些被围墙围起的厂区内荒草丛生。北京一家占地２００亩左右的果蔬加工基地厂区，中间只有一排孤零零的钢构活动厂房，四周长满了一尺多高的荒草，厂里只有一名看门人。
恒源电缆有限公司的厂区内也长满荒草，厂区一名工人告诉记者，这块地是两年前通过政府从农民手上征来的，目前还没建设，现在这块地皮每亩最少值８万元了。
记者在丰原集团砀山梨业公司更是看到奇怪的一幕：除了几排厂房外，厂区数百亩土地有的荒芜，有的新载了果树，有的变成了庄稼地，有几个农民正在播种麦子。丰原集团一名工作人员告诉记者：“厂子今年一直没生产，厂区面积大，种果树和庄稼是为了美化环境。”
村民们认为，这些开发区和工业园，名为发展经济，其实就是圈地炒地皮。
记者了解到，由于征地补偿标准低，加之社会保障不健全，砀山县一些失地农民生活困苦，有的只得外出打工，有的不得不外出承包他人土地。阚油坊村民阚瑞一家６口人，３．３亩地全部被征后，失去生活来源，现在只得到蚌埠租地种。
记者的调查引起安徽省委和当地政府高度重视。砀山县委、县政府表示，记者对县有关部门违反有关法规、程序，以及工作中存在的一些问题的批评是中肯的。县纪委、监察局已组成调查组，正在进行深入调查。县委、县政府将认真反思工作中出现的问题和错误，并将立即进行整改，严肃查处征地补偿等方面存在的违法违规行为。
参考文献http://news.cctv.com/china/20081104/102213.shtml
政府强征土地 引起激烈冲突
２００７年９月，砀山县政府公告，依据安徽省人民政府皖政地［２００７］１６８号文件批准，征收位于砀城镇于楼村、屈楼村、西城社区、杨楼村、冯园村的集体土地１６．５６３９公顷，其中耕地７．４９８０公顷。土地补偿和安置费包干４万元/亩，不再给予地上附着物和青苗补偿。
于楼村花园村组村民告诉记者，根据批复，征收该组农田为３４亩，但政府实际征收耕地９５亩，超征６１亩。
屈楼村信庄村民也反映，根据批复，征收该村民组耕地６５．５５亩，而实际征收８２．９９亩。更令村民气愤的是，在村民不同意征地的情况下，县政府居然以每亩５２．６万的价格将这８２．９９亩土地，出让给了一家房地产企业。
信庄村村民告诉记者，由于县政府少批多占土地，群众不愿卖地。为了防止政府强占土地，从今年９月１日起，村民组成了“护地队”，轮流值班，日夜看守。１０月９日，县领导带领防暴警察和城管执法队员约３００人，出动多辆警车和推土机，对该村耕地实施强占。村民与城管、警察发生激烈冲突。
村民向记者提供了现场录像。
砀山县副县长郭德社说，信庄村的８２．９９亩３月１２挂牌出让后，协议规定６个月必须交付净地。但信庄村有３６户农民认为给他们补偿太少，不愿签字卖地。现在已到交地期限，如果开发商不能开工，县政府就违约了。１０月９日，开发商准备开工，村民门拿着砖头、铁锹阻止施工，形成对峙局面。为了防止事态扩大，政府才出动警力维护秩序。冲突中３名警察受伤，一辆警车被砸，民警无一还手。
违法占地手法多样 耕地保护形同虚设
砀城镇农民反映，违法征地现象在这里十分普遍。
安徽省人民政府皖政地［２００５］４４９号文批复征收砀城镇屈楼村耕地７６．７６亩，村民们反映政府实际征地１８０多亩。
于楼村李楼组村民反映，文件批复这个组征地１３５亩，而实际被征２４５亩。批复的征地用途是建设县二中新校区，而实际被用于房地产开发。
皖政地［２００７］６２５号文批复征用砀城镇建设用地４００亩，县里将之用于汇源集团建设。而砀城镇毛油坊村委会一名姓常的村干部告诉记者：“汇源集团在我们村实际征地６６０多亩，每亩价格才３１０００元。”
皖政地［２００３］１１９号批复征用砀城镇３６６亩多土地用于村庄建设，县里将之用于丰原集团建设，村民反映实际征地５３７亩。
县国土资源局局长承认上述土地征用的确存在少批多占现象。主要原因也是道路建设用地没有报批，规划区红线外应预留的土地没有报批，另外在丈量土地时，群众要求“路到中心河到底”，这样多丈量的河滩地也没有报批。二中建设用地变成房地产用地，原因是县里变更了城市规划。
当地群众反映，县政府非法占地的又一手段是批非征耕。砀城镇毛李庄村村民任振华反映，２００３年，县政府以非耕地和村庄建设为名，报批毛李庄村和阚油坊村１３７亩土地，用于建设企业，得到安徽省人民政府批复。实际上，这些地都是基本农田，并且是安徽省水利厅投资１９０万元建设的节水灌溉示范区。
时任毛李庄村党支部书记的毛作仁告诉记者：“这块地基本农田的保护牌子就是我竖上去的，全部是蔬菜生产基地和果树。县里征地村里事前也不知道。这些地被征去后有的建了厂房，有的一直荒着。”
县国土资源局局长解释说，根据国土资源部土地分类规定，果园地属农用地范围，但不是耕地。由于这块地只有少量菜地，所以以非耕地报批。国家要求按照８５％的比例确定基本农田，砀山县１３０万多亩农田有９８万亩果园，因此，不少果园虽然非耕地，也被划定为基本农田。
砀城镇部分农民对近年来该镇被侵占的土地进行了统计，２００３年以来，县政府占用全镇１２个村的基本农田约６２５７亩。而砀山县土地局提供给记者的２００３年以来砀城镇的批复用地为４９２６亩，两者相差１６０２亩。
记者采访了解到，砀城镇农民任振华一家４人及冯书兰、毛作明、毛素云、任俊祥、张秀云、阚寒光、张美兰、赵秀兰、邵桂兰、阚敬瑞、李月兰、阚红琴等多名村民，都因反对卖地被拘留过。
郭德社副县长说：“这些村民被采取强制措施，有的因为在征地中妨碍公务，有的可能涉嫌其他违法问题。”
工厂里面种庄稼 “工业园”实为“圈地园”
当地群众反映，违法征地的现象不只是在砀城镇存在，其他各乡镇也都有，因为砀山县不仅在县城建设城东开发区、城西民营工业集中区、轻纺工业园区，而且在关帝庙、薛楼、周寨等乡镇也兴建工业园，这些乡镇工业园占地都在千亩以上，大多未经审批或少批多占。
记者在城东开发区看到，一些被围墙围起的厂区内荒草丛生。北京一家占地２００亩左右的果蔬加工基地厂区，中间只有一排孤零零的钢构活动厂房，四周长满了一尺多高的荒草，厂里只有一名看门人。
恒源电缆有限公司的厂区内也长满荒草，厂区一名工人告诉记者，这块地是两年前通过政府从农民手上征来的，目前还没建设，现在这块地皮每亩最少值８万元了。
记者在丰原集团砀山梨业公司更是看到奇怪的一幕：除了几排厂房外，厂区数百亩土地有的荒芜，有的新载了果树，有的变成了庄稼地，有几个农民正在播种麦子。丰原集团一名工作人员告诉记者：“厂子今年一直没生产，厂区面积大，种果树和庄稼是为了美化环境。”
村民们认为，这些开发区和工业园，名为发展经济，其实就是圈地炒地皮。
记者了解到，由于征地补偿标准低，加之社会保障不健全，砀山县一些失地农民生活困苦，有的只得外出打工，有的不得不外出承包他人土地。阚油坊村民阚瑞一家６口人，３．３亩地全部被征后，失去生活来源，现在只得到蚌埠租地种。
记者的调查引起安徽省委和当地政府高度重视。砀山县委、县政府表示，记者对县有关部门违反有关法规、程序，以及工作中存在的一些问题的批评是中肯的。县纪委、监察局已组成调查组，正在进行深入调查。县委、县政府将认真反思工作中出现的问题和错误，并将立即进行整改，严肃查处征地补偿等方面存在的违法违规行为。
参考文献http://news.cctv.com/china/20081104/102213.shtml
全国每30秒出生一名缺陷儿 专家认为产前诊断需扶持发展
新华网广州11月4日电（记者杨霞）在全国范围内，每30秒就有一个有出生缺陷的婴儿出生，发生率正逐年上升。专家认为，由于出生缺陷给家庭和社会带来沉重负担，呼吁建立出生缺陷监测网络，大力鼓励发展产前诊断技术。
在广州医学院日前举行的院士论坛上，中国科学院院士、遗传生物学家贺林介绍说，我国是世界上缺陷新生儿的高发国家之一，缺陷新生儿占世界 20%。全国每年出生的2000万名新生儿有5％存在出生缺陷，每年诞生100万名缺陷儿，也就是说，每30秒就有一个缺陷儿出生。在8000万名残疾人中七成是出生缺陷所致。
出生缺陷，是指婴儿出生时就存在的各种包括身体结构、智力或代谢等方面的异常，如唇腭裂、多指（趾）、先天性心脏病等。有出生缺陷的， 1/3出生后夭折，1/3成为残疾人，还有1/3生活质量很不好。根据分类，出生缺陷中有染色体疾病、单基因疾病以及多因素遗传病产前筛查是预防出生缺陷的重要手段之一，能够在怀孕期间对胎儿可能发生的先天性缺陷作出风险率预测，再结合产前诊断，可以在最大限度上防止先天缺陷儿的出生。贺林说，国际上产前诊断技术已飞速发展，但国内收费标准依然沿用十几年甚至几十年前的，许多新的技术项目都没有收费标准，所以各医院的产前诊断业务处于亏本状态，影响积极性甚至阻碍发展，需要得到鼓励和扶持。“我们迫切需要研发高效、微创乃至无创的早期诊断技术，告诉孕妇更多胎儿健康信息。”贺林说。
在广州医学院日前举行的院士论坛上，中国科学院院士、遗传生物学家贺林介绍说，我国是世界上缺陷新生儿的高发国家之一，缺陷新生儿占世界 20%。全国每年出生的2000万名新生儿有5％存在出生缺陷，每年诞生100万名缺陷儿，也就是说，每30秒就有一个缺陷儿出生。在8000万名残疾人中七成是出生缺陷所致。
出生缺陷，是指婴儿出生时就存在的各种包括身体结构、智力或代谢等方面的异常，如唇腭裂、多指（趾）、先天性心脏病等。有出生缺陷的， 1/3出生后夭折，1/3成为残疾人，还有1/3生活质量很不好。根据分类，出生缺陷中有染色体疾病、单基因疾病以及多因素遗传病产前筛查是预防出生缺陷的重要手段之一，能够在怀孕期间对胎儿可能发生的先天性缺陷作出风险率预测，再结合产前诊断，可以在最大限度上防止先天缺陷儿的出生。贺林说，国际上产前诊断技术已飞速发展，但国内收费标准依然沿用十几年甚至几十年前的，许多新的技术项目都没有收费标准，所以各医院的产前诊断业务处于亏本状态，影响积极性甚至阻碍发展，需要得到鼓励和扶持。“我们迫切需要研发高效、微创乃至无创的早期诊断技术，告诉孕妇更多胎儿健康信息。”贺林说。
2008年11月1日星期六
六成政府收入来自土地 土地财政,农民是地主变成政府是地主
六成政府收入来自土地 土地财政,农民是地主变成政府是地主
政府不靠支持科技靠卖农民的土地发财，打到地主的口号可是政府喊的，也是政府倡导的，看来现在该政府打到政府了！
六成政府收入来自土地 土地财政进退两难
编者按：
土地财政，属于预算外收入，又叫第二财政。在重庆等地，第二财政早已超过第一财政，成为经营城市发展GDP的不二法宝。
中房集团放弃一亿元土地出让金的代价退出绍兴地王。
这是自2007年底开始的一轮地王退色之潮后，又一桩地王黯然离席例子。没有人知道底在哪里。
救市于是成了公开的公共选择。如果明了地方政府土地财政的狂飚突进之路径依赖，则对全国此起彼伏的救市措施也就不难理解。
杭州市委书记王国平公开表示：杭州将从土地财政中提取50亿元进行经济适用房、廉租房等建设。
这是对于土地财政支出最公开直接的表述。
当以民生的名义为土地财政正名，为救市实际就是救楼市护航的微妙时刻，这或许是一个契机：
让第二财政重新回到阳光下，并使得依靠土地依靠楼市推高GDP的模式渐次转变。
宏观形势为第二财政关上了一扇门。忽闻中央或将放行地方政府发债，这或将为地方政府发展模式打开一扇窗。
溯洄从之，道阻且长；溯游从之，宛在水中央。
即便是浙江省的二线城市，绍兴的房地产市场并未偏安一隅。
地处杭州之东，钱塘江南岸的绍兴，在长三角区域版图中虽不抢眼，但2008楼市跌宕沉浮中，绍兴皆亦步亦趋。
本报记者调查发现，目前绍兴相继遭遇了地王退地、土地出让金锐减90%两大深幅回调，退潮之明显，令人惊省。
不仅是绍兴，一大批城市都在经历着这样的阵痛。本报记者调查获悉，上海、杭州、重庆、广州等主要一线城市，以及部分二三线城市今年的土地出让金额出现了大额萎缩。一线城市土地出让金大都萎缩了1/4，二三线城市如绍兴则令地方政府揪心。
与此同时，一个悖论随即浮现。在今年经济走势略有衰颓的背景下，各地政府遂想起了凯恩斯之法，期望通过撬动基础设施投资，拉动地方经济。
但这次凯恩斯遇到了卢卡斯。在预期经济不好的情况下，新的私人部门投资继续低谜，银行、债券等直接间接融资渠道受阻。更揪心的是，政府投资遭遇土地财政紧缩之困。
以绍兴为例，今年市级重点建设项目排定项目总数156个，总投资661亿元。这其中，有嘉绍跨江大桥、萧绍跨江通道、杭甬客运专线绍兴段等一大批重大基础项目的建设。但在以往以土地收入作为地方财政的主要来源之下，今年又如何筹集调动投资杠杆的初始资金？凯恩斯给地方政府打开了一扇门，但是在楼市寒流下，土地财政也关上了地方政府的一扇窗。
在这一轮宏观大势的倒逼之下，原本地方政府娴熟的“楼市发展——土地资金——城市扩张——GDP增长”的经营城市发展模式，似乎走到了十字路口。
但阵痛或许就是契机，重新审视土地财政模式的弊端。一个使得地方财政逐步与土地收入脱钩的长远规划似有必要适时考虑，地方政府也许应该退出房地产一级土地垄断市场，真正回归中立角色。与此同时，中央和地方之间的税收关系也有待重构，重新审视地方合理的财政收入方式。
本报记者从财政部获悉，允许地方政府发债条例已经走出财政部的办公室，送到了国务院的相关领导办公桌上。这是一个积极的信号。
绍兴地王退地
10月24日，记者来到了绍兴镜湖新区，外滩1号地块正处美丽的梅山江绿化带之滨，绍兴中心城区主干道解放大道延生至地块另一侧。此时已经是离成交日期13个月之久，11.11万平方米的地块依旧杂草丛生。
不远处的江对岸，错落有致的商品房依稀可见。镜湖则显得空旷许多，建成的宽阔马路看不到几辆车。
由中国社会科学院编撰的《中国房地产发展报告NO.4》(2007年4月)显示，在过去一年，绍兴市以5624元/平方米的地价综合水平排在国内第一位，而浙江省会杭州，上海以及北京分列4、5、6位。
也就是在这份报告出炉5个月后，绍兴市土地出让市场就拍出了这块地王，绍兴镜湖区外滩1号。
绍兴市房地产协会秘书长卜端良曾亲历这场拍卖大战，卜对本报回忆，当时的起拍价是6亿左右，通过几轮杀价，许多开发商早已放弃，而来自绍兴当地的中房房地产开发有限公司和浙江另外一家公司不断加码，拍卖师落槌的一刻，在场人士都不敢相信自己眼睛，16.1亿，中房“笑”到了最后。
“谁也没想到徐爱娟会举那么高，她或许是想通过运作外滩1号，让中房重新回归绍兴主流开发商角色。”卜端良说。
前几年，中房集团曾经通过天津一个项目确立了江湖地位，但“家道中落”，随着绍兴金昌、绍兴建设开发等开发商如日中天，中房已成为绍兴中等规模一家房企。“业内谁都没有想到，中房董事长徐爱娟会出这样一个价钱，或许她有她的算盘。”
但随着国家不断收紧土地资金两道大门，市场行情已今非昔比。此时，中房经营不佳，中房退地传闻也开始在绍兴坊间流传。
本报记者在绍兴采访时确认了这个消息，目前则由于资金无法到位，中房集团已退当地还政府，并不得不将1亿土地出让金拱手相让。
“目前尚不清楚回收的土地什么时候再次挂牌出让，镜湖整个区目前都在开发，该地块容积率2.78，位置非常好，如果你们有意向，我们可以和市政府做个汇报。”绍兴国土资源管理局镜湖新区办事处人员表示。
而这16亿的退地资金，则整整占了2007年绍兴总土地出让金约20%。
从76亿到6亿
谁也没有料到，在经历2007一年的喧闹之后，2008年绍兴土地出让市场会如此清冷。
本报统计绍兴市国土资源局公布的土地出让信息，过去的一年，随着房价地价的不断攀升，绍兴共出让30幅经营性商住用地，总成交金额达75.56亿元人民币。绍兴统计局信息显示，2007年其财政总收入237.12亿元，土地出让金占其总财政收入1/3强。
随着今年以来楼市急转直下，绍兴喧闹的土地供应盛宴很快人走茶凉。截至目前，绍兴市今年共出让11幅经营性商住土地，即便是加上另外出让的21幅工业工地，绍兴今年共计成交土地金额为6.1亿元人民币。相对去年，整体萎缩90%以上。
绍兴市招投标中心副主任孙菊美对本报记者表示，与去年行情截然相反，与往年土地市场热闹场面无法相比，今年许多土地挂出来之后，根本就没人来咨询、没人报名，流派的土地尤其之多，同时，房产，以及整个资产交易面也全部缩水。
而一些地块也出现了流拍，经历调整再次推出，再次流拍。卜端良向记者介绍了今年3号(2008年4月7日)土地出让公告，和畅堂—海尔曼斯地块。该地块一共分为A、B、C、D四块，总面积约132亩，起拍价6亿，保证金1.5亿。
据介绍，实际上这块地已经是二度推出，在今年1月首次以7.5亿的起拍价流之后，第二次价格比第一次减少了1.5亿。当时杭州银泰、香港新希望集团都曾带专家团队来绍兴史蒂考察，二次入市拍卖，依旧因为无人报名而流拍。
本报记者转而统计了绍兴市国土资源管理局，土地利用管理处公布数据，2008年绍兴市原本计划出让55幅经营性商住用地，各位于绍兴市中心、经济开发区、会稽山度假区、镜湖新区、越城区、包江工业区等区域，预计出让总面积为4312亩。
而前11个月，实际成交的商住经营用地总面积仅有70685平方米，约计106亩，不到预计出让的2.5%，这部分经营用地出让总价仅仅为4.97亿元人民币。卜端良对本报表示，绍兴今年的市政建设、配套建设等各项资金势必吃紧。
“在全国土地市场全面遇冷的情况下，绍兴土地向外突围很难获得成功。”赵杭生认为，一方面这些地都是此前推不出去的，另外开发商对绍兴这样的市场已不看好，增值空间很小，“目前或许只有中西部二、三线城市还存在一定的吸引力。”
卜端良分析，地卖不动，自然有多方面原因：“例如海尔曼斯地块，在土地出让价款支付期限上，绍兴要求第一期40%价款在成交一个月内付清，第二个付30%，剩余30%第三个月内付完，今年情况，开发商如何在三个月拿出数亿的钱”。
“往年拍得土地之后，开发商凭借获得的土地使用证立即可以向银行贷款，付完剩余的款项，而今年新制度要求必须在付完全款后，才能获得土地使用证。早期的钱都冻在屯地开发之中。开发商今年拿什么买新地呢？”
流拍，土地财政告急
绍兴仅仅是一个缩影。
由于宏观调控对于房价的影响明显，不少购房消费者选择了观望。而金融市场流动性的紧缩，又使得各个房地产商的现金流紧张，纷纷捂紧了“钱袋子”。那些昔日活跃在土地二级市场上的“掮客”，已经从为地产公司牵线“买地”，转为帮地产公司“卖地”。
在需要减少和流动性紧缩的倒逼之下，位于上游的土地交易也日益惨淡。
据国土资源部下属全国地价监测中心的统计，今年上半年，全国流标、流拍的土地达到出让总数的10%。截至今年4月底的统计数据显示，自去年10月后的半年内，全国范围内的土地流拍数量不过40幅。
而之后的5个月间，全国各城市的土地流拍数量呈激增态势。20个大中城市至今已有超过120幅土地流拍、流标或未成交。
数据统计显示，截至11月1日，长三角中心城市，上海的土地出让通过招拍挂成交金额约128亿元，而2007年，这一数据约为420亿元。与去年相比，整体萎缩42%。
西南地区唯一的直辖市重庆的情况也不乐观。截至今年上半年，重庆各类土地出让金总计约为82亿元，这个数字在2007年则约为370亿元。
部分重点省会城市的滑坡也已经明显显现。截止今年上半年，广州土地出让金仅相当于去年的1/4。
土地对于地方政府的重要性，直接体现在地方政府的收入组成中。土地出让收益以及相关税收，目前分别是地方政府预算外收入和预算内收入的主要组成。
在预算内收入部分，与土地相关的税收，主要是建筑业和房地产业的营业税、所得税及耕地占用税等，这些都是地方税种，由地方财政享有。由此，地方政府每每以发展城市建筑业、房地产业和土地征用作为扩张财政收入的首选。事实上，这部分城市扩张带来的房地产业和建筑业发展，已经在各地政府的日益推动之下，成为地方财政预算内的支柱性收入。
不仅如此，政府财政中更大规模的土地收益，是来自于预算外。
政府征收土地出让金始于1989年。当时规定，在进行必要扣除后，土地出让金实行中央与地方四六分成。但是，由于无法核实土地开发的成本，中央所得实际很少。从1994年至今，土地出让金不再上缴中央财政，全部留归地方。从此，土地出让金收入成为地方政府预算外收入的主要来源。
六成政府收入来自土地
由于土地的收益“大头”长久以来都属于预算外收入的范畴，在每年地方政府提交两会审议的政府预算中，并未纳入其中，所以这块收入占政府所有收入的比例仅有过大致估算，却从未有过官方公布，始终隐匿在冰山之下。
而记者获得一份“关于2005年度(浙江省)东阳市本级财政预算执行和其他财政收支情况的审计工作报告”，报告人是东阳市审计局长。这份内部审计报告，全面地审计预算内外的所有资金，可以作为土地财政告急的例证。
其财政大盘子大致分布如下，2005年全市一般预算可用资金9.2596亿元，预算外收入1.2175亿元，专项资金收入1.33亿元，基金预算收入(含土地出让金净收入、剔除社会保障基金)4.7196亿元。
这个罗列方式，把属于预算外收入的土地出让金单列一项，该项资金的总额是其他所有预算外的收入的四倍。以此数据计算，东阳以土地出让金为主的基金预算收入，占所有政府收入的三成左右。
但三成并不是土地占东阳财政收入比例的全部。除去预算内外的两块资金与土地相关之外，另有一块土地收入隐匿于每个城市都普遍存在的开发区。
审计报告显示，从2003年到2005年三年间，东阳市两个开发区共“坐支”工业用地出让金4.6113亿元，占东阳市工业用地出让金总额的60％。
审计报告中的“坐支”，是指开发区的钱并不进入市财政统筹，而是由开发区自行“循环”开发使用。在目前各地的开发区筹资建设中，大都采用了“体外循环”的方法。
这个4.6113亿元，几乎与进入市一级财政的土地出让金大致相当，则两块收入相加，则可以占到政府所有收入的五成至六成左右。
报告中，还指出其中一个开发区江北新区，仍有前期开发未能及时收取土地出让费用一项，争议金额(含认账拖欠)达1.4321亿元。
则所有土地收入相加达到了10.763亿元，超过了预算内的所有收入之和，占所有政府财政收入的六成。
与目前宏观形势相类似，该报告出炉之时，恰逢上一轮宏调，政府收入因过分依赖土地而大受影响。报告中表述称，“因国家宏观调控、银根抽紧、存量土地使用权理想价位出让困难、市财政可自由支配的财力有限等原因”，其用于城市防洪工程2000余万元贷款逾期一年半以上未还，遭受了银行的加息处罚。
浙江东阳只是各级地方政府的一个缩影。曾有中国土地政策改革课题组历时两年半，对广东、江苏、浙江、北京、四川、重庆、安徽、河南、陕西九省(市)进行调查发现：在这一轮由政府主导的城市扩张中，土地出让收入和土地抵押贷款成为政府城市基础设施投资的主要来源。
课题组发现，在发达地区，土地出让金数额巨大，成为地方政府财政预算外收入的最主要来源。在土地严管之前的两三年，东部一些县市土地出让金收入少则十多亿元，多则近20亿元，土地出让金收入占预算外收入的比重高达60%以上。其中，以小商品集散地闻名的浙江省义乌市，某年土地出让收入15亿元，就占预算外收入的60%。
由于土地收入所占比重较高，今年土地交易急剧萎缩，出让金大幅减少，对二三线城市政府的影响更为明显。
重庆市国土房管局数据则显示，重庆市2007年土地出让金约达370亿元，政府财政收入为788.6亿元，土地出让金约占47%。而此前，国务院发展研究中心一份研究资料显示了全国城市的平均数——土地出让金约占地方财政收入的60%。
而这样单一依靠土地的收入模式，也与地方政府预算内收入构成有关。在现行分税制下，增值税的75%上缴中央，25%留作地方。近年来增长较快的所得税也改为共享税，这使得在东部沿海经济发达地区，尽管财政收入大幅增长，但地方财政收入在总收入中的比重不高。在中西部地区，由于地方税收生成能力有限，地方政府的行政运转和工资支出主要靠中央财政转移支付实现。
从2007年起，相关法律已经规定将土地出让金必须纳入财政预算。这一举措在土地交易惨淡的时期推出，可能将使得各地明年提交的财政决算出现较大的亏空。收支如何平衡，令各地政府暗暗挠头。
政策性住房进退之间
土地财政锐减为地方政府带来的一系列压力很快会传导至支出领域。
按照现行政策，各地土地招拍挂收入的10%或15%必须用于保障性住房建设。土地交易量的萎缩，将直接影响到作为社会保障基础之一的经济适用房。
以上海为例，上海房地局明确表示，今后五年，上海将新建经济适用住房约2000万平方米、30万套。2008年作为第一年，上海将保证开工建设经济适用住房400万平方米。
在上海大规模表态启动经济适用房的同时，今年上海的土地出让通过招拍挂成交金额则比去年整体萎缩42%，这些新建的经济适用房的资金来源呈现萎缩之势。
据记者了解，部分经济适用房的土地已经圈定在上海浦东三林地块，而这个地块正是数年前由于上海“世博概念”而价格飞涨之地。
正是由于地价飞涨，几家地产商为了三林地块中一幅2536亩土地，产生了产权上的利益纠葛，最后演变为上海本土地产商周小弟雇凶杀人的极端事件。记者从相关地产商处了解到，上海房地局已经以土地出让之后未能按时开发而收回这幅土地，并明确表示将用这幅土地建设经济适用房，并仅以经济适用房土地的价格补偿相关地产商。
这样由于极端事例而行政收回土地的方式，已经基本解决了部分经济适用房土地的来源。但这样的非正常获取土地的方式并不是常态，尤其是在土地出让金大幅缩水的现状下，各地经济适用房的资金和土地的来源问题依然有待解决。
聂梅生向本报表示，土地收入缩减带来的地方财政收入减少，就意味着基础设施建设以及经济适用房、廉租房等保障性住房的建设存在困难，地方政府将面临经济和社会的双重压力。
而且土地财政锐减带来的影响不仅仅局限于经济适用房的建设。
同样引自中国土地政策改革课题组的数据发现，1998年以来，东部城市为了推进城市化和进行基础设施建设，政府投入了巨额资金，而其依托之一就是以土地出让收入为主的预算外资金。
在浙江某县建新城投入的140亿-150亿元(每年的建设资金60亿元左右)中，预算内每年能提供的资金也就是1亿-1.5亿元，仅占2.65%；而预算外最大的一块是土地出让金收益，从1999年至今，一共约40亿元，其中2003年的土地出让金收益为19.2亿元，占年度政府城市基础设施投资资金的32%。其他县市的比例与此相似。
对于土地收入的依赖性过强，使得上述基础投资的资金大部分来自于土地。一旦该部分收入萎缩，则本来高速运转的“土地资金-城市扩张-GDP增长”的单一城市发展模式，立刻出现了无法循环的状况。
政府救市逻辑
10月22日，杭州市委书记王国平对于杭州救市24条第一次有了公开表态。这是各地方政府的救市措施备受争议之后，第一个在台前公开澄清救市的官员。
王国平表示，杭州从土地出让金中提取用于民生的资金已达37.68亿元，估计全年提取总额将突破50亿元。像廉租房建设的投入、经济适用房建设的部分资金，都要直接从土地出让金中提取。
“我认为，救楼市不是为了救房地产企业，而是为了救经济、救银行、救百姓。政府救楼市，绝对不是保护房地产公司，不是保护有钱人的利益，而是为保护困难群体、低收入群众。”王国平说。
对此，中国工商联房地产商会会长聂梅生对本报分析道，国家虽无具体规定土地出让金具体每项用途，但是对于用在廉租房、经济适用房的资金构成有界定，此项经费来源，土地出让金占比60%、20%来自财政补助、另外20%是公积金增值收益部分。
“如果杭州这项资金是由土地出让金直接支出的话，说明当地计划内财政已经拿不出钱来了。”正如聂所言，杭州地方财政也走到了微妙的时刻。在10月23日的杭州市政府经济形势分析会上披露，9月份，财政总收入和地方财政收入同比出现负增长，分别下降了1.1%和2.6%，财政收支动态平衡压力加大。
救市措施，从地产商到政府都在不断进行中。
早在西安出台第一个地方政府救市的规章之时，就不断有专家质疑政府救市的合法性。
事实上，2008年最早以让利鼓励买房的地方政府，并不是西安，是绍兴。6月，绍兴县教育局出台两大新政：具有大专学历及以上或初级技术职称及以上的各类人才，在柯桥买房其子女参加中考就可加10分；教师买房可转正。这两项政策运用政府公权力，用社会资源分配的优先权换取对于楼市的刺激，引发一片大哗。
在财政部10月22日出台房地产救市政策两天之后，10月24日，绍兴久经酝酿的房产新政19条也终于出炉。分别从土地出让金和开发商资金两个环节予以“松绑”。
绍兴规定，地产商经批准后可调整余下的出让价款支付时间，亦可在受让人支付总地价款的70％后，先行开展各项前期准备工作并动工建设。受让土地的地产商还能提出申请，经批准后可增加不超过一年的开、竣工时间。
针对开发商资金流紧张，对新出让的经营性房地产用地，允许受让人在12个月内付清出让价款，对起价总额在5亿元以上或规模较大的地块，其出让价款支付期限最高可放宽至18个月。（见习记者 赵飞飞 本报记者 陈小莹 浙江、上海报道 ）
参考文献http://finance.qq.com/a/20081101/000830.htm
政府不靠支持科技靠卖农民的土地发财，打到地主的口号可是政府喊的，也是政府倡导的，看来现在该政府打到政府了！
六成政府收入来自土地 土地财政进退两难
编者按：
土地财政，属于预算外收入，又叫第二财政。在重庆等地，第二财政早已超过第一财政，成为经营城市发展GDP的不二法宝。
中房集团放弃一亿元土地出让金的代价退出绍兴地王。
这是自2007年底开始的一轮地王退色之潮后，又一桩地王黯然离席例子。没有人知道底在哪里。
救市于是成了公开的公共选择。如果明了地方政府土地财政的狂飚突进之路径依赖，则对全国此起彼伏的救市措施也就不难理解。
杭州市委书记王国平公开表示：杭州将从土地财政中提取50亿元进行经济适用房、廉租房等建设。
这是对于土地财政支出最公开直接的表述。
当以民生的名义为土地财政正名，为救市实际就是救楼市护航的微妙时刻，这或许是一个契机：
让第二财政重新回到阳光下，并使得依靠土地依靠楼市推高GDP的模式渐次转变。
宏观形势为第二财政关上了一扇门。忽闻中央或将放行地方政府发债，这或将为地方政府发展模式打开一扇窗。
溯洄从之，道阻且长；溯游从之，宛在水中央。
即便是浙江省的二线城市，绍兴的房地产市场并未偏安一隅。
地处杭州之东，钱塘江南岸的绍兴，在长三角区域版图中虽不抢眼，但2008楼市跌宕沉浮中，绍兴皆亦步亦趋。
本报记者调查发现，目前绍兴相继遭遇了地王退地、土地出让金锐减90%两大深幅回调，退潮之明显，令人惊省。
不仅是绍兴，一大批城市都在经历着这样的阵痛。本报记者调查获悉，上海、杭州、重庆、广州等主要一线城市，以及部分二三线城市今年的土地出让金额出现了大额萎缩。一线城市土地出让金大都萎缩了1/4，二三线城市如绍兴则令地方政府揪心。
与此同时，一个悖论随即浮现。在今年经济走势略有衰颓的背景下，各地政府遂想起了凯恩斯之法，期望通过撬动基础设施投资，拉动地方经济。
但这次凯恩斯遇到了卢卡斯。在预期经济不好的情况下，新的私人部门投资继续低谜，银行、债券等直接间接融资渠道受阻。更揪心的是，政府投资遭遇土地财政紧缩之困。
以绍兴为例，今年市级重点建设项目排定项目总数156个，总投资661亿元。这其中，有嘉绍跨江大桥、萧绍跨江通道、杭甬客运专线绍兴段等一大批重大基础项目的建设。但在以往以土地收入作为地方财政的主要来源之下，今年又如何筹集调动投资杠杆的初始资金？凯恩斯给地方政府打开了一扇门，但是在楼市寒流下，土地财政也关上了地方政府的一扇窗。
在这一轮宏观大势的倒逼之下，原本地方政府娴熟的“楼市发展——土地资金——城市扩张——GDP增长”的经营城市发展模式，似乎走到了十字路口。
但阵痛或许就是契机，重新审视土地财政模式的弊端。一个使得地方财政逐步与土地收入脱钩的长远规划似有必要适时考虑，地方政府也许应该退出房地产一级土地垄断市场，真正回归中立角色。与此同时，中央和地方之间的税收关系也有待重构，重新审视地方合理的财政收入方式。
本报记者从财政部获悉，允许地方政府发债条例已经走出财政部的办公室，送到了国务院的相关领导办公桌上。这是一个积极的信号。
绍兴地王退地
10月24日，记者来到了绍兴镜湖新区，外滩1号地块正处美丽的梅山江绿化带之滨，绍兴中心城区主干道解放大道延生至地块另一侧。此时已经是离成交日期13个月之久，11.11万平方米的地块依旧杂草丛生。
不远处的江对岸，错落有致的商品房依稀可见。镜湖则显得空旷许多，建成的宽阔马路看不到几辆车。
由中国社会科学院编撰的《中国房地产发展报告NO.4》(2007年4月)显示，在过去一年，绍兴市以5624元/平方米的地价综合水平排在国内第一位，而浙江省会杭州，上海以及北京分列4、5、6位。
也就是在这份报告出炉5个月后，绍兴市土地出让市场就拍出了这块地王，绍兴镜湖区外滩1号。
绍兴市房地产协会秘书长卜端良曾亲历这场拍卖大战，卜对本报回忆，当时的起拍价是6亿左右，通过几轮杀价，许多开发商早已放弃，而来自绍兴当地的中房房地产开发有限公司和浙江另外一家公司不断加码，拍卖师落槌的一刻，在场人士都不敢相信自己眼睛，16.1亿，中房“笑”到了最后。
“谁也没想到徐爱娟会举那么高，她或许是想通过运作外滩1号，让中房重新回归绍兴主流开发商角色。”卜端良说。
前几年，中房集团曾经通过天津一个项目确立了江湖地位，但“家道中落”，随着绍兴金昌、绍兴建设开发等开发商如日中天，中房已成为绍兴中等规模一家房企。“业内谁都没有想到，中房董事长徐爱娟会出这样一个价钱，或许她有她的算盘。”
但随着国家不断收紧土地资金两道大门，市场行情已今非昔比。此时，中房经营不佳，中房退地传闻也开始在绍兴坊间流传。
本报记者在绍兴采访时确认了这个消息，目前则由于资金无法到位，中房集团已退当地还政府，并不得不将1亿土地出让金拱手相让。
“目前尚不清楚回收的土地什么时候再次挂牌出让，镜湖整个区目前都在开发，该地块容积率2.78，位置非常好，如果你们有意向，我们可以和市政府做个汇报。”绍兴国土资源管理局镜湖新区办事处人员表示。
而这16亿的退地资金，则整整占了2007年绍兴总土地出让金约20%。
从76亿到6亿
谁也没有料到，在经历2007一年的喧闹之后，2008年绍兴土地出让市场会如此清冷。
本报统计绍兴市国土资源局公布的土地出让信息，过去的一年，随着房价地价的不断攀升，绍兴共出让30幅经营性商住用地，总成交金额达75.56亿元人民币。绍兴统计局信息显示，2007年其财政总收入237.12亿元，土地出让金占其总财政收入1/3强。
随着今年以来楼市急转直下，绍兴喧闹的土地供应盛宴很快人走茶凉。截至目前，绍兴市今年共出让11幅经营性商住土地，即便是加上另外出让的21幅工业工地，绍兴今年共计成交土地金额为6.1亿元人民币。相对去年，整体萎缩90%以上。
绍兴市招投标中心副主任孙菊美对本报记者表示，与去年行情截然相反，与往年土地市场热闹场面无法相比，今年许多土地挂出来之后，根本就没人来咨询、没人报名，流派的土地尤其之多，同时，房产，以及整个资产交易面也全部缩水。
而一些地块也出现了流拍，经历调整再次推出，再次流拍。卜端良向记者介绍了今年3号(2008年4月7日)土地出让公告，和畅堂—海尔曼斯地块。该地块一共分为A、B、C、D四块，总面积约132亩，起拍价6亿，保证金1.5亿。
据介绍，实际上这块地已经是二度推出，在今年1月首次以7.5亿的起拍价流之后，第二次价格比第一次减少了1.5亿。当时杭州银泰、香港新希望集团都曾带专家团队来绍兴史蒂考察，二次入市拍卖，依旧因为无人报名而流拍。
本报记者转而统计了绍兴市国土资源管理局，土地利用管理处公布数据，2008年绍兴市原本计划出让55幅经营性商住用地，各位于绍兴市中心、经济开发区、会稽山度假区、镜湖新区、越城区、包江工业区等区域，预计出让总面积为4312亩。
而前11个月，实际成交的商住经营用地总面积仅有70685平方米，约计106亩，不到预计出让的2.5%，这部分经营用地出让总价仅仅为4.97亿元人民币。卜端良对本报表示，绍兴今年的市政建设、配套建设等各项资金势必吃紧。
“在全国土地市场全面遇冷的情况下，绍兴土地向外突围很难获得成功。”赵杭生认为，一方面这些地都是此前推不出去的，另外开发商对绍兴这样的市场已不看好，增值空间很小，“目前或许只有中西部二、三线城市还存在一定的吸引力。”
卜端良分析，地卖不动，自然有多方面原因：“例如海尔曼斯地块，在土地出让价款支付期限上，绍兴要求第一期40%价款在成交一个月内付清，第二个付30%，剩余30%第三个月内付完，今年情况，开发商如何在三个月拿出数亿的钱”。
“往年拍得土地之后，开发商凭借获得的土地使用证立即可以向银行贷款，付完剩余的款项，而今年新制度要求必须在付完全款后，才能获得土地使用证。早期的钱都冻在屯地开发之中。开发商今年拿什么买新地呢？”
流拍，土地财政告急
绍兴仅仅是一个缩影。
由于宏观调控对于房价的影响明显，不少购房消费者选择了观望。而金融市场流动性的紧缩，又使得各个房地产商的现金流紧张，纷纷捂紧了“钱袋子”。那些昔日活跃在土地二级市场上的“掮客”，已经从为地产公司牵线“买地”，转为帮地产公司“卖地”。
在需要减少和流动性紧缩的倒逼之下，位于上游的土地交易也日益惨淡。
据国土资源部下属全国地价监测中心的统计，今年上半年，全国流标、流拍的土地达到出让总数的10%。截至今年4月底的统计数据显示，自去年10月后的半年内，全国范围内的土地流拍数量不过40幅。
而之后的5个月间，全国各城市的土地流拍数量呈激增态势。20个大中城市至今已有超过120幅土地流拍、流标或未成交。
数据统计显示，截至11月1日，长三角中心城市，上海的土地出让通过招拍挂成交金额约128亿元，而2007年，这一数据约为420亿元。与去年相比，整体萎缩42%。
西南地区唯一的直辖市重庆的情况也不乐观。截至今年上半年，重庆各类土地出让金总计约为82亿元，这个数字在2007年则约为370亿元。
部分重点省会城市的滑坡也已经明显显现。截止今年上半年，广州土地出让金仅相当于去年的1/4。
土地对于地方政府的重要性，直接体现在地方政府的收入组成中。土地出让收益以及相关税收，目前分别是地方政府预算外收入和预算内收入的主要组成。
在预算内收入部分，与土地相关的税收，主要是建筑业和房地产业的营业税、所得税及耕地占用税等，这些都是地方税种，由地方财政享有。由此，地方政府每每以发展城市建筑业、房地产业和土地征用作为扩张财政收入的首选。事实上，这部分城市扩张带来的房地产业和建筑业发展，已经在各地政府的日益推动之下，成为地方财政预算内的支柱性收入。
不仅如此，政府财政中更大规模的土地收益，是来自于预算外。
政府征收土地出让金始于1989年。当时规定，在进行必要扣除后，土地出让金实行中央与地方四六分成。但是，由于无法核实土地开发的成本，中央所得实际很少。从1994年至今，土地出让金不再上缴中央财政，全部留归地方。从此，土地出让金收入成为地方政府预算外收入的主要来源。
六成政府收入来自土地
由于土地的收益“大头”长久以来都属于预算外收入的范畴，在每年地方政府提交两会审议的政府预算中，并未纳入其中，所以这块收入占政府所有收入的比例仅有过大致估算，却从未有过官方公布，始终隐匿在冰山之下。
而记者获得一份“关于2005年度(浙江省)东阳市本级财政预算执行和其他财政收支情况的审计工作报告”，报告人是东阳市审计局长。这份内部审计报告，全面地审计预算内外的所有资金，可以作为土地财政告急的例证。
其财政大盘子大致分布如下，2005年全市一般预算可用资金9.2596亿元，预算外收入1.2175亿元，专项资金收入1.33亿元，基金预算收入(含土地出让金净收入、剔除社会保障基金)4.7196亿元。
这个罗列方式，把属于预算外收入的土地出让金单列一项，该项资金的总额是其他所有预算外的收入的四倍。以此数据计算，东阳以土地出让金为主的基金预算收入，占所有政府收入的三成左右。
但三成并不是土地占东阳财政收入比例的全部。除去预算内外的两块资金与土地相关之外，另有一块土地收入隐匿于每个城市都普遍存在的开发区。
审计报告显示，从2003年到2005年三年间，东阳市两个开发区共“坐支”工业用地出让金4.6113亿元，占东阳市工业用地出让金总额的60％。
审计报告中的“坐支”，是指开发区的钱并不进入市财政统筹，而是由开发区自行“循环”开发使用。在目前各地的开发区筹资建设中，大都采用了“体外循环”的方法。
这个4.6113亿元，几乎与进入市一级财政的土地出让金大致相当，则两块收入相加，则可以占到政府所有收入的五成至六成左右。
报告中，还指出其中一个开发区江北新区，仍有前期开发未能及时收取土地出让费用一项，争议金额(含认账拖欠)达1.4321亿元。
则所有土地收入相加达到了10.763亿元，超过了预算内的所有收入之和，占所有政府财政收入的六成。
与目前宏观形势相类似，该报告出炉之时，恰逢上一轮宏调，政府收入因过分依赖土地而大受影响。报告中表述称，“因国家宏观调控、银根抽紧、存量土地使用权理想价位出让困难、市财政可自由支配的财力有限等原因”，其用于城市防洪工程2000余万元贷款逾期一年半以上未还，遭受了银行的加息处罚。
浙江东阳只是各级地方政府的一个缩影。曾有中国土地政策改革课题组历时两年半，对广东、江苏、浙江、北京、四川、重庆、安徽、河南、陕西九省(市)进行调查发现：在这一轮由政府主导的城市扩张中，土地出让收入和土地抵押贷款成为政府城市基础设施投资的主要来源。
课题组发现，在发达地区，土地出让金数额巨大，成为地方政府财政预算外收入的最主要来源。在土地严管之前的两三年，东部一些县市土地出让金收入少则十多亿元，多则近20亿元，土地出让金收入占预算外收入的比重高达60%以上。其中，以小商品集散地闻名的浙江省义乌市，某年土地出让收入15亿元，就占预算外收入的60%。
由于土地收入所占比重较高，今年土地交易急剧萎缩，出让金大幅减少，对二三线城市政府的影响更为明显。
重庆市国土房管局数据则显示，重庆市2007年土地出让金约达370亿元，政府财政收入为788.6亿元，土地出让金约占47%。而此前，国务院发展研究中心一份研究资料显示了全国城市的平均数——土地出让金约占地方财政收入的60%。
而这样单一依靠土地的收入模式，也与地方政府预算内收入构成有关。在现行分税制下，增值税的75%上缴中央，25%留作地方。近年来增长较快的所得税也改为共享税，这使得在东部沿海经济发达地区，尽管财政收入大幅增长，但地方财政收入在总收入中的比重不高。在中西部地区，由于地方税收生成能力有限，地方政府的行政运转和工资支出主要靠中央财政转移支付实现。
从2007年起，相关法律已经规定将土地出让金必须纳入财政预算。这一举措在土地交易惨淡的时期推出，可能将使得各地明年提交的财政决算出现较大的亏空。收支如何平衡，令各地政府暗暗挠头。
政策性住房进退之间
土地财政锐减为地方政府带来的一系列压力很快会传导至支出领域。
按照现行政策，各地土地招拍挂收入的10%或15%必须用于保障性住房建设。土地交易量的萎缩，将直接影响到作为社会保障基础之一的经济适用房。
以上海为例，上海房地局明确表示，今后五年，上海将新建经济适用住房约2000万平方米、30万套。2008年作为第一年，上海将保证开工建设经济适用住房400万平方米。
在上海大规模表态启动经济适用房的同时，今年上海的土地出让通过招拍挂成交金额则比去年整体萎缩42%，这些新建的经济适用房的资金来源呈现萎缩之势。
据记者了解，部分经济适用房的土地已经圈定在上海浦东三林地块，而这个地块正是数年前由于上海“世博概念”而价格飞涨之地。
正是由于地价飞涨，几家地产商为了三林地块中一幅2536亩土地，产生了产权上的利益纠葛，最后演变为上海本土地产商周小弟雇凶杀人的极端事件。记者从相关地产商处了解到，上海房地局已经以土地出让之后未能按时开发而收回这幅土地，并明确表示将用这幅土地建设经济适用房，并仅以经济适用房土地的价格补偿相关地产商。
这样由于极端事例而行政收回土地的方式，已经基本解决了部分经济适用房土地的来源。但这样的非正常获取土地的方式并不是常态，尤其是在土地出让金大幅缩水的现状下，各地经济适用房的资金和土地的来源问题依然有待解决。
聂梅生向本报表示，土地收入缩减带来的地方财政收入减少，就意味着基础设施建设以及经济适用房、廉租房等保障性住房的建设存在困难，地方政府将面临经济和社会的双重压力。
而且土地财政锐减带来的影响不仅仅局限于经济适用房的建设。
同样引自中国土地政策改革课题组的数据发现，1998年以来，东部城市为了推进城市化和进行基础设施建设，政府投入了巨额资金，而其依托之一就是以土地出让收入为主的预算外资金。
在浙江某县建新城投入的140亿-150亿元(每年的建设资金60亿元左右)中，预算内每年能提供的资金也就是1亿-1.5亿元，仅占2.65%；而预算外最大的一块是土地出让金收益，从1999年至今，一共约40亿元，其中2003年的土地出让金收益为19.2亿元，占年度政府城市基础设施投资资金的32%。其他县市的比例与此相似。
对于土地收入的依赖性过强，使得上述基础投资的资金大部分来自于土地。一旦该部分收入萎缩，则本来高速运转的“土地资金-城市扩张-GDP增长”的单一城市发展模式，立刻出现了无法循环的状况。
政府救市逻辑
10月22日，杭州市委书记王国平对于杭州救市24条第一次有了公开表态。这是各地方政府的救市措施备受争议之后，第一个在台前公开澄清救市的官员。
王国平表示，杭州从土地出让金中提取用于民生的资金已达37.68亿元，估计全年提取总额将突破50亿元。像廉租房建设的投入、经济适用房建设的部分资金，都要直接从土地出让金中提取。
“我认为，救楼市不是为了救房地产企业，而是为了救经济、救银行、救百姓。政府救楼市，绝对不是保护房地产公司，不是保护有钱人的利益，而是为保护困难群体、低收入群众。”王国平说。
对此，中国工商联房地产商会会长聂梅生对本报分析道，国家虽无具体规定土地出让金具体每项用途，但是对于用在廉租房、经济适用房的资金构成有界定，此项经费来源，土地出让金占比60%、20%来自财政补助、另外20%是公积金增值收益部分。
“如果杭州这项资金是由土地出让金直接支出的话，说明当地计划内财政已经拿不出钱来了。”正如聂所言，杭州地方财政也走到了微妙的时刻。在10月23日的杭州市政府经济形势分析会上披露，9月份，财政总收入和地方财政收入同比出现负增长，分别下降了1.1%和2.6%，财政收支动态平衡压力加大。
救市措施，从地产商到政府都在不断进行中。
早在西安出台第一个地方政府救市的规章之时，就不断有专家质疑政府救市的合法性。
事实上，2008年最早以让利鼓励买房的地方政府，并不是西安，是绍兴。6月，绍兴县教育局出台两大新政：具有大专学历及以上或初级技术职称及以上的各类人才，在柯桥买房其子女参加中考就可加10分；教师买房可转正。这两项政策运用政府公权力，用社会资源分配的优先权换取对于楼市的刺激，引发一片大哗。
在财政部10月22日出台房地产救市政策两天之后，10月24日，绍兴久经酝酿的房产新政19条也终于出炉。分别从土地出让金和开发商资金两个环节予以“松绑”。
绍兴规定，地产商经批准后可调整余下的出让价款支付时间，亦可在受让人支付总地价款的70％后，先行开展各项前期准备工作并动工建设。受让土地的地产商还能提出申请，经批准后可增加不超过一年的开、竣工时间。
针对开发商资金流紧张，对新出让的经营性房地产用地，允许受让人在12个月内付清出让价款，对起价总额在5亿元以上或规模较大的地块，其出让价款支付期限最高可放宽至18个月。（见习记者 赵飞飞 本报记者 陈小莹 浙江、上海报道 ）
参考文献http://finance.qq.com/a/20081101/000830.htm
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金融海啸中的美国大选
龚小夏
美国的总统大选在最后一个月里面正好遇上金融危机，对整个选举形势产生了关键性的影响。如何处理这次危机、挽救美国的经济，成为选民对两党候选人的首要关注。同时，也使得这次大选不仅会决定未来4年的政府政策，甚至也有可能左右美国今后长时期内的社会政治发展趋势。“美国向何处去”已经成为让几乎每个选民都感到焦虑的问题。下一届总统面对的，将是个“临危受命”的局面。
金融危机威胁下的选情
9月上半月，民主党和共和党代表大会刚刚开完，奥巴马原来在民调中一路领先，可是在共和党大会之后却被对手麦凯恩超过。虽然只有几个百分点，却也还是在民主党内引起了相当的紧张。由于布什政府的政绩欠佳，今年普遍被认为是民主党年。民主党在争取夺下白宫之余，还希望能够扩大在参众两院中的多数席位。但是在9月中旬，不仅麦凯恩在领先，而且在国会竞争中民主党原先超出对手两位数百分点的优势也降到了一位数。不少原来看上去毫无希望的共和党国会候选人突然看到了“咸鱼翻身”的前景，让共和党的选民很是兴奋了一阵。
金融危机一夜之间打破了这个美梦。从9月下旬开始，两个星期内道琼斯指数直下3000多点，股票市值缩水以万亿美元为单位。从华尔街开始的恐慌波及美国的普罗大众，让整个中产阶级人心惶惶。要知道，自1995年以来，持有股票的人数从4000万上升到5700万，占工作市场人数的一半。公司的退休金制度越来越多地改变为所谓“401K”计划，也就是允许个人通过银行、投资公司、基金等方式，将免税的退休金积蓄放到股票市场上去。年龄稍长的中产阶级人士的财产大多数都在住房和退休金计划上。临近退休或者已经退休的人们眼见自己的资产两头缩水，内心的不安乃至恐惧可想而知。
与道琼斯指数一并急转直下的还有共和党的支持率。9月中旬金融业开始动荡以后，麦凯恩在民调中的数字就开始一路下降。到10月上旬，盖洛普民调中奥巴马与麦凯恩已经相差超过10个百分点。而有数个本来以为保险的共和党议席也遭到重大挑战，形成了民主党有可能在参议院总共达到60个席位、从而持有绝对多数票的局面。有保守人士惊呼，共和党正在走入一个全面在野的黑暗时期。
显然，多数选民认为共和党要为金融危机负主要责任。布什政府在任8年，其内外政策之大量失误有目共睹。这次金融危机本来在一年前就已经出现预兆，可是政府既没有任何准备好的应对方案，更没有提前采取有效的控制措施。财政部7000亿美元的救市方案出台之后，媒体去问这个数字是如何得出来的。财政部的官员竟然说，他们并没有研究根据，只是这个天文数字听上去比较顺耳。拿纳税人的钱如此漫不经心，就连许多共和党最坚决的支持者也感到失望，多数选民对于共和党的执政能力看来失去了信心。不过，国会过去两年是处在民主党的控制下，因此该党在参众两院的领袖们也难辞其咎。反映在民意调查上，就是国会的支持率甚至还不到总统的一半，只有百分之十几，有的民调中甚至降到了一位数。下院领袖佩洛西以及负责监管金融业的众院金融服务委员会主席巴尼·弗兰克和参院银行、住房、都市事务委员会主席克里斯·多德的表现都遭到了严厉的批评。
尽管媒体和选民都在大力督促两党出台新的经济方案，可事实上全球化环境下的金融业是个复杂而敏感的体系，任何通过政府进行的一揽子解决方案都会显得或是苍白无力、或是不着边际，甚至更糟糕——在选民们看来，是对他们的再次欺骗。虽然两党都未能拿出切实可行、起码是能够说服民众的计划，但是选民看来更加倾向于给予政治新人奥巴马以机会。是以，奥巴马的支持率有几个百分点的上升，同时，麦凯恩的支持率却是持续地下降。而面对危急的选情，麦凯恩一方似乎乱了阵脚。除了不断地攻击奥巴马与六七十年代的恐怖分子艾尔斯的关系之外，拿不出什么像样的说法。照此下去，共和党似乎是输定了白宫。
大选的变量
然而民主党一方并不敢大意。熟悉选举历史的人都知道，10月份选民的情绪就和这时的气候一般反复无常。就拿2000年的例子来说，10月初戈尔与布什进行第二次辩论的时候，戈尔比布什领先11个百分点，结果在几个星期之后的投票中，两人却旗鼓相当。而里根在10月份落后卡特一大截，最终却取得了压倒性的胜利，拿下了489张选举人票。
这次大选中有一些难以预测的变量，包括选举前两个星期的经济特别是股票市场的走向、国际局势中是否出现突变或者突发事件、双方的候选人中是否会爆出丑闻或者说爆出让选民非常反感的话，等等。除了这类意外因素之外，有两个重要的、深层次的议题将在选民面对投票箱的时候左右他们的意向。
第一个是经济与价值观上的，或者说是美国人对自身生活方式和社会政策的反思。金融海啸中，美国选民在担忧之后的第一个反应是愤怒，从而引发了民意的海啸。民众怒火的对象首先是华盛顿，之后是华尔街。白宫和国会议员们接到了雪片似的来信。人们质问：金融危机的直接原因是否政府部门监管不力？华盛顿有多少人拿了华尔街的好处？布什政府将数千亿美元投入伊拉克战争，在8年内将联邦政府扩大了20%，给国家造成了天文数字的债务与赤字，这些是否直接间接地导致了金融风暴？财长保尔森直接出自华尔街，却没有对投资银行的问题发出警告，那是无知、无能，还是别的什么原因？选民强烈要求政府出面，对金融业中可能存在的违法和犯罪问题进行深入的调查。
然而，在最初的愤怒过后，逐渐有越来越多的人开始冷静地思考这次金融风暴的根本原因。媒体上开始出现评论和大量读者观众来信，指出美国普通人过度消费、过度借贷与华尔街投资银行的贪婪都是导致危机的根源。对于政府的救市计划，选民普遍表示怀疑。人们问道，美国是应该遵循传统的自由市场观念、反对政府更大规模地干预经济呢，还是走欧洲人高税收、高福利的道路？在副总统候选人辩论的时候，共和党的佩林说了这样一段话：“让我们按照父母在我们得到第一个信用卡之前教的那样做：不要入不敷出。作为个人，我们要保证在这整个过程中负起个人责任。经济如此之糟，不是美国人民的错，但是这给了我们一次获得许多有益的教训的机会。”后来的调查发现，这是整场辩论中让共和党的支持者和中间派选民最提神的一句话。当时共和党一些著名的评论家指出，如果麦凯恩循着这样一个思路去制定政策目标，对于中间派选民应该很有吸引力。
可是，在道琼斯指数一周之内下跌18%之后，共和党的候选人麦凯恩还是没有拿出一个令选民信服的经济计划来。在这种情况下，民主党将责任归于布什政府、并强调麦凯恩与布什的政策毫无区别的说法就一时占了上风。
影响选举的另外一个变量，是美国选民长期以来对权力集中在一党手中的担心。这种担心导致选民经常会倾向于在国会与白宫之间投下不同政党的票。1960年代以来的记录显示，只要是国会和白宫控制在不同的政党手里，政府的支出就要大大减少。国会掌握着税收和支出的大权，但是政府预算要由白宫来提出。如果上下两院和白宫是同一个政党，那么本党的议员就大多会批准白宫的各种开支计划。要是掌握国会的是反对党，白宫要增加政府开支便不那么容易。在美国的国债和赤字如此庞大的今天，选民的担心并非空穴来风。另外，对于国会上下两院的各种法案，许多人也希望能够有总统的否决权来最后把关。
在笔者写这篇文章的时候，离最终投票日还有三个星期。目前奥巴马领先麦凯恩6至10个百分点。可是在这次选情瞬息万变的选举中，谁也不敢肯定会不会再出现一波三折的戏剧性局面，尤其是因为落在后面的，是一个在过去一年里面数次被媒体宣布“毫无希望”的麦凯恩。
新总统将“临危受命”
这次金融风暴中的选举，对于美国和世界的未来至关重要。无论是专家还是民众都已经感觉到，这次政府8500亿美元救市，不过是临时性的治标。至于如何长久性地治本，民主党与共和党之间将会有相当大的差别。这个差别，有可能将美国推向不同的道路。
人们都知道，最初引发危机的是房屋次贷。事实上，这些年来每个普通人在生活中都能感受到住房泡沫的影响。住房价格似乎是在无止境地上升，同时贷款购房也越来越容易。在1980年代，到银行去贷款购买住房需要经过相当严格的审查，同时银行也要求付相当比例的首期。信用不佳或者付不出首期的人因此也就买不到房子。然而，1990年代以来，银行贷款越来越宽松，首期付款的要求也越来越低。银行大量贷款给本来不够条件的人，日积月累形成了厚厚的不良贷款的积淀。1990年，美国人的房屋贷款总额为2.5万亿美元，到2007年上升至10.5万亿。从1994至2005年，收入相对较低的少数族裔的房屋拥有比例上升了24%。而这一切背后的原因，尽管有一定的经济因素，但是意识形态也起了非常重要的作用。
美国传统上是个崇尚自由市场经济的国家。不过自1960年代民权运动以来，经济平等和社会福利的思想有了长足的进展。尤其是当牵涉种族问题的时候，政客和公众人物都如履薄冰般小心。就住房来说，低收入者自然缺乏拥有住房的能力，少数民族特别是黑人从贷款到购房都会有更多的困难。而在美国的具体社会环境下，这就难免被贴上了种族歧视的标签。卡特政府在1977年率先通过《社区再投资法》，要求银行为低收入社区的成员购房贷款。这一法案在1990年代又多次修改，成为推动整个次级抵押贷款机制发展的法律基础。在该项法律的限制下，银行不得不给低收入人群贷款。拥有住房是基本权利成为流行的意识形态。大批为穷人和少数民族争取利益的社区行动民间组织也发起了各种行动，包括在他们认为贷款不公平的银行门前发起示威，发动选民向国会议员和政客施加压力等，来迫使银行就范。像ACORN这类著名的社区组织借此坐大，拿到数以亿计的资金，包括银行为息事宁人而付出的捐赠以及政府机构的拨款。对于不良贷款，银行在经过最初一段时间的抵抗之后，发现可以将房屋按揭变成证券来出售以转嫁风险。整个次贷系统就这样形成了。而这套体系之所以能够运转多年，靠的是房地产价格的不断上升。一旦房价下跌，危如累卵的次贷系统就会崩溃，并且将整个金融体系拖入深渊。
摆在奥巴马和麦凯恩这两位候选人以及所有美国选民面前的问题是：次贷危机所引发的金融海啸，是国家干预不够、市场过于放任，还是政府插手太多、市场不够自由造成的？经过了这次动荡，美国是应该坚持亚当·斯密推崇的市场资本主义呢，还是加强凯恩斯式的经济？这两人并没有就此作出解释。在选战中，奥巴马攻击麦凯恩，指他要为过去8年中政府监管不力负责；麦凯恩则反唇相讥，指奥巴马计划扩大联邦政府，限制自由市场的发展。可是最终的计划究竟如何，两党的候选人目前都不肯、或者是不能给出非常明确的回答。
无论如何，美国和西方政府这次史无前例的大规模救市行动，将政府对经济的干预提升到了一个新的高度。这个新的高度是未来政策的起点，也是以往政策的终结。也许这是一个岔路口，一边通向更大的政府，另外一边通向更大的社会。在这个意义上，下一届的白宫主人的意向将至为关键。
参考文献http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c9474490100bafo.html?tj=1
美国的总统大选在最后一个月里面正好遇上金融危机，对整个选举形势产生了关键性的影响。如何处理这次危机、挽救美国的经济，成为选民对两党候选人的首要关注。同时，也使得这次大选不仅会决定未来4年的政府政策，甚至也有可能左右美国今后长时期内的社会政治发展趋势。“美国向何处去”已经成为让几乎每个选民都感到焦虑的问题。下一届总统面对的，将是个“临危受命”的局面。
金融危机威胁下的选情
9月上半月，民主党和共和党代表大会刚刚开完，奥巴马原来在民调中一路领先，可是在共和党大会之后却被对手麦凯恩超过。虽然只有几个百分点，却也还是在民主党内引起了相当的紧张。由于布什政府的政绩欠佳，今年普遍被认为是民主党年。民主党在争取夺下白宫之余，还希望能够扩大在参众两院中的多数席位。但是在9月中旬，不仅麦凯恩在领先，而且在国会竞争中民主党原先超出对手两位数百分点的优势也降到了一位数。不少原来看上去毫无希望的共和党国会候选人突然看到了“咸鱼翻身”的前景，让共和党的选民很是兴奋了一阵。
金融危机一夜之间打破了这个美梦。从9月下旬开始，两个星期内道琼斯指数直下3000多点，股票市值缩水以万亿美元为单位。从华尔街开始的恐慌波及美国的普罗大众，让整个中产阶级人心惶惶。要知道，自1995年以来，持有股票的人数从4000万上升到5700万，占工作市场人数的一半。公司的退休金制度越来越多地改变为所谓“401K”计划，也就是允许个人通过银行、投资公司、基金等方式，将免税的退休金积蓄放到股票市场上去。年龄稍长的中产阶级人士的财产大多数都在住房和退休金计划上。临近退休或者已经退休的人们眼见自己的资产两头缩水，内心的不安乃至恐惧可想而知。
与道琼斯指数一并急转直下的还有共和党的支持率。9月中旬金融业开始动荡以后，麦凯恩在民调中的数字就开始一路下降。到10月上旬，盖洛普民调中奥巴马与麦凯恩已经相差超过10个百分点。而有数个本来以为保险的共和党议席也遭到重大挑战，形成了民主党有可能在参议院总共达到60个席位、从而持有绝对多数票的局面。有保守人士惊呼，共和党正在走入一个全面在野的黑暗时期。
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然而民主党一方并不敢大意。熟悉选举历史的人都知道，10月份选民的情绪就和这时的气候一般反复无常。就拿2000年的例子来说，10月初戈尔与布什进行第二次辩论的时候，戈尔比布什领先11个百分点，结果在几个星期之后的投票中，两人却旗鼓相当。而里根在10月份落后卡特一大截，最终却取得了压倒性的胜利，拿下了489张选举人票。
这次大选中有一些难以预测的变量，包括选举前两个星期的经济特别是股票市场的走向、国际局势中是否出现突变或者突发事件、双方的候选人中是否会爆出丑闻或者说爆出让选民非常反感的话，等等。除了这类意外因素之外，有两个重要的、深层次的议题将在选民面对投票箱的时候左右他们的意向。
第一个是经济与价值观上的，或者说是美国人对自身生活方式和社会政策的反思。金融海啸中，美国选民在担忧之后的第一个反应是愤怒，从而引发了民意的海啸。民众怒火的对象首先是华盛顿，之后是华尔街。白宫和国会议员们接到了雪片似的来信。人们质问：金融危机的直接原因是否政府部门监管不力？华盛顿有多少人拿了华尔街的好处？布什政府将数千亿美元投入伊拉克战争，在8年内将联邦政府扩大了20%，给国家造成了天文数字的债务与赤字，这些是否直接间接地导致了金融风暴？财长保尔森直接出自华尔街，却没有对投资银行的问题发出警告，那是无知、无能，还是别的什么原因？选民强烈要求政府出面，对金融业中可能存在的违法和犯罪问题进行深入的调查。
然而，在最初的愤怒过后，逐渐有越来越多的人开始冷静地思考这次金融风暴的根本原因。媒体上开始出现评论和大量读者观众来信，指出美国普通人过度消费、过度借贷与华尔街投资银行的贪婪都是导致危机的根源。对于政府的救市计划，选民普遍表示怀疑。人们问道，美国是应该遵循传统的自由市场观念、反对政府更大规模地干预经济呢，还是走欧洲人高税收、高福利的道路？在副总统候选人辩论的时候，共和党的佩林说了这样一段话：“让我们按照父母在我们得到第一个信用卡之前教的那样做：不要入不敷出。作为个人，我们要保证在这整个过程中负起个人责任。经济如此之糟，不是美国人民的错，但是这给了我们一次获得许多有益的教训的机会。”后来的调查发现，这是整场辩论中让共和党的支持者和中间派选民最提神的一句话。当时共和党一些著名的评论家指出，如果麦凯恩循着这样一个思路去制定政策目标，对于中间派选民应该很有吸引力。
可是，在道琼斯指数一周之内下跌18%之后，共和党的候选人麦凯恩还是没有拿出一个令选民信服的经济计划来。在这种情况下，民主党将责任归于布什政府、并强调麦凯恩与布什的政策毫无区别的说法就一时占了上风。
影响选举的另外一个变量，是美国选民长期以来对权力集中在一党手中的担心。这种担心导致选民经常会倾向于在国会与白宫之间投下不同政党的票。1960年代以来的记录显示，只要是国会和白宫控制在不同的政党手里，政府的支出就要大大减少。国会掌握着税收和支出的大权，但是政府预算要由白宫来提出。如果上下两院和白宫是同一个政党，那么本党的议员就大多会批准白宫的各种开支计划。要是掌握国会的是反对党，白宫要增加政府开支便不那么容易。在美国的国债和赤字如此庞大的今天，选民的担心并非空穴来风。另外，对于国会上下两院的各种法案，许多人也希望能够有总统的否决权来最后把关。
在笔者写这篇文章的时候，离最终投票日还有三个星期。目前奥巴马领先麦凯恩6至10个百分点。可是在这次选情瞬息万变的选举中，谁也不敢肯定会不会再出现一波三折的戏剧性局面，尤其是因为落在后面的，是一个在过去一年里面数次被媒体宣布“毫无希望”的麦凯恩。
新总统将“临危受命”
这次金融风暴中的选举，对于美国和世界的未来至关重要。无论是专家还是民众都已经感觉到，这次政府8500亿美元救市，不过是临时性的治标。至于如何长久性地治本，民主党与共和党之间将会有相当大的差别。这个差别，有可能将美国推向不同的道路。
人们都知道，最初引发危机的是房屋次贷。事实上，这些年来每个普通人在生活中都能感受到住房泡沫的影响。住房价格似乎是在无止境地上升，同时贷款购房也越来越容易。在1980年代，到银行去贷款购买住房需要经过相当严格的审查，同时银行也要求付相当比例的首期。信用不佳或者付不出首期的人因此也就买不到房子。然而，1990年代以来，银行贷款越来越宽松，首期付款的要求也越来越低。银行大量贷款给本来不够条件的人，日积月累形成了厚厚的不良贷款的积淀。1990年，美国人的房屋贷款总额为2.5万亿美元，到2007年上升至10.5万亿。从1994至2005年，收入相对较低的少数族裔的房屋拥有比例上升了24%。而这一切背后的原因，尽管有一定的经济因素，但是意识形态也起了非常重要的作用。
美国传统上是个崇尚自由市场经济的国家。不过自1960年代民权运动以来，经济平等和社会福利的思想有了长足的进展。尤其是当牵涉种族问题的时候，政客和公众人物都如履薄冰般小心。就住房来说，低收入者自然缺乏拥有住房的能力，少数民族特别是黑人从贷款到购房都会有更多的困难。而在美国的具体社会环境下，这就难免被贴上了种族歧视的标签。卡特政府在1977年率先通过《社区再投资法》，要求银行为低收入社区的成员购房贷款。这一法案在1990年代又多次修改，成为推动整个次级抵押贷款机制发展的法律基础。在该项法律的限制下，银行不得不给低收入人群贷款。拥有住房是基本权利成为流行的意识形态。大批为穷人和少数民族争取利益的社区行动民间组织也发起了各种行动，包括在他们认为贷款不公平的银行门前发起示威，发动选民向国会议员和政客施加压力等，来迫使银行就范。像ACORN这类著名的社区组织借此坐大，拿到数以亿计的资金，包括银行为息事宁人而付出的捐赠以及政府机构的拨款。对于不良贷款，银行在经过最初一段时间的抵抗之后，发现可以将房屋按揭变成证券来出售以转嫁风险。整个次贷系统就这样形成了。而这套体系之所以能够运转多年，靠的是房地产价格的不断上升。一旦房价下跌，危如累卵的次贷系统就会崩溃，并且将整个金融体系拖入深渊。
摆在奥巴马和麦凯恩这两位候选人以及所有美国选民面前的问题是：次贷危机所引发的金融海啸，是国家干预不够、市场过于放任，还是政府插手太多、市场不够自由造成的？经过了这次动荡，美国是应该坚持亚当·斯密推崇的市场资本主义呢，还是加强凯恩斯式的经济？这两人并没有就此作出解释。在选战中，奥巴马攻击麦凯恩，指他要为过去8年中政府监管不力负责；麦凯恩则反唇相讥，指奥巴马计划扩大联邦政府，限制自由市场的发展。可是最终的计划究竟如何，两党的候选人目前都不肯、或者是不能给出非常明确的回答。
无论如何，美国和西方政府这次史无前例的大规模救市行动，将政府对经济的干预提升到了一个新的高度。这个新的高度是未来政策的起点，也是以往政策的终结。也许这是一个岔路口，一边通向更大的政府，另外一边通向更大的社会。在这个意义上，下一届的白宫主人的意向将至为关键。
参考文献http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c9474490100bafo.html?tj=1
全球股市“泪别”十月 月跌幅史上罕见
战战兢兢中，全球投资人总算送走了“恐怖十月”。
在信贷危机和经济形势恶化引发的恐慌情绪笼罩下，主要发达股市和新兴市场过去一个月都遭遇了史上罕见的跌幅。尽管在临近月末各国股市一度连续大涨，但不少市场在10月最后一天的大跌仍再次提醒投资人，寒冬并未结束，甚至可能刚刚开始。
昨天尾盘，覆盖亚太地区主要市场的MSCI亚太指数大跌2%，将10月的累计跌幅扩大至19%，为该项指数创立21年来的最大月跌幅。与此同时，截至昨日美股开盘前，覆盖23个发达市场的MSCI世界指数10月累计跌幅达到20%，为该指数1970年开始编制以来最大跌幅。
昨天最早结束交易的亚太股市中，日本股市大跌5%，日本央行降息以及政府推出2730亿美元追加经济刺激计划的利好，丝毫未能止住股市的跌势。此前三天连续飙升26%的反弹也戛然而止。累计本月，日股跌幅高达24%，创历史最大跌幅。
同样结束三连阳的还有中国香港股市，恒指在三天连涨30%之后，昨日收跌2.5%，同时也将月跌幅扩大到22%，为今年以来最大月跌幅。
中国内地股市10月惨跌。基准的上证综指昨收跌2.0%，至1728.79点，该指数10月份累计下跌了24.6%，创14年跌幅之最。
韩国股市昨日收高2.6%，本周大涨18.5%，创史上最大周涨幅，但即便如此，韩股10月仍累计下挫23%，为有史以来第二大单月跌幅。其他一些地区股市尽管周五收高，但10月累计仍大多出现两位数的跌幅。
欧洲三大股市昨日中盘多数下跌超过1%，终结了此前的三日反弹。截至昨日盘中，欧洲斯托克600指数10月累计跌16%，为1987年股灾以来最大跌幅。美股昨日开盘后小幅走低，道指早盘跌约0.6%，10月累计跌幅在15%左右。
市场人士指出，从当前股市的剧烈波动看，市场人气依然脆弱，不排除进一步下探的可能。不管是宏观的经济走势还是微观的企业盈利，近期都频频传来更多坏消息，令投资人对股市的看法难以大幅改观。
美国本周公布的三季度GDP出现七年来最大幅度的负增长，下一季度可能更糟，陷入衰退已成定局。同时，来自英国和德国等欧洲大国的零售和消费信心等关键指标，亦普遍跌至数十年乃至有史以来的低谷。日本央行昨天宣布将本财年经济增长预测降至仅为0.1%。
在新兴市场，危机的阴影不断蔓延。昨天有消息称，巴基斯坦已和IMF就一项96亿美元贷款原则上达成一致，成为最新一个向该组织求援的新兴经济体。此前，冰岛、乌克兰和匈牙利等国已经同IMF达成紧急援助协议。
在信贷危机和经济形势恶化引发的恐慌情绪笼罩下，主要发达股市和新兴市场过去一个月都遭遇了史上罕见的跌幅。尽管在临近月末各国股市一度连续大涨，但不少市场在10月最后一天的大跌仍再次提醒投资人，寒冬并未结束，甚至可能刚刚开始。
昨天尾盘，覆盖亚太地区主要市场的MSCI亚太指数大跌2%，将10月的累计跌幅扩大至19%，为该项指数创立21年来的最大月跌幅。与此同时，截至昨日美股开盘前，覆盖23个发达市场的MSCI世界指数10月累计跌幅达到20%，为该指数1970年开始编制以来最大跌幅。
昨天最早结束交易的亚太股市中，日本股市大跌5%，日本央行降息以及政府推出2730亿美元追加经济刺激计划的利好，丝毫未能止住股市的跌势。此前三天连续飙升26%的反弹也戛然而止。累计本月，日股跌幅高达24%，创历史最大跌幅。
同样结束三连阳的还有中国香港股市，恒指在三天连涨30%之后，昨日收跌2.5%，同时也将月跌幅扩大到22%，为今年以来最大月跌幅。
中国内地股市10月惨跌。基准的上证综指昨收跌2.0%，至1728.79点，该指数10月份累计下跌了24.6%，创14年跌幅之最。
韩国股市昨日收高2.6%，本周大涨18.5%，创史上最大周涨幅，但即便如此，韩股10月仍累计下挫23%，为有史以来第二大单月跌幅。其他一些地区股市尽管周五收高，但10月累计仍大多出现两位数的跌幅。
欧洲三大股市昨日中盘多数下跌超过1%，终结了此前的三日反弹。截至昨日盘中，欧洲斯托克600指数10月累计跌16%，为1987年股灾以来最大跌幅。美股昨日开盘后小幅走低，道指早盘跌约0.6%，10月累计跌幅在15%左右。
市场人士指出，从当前股市的剧烈波动看，市场人气依然脆弱，不排除进一步下探的可能。不管是宏观的经济走势还是微观的企业盈利，近期都频频传来更多坏消息，令投资人对股市的看法难以大幅改观。
美国本周公布的三季度GDP出现七年来最大幅度的负增长，下一季度可能更糟，陷入衰退已成定局。同时，来自英国和德国等欧洲大国的零售和消费信心等关键指标，亦普遍跌至数十年乃至有史以来的低谷。日本央行昨天宣布将本财年经济增长预测降至仅为0.1%。
在新兴市场，危机的阴影不断蔓延。昨天有消息称，巴基斯坦已和IMF就一项96亿美元贷款原则上达成一致，成为最新一个向该组织求援的新兴经济体。此前，冰岛、乌克兰和匈牙利等国已经同IMF达成紧急援助协议。
CNN盘点金融危机十大元凶 普通消费者居首
美国人寅吃卯粮的消费习惯被视为金融危机产生的基点
国际先驱导报特约撰稿于秋发自北京 当人们正在为席卷全球的金融风暴忧心忡忡时，美国有线电视新闻网（CNN）帮大家揪出了导致经济危机的元凶。该网站近日刊登了题为《金融危机罪魁祸首》的文章，点评人则是CNN著名的新闻主播安德森·库珀。
纵观安德森·库珀对“罪魁祸首”们的点评，基本上可概括为领取高薪、胡作非为、纵情市场、死不认错几点。出人意料的是，被列为十大罪魁之首的竟然是YOU——普通的美国消费者。的确，美国人寅吃卯粮的消费习惯已被视为金融危机产生的基点。
第十位 乔·卡萨诺
此人是全球最大的保险公司美国国际集团（AIG）的前CEO，是一位出生在布鲁克林、精明强干的交易员。卡萨诺年收入高达2.8亿美元，在伦敦管理业务时，住在豪华的联排别墅里。1998年，由卡萨诺统领的AIG金融产品公司（AIGFP）开始参与所谓的“小酒馆交易”，现在证明，它在此后几年对全球金融体系造成了大破坏。今年3月1日，AIG公布其史上最大亏损业绩的报告。随后，负责金融产品部门和信贷交易业务的卡萨诺以其导致公司110亿美元的损失遭人抨击，同意离开AIG。
第九位 理查德·福尔德
10月6日，前雷曼兄弟主席福尔德系着蓝花领带出现在华盛顿众议院会议厅里，看上去气宇轩昂。其实，此时他正因为雷曼申请破产饱受公众抨击。福尔德大半生供职雷曼，从实习生做起，1993年当上雷曼CEO，用14年把这家华尔街银行发展为有2.8万名员工的全球银行，业务范围也从固定收益投资拓展到债款抵押债券等。8年来从雷曼卷走了4.848亿美元收入的他被指领导公司走向过度借贷之路。但其坚称自己决策没有失误，雷曼兄弟破产只是政府不拯救的行为导致。
第八位 克里斯托弗·考克斯
今年5月，美国证券交易委员会（SEC）主席克里斯托弗·考克斯宣布，SEC已通过要求美国公司最早于明年之前以“互动数据”模式准备财务报告的新规。令考克斯始料不及的是，这项被他视为“令未来充满光明”的规定使他备受诟病。外界认为，监管不力是导致金融危机的重要原因，而非他所指出的计算机系统的错误。
第七位 菲利普·格拉姆
这位前美国参议员在1995年至2000年间任美国参议院银行、住房和城市事务委员会的主席。在此期间，他努力促使美国通过了银行放松管制的法律，包括1999年著名的Gramm-Leach-Bliley法案，该法案取消了经济大萧条时期分隔银行、保险和投资活动的法律。很多人认为正是该法案使得贪婪的华尔街金融机构可以肆无忌惮的转嫁风险，躲过监督和问责，最终导致了次贷危机。虽然拒不认错，甚至认为美国经济没有问题，但格拉姆仍在重压下辞去了麦凯恩的总统竞选最高经济顾问之职。
第六位 艾伦·格林斯潘
鼎鼎大名的格林斯潘是美国第十三任（前任）联邦储备委员会主席。虽然次贷危机是在他卸任以后才爆发的，但很多人指出，美国今天严重的经济问题，早在2000年高科技股泡沫破裂就埋下隐患。格林斯潘抗拒对金融市场监管、连续28次降低利息，放纵美国银行和非银行金融机构在票券业务和房地产上毫无止境的疯狂贷款，助涨了房市泡沫化，最后房市崩溃拖垮了信贷市场。虽然他承认自己有“部分的错误”，但依然把金融危机的账算到计算机的失误上。
第五位 伊恩·麦卡锡
美国第六大房屋开发商比择房屋公司主要修建和经营低价房产，而在这个市场中，次级贷款业务最为盛行。早在2006年8月，公司的财季盈余就逊色于上年同期。去年底，该公司抵押贷款发起业务部门被查出有财会违规行为，又受到房地产市场大幅回落的严重冲击。该公司在次贷危机时违约比例高达68%，是危机的重要导火索。这一切，身为公司CEO的伊恩·麦卡锡难逃其咎。谁叫他对员工监管不力！
第四位 安吉洛·莫兹罗
这位全美最大房贷业者全美金融公司的创办人兼CEO拥有“按揭贷款大师”的美誉。不过，在公司因次贷损失惨重时，他依然财源广进。10月16 日，美国证交会启动了对他的非正式调查。据称，在金融危机即将到来时，他意识到股价将大跌，减少了他持有的全美金融公司股票。此举被认为是“在大量投资者因全美金融公司股价暴跌蒙受巨额损失之时背弃了投资者”。
第三位 詹姆斯·凯恩
此君为全美第5大投资银行贝尔斯登前CEO，同时也是华尔街首位持有本公司股票和期权价值超过10亿美元的CEO。贝尔斯登是美国债券市场上最大的承销商和金融衍生品发行商。其中，房贷抵押证券的发行使其陷入次贷危机，去年第四季度损失额就达到8.54亿美元，盈利大跌68%。由于领取高薪却无所作为，凯恩不得不辞去CEO一职。最后，贝尔斯登多方寻求注资未果，被贱价卖给了摩根大通。
第二位富兰克林·雷恩斯
在次贷危机爆发前，人们一直相信，美国抵押融资业的巨头房利美有美国政府的支持，其债券风险很低。而该公司前CEO雷恩斯曾大言不惭地说：“我们相当于住房供给领域里的联邦储备委员会”。不过，有一天，人们的信仰破灭了。当“两房危机”（房利美、房地美）爆发时，原本局限于次级抵押贷款领域的信贷危机，已经发展为危及美国整个住房抵押贷款市场以及整个房地产金融领域的危机，随后又成为波及全球的金融危机。
悲哀的是，人们发觉，有一个人在6年任职期领取薪酬总计超过9000万美元，其中大部分是因为他实现了利润目标。而这一目标如何实现？虚报！自2001年以来，房利美虚报了估计为90亿美元的利润，相当于公司同期全部盈利的40％。此人便是已经一走了之的雷恩斯。
第一位 你
如果身为一位消费者，你奉行及时行乐，对消费的贷款失去节制，给个人和家庭带来高负债率，导致整个国家储蓄率过低——美国联储局今年4月份公布的资料，美国的信用卡欠账已经高达9517亿美元。那么，你不是金融危机的受害者，而是首要的元凶。
国际先驱导报特约撰稿于秋发自北京 当人们正在为席卷全球的金融风暴忧心忡忡时，美国有线电视新闻网（CNN）帮大家揪出了导致经济危机的元凶。该网站近日刊登了题为《金融危机罪魁祸首》的文章，点评人则是CNN著名的新闻主播安德森·库珀。
纵观安德森·库珀对“罪魁祸首”们的点评，基本上可概括为领取高薪、胡作非为、纵情市场、死不认错几点。出人意料的是，被列为十大罪魁之首的竟然是YOU——普通的美国消费者。的确，美国人寅吃卯粮的消费习惯已被视为金融危机产生的基点。
第十位 乔·卡萨诺
此人是全球最大的保险公司美国国际集团（AIG）的前CEO，是一位出生在布鲁克林、精明强干的交易员。卡萨诺年收入高达2.8亿美元，在伦敦管理业务时，住在豪华的联排别墅里。1998年，由卡萨诺统领的AIG金融产品公司（AIGFP）开始参与所谓的“小酒馆交易”，现在证明，它在此后几年对全球金融体系造成了大破坏。今年3月1日，AIG公布其史上最大亏损业绩的报告。随后，负责金融产品部门和信贷交易业务的卡萨诺以其导致公司110亿美元的损失遭人抨击，同意离开AIG。
第九位 理查德·福尔德
10月6日，前雷曼兄弟主席福尔德系着蓝花领带出现在华盛顿众议院会议厅里，看上去气宇轩昂。其实，此时他正因为雷曼申请破产饱受公众抨击。福尔德大半生供职雷曼，从实习生做起，1993年当上雷曼CEO，用14年把这家华尔街银行发展为有2.8万名员工的全球银行，业务范围也从固定收益投资拓展到债款抵押债券等。8年来从雷曼卷走了4.848亿美元收入的他被指领导公司走向过度借贷之路。但其坚称自己决策没有失误，雷曼兄弟破产只是政府不拯救的行为导致。
第八位 克里斯托弗·考克斯
今年5月，美国证券交易委员会（SEC）主席克里斯托弗·考克斯宣布，SEC已通过要求美国公司最早于明年之前以“互动数据”模式准备财务报告的新规。令考克斯始料不及的是，这项被他视为“令未来充满光明”的规定使他备受诟病。外界认为，监管不力是导致金融危机的重要原因，而非他所指出的计算机系统的错误。
第七位 菲利普·格拉姆
这位前美国参议员在1995年至2000年间任美国参议院银行、住房和城市事务委员会的主席。在此期间，他努力促使美国通过了银行放松管制的法律，包括1999年著名的Gramm-Leach-Bliley法案，该法案取消了经济大萧条时期分隔银行、保险和投资活动的法律。很多人认为正是该法案使得贪婪的华尔街金融机构可以肆无忌惮的转嫁风险，躲过监督和问责，最终导致了次贷危机。虽然拒不认错，甚至认为美国经济没有问题，但格拉姆仍在重压下辞去了麦凯恩的总统竞选最高经济顾问之职。
第六位 艾伦·格林斯潘
鼎鼎大名的格林斯潘是美国第十三任（前任）联邦储备委员会主席。虽然次贷危机是在他卸任以后才爆发的，但很多人指出，美国今天严重的经济问题，早在2000年高科技股泡沫破裂就埋下隐患。格林斯潘抗拒对金融市场监管、连续28次降低利息，放纵美国银行和非银行金融机构在票券业务和房地产上毫无止境的疯狂贷款，助涨了房市泡沫化，最后房市崩溃拖垮了信贷市场。虽然他承认自己有“部分的错误”，但依然把金融危机的账算到计算机的失误上。
第五位 伊恩·麦卡锡
美国第六大房屋开发商比择房屋公司主要修建和经营低价房产，而在这个市场中，次级贷款业务最为盛行。早在2006年8月，公司的财季盈余就逊色于上年同期。去年底，该公司抵押贷款发起业务部门被查出有财会违规行为，又受到房地产市场大幅回落的严重冲击。该公司在次贷危机时违约比例高达68%，是危机的重要导火索。这一切，身为公司CEO的伊恩·麦卡锡难逃其咎。谁叫他对员工监管不力！
第四位 安吉洛·莫兹罗
这位全美最大房贷业者全美金融公司的创办人兼CEO拥有“按揭贷款大师”的美誉。不过，在公司因次贷损失惨重时，他依然财源广进。10月16 日，美国证交会启动了对他的非正式调查。据称，在金融危机即将到来时，他意识到股价将大跌，减少了他持有的全美金融公司股票。此举被认为是“在大量投资者因全美金融公司股价暴跌蒙受巨额损失之时背弃了投资者”。
第三位 詹姆斯·凯恩
此君为全美第5大投资银行贝尔斯登前CEO，同时也是华尔街首位持有本公司股票和期权价值超过10亿美元的CEO。贝尔斯登是美国债券市场上最大的承销商和金融衍生品发行商。其中，房贷抵押证券的发行使其陷入次贷危机，去年第四季度损失额就达到8.54亿美元，盈利大跌68%。由于领取高薪却无所作为，凯恩不得不辞去CEO一职。最后，贝尔斯登多方寻求注资未果，被贱价卖给了摩根大通。
第二位富兰克林·雷恩斯
在次贷危机爆发前，人们一直相信，美国抵押融资业的巨头房利美有美国政府的支持，其债券风险很低。而该公司前CEO雷恩斯曾大言不惭地说：“我们相当于住房供给领域里的联邦储备委员会”。不过，有一天，人们的信仰破灭了。当“两房危机”（房利美、房地美）爆发时，原本局限于次级抵押贷款领域的信贷危机，已经发展为危及美国整个住房抵押贷款市场以及整个房地产金融领域的危机，随后又成为波及全球的金融危机。
悲哀的是，人们发觉，有一个人在6年任职期领取薪酬总计超过9000万美元，其中大部分是因为他实现了利润目标。而这一目标如何实现？虚报！自2001年以来，房利美虚报了估计为90亿美元的利润，相当于公司同期全部盈利的40％。此人便是已经一走了之的雷恩斯。
第一位 你
如果身为一位消费者，你奉行及时行乐，对消费的贷款失去节制，给个人和家庭带来高负债率，导致整个国家储蓄率过低——美国联储局今年4月份公布的资料，美国的信用卡欠账已经高达9517亿美元。那么，你不是金融危机的受害者，而是首要的元凶。
2008年10月29日星期三
这世界出了什么问题？
当欧亚45国领袖们上周末齐聚北京时，从华尔街起源的金融危机仍一波接一波冲击全世界。全球股市一路走跌，正在向实体经济蔓延，经济衰退正向我们走来，以至于法国总统萨科齐在开幕式上惊呼：“这世界出了问题！”（Le monde va mal!）
这世界确实出了大问题! 除了金融和经济危机，本次亚欧峰会原本计划要讨论的另一个大问题也正逼近，这就是全球气候变化。只不过人们还没有感到那么紧迫。差不多一个月前，一批国际知名科学家组成的全球碳计划组织（GCP）发表报告说：“目前，地球二氧化碳的浓度是65万年来最高的，甚至可能是2000万年来的最高浓度。”
比金融危机更大的问题
不得不提的是，万里之外的北极，在2008年几乎迎来有史以来第一个无冰之夏。科学数据显示：去年夏天9月中，北极冰层融化23％，是有卫星纪录以来最少的年份。今年的数据还没有出台，但无疑更加糟糕。无冰之夏正告世人：气候变暖事实昭昭，生态崩溃就在眼前！一位参会的欧洲科学家在人民大会堂告诉我说，如果北极的水温再上升6度，人类将面临灭顶之灾。
我丝毫不怀疑金融海啸于人类社会之严重，但毫不客气地讲，相对于气候变暖引发的生态崩溃，华尔街的那点事可就不算什么了。去年11月17日，联合国环境规划署和世界气象组织共同组建的联合国政府间气候变化专门委员会，在西班牙巴伦西亚发布关于气候变暖的综合报告，大量数据分析显示：全球气温本世纪可能上升1.1至6.4摄氏度，海平面上升18至59厘米；如果气温上升幅度超过1.5摄氏度，全球20％到30％的动植物物种面临灭绝；如果气温上升3.5摄氏度以上，40％到70％的物种将面临灭绝。
近几年来，全球为降低温室气体排放的确作出了艰巨的努力。比如八国集团尽管步调不一致，开会即开吵，但还是将气候变暖摆上议事日程，而且作为头等问题，承诺要在2050年前将温室气体的排放量减半。
再比如碳排放权交易，发展势头十分迅猛。据世界银行估算，2008至2012年，全球每年的碳排放配额需求量将达到7亿到13亿吨。特别是欧盟，未待《京都议定书》正式生效，就在2005年元月正式启动碳排放权交易机制。
但这一切可能还不够。大约三个月前，美国前副总统戈尔提出，让美国在未来10年内100％转向无碳发电。有人称之为激进，但实际上，之前已有科学家表示：真正要遏制气候变暖的恶化，必须将温室气体排放量减少到接近零的水平。
中国可再生能源进展快
这世界确实出了大问题! 除了金融和经济危机，本次亚欧峰会原本计划要讨论的另一个大问题也正逼近，这就是全球气候变化。只不过人们还没有感到那么紧迫。差不多一个月前，一批国际知名科学家组成的全球碳计划组织（GCP）发表报告说：“目前，地球二氧化碳的浓度是65万年来最高的，甚至可能是2000万年来的最高浓度。”
比金融危机更大的问题
不得不提的是，万里之外的北极，在2008年几乎迎来有史以来第一个无冰之夏。科学数据显示：去年夏天9月中，北极冰层融化23％，是有卫星纪录以来最少的年份。今年的数据还没有出台，但无疑更加糟糕。无冰之夏正告世人：气候变暖事实昭昭，生态崩溃就在眼前！一位参会的欧洲科学家在人民大会堂告诉我说，如果北极的水温再上升6度，人类将面临灭顶之灾。
我丝毫不怀疑金融海啸于人类社会之严重，但毫不客气地讲，相对于气候变暖引发的生态崩溃，华尔街的那点事可就不算什么了。去年11月17日，联合国环境规划署和世界气象组织共同组建的联合国政府间气候变化专门委员会，在西班牙巴伦西亚发布关于气候变暖的综合报告，大量数据分析显示：全球气温本世纪可能上升1.1至6.4摄氏度，海平面上升18至59厘米；如果气温上升幅度超过1.5摄氏度，全球20％到30％的动植物物种面临灭绝；如果气温上升3.5摄氏度以上，40％到70％的物种将面临灭绝。
近几年来，全球为降低温室气体排放的确作出了艰巨的努力。比如八国集团尽管步调不一致，开会即开吵，但还是将气候变暖摆上议事日程，而且作为头等问题，承诺要在2050年前将温室气体的排放量减半。
再比如碳排放权交易，发展势头十分迅猛。据世界银行估算，2008至2012年，全球每年的碳排放配额需求量将达到7亿到13亿吨。特别是欧盟，未待《京都议定书》正式生效，就在2005年元月正式启动碳排放权交易机制。
但这一切可能还不够。大约三个月前，美国前副总统戈尔提出，让美国在未来10年内100％转向无碳发电。有人称之为激进，但实际上，之前已有科学家表示：真正要遏制气候变暖的恶化，必须将温室气体排放量减少到接近零的水平。
中国可再生能源进展快
2008年10月27日星期一
奇怪的中国奇怪的股市
1;奇怪的入门困惑.
很多年前,无业游民的我很想找份工作,就登录中国证券业协会网站上可查知,证券从业人员上岗必须通过两门考试,每门考试收费70元,共计140元,全部及格后方可从业.
也许中国证券业遍地都是问题,考试教材是证券协会指定教材,我粗略看过其教材觉得很好笑,奇怪的是里面知识对分析股票作用不大,更谈不上从业人员最根本的素质考核.网上资料表明仅有30%左右的考生通过考试.还有70%的人还要继续为协会贡献人民币.劳动部门的资格考评是从不收费的,中国证券行业凭啥收费? 从命题.教材.考核内容.收费标准.都是协会自己定的.典型存在行业垄断,按照>第三条第二款>应该取缔才对.
2;奇怪的操纵.
在华尔街投行横行猖獗的岁月，美国全国社会保障基金仍能不为所动！70多年来，美国全国社保基金始终坚持不“入市”，只准购买“特别国债”或放在银行存款。标榜“自由”、“ ”的美国人认为，全国社保基金不得入市至少有两大理由：一是美国认为社保基金安全性最重要，入市有风险，因此，社保基金不能入市，只能购买国债或存入银行；二是美国大众认为庞大的联邦社保基金入市，有悖于市场的自由竞争与公平，甚至会带来对私人经济的操纵与控制，因此，社保基金“入市”是美国民众所不能接受的。
奇怪的是随便看一个案例,中国的社保基金112组合勇敢地在明显超高位接盘000667名流置业,这笔股票投资严重被套，当初投入的9亿元至今剩下不足3亿元，账面亏损超过6亿元！如果该项投资是基金所为,很好理解,不是他自己的钱,为回扣而接盘.奇怪的是有人拿老百姓的社保基金养命钱赚回扣,竟然无人问责这种明显的操纵!
3;奇怪的市场规则.
新股高价高市盈率高开盘发行，导致中小散户上市即买不久就被套;中外同股同权不同价发行，严重伤害了中国股民的根本利益。新股发行和上市制度不改.股市永远是有利益关系网者的一夜暴富游戏.对股票的发行和上市公司高管监管不严，导致有的上市公司恶意圈钱，高管集体辞职套现,公司上市后业绩逐年下滑，有的甚至转背就亏损,有的上市公司自上市后从来不分红，把股市当成提款机.股市从6124跌到今天的1802点，一年时间就让绝大多数中产阶级新股民和思维固执的老股民已等同于抄家,奇怪的是很多如同明抢的恶行却告状无门,都只能忍气吞声。
股市下跌是挤压资产价格泡沫,金融安全的需要。目前很多绩优股票已跌破净资产，可想而知绝大部分都没有什么市场占有率的绩差股票会有什么结局.我坚信以后会有1分的股票出现的。这才是成熟市场所在.反正我暂时是找不出一家中国股票具有真正投资价值,怎么看每一个代码后面都象一个私人开的赌挡,无一例外都是拿公家的钱或组成基金的老百姓的钱,来推高那些有背景能人的老鼠仓,我一直都认为从998点涨到6214是为配合股改政绩和造福自己老鼠仓而营造的人为牛市.与实体经济脱节.违背了价值规律,价值回归是必然的.中国股市的政策价值中枢在哪,只有那些有背景的能人心理有数,我只知道"底"只有一个,在大趋势没有反转以前，每次反弹都是卖出的良机。金融、地产股不跌透永远都只做反弹行情。我也不愿意看到明天直接跌破1800点，把其他的赌客吓跑了,我以后混水摸鱼的难度就大多了,尽管不平等不公平,但也不得不接受众所周知的中国A股"十五个特色"的现实。因为我是中国众多没有任何技术没有文化才能的无业游民之一,中国股市是我在社会链中唯一能蹭到饭的地方,让崩溃快点结束吧,千万不要解散这个地方.
参考文献http://bbs.eastmoney.com/dispbbs.asp?BoardID=2&ID=1459032
很多年前,无业游民的我很想找份工作,就登录中国证券业协会网站上可查知,证券从业人员上岗必须通过两门考试,每门考试收费70元,共计140元,全部及格后方可从业.
也许中国证券业遍地都是问题,考试教材是证券协会指定教材,我粗略看过其教材觉得很好笑,奇怪的是里面知识对分析股票作用不大,更谈不上从业人员最根本的素质考核.网上资料表明仅有30%左右的考生通过考试.还有70%的人还要继续为协会贡献人民币.劳动部门的资格考评是从不收费的,中国证券行业凭啥收费? 从命题.教材.考核内容.收费标准.都是协会自己定的.典型存在行业垄断,按照>第三条第二款>应该取缔才对.
2;奇怪的操纵.
在华尔街投行横行猖獗的岁月，美国全国社会保障基金仍能不为所动！70多年来，美国全国社保基金始终坚持不“入市”，只准购买“特别国债”或放在银行存款。标榜“自由”、“ ”的美国人认为，全国社保基金不得入市至少有两大理由：一是美国认为社保基金安全性最重要，入市有风险，因此，社保基金不能入市，只能购买国债或存入银行；二是美国大众认为庞大的联邦社保基金入市，有悖于市场的自由竞争与公平，甚至会带来对私人经济的操纵与控制，因此，社保基金“入市”是美国民众所不能接受的。
奇怪的是随便看一个案例,中国的社保基金112组合勇敢地在明显超高位接盘000667名流置业,这笔股票投资严重被套，当初投入的9亿元至今剩下不足3亿元，账面亏损超过6亿元！如果该项投资是基金所为,很好理解,不是他自己的钱,为回扣而接盘.奇怪的是有人拿老百姓的社保基金养命钱赚回扣,竟然无人问责这种明显的操纵!
3;奇怪的市场规则.
新股高价高市盈率高开盘发行，导致中小散户上市即买不久就被套;中外同股同权不同价发行，严重伤害了中国股民的根本利益。新股发行和上市制度不改.股市永远是有利益关系网者的一夜暴富游戏.对股票的发行和上市公司高管监管不严，导致有的上市公司恶意圈钱，高管集体辞职套现,公司上市后业绩逐年下滑，有的甚至转背就亏损,有的上市公司自上市后从来不分红，把股市当成提款机.股市从6124跌到今天的1802点，一年时间就让绝大多数中产阶级新股民和思维固执的老股民已等同于抄家,奇怪的是很多如同明抢的恶行却告状无门,都只能忍气吞声。
股市下跌是挤压资产价格泡沫,金融安全的需要。目前很多绩优股票已跌破净资产，可想而知绝大部分都没有什么市场占有率的绩差股票会有什么结局.我坚信以后会有1分的股票出现的。这才是成熟市场所在.反正我暂时是找不出一家中国股票具有真正投资价值,怎么看每一个代码后面都象一个私人开的赌挡,无一例外都是拿公家的钱或组成基金的老百姓的钱,来推高那些有背景能人的老鼠仓,我一直都认为从998点涨到6214是为配合股改政绩和造福自己老鼠仓而营造的人为牛市.与实体经济脱节.违背了价值规律,价值回归是必然的.中国股市的政策价值中枢在哪,只有那些有背景的能人心理有数,我只知道"底"只有一个,在大趋势没有反转以前，每次反弹都是卖出的良机。金融、地产股不跌透永远都只做反弹行情。我也不愿意看到明天直接跌破1800点，把其他的赌客吓跑了,我以后混水摸鱼的难度就大多了,尽管不平等不公平,但也不得不接受众所周知的中国A股"十五个特色"的现实。因为我是中国众多没有任何技术没有文化才能的无业游民之一,中国股市是我在社会链中唯一能蹭到饭的地方,让崩溃快点结束吧,千万不要解散这个地方.
参考文献http://bbs.eastmoney.com/dispbbs.asp?BoardID=2&ID=1459032
世界各国股市实时即时行情
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2008年10月25日星期六
全球股市再现恐慌抛售 下周走势分析
在1929年10月24日美股崩盘的79周年纪念日，全球投资人再次感受到了刺骨的寒意。
随着市场对全球经济衰退的担忧与日俱增，亚太主要股市昨日出现近两位数的跌幅，基准股指纷纷创出近年来新低；欧洲股市盘中一度暴跌近8%，美国股指期货在开盘前一度跌停。
截至北京时间昨日21时38分，覆盖23个发达市场的MSCI世界指数大跌6.1%，本周累计跌幅逼近10%。新兴市场损失更惨。覆盖25个新兴市场的MSCI新兴市场指数昨大跌8.1%，俄罗斯和韩国等股市一度跌停。
伦敦一位管理着全球范围内3000多亿美元资产的基金经理惊呼:现在的恐慌程度前所未有，很难用任何言语来形容。
昨日美股开盘后，三大指数普跌。道指盘初跌幅为100余点，但很快便在不到半小时内放大至近400点，跌幅超过4%。截至北京时间昨日22时02分，道指下跌308点，跌幅3.6%。标普500指数和纳指分别跌3.7%和3.0%。
先于美股交易的亚太和欧洲股市昨日重挫。日本、韩国和印度等股市跌幅都接近甚至超过10%，韩国股市本周累计跌20%，创有史以来最大周跌幅。
昨日收盘，日经指数暴跌9.6%，收于7649.08点，创下2003年4月28日以来的最低收盘价；韩国股市狂泻10.6%，股指跌至近三年半来最低点；印度股市重挫11%。
中国香港股市收跌8.3%，创四年多来的最低收盘水平；中国台北股市跌3.2%，连续刷新五年收盘低点；中国内地股市昨日也大幅走低，上证综指连跌四天，昨日收跌1.9%，至1839.62点，创2006年10月31日以来最低收盘水平。
随后开盘的欧洲股市低开低走，盘中跌幅一度超过8%。截至北京时间昨日21时58分，巴黎股市跌7.9%，伦敦股市跌5.9%，法兰克福股市跌7.8%。
受亚太和欧洲股市暴跌影响，美国股指期货昨日一度跌停。标普500指数期货一度跌去6.6%，至855.2点，触及“跌停限制”。道指期货也大跌超过6%，同样跌停。
分析师表示，股市连续大跌很大程度上源于对经济衰退和企业盈利下降的担忧。英国昨日公布，该国GDP第三季度环比下降0.5%，为1992年来首次萎缩。这也在事实上宣告英国成为主要发达经济体中首先迈入衰退的国家。此前，IMF已表示，全球发达国家目前已全部陷入或即将陷入衰退。而全球经济增长也可能在明年跌至3%的荣衰分界线。
当前投资人对全球衰退的忧虑之重，从油价跌势中也可见一斑。尽管欧佩克宣布减产150万桶，但纽约原油期货不涨反跌，甚至一度跌破63美元，创17个月低点。
最近几天，各国大型上市企业纷纷发布低于预期的财报，进一步加重了投资人对衰退的担忧。
随着全球投资人的避险意愿空前高涨，日元套利交易遭遇大举平仓，推动美元对日元昨天创13年来新低；欧元对日元则跌至六年多低点。
击穿1800点几无悬念
基金2008年三季报周五全部披露完毕,全部基金当季累计已兑现亏损达到了2102亿元,相比二季度1421.63亿元的已兑现亏损大幅上升。盘面上,银行、地产、铁路以及中石油、中石化等权重个股中的资金夺路而逃。周五招行、兴业、发展等银行股相继创下阶段新低,金地、招商等主流地产股跌幅都在5%以上,市场心态很不稳定。
金融危机愈演愈烈,各国政府纷纷拿出大手笔的救援方案防止危机的深入恶化 ,但全球资本市场依旧是跌声一片,目前危机已经明显从金融层面渗透到实体经济层面,全球经济放缓,面临衰退的评论不绝于耳。对于A股市场来说,投资者最担心的问题仍然是国内经济放缓的问题,直接的逻辑是目前上市公司业绩尚未完全反映中国经济的恶化情况,这是当前主流机构的思维逻辑。
技术上,本周国内股市继续弱市运行,再破1900点整数关,成交迅速萎缩,距离1800点仅有一步之遥,市场信心缺失。由于均线反压,短线大盘将有击穿1800点再创新低的要求,建议投资者可以密切关注政策是否有进一步利好。
下周趋势 看空
中线趋势 看多
下周区间 1600-1850点
下周热点 无
下周焦点 1800点能否守住
可重点关注破净个股
本周,消息面变化较大,先是统计局公布9月份宏观经济数据,随后以支持住房消费代表的多项利好政策连续出台。从已经公布的数据来看,第三季度GDP增速环比下滑1.1%,单月工业增加值已经连续3个月放缓,9月增速下滑了1.4%,占固定资产投资1/4比重的房地产投资已连续2个月放缓,下滑趋势渐露端倪。9月份经济数据普遍低于市场预期。不过,整体通胀压力继续得到缓解,CPI持续下行,PPI也已出现拐点。我们认为,三季度宏观经济数据的回落与奥运期间部分企业停产以及此前宏观紧缩政策力度大等因素有关,因此,伴随着当下经济刺激政策连续出台,财政政策趋向于扩张,从11月1日开始执行的新的出口退税政策有望部分缓解外部需求急剧下降对我国外贸部门的冲击,这些都为日益下滑的经济基本面注入了新的发展动力。虽然短期内难以引领股指上扬,但是为稳定经济以及夯实资本市场的基础有深远影响。
本周A股市场虽然周内主要以阴跌和抵抗性下跌为主,但蓝筹股继续走弱,银行股成为打压股指的主要力量,上证指数重心不断下移,沪深300指数更是创出了调整以来的新低。周边市场的持续暴跌,尤其是日本和香港股市再创新低,抵消了A股市场的部分利好。从量能上看,本周成交量比上周缩减近一成。应当说,在周边环境持续恶化的情况下,A股市场并未表现出跟风下跌,行业表现中也仅有金融服务行业本周跑输大盘。
股指自9·19反弹后逐级回落,目前又回到了前期低点附近,倘若后市1800点不破,则短期调整基本完成,若能保持震荡局面,就为后市反弹带来了机会。在经历二次探底的同时,新的经济刺激措施也走出了调控的第一步,我们相信,后续即将来临的是更加宽松的货币政策和财政政策环境。高强度的积极调控有益于缓解指数的超跌,投资者在冷静思考后应该看到经济和股市的走稳、走强需要更多的时间。
策略上,投资者可重点关注破净个股。抛开投资所需的时间和其他各种非资金因素而言,PB值等于1是产业资本的资金成本。倘若股价低于净资产,那么作为产业资本来讲,就没有将公司上市的必要,或者说,此时产业资本在每股净资产的价格上就有增持股份的冲动。在这样的情况下,股东会产生增持冲动,产业资本和金融资本在这样的价格下易达成一致。目前两市PB值低于1的个股共130只,投资者可从中挖掘优质个股,捕捉其超跌反弹的机会。
下周趋势 看平
中线趋势 看多
下周区间 1800-2000点
下周热点 超跌个股
下周焦点 政策面变化
反复震荡或成常态
本周大盘继续震荡回落,股指重心不断下移,创出近两年来的收盘新低,前期政策底面临严峻考验。周K线形成三连阴走势,依然处于明显的下降通道中。成交量持续萎缩,在经济增速回落的悲观预期下,市场对于政府密集出台的救市政策反应平淡,资金普遍选择离场观望。
基于基本面不乐观所导致的市场信心缺失,是造成股指继续向下探求支撑的主要因素。近期利好政策频出,反映出管理层对于宏观经济的态度发生了积极变化。但由于财政政策、货币政策存在时滞效应,反映到实体经济中需要一定的时间,在市场没有明显的止跌企稳信号前,市场做多信心难以恢复。此外,在全球金融危机的大背景下,各国政府联合救市效果并未显现,外围市场震荡格局加剧。本周外围市场尤其是香港、日本股市的逼空式破位下跌使得国内市场面临更加不利的外部环境, 甚至出现跟跌不跟涨的尴尬格局。
从市场运行看,权重股杀跌拖累股指重心下移,中石化、招商银行、宝钢等指标股创出新低使得市场信心更加脆弱,虽然地产、农业、纺织等受相关政策刺激板块周中有所活跃,但在整体弱势环境下难有持续性。在信心不足、热点缺失、成交低迷的格局下,股指向下探求支撑已成定局。但是股指向下空间并不大,相关救市、刺激经济的利好政策的持续出台,将在一定程度上提振市场信心,改变投资者预期,从而抑制大盘调整空间。
从股指运行历史看,大盘历次探明底部都是以基本面向好或者是对于经济的良好预期为基础,并且是一个长期的过程。因此,在国内外经济存在较大不确定性的形势下,股指仍将以反复震荡探底为主。考虑外围市场以及大小非等因素的影响,该过程将更加漫长和复杂。操作上多看少动,轻仓把握相关政策刺激下的个股短线机会。
下周趋势 看平
中线趋势 看平
下周区间 1700-1950点
下周热点 无
下周焦点 政策面、外围市场变化
大盘仍将震荡探底
本周沪深股市继续震荡下跌,1900点得而复失,从目前看,下周大盘仍将保持惯性震荡探底趋势,并可能击穿1800点,再创调整新低。
首先,近期市场的主要影响因素没有改变。从外围看,全球股市再度暴跌,本周日本、香港等周边市场再次大幅探底,金融风暴的影响正在向实体渗透并通过资本市场得到反应,虽然下周可能会有超跌反弹,但很明显,金融风暴及其对实体经济的损害在今后相当长的时期内仍将持续发酵,并通过内外联动制约A股市场的表现。从内因看,在宏观经济增幅下降的背景下,正在披露的三季报业绩普遍低于预期,下周是季报的集中披露高潮,业绩增幅的下降将增强投资者的谨慎心理,因此,短线行情难以真正的回稳。
其次,从盘口看,金融、地产、钢铁等权重股领跌大盘,由于其中不少个股都有港股,在港股大幅下跌的情况下,这些权重股品种也会联动下跌,对股指形成巨大压力。
再从股指形态看,目前二次探底形态非常明确,由于周五收盘指数1839点离前期低点1802点过于接近,因此1800点整数关已经无险可守,除非政策面出现重大变化。而上证B指、深成指都已经创出新低,再加上市场人气极度脆弱,因此沪综指创新低的可能性很大。也就是说,在市场趋势不变的情况下,后续大盘仍将震荡探底。
下周趋势 看空
中线趋势 看空
下周区间 1700-1850点
下周热点 无
下周焦点 周边市场动向,政策面变化
多重压力来袭
本周沪深股市继续在下降通道中震荡下行,沪市大盘周五最低探至1825点,再次考验前期1802点政策底,在多方且战且退的情况下,大盘有惊无险,算是勉强度过一关,但弱市阴跌特征一览无遗。
本周市场特点主要表现在以下几点:一是宏观经济的下滑促使政策面利好消息频频出台,如中央政府10项“保经济”措施,部分商品出口退税率上调,地方政府纷纷出台刺激房地产消费的优惠政策等,在利好政策的影响下,本周A股市场并未跟随外围股市出现大幅震荡,地产、农业、纺织等板块成为盘中的活跃热点,一度给市场较高期望,对市场的信心稳定起到了一定作用;二是由于海外股市再度深幅下挫,特别是香港股市持续暴跌;此外,国内市场上,中国中铁、中国铁建等由于汇兑产生较大损失,引发股价及相关个股跳水,机构资金杀跌出局。
国际金融市场的剧烈动荡,对后期A股走势增添了更多不确定性因素,再加上下周是上市公司三季度报表公布的最后一周,大部分业绩表现较差的公司报表将会集中出现,对大盘会有一定冲击,政策利好恐难抵住多重压力的打击。技术面上,沪市大盘距离前期1800点政策底越近,1800点的支撑力度就越弱,再度击穿的概率也就越大,从以往大盘“跌二弹一,反复下跌”的惯性走势来看,下周一大盘走势不容乐观,若没有重大利好以及主力机构的全力护盘,1800点政策底恐怕难以守住。
下周趋势 看空
中线趋势 看多
下周区间 1633-1900点
下周热点 券商股、医药股
下周焦点 海外市场动向,政策面
放量下跌后或现阶段性低点
近日利好政策可谓连续不断,提高纺织服装等产品的出口退税率,以及支持房地产发展的相关政策,但市场对此反映冷淡,周三纺织股有所表现,随后就加入下跌行列;周四部分地产股一度大幅上涨,但在周五地产股成为主要的做空品种。近日做空力量主要来自大盘蓝筹股的轮番下跌,其中招商银行为代表的银行股属于领跌品种。
近期许多股票已经创出历史新低,尤其是江铃汽车、华能国际、宝钢股份、中国石化、中兴通讯等龙头股已经创出今年来的新低,这必然带动汽车、电力、钢铁、石化、通讯等板块继续下跌。一旦主流品种创出新低,最终上证指数也会创出新低。
从成交来看,近日股指不断下跌,成交量逐步萎缩,显示既没有恐慌性抛盘,也没有主动性买盘,投资者参与热情不足。9月18日放量下跌后,才有9月19日的全面上涨。因此短线大盘可能继续下跌,有一个放量的过程后才能出现阶段性低点,不过近日不少股票下跌的动力已经逐步减弱,反弹正在酝酿中。
下周趋势 看空
中线趋势 看空
下周区间 1750-2000点
下周热点 低价股、小盘股
下周焦点 银行股能否止跌回稳
继续寻底 不破不立
本周大盘整体呈现先扬后抑走势。总体来看,尽管指数跌幅有限,但个股跌幅明显。
基本面上,国际上各主要经济大国继续忙于“救市”磋商、协调以及行动,但目前收效甚微,欧美、亚太股市剧烈震荡。金融海啸目前已经开始冲击实体经济,投资者普遍担心实体经济将受到显著影响,所以态度更加谨慎。同时,国际油价继续下跌,黄金价格也出现剧烈波动,波罗的海指数继续大跌。
对于市场后期走势,我们认为目前A股市场处于外忧内患期间:外有金融风暴猛吹,内有供求关系失衡。金融海啸的影响,不但力度极大而且深度也不可小觑,虽说我国金融体系的半封闭状态使得受到的冲击还不是很大,但后遗症却不小,世界经济的萧条必然造成我国出口锐减。
从大盘走势来看,指数再度接近1800点,距离政策底近在咫尺,目前市场仍冀望管理层再度出手护盘。但由于投资者信心匮乏,市场出现良好的上行走势比较困难,更大的可能性是跌破1800点,在做空动能进一步释放后寻找到市场的真实底部。
下周趋势 看空
中线趋势 看多
下周区间 1600-1900点
下周热点 地产、券商、央企增持板块
下周焦点 美国信贷危机、政策面、国际原油价格
随着市场对全球经济衰退的担忧与日俱增，亚太主要股市昨日出现近两位数的跌幅，基准股指纷纷创出近年来新低；欧洲股市盘中一度暴跌近8%，美国股指期货在开盘前一度跌停。
截至北京时间昨日21时38分，覆盖23个发达市场的MSCI世界指数大跌6.1%，本周累计跌幅逼近10%。新兴市场损失更惨。覆盖25个新兴市场的MSCI新兴市场指数昨大跌8.1%，俄罗斯和韩国等股市一度跌停。
伦敦一位管理着全球范围内3000多亿美元资产的基金经理惊呼:现在的恐慌程度前所未有，很难用任何言语来形容。
昨日美股开盘后，三大指数普跌。道指盘初跌幅为100余点，但很快便在不到半小时内放大至近400点，跌幅超过4%。截至北京时间昨日22时02分，道指下跌308点，跌幅3.6%。标普500指数和纳指分别跌3.7%和3.0%。
先于美股交易的亚太和欧洲股市昨日重挫。日本、韩国和印度等股市跌幅都接近甚至超过10%，韩国股市本周累计跌20%，创有史以来最大周跌幅。
昨日收盘，日经指数暴跌9.6%，收于7649.08点，创下2003年4月28日以来的最低收盘价；韩国股市狂泻10.6%，股指跌至近三年半来最低点；印度股市重挫11%。
中国香港股市收跌8.3%，创四年多来的最低收盘水平；中国台北股市跌3.2%，连续刷新五年收盘低点；中国内地股市昨日也大幅走低，上证综指连跌四天，昨日收跌1.9%，至1839.62点，创2006年10月31日以来最低收盘水平。
随后开盘的欧洲股市低开低走，盘中跌幅一度超过8%。截至北京时间昨日21时58分，巴黎股市跌7.9%，伦敦股市跌5.9%，法兰克福股市跌7.8%。
受亚太和欧洲股市暴跌影响，美国股指期货昨日一度跌停。标普500指数期货一度跌去6.6%，至855.2点，触及“跌停限制”。道指期货也大跌超过6%，同样跌停。
分析师表示，股市连续大跌很大程度上源于对经济衰退和企业盈利下降的担忧。英国昨日公布，该国GDP第三季度环比下降0.5%，为1992年来首次萎缩。这也在事实上宣告英国成为主要发达经济体中首先迈入衰退的国家。此前，IMF已表示，全球发达国家目前已全部陷入或即将陷入衰退。而全球经济增长也可能在明年跌至3%的荣衰分界线。
当前投资人对全球衰退的忧虑之重，从油价跌势中也可见一斑。尽管欧佩克宣布减产150万桶，但纽约原油期货不涨反跌，甚至一度跌破63美元，创17个月低点。
最近几天，各国大型上市企业纷纷发布低于预期的财报，进一步加重了投资人对衰退的担忧。
随着全球投资人的避险意愿空前高涨，日元套利交易遭遇大举平仓，推动美元对日元昨天创13年来新低；欧元对日元则跌至六年多低点。
击穿1800点几无悬念
基金2008年三季报周五全部披露完毕,全部基金当季累计已兑现亏损达到了2102亿元,相比二季度1421.63亿元的已兑现亏损大幅上升。盘面上,银行、地产、铁路以及中石油、中石化等权重个股中的资金夺路而逃。周五招行、兴业、发展等银行股相继创下阶段新低,金地、招商等主流地产股跌幅都在5%以上,市场心态很不稳定。
金融危机愈演愈烈,各国政府纷纷拿出大手笔的救援方案防止危机的深入恶化 ,但全球资本市场依旧是跌声一片,目前危机已经明显从金融层面渗透到实体经济层面,全球经济放缓,面临衰退的评论不绝于耳。对于A股市场来说,投资者最担心的问题仍然是国内经济放缓的问题,直接的逻辑是目前上市公司业绩尚未完全反映中国经济的恶化情况,这是当前主流机构的思维逻辑。
技术上,本周国内股市继续弱市运行,再破1900点整数关,成交迅速萎缩,距离1800点仅有一步之遥,市场信心缺失。由于均线反压,短线大盘将有击穿1800点再创新低的要求,建议投资者可以密切关注政策是否有进一步利好。
下周趋势 看空
中线趋势 看多
下周区间 1600-1850点
下周热点 无
下周焦点 1800点能否守住
可重点关注破净个股
本周,消息面变化较大,先是统计局公布9月份宏观经济数据,随后以支持住房消费代表的多项利好政策连续出台。从已经公布的数据来看,第三季度GDP增速环比下滑1.1%,单月工业增加值已经连续3个月放缓,9月增速下滑了1.4%,占固定资产投资1/4比重的房地产投资已连续2个月放缓,下滑趋势渐露端倪。9月份经济数据普遍低于市场预期。不过,整体通胀压力继续得到缓解,CPI持续下行,PPI也已出现拐点。我们认为,三季度宏观经济数据的回落与奥运期间部分企业停产以及此前宏观紧缩政策力度大等因素有关,因此,伴随着当下经济刺激政策连续出台,财政政策趋向于扩张,从11月1日开始执行的新的出口退税政策有望部分缓解外部需求急剧下降对我国外贸部门的冲击,这些都为日益下滑的经济基本面注入了新的发展动力。虽然短期内难以引领股指上扬,但是为稳定经济以及夯实资本市场的基础有深远影响。
本周A股市场虽然周内主要以阴跌和抵抗性下跌为主,但蓝筹股继续走弱,银行股成为打压股指的主要力量,上证指数重心不断下移,沪深300指数更是创出了调整以来的新低。周边市场的持续暴跌,尤其是日本和香港股市再创新低,抵消了A股市场的部分利好。从量能上看,本周成交量比上周缩减近一成。应当说,在周边环境持续恶化的情况下,A股市场并未表现出跟风下跌,行业表现中也仅有金融服务行业本周跑输大盘。
股指自9·19反弹后逐级回落,目前又回到了前期低点附近,倘若后市1800点不破,则短期调整基本完成,若能保持震荡局面,就为后市反弹带来了机会。在经历二次探底的同时,新的经济刺激措施也走出了调控的第一步,我们相信,后续即将来临的是更加宽松的货币政策和财政政策环境。高强度的积极调控有益于缓解指数的超跌,投资者在冷静思考后应该看到经济和股市的走稳、走强需要更多的时间。
策略上,投资者可重点关注破净个股。抛开投资所需的时间和其他各种非资金因素而言,PB值等于1是产业资本的资金成本。倘若股价低于净资产,那么作为产业资本来讲,就没有将公司上市的必要,或者说,此时产业资本在每股净资产的价格上就有增持股份的冲动。在这样的情况下,股东会产生增持冲动,产业资本和金融资本在这样的价格下易达成一致。目前两市PB值低于1的个股共130只,投资者可从中挖掘优质个股,捕捉其超跌反弹的机会。
下周趋势 看平
中线趋势 看多
下周区间 1800-2000点
下周热点 超跌个股
下周焦点 政策面变化
反复震荡或成常态
本周大盘继续震荡回落,股指重心不断下移,创出近两年来的收盘新低,前期政策底面临严峻考验。周K线形成三连阴走势,依然处于明显的下降通道中。成交量持续萎缩,在经济增速回落的悲观预期下,市场对于政府密集出台的救市政策反应平淡,资金普遍选择离场观望。
基于基本面不乐观所导致的市场信心缺失,是造成股指继续向下探求支撑的主要因素。近期利好政策频出,反映出管理层对于宏观经济的态度发生了积极变化。但由于财政政策、货币政策存在时滞效应,反映到实体经济中需要一定的时间,在市场没有明显的止跌企稳信号前,市场做多信心难以恢复。此外,在全球金融危机的大背景下,各国政府联合救市效果并未显现,外围市场震荡格局加剧。本周外围市场尤其是香港、日本股市的逼空式破位下跌使得国内市场面临更加不利的外部环境, 甚至出现跟跌不跟涨的尴尬格局。
从市场运行看,权重股杀跌拖累股指重心下移,中石化、招商银行、宝钢等指标股创出新低使得市场信心更加脆弱,虽然地产、农业、纺织等受相关政策刺激板块周中有所活跃,但在整体弱势环境下难有持续性。在信心不足、热点缺失、成交低迷的格局下,股指向下探求支撑已成定局。但是股指向下空间并不大,相关救市、刺激经济的利好政策的持续出台,将在一定程度上提振市场信心,改变投资者预期,从而抑制大盘调整空间。
从股指运行历史看,大盘历次探明底部都是以基本面向好或者是对于经济的良好预期为基础,并且是一个长期的过程。因此,在国内外经济存在较大不确定性的形势下,股指仍将以反复震荡探底为主。考虑外围市场以及大小非等因素的影响,该过程将更加漫长和复杂。操作上多看少动,轻仓把握相关政策刺激下的个股短线机会。
下周趋势 看平
中线趋势 看平
下周区间 1700-1950点
下周热点 无
下周焦点 政策面、外围市场变化
大盘仍将震荡探底
本周沪深股市继续震荡下跌,1900点得而复失,从目前看,下周大盘仍将保持惯性震荡探底趋势,并可能击穿1800点,再创调整新低。
首先,近期市场的主要影响因素没有改变。从外围看,全球股市再度暴跌,本周日本、香港等周边市场再次大幅探底,金融风暴的影响正在向实体渗透并通过资本市场得到反应,虽然下周可能会有超跌反弹,但很明显,金融风暴及其对实体经济的损害在今后相当长的时期内仍将持续发酵,并通过内外联动制约A股市场的表现。从内因看,在宏观经济增幅下降的背景下,正在披露的三季报业绩普遍低于预期,下周是季报的集中披露高潮,业绩增幅的下降将增强投资者的谨慎心理,因此,短线行情难以真正的回稳。
其次,从盘口看,金融、地产、钢铁等权重股领跌大盘,由于其中不少个股都有港股,在港股大幅下跌的情况下,这些权重股品种也会联动下跌,对股指形成巨大压力。
再从股指形态看,目前二次探底形态非常明确,由于周五收盘指数1839点离前期低点1802点过于接近,因此1800点整数关已经无险可守,除非政策面出现重大变化。而上证B指、深成指都已经创出新低,再加上市场人气极度脆弱,因此沪综指创新低的可能性很大。也就是说,在市场趋势不变的情况下,后续大盘仍将震荡探底。
下周趋势 看空
中线趋势 看空
下周区间 1700-1850点
下周热点 无
下周焦点 周边市场动向,政策面变化
多重压力来袭
本周沪深股市继续在下降通道中震荡下行,沪市大盘周五最低探至1825点,再次考验前期1802点政策底,在多方且战且退的情况下,大盘有惊无险,算是勉强度过一关,但弱市阴跌特征一览无遗。
本周市场特点主要表现在以下几点:一是宏观经济的下滑促使政策面利好消息频频出台,如中央政府10项“保经济”措施,部分商品出口退税率上调,地方政府纷纷出台刺激房地产消费的优惠政策等,在利好政策的影响下,本周A股市场并未跟随外围股市出现大幅震荡,地产、农业、纺织等板块成为盘中的活跃热点,一度给市场较高期望,对市场的信心稳定起到了一定作用;二是由于海外股市再度深幅下挫,特别是香港股市持续暴跌;此外,国内市场上,中国中铁、中国铁建等由于汇兑产生较大损失,引发股价及相关个股跳水,机构资金杀跌出局。
国际金融市场的剧烈动荡,对后期A股走势增添了更多不确定性因素,再加上下周是上市公司三季度报表公布的最后一周,大部分业绩表现较差的公司报表将会集中出现,对大盘会有一定冲击,政策利好恐难抵住多重压力的打击。技术面上,沪市大盘距离前期1800点政策底越近,1800点的支撑力度就越弱,再度击穿的概率也就越大,从以往大盘“跌二弹一,反复下跌”的惯性走势来看,下周一大盘走势不容乐观,若没有重大利好以及主力机构的全力护盘,1800点政策底恐怕难以守住。
下周趋势 看空
中线趋势 看多
下周区间 1633-1900点
下周热点 券商股、医药股
下周焦点 海外市场动向,政策面
放量下跌后或现阶段性低点
近日利好政策可谓连续不断,提高纺织服装等产品的出口退税率,以及支持房地产发展的相关政策,但市场对此反映冷淡,周三纺织股有所表现,随后就加入下跌行列;周四部分地产股一度大幅上涨,但在周五地产股成为主要的做空品种。近日做空力量主要来自大盘蓝筹股的轮番下跌,其中招商银行为代表的银行股属于领跌品种。
近期许多股票已经创出历史新低,尤其是江铃汽车、华能国际、宝钢股份、中国石化、中兴通讯等龙头股已经创出今年来的新低,这必然带动汽车、电力、钢铁、石化、通讯等板块继续下跌。一旦主流品种创出新低,最终上证指数也会创出新低。
从成交来看,近日股指不断下跌,成交量逐步萎缩,显示既没有恐慌性抛盘,也没有主动性买盘,投资者参与热情不足。9月18日放量下跌后,才有9月19日的全面上涨。因此短线大盘可能继续下跌,有一个放量的过程后才能出现阶段性低点,不过近日不少股票下跌的动力已经逐步减弱,反弹正在酝酿中。
下周趋势 看空
中线趋势 看空
下周区间 1750-2000点
下周热点 低价股、小盘股
下周焦点 银行股能否止跌回稳
继续寻底 不破不立
本周大盘整体呈现先扬后抑走势。总体来看,尽管指数跌幅有限,但个股跌幅明显。
基本面上,国际上各主要经济大国继续忙于“救市”磋商、协调以及行动,但目前收效甚微,欧美、亚太股市剧烈震荡。金融海啸目前已经开始冲击实体经济,投资者普遍担心实体经济将受到显著影响,所以态度更加谨慎。同时,国际油价继续下跌,黄金价格也出现剧烈波动,波罗的海指数继续大跌。
对于市场后期走势,我们认为目前A股市场处于外忧内患期间:外有金融风暴猛吹,内有供求关系失衡。金融海啸的影响,不但力度极大而且深度也不可小觑,虽说我国金融体系的半封闭状态使得受到的冲击还不是很大,但后遗症却不小,世界经济的萧条必然造成我国出口锐减。
从大盘走势来看,指数再度接近1800点,距离政策底近在咫尺,目前市场仍冀望管理层再度出手护盘。但由于投资者信心匮乏,市场出现良好的上行走势比较困难,更大的可能性是跌破1800点,在做空动能进一步释放后寻找到市场的真实底部。
下周趋势 看空
中线趋势 看多
下周区间 1600-1900点
下周热点 地产、券商、央企增持板块
下周焦点 美国信贷危机、政策面、国际原油价格
800欧一晚 看中国女留学生在德国怎样卖春
看新闻的时候无意中发现的，标题的意思是：“性感的女学生：绝对不能
让我父母知道”，根据其介绍找到她卖身的网页。这个网站据我所知是合法的色情交易网站，和易趣淘宝类似，但拍卖的东西是性交易。这位中国女同学的自我介绍
可以说是非常强悍非常有诱惑力的，我挑几段翻译一下：ich bin eine junge hübsche geile Chinesin, die das SUPERDING staendig braucht (bin schon rot geworden). 我是一个年轻漂亮的中国女性，经常需要“庞然大物”（脸已经红了）。 Ich
bin eine perfekte Lady für das Abenteuer. Sexuell bin ich sehr
aufgeschlossen. Ich liebe es hart im Doggystyle genommen zu werden.Ich
bin eine leidenschaftliche Reiterin. Auch mag ich Rollenspielen im Bett 我是艳遇中的完美女人。我从不压抑自己的性欲。我非常喜欢狗爬的体位（也就是老汉推车）。我是一个充满了激情的女骑士。我也喜欢在床上玩角色扮演
点击图片看原图
这位自称为sexyding的姐姐从07年8月9日起在该网站一共完成了21笔性交易，好评率高达98.1%，除了一个客人给了3星评价外其他的都是最高级的评价 唯一的3星评价： hansimglueck (Bewertung abgegeben am: 16.10.2007) Kommentar: sehr nette Frau, Massage war sehr gut Antwort von Sexyding (17.10.2007) : Ich bin echt zu nett! 8 Euro Gesextgebuehr fehlt noch! Dann nur 3 Sterne?! 非常漂亮的女人，按摩的非常好 sexyding的回答： 我当然非常漂亮！你还差8欧的手续费没有给！为什么只给了3星？！
她的德语肯定比我好很多，翻译基本上都是按照字面的意思直译的。 价格方面，800欧/一晚（欧元：人民币=1：10）就算是在德国也可以算是非常昂贵的，之前的交易记录看不到了，只知道上一次她是以800欧的价格卖掉的，但这次卖800没人要。 我个人认为，如果她是未婚的话，靠这种合法安全高利润的手段赚钱并没有什么不妥的，也谈不上给中国人丢脸给留学生抹黑之类的，在此仅代表我自己衷心的祝她好运（虽然她估计是看不到了）。 其实世界上最大的色情业市场是在中国，而且我相信，如果国内的色情业能够合法化制度化，无论从各个方面来看，几乎都肯定会是利远大于弊的！
参考文献http://club.chinaren.com/0/135362801
2008年10月24日星期五
美国酝酿救助保险业 救市案或扩至更多领域
腾讯财经讯 消息人士透露称，美国财政部正在加紧研究如何在7000亿美元救市方案中具体救助保险业。
国会本月早些时候通过的救市方案主要是针对银行业不良资产的处理。
财政部上周否认了关于向债券和抵押贷款保险公司注资的传闻，但是消息人士表示，财政部的高级官员的确在考虑如何救助保险行业的公司。
受此消息影响，抵押贷款保险公司Genworth Financial和大都会人寿等公司股价周五拉升KBW保险行业指数一度短暂上扬。
至今未至财政部动用资金救助的公司都局限在全国性的标志性公司上，但是国会通过的救助计划允许财政部购买其他更多公司的不良资产。
美国最大的债券保险商MBIA Inc.以及排名第二的Ambac Financial Group Inc.本周早些时候联合起来与政府监管层进行了会晤，以推动保险业进入到一揽子救助计划中。
在经历了大规模的抵押债担保业务亏损和随后的降级之后，这两家公司的业务已经几乎停滞。
而行业协会周五则致信财政部，呼吁政府将一揽子救助计划扩展到保险业、汽车制造业乃至外资公司和银行机构。
金融服务圆桌组织（Financial Services Roundtable）周五在给一揽子救助计划实施负责人、财政部部长助理Neel Kashkari的信中表示，“行业协会通过保证市场的流通，在美国经济中扮演着至关重要的角色。故此我们强烈要求类似的行业协会组织可以参与到一揽子救助方案的实施中。”
该组织表示，行业内主要的保险商都在研究一揽子救助方案对他们是否有用。
国会本月早些时候通过的救市方案主要是针对银行业不良资产的处理。
财政部上周否认了关于向债券和抵押贷款保险公司注资的传闻，但是消息人士表示，财政部的高级官员的确在考虑如何救助保险行业的公司。
受此消息影响，抵押贷款保险公司Genworth Financial和大都会人寿等公司股价周五拉升KBW保险行业指数一度短暂上扬。
至今未至财政部动用资金救助的公司都局限在全国性的标志性公司上，但是国会通过的救助计划允许财政部购买其他更多公司的不良资产。
美国最大的债券保险商MBIA Inc.以及排名第二的Ambac Financial Group Inc.本周早些时候联合起来与政府监管层进行了会晤，以推动保险业进入到一揽子救助计划中。
在经历了大规模的抵押债担保业务亏损和随后的降级之后，这两家公司的业务已经几乎停滞。
而行业协会周五则致信财政部，呼吁政府将一揽子救助计划扩展到保险业、汽车制造业乃至外资公司和银行机构。
金融服务圆桌组织（Financial Services Roundtable）周五在给一揽子救助计划实施负责人、财政部部长助理Neel Kashkari的信中表示，“行业协会通过保证市场的流通，在美国经济中扮演着至关重要的角色。故此我们强烈要求类似的行业协会组织可以参与到一揽子救助方案的实施中。”
该组织表示，行业内主要的保险商都在研究一揽子救助方案对他们是否有用。
做好期指理财三大功课
股指期货一经推出，市场将出现一种真正具有高风险的投资品种，表明了一个全新投资时代的到来
股指期货推出前，我国市场并无真正激进型投资品种，最激进的投资者也仅仅是将资金全部投入到ST等绩差股而已。一旦股指期货推出后，这种情形将会发生质的变化，如果把全部资金投入到股指期货中，投资者将撬动十倍于现有资金的资产规模，其损失也将是10倍规模于过去的情形。
股指期货时代，投资产品更加丰富，产品结构将更加复杂，风险特征与传统股票市场也将出现显著差异。这对投资者而言，既意味着巨大的机会，也提出了更为严峻的挑战。因此，在新环境下，投资者需要及时调整投资思路，并仔细参悟，首先从心理上做好以下三方面准备。
不能只关注一个市场
金融衍生品虽然标的于股票和股指等现货产品，但由于运行机制、投资者类型和投资策略的显著差异，金融衍生品和现货产品交易过程所揭示的信息，具有自身独特的特征。因此，在股指期货时代，无论是参与股票，还是参与股指期货，抑或同时参与两个市场，如果投资者仅仅关注单一资产类型的信息，将无法全面解读整个市场的变化。
股指期货的价格走势、未平仓合约数、交易量和持仓量等信息，从不同侧面反映了投资者对股票市场变化的判断，而影响股票市场的宏观经济信息和基本面信息，又是股指期货运行的基础。投资者必须同时关注两个甚至更多市场的状态，正确理解它们之间信息的揭示作用。
你能承受多大风险
金融期货衍生品的推出，预示了可供投资者配置资产类型出现了重大的突破。在这种新环境下，投资者所面临的资产风险类型出现了重大分化，你必须对原有的自身风险厌恶程度和风险承担能力重新做出判断。
目前，市场中大多数投资者均将大部分资产投入在股票上，从理论上，可以认为这些投资者是风险偏好型。如果按照股票时代的风险偏好进入股指期货衍生品时代，且不做出及时调整的话，投资者的高风险偏好必然导致过多配置超过股票多倍风险的股指期货，此类配置的结果会导致大量投资者产生巨额损失。
另外，股指期货交易中所涉及的理论较股票更为复杂，投资者必须在参与股指期货之前，不断提升对股指期货的认识，深刻理解股指期货的各种交易策略。这也是证监会实施多轮全国性的股指期货教育的目的所在。
不要为了配置而配置
配置资产类型的选择是一种艺术性和技术性的结合。
资产类型越来越多，如何配置现有的资金，必须同时兼顾资金规模和投资目标两方面因素。在资产类型的选择中，最忌“为配置资产而配置”。股指期货一旦推出，并不意味着投资者一定要在其资产配置中配置该类资产，根据国外结论，大部分投资者的资产配置中并不包含衍生品类型，而是将高收益的垃圾债券或者新兴市场股票作为高风险配置。
股指期货交易方法及策略
主讲人：经易期货经纪有限公司副总经理、博士 曹胜
2007年3月27日，北京期货商会举办了首场北京地区股指期货投资者教育培训，由北京期货商会股指期货讲师团成员主讲。内容包括如何操作股指期货，如何控制风险，如何做期货交易等。
搜狐证券频道对此次讲座进行了全程视频文字录播，以下是经易期货经纪有限公司副总经理曹胜博士主讲股指期货交易策略和交易技巧。
曹胜：听了于总的讲课之后基础知识都听明白了，我也希望大家不要打盹、不要范困，也能够有所收获。我主要讲的是期货的功能和投资机会，怎样利用期货股票进行理性投机，怎样进行套期保值，怎样技术股指期货的套利交易。
期货很简单就是一个买、一个卖，怎样挣钱？低买高卖，很多人经常是买的最高卖的最低。股指期货的市场功能和投资机会，大概有这样四种交易方法，其中套期保值是期货市场的功能体现。套期保值是通过现货和期货之间互相套做的交易，一个买一个卖或者是一个卖一个买的交易来实现回避掉现货市场上风险的目的。什么叫套期保值？怎么样规避风险的？当你担心又吃亏的时候，担心价格要跌的时候，加息之前有一个哥们给我打电话半夜11点非要请我出去喝茶，说又要加息了，黑色星期二又要重演。他说我已经满仓盖出去了，房子都挡出去了。问我有没有什么招？我说真的没有招，除非把你的那套房子也卖了。如果前一个月之前你请我喝茶就没事了，让你等着，等股指期货出来之后再来做。你周五知道加息了，周一在股指期货上先把的头寸卖出去，股票的亏损由于期货上的高卖低买就能够赚回来了。所以股票是能够保值的。很多朋友说我们现在是有市值的人，我的资产每天都是在波动的，固执涨了我的身价就涨了，固执跌了我的钱也就少了。如果有了期货之后可以先卖来保护我的股票现货资产。
有的人不理解，期货怎么没有东西就可以先卖呢？在生活中经常碰到这种事。举例来说，比如说房山或者是门头沟出来的一个农民到首钢门口来买钢材，也不知道什么价格，门口卖的是三千块钱一吨。而你刚好跟首钢签了合同，下个月订货，现货能够是两千四或者是两千五，我可以先跟你签合同，告诉你下个月三千块钱跟你交货。一个月后你从首钢拿到了钢材假如说是两千八或者是两千九拿到了，你还是可以以三千卖给他的。有点儿现货知识的人都可以理解没有东西也是可以先卖的。期货正是因为有了这样一个卖空的机制，当你认为价格要下跌时，当你害怕你的价格要下跌时可以首先卖出股票指数期货，股票指数期货和股票指数其实就是现在和未来的东西，一定是同一个标的物是同一个供求关系左右着的。
举例来说，我在这里穿着西服打着领带，2007年的6月合约我是什么样的？大家现在就猜，再过几个月交合约时也不会长出六个手指、两个脑袋。有人根据我现在的情况大胆交易6月份卖出曹胜六个手指的情况不存在，期货和现货是同一个人，只是不同时间上的人而已。股指和股指期货也是一样的，现在看到的沪深300在那里波动半天，根据现在的情况判断沪深300指数在2007年6月合约最后收盘时看一下股指是多少，你认为涨的话就买，你如果认为不可能达到的话就卖。因此众多买家和卖家就在这个位置上根据现货状况来交易未来的情况，这就是期货交易。
正因为如此，同一个标的物、受相同的供求关系影响，因此现货和期货的走势是一致的，不可能说是一涨一跌。沪深指数6月份涨到2900，期货就跌到2300，不可能。正因为如此可以用期货来回避掉现货市场的风险。10%的保证金相当于你有两万块钱的股票可以买到20万的期货合约。套期保值是期货市场赖以生存的最基本的功能，不是随时随地去做的，而是你担心的时候。当指数在1046点时，指数屡次不创新高，你害怕了。从700多点涨起来，赶快卖掉吧。如果是到800点的话你也可以买当跌到1222时也可以买期平仓，同时也可以买期保值。所以套期保值一定是针对现货的投资状况，针对对现货头寸担忧的情况，你怕涨就先买期货，如果你怕跌就先卖期货。
价格的发现功能，期货市场具有价格发现功能因为这是一个很小的交易场所，有众多的买家和卖家集中，他一定认为利多时才会买，利空时才会卖。假如说全球人都在这里交易的话信息是很集中的，它的价格是能够得到公允的。第二点如果没有期货合约时，很多人想现在是2780点，下个月是什么点不知道，下下个月什么点也不知道。有人说是黄金牛市，黄金十年赶紧买。为什么你认为明年还要大涨？过去没有期货时就拍脑袋想。现货商人知道，去年这个时候丰收了，豆子大量上市所以豆子要大跌，有了期货市场之后你不用问谁了，也不用拍脑袋想了，直接把盘子打开看现在是12月份按1740点，去年3月份是在1889点，给你一个参考，未来价格走势对你来说是一种启发，这也是一种价格发现。他发现了期货价格和现货价格之间平价的关系。
如果价格偏离太远的话，假如现在12月份到未来3月份是3月的话，持有成本、资金、保险、利息都算上的话是差100个点，现在是偏离120个点的话就出现套利机会，就可以买一个低的卖一个高的。好比弹簧，正常长度是10公分，在桌子上一扔就弹，伸长时到15公分，你觉得不可能到15公分，所以买一头低的，卖一头高的，这样肯定盈利会大于亏损的。在套利机制的作用下使得期货市场具有差价投机和价格发现功能。这个价格不会偏离太远，6月份的曹胜绝对不可能长出六个手指来的。
套利并不是万无一失的，虽然我买了一个合约卖了一个合约，之间的合约有波动，我认为是买的最低的，卖的是很高的，这并不是万能的，有可能你买的是最低的跌的更狠，所以一定有一条套利交易并不是万能的，只是一种价差的投机而已。
有了股指期货对投资者是一个质的革命性的改变，用过去的信息指导现在的交易。看看这个公司的财务报表、年终报表就可以知道股票涨到哪里。有了期货之后就可以知道我如果认为未来大使期货走势已经是很明显的牛市，黄金十年已经向我们走来，就会逢低就会买进。
第二过去选股票很难，不可能知道庄家内部消息，不可能拿到庄家建仓的成本，有了指数之后就按照指数来做。我认识一个银行的行长，他说我做股票太累了，就让我的手下人把沪深300指数打下来了，我挑了几个买。人家是从头笑到尾。
总的来说有一点，套期保值规避风险的功能，第二是价值发现，可以做价差投机。在组合指数里这是最典型的现象，从去年8月份到11月份，沪深300指数从1200一直到1470点。套期保值不是所有散户能玩的，一般是基金、券商们做的，必须对重大持仓进行保护。证监会也好，协会也好为什么要让我反复给大家讲风险意识，你们做股指期货还是要慎重，不是谁都能去做的。
到底交易一手合约需要多少钱？门槛有多高？那时股指是2500点时，一个点值300块钱，这样一手合约的总价值是75万元。按照10%的保证金，要再乘10%，是7.5万。有人会说这么贵？我要买ST股可以买多少股。我们要让大家多看少做。如果价格上涨或者是上调保证金的话所需的保证金将会更多。解释一下保证金，并不是说像货款的首付款一样，这是担保你履约诚信的押金，这跟买钢材交30%的预付款是两个概念。你要买一手合约必须要押七万五才可以保证你有这个诚信和资质。所以指数越高，合约价标值越大时你交的钱越多。如果你想始终持有这个合约的话必须要随即蓄上保证金。
交易安全鲍正行措施是合约价位每变动正负10%，合约的盈亏是2500乘正负30%再乘300，虽然你花的钱大风险也是大的。亏损一方的保证金交了七万五，一个涨停板可能就血本无归了。期货市场一旦发现不利时，跟你的判断方向相反时一定要止损。要维持保证金的话，买一手合约要花七万五，如果是满仓的话，明年跌1%你就少了7500元，你应该留足4倍的资金，也就是说至少要有30万才能去买一周。我们建议最低入市资金量是30万元以上。
下面看一看怎样利用期货来进行投机。投机的意义不用说了，正是因为投机者的存在大家才能买入卖出。套期保值转移的风险是众多投机者承担的。本来一个公司承担一个亿就受不了了，如果有一亿人玩的话，每个人就承担一元。预期指数上涨，买入股指期货荷叶，上涨后卖出平仓获利。手上没有东西时也可以先卖的，因为你是看的是价格下跌的趋势。下跌以后再买进平仓，这是高抛低息。
假如说现在我想做股指期货，首先要选择合约，因为在盘子上可以看到四个合约，首先要看选择哪个合约。选择的话肯定要选择一个交易量大的、参与人多的、市场流动性很好的。比如3月份的合约，04003的合约代码成交量很大的话就可以玩了。一开盘就涨这么高的话，1620点，我卖空。第一个会合花1620乘300是48600元，10%的保证金要交48600元。结果这个股指不听我的话，哗哗地涨，就要开始止损了。在1741时就割肉了，就平掉了，这时一看不对就赶紧买进，1620减1741再乘300，36300元就亏了。如果大市是牛市的话，1741割掉的，同时开仓再花保证金再买看涨。
第二次花保证金是多少呢？过去是48600元就可以买，现在是要花1741乘300，要交10%的保证金，就是52230元。一下子涨到了1901了。如果实在是挣怕了，就卖了。1901减1741乘300，这次挣了48000元。同时在1901又卖了空头，这时保证金是1901乘300点，总合约是57030元。这时1901卖下去之后，虽然是牛市也是可以做空的，没有只涨不跌的股市。假如说跌到1867，赶紧见好就收。这时盈利是1901减1867乘300又赚了10200元。这时又买了，既然是十年的大牛市，今年才走了两年，在1867时又买了，这时就不用担心了。众多人就在开户了，所以就一路涨到现在了。
下面讲一下影响股指期货的主要因素。影响股指期货的因素有很多，经济增长，和谐社会，肯定股票价格要上涨，经济也看好的。通货膨胀，原来企业生产的鼠标是十块钱，结果现在物价上涨了，有可能就值12块钱了，虽然实际价值成本还是10块钱，但是因为货币的币值毛了就有可能水涨船高，所以也会影响股价的。现在说的最多的是流动性过剩，其实就是往通货膨胀方向走的。为什么股市大跌之后就有很多人敢买呢。还有财政政策、货币政策也会影响股市的。前段时间一听说加息、紧缩银根房地产就受影响了。第二是汇率，人民币要升值了，很多人把美元改成买人民币了。人民币升值了，所以那些纸业要涨价，有朋友非要让我买岳阳纸业。政策因素就不用说了。还有指数成分股的变动，又开进来一个重量级的航母，人寿或者是国行，他多要进到沪深300的编制的，所以每次上来时大家也要关注。
套期保值的目的是规避风险，规避什么风险呢？股票市场风险有两种，非系统性风险（个股风险）和系统性风险（整体风险）。如果是大盘系统性风险的话往往就束手无策了，前几年碰到的大牛市即使水平再高也不可能挣到太的多钱。对于整个大盘的下跌，宏观调控的开熊，怎么办呢？套期保值。套期保值的原理是指股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动的。通过两个市场建立相反的头寸，当价格变动时则必然再一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。
股票指数的保值原理就是平行性、收敛性。期货的价格和现货价格基本上是同一个方向走的，而不可能是背离的。现货就是我本人，我走在不同的地方路灯照出来的影子有长有短，把影子比喻成期货的话，影子跟着我一定是同一个方向走的，但是最后收敛性是什么意思呢？我最终回到家里时，打开钥匙、打开门，在客厅打开灯影子最终是回归到我的本来面目的。正是因为这两个市场如应相随，所以有同涨动跌同方向，共同的供求关系左右它的涨跌。最后一定是是什么就是什么了，所以它有一个收敛性。正因为如此我的影子长短和我本人之间可以存在着套利的关系。我现在持有现货合约，三个月之后价格是多少，超出这个幅度的话就可以套利。
可以分为买入套期保值，又称多头保值，现在资金没有到手，你是担心未来上涨，没有来得及买股票，就赶紧去买指数。这对基金很有用，过去基金一卖买一两个月多有，这个钱还没有完全到帐，股票已经到了建仓单位，钱又不够，就会买股指期货。卖出套期保值又称空头保值，是已经拥有股票的投资者，在预测股票下跌时卖出股指期货。用一个形象的图形表示，红线代表期货，蓝线代表现货，当未来T1时间段预计T2要做多买股票时，但是又担心价格上涨，钱又没有到，因此在T1时就买期货。最后建仓时虽然T2买的成本已经高到这个位置上来了，但是期货也从这里涨到这里了。卖空也是一样的，在蓝线的位置担心价值下跌，所以在期货上做了一个卖出。股票虽然赔了钱但是期货也赚回来了。
还有一个是选择套期保值的方向，很多人说我要保值是要多买还是多卖，这是取决于你的担心见底了，你担心上涨因此就买期保值。比如11月2号，某客户准备建立价值500万的股票，但是资金12月中旬才到帐，判断11、12月份还要大涨，为了避免将来拿500万来买股票成本太大，就可以考虑实施套期保值。将买入的成本锁定在11月2日的价格水平。准备套期保值所需的资金假如说是100万的话，确定方向是买入，确定套保合约是12月期货合约。根据需要保值的资产数额计算套保所需要入的指数期货合约数量，当天11月2日12月合约当天开盘价是1495点，1手期货合约的价值就是1495乘300等于44.85万元。500万的股票要买多少手呢？用500万除以44.85等于11手。1495的现价，11手，44.85万的合约价值，买了11手，乘以10%的保证金率，就是49.34万元。开这个户花了100万的保证金，这次交易为了锁定500万的股票市值只花了49.34万，还剩下55.66万元怎么办呢？这个钱就是后备资金。
到了12月15号，500万到帐了，开始建仓，这时一看股票已经涨了不少了，原先买的11月合约，以1695点卖掉。这是股票上涨过程中的一个操作。整个操作情况是怎样的呢？以沪深300指数作为股指组合，500万现金到帐时选股很麻烦，选择股票的组合是沪深300的成分股，11月2号本来是想买500万，因为钱没有到在1495买了12月合约11手，到了12月15号钱到了，再买这个股票组合时因为股票价格上涨了，你花了566万。买到成交时要把保值结束，1695卖掉了11手合约，期货平仓盈利是1695减1495乘300乘11，等于66万。期货给你补了66万，这是期货市场盈亏和股票市场盈亏相抵，实现完美的套期保值。
不可能每次运气都那么好的，当看错的时候，在1495买了11手合约时，跌到12月15号跌了100个点，期市出现的亏损是100点乘300乘11手是33万元。帐上留的50万就发挥了作用，就可以弥补套期保值的盈亏。亏了33万还有17.66万。
看一看是不是真的亏了？本来11月2好要买股票，结果运气不好跌了1395点，卖出期货是100个点，亏的33万。但是这时500万排上用场时有可能你买这个股票时只花了467万。保值追求的是规避风险，而不是追求盈利的最大化。
什么是跨期套利？买涨和买跌概率都是50%，这时可以做套利，买四个合约里涨的比较少、跌的比较深的，认为它往回反抽力度比较大的。相当于一个尺子是10公分，弹簧是15公分或者是5公分也好，都可以去平仓。肯定是一边亏损、一边赚钱的，只要盈利大于亏损这笔改易就值得了。不管涨跌只要盈利目标达到正常套利价值曲线是就平仓，所以套利是动态的。不管期货、远越喝越怎么波动，近月合约怎么波动，只要发现偏离时就买一个偏低的，卖一个偏高的，等到回归或者是偏窄时会有一个平仓。
也存在一个无风险套利的机会，买的时候更好是买的最低的合约，卖的时候正好是卖的最高的合约，弹簧拉的最开的时候，最后到中间，两边都挣钱，有这种机会出现时就是无风险套利的，所以要抓好机会。
期限逃离是最终期货和现货回归时，胶乳说交割仓促外面现货价格是2500，期货合约标准价格是2600的话，就有人买仓库外面的现货到期货上进行2600卖出，如果现货价格2500，而期货价格是2400时，很多人去买期货合约2400，把价格不断抬高，在现货上卖掉。在套利的作用下期货和现货一定是趋于一致的。这张图中间的蓝线是指数现货，沪深300。红线是期货价格，期货偏离现货价格有一定的幅度，大趋势是一样的，紫线是不断从高往低走，当红线偏离紫线超过正常套利区间时，就可以卖期货买现货。如果期货价格低于现货价格，超出正常套利区间时就可以买期货、卖现货。最次到交割那天、合约到期那天最后履行实物交割，到最后一天也是有机会可以出得来的。
也可以在某一段时间内，只要现货和期货是同一个方向，但是期货的波动往往比现货要大一些，只要波动幅度超出了正常的套利曲线，也就是超过了蓝线这时也是可以进行套利的，不一定要等到交割的对于一天。我就讲到这里，谢谢大家！
一德期货邱菡仪:股指期货交易风险控制
2007年3月27日，北京期货商会举办了首场北京地区股指期货投资者教育培训，由北京期货商会股指期货讲师团成员主讲。内容包括如何操作股指期货，如何控制风险，如何做期货交易等。
搜狐证券频道对此次讲座进行了全程视频文字录播，以下是北京期货商会股指期货讲师团成员一德期货经纪有限公司高级分析师邱菡仪小姐主讲股指期货的风险控制。
主持人：接下来进行第三讲，这是今天进行投资者教育的重点，刚才两位老师一位告诉大家什么是股指期货，股指期货的合约是制度是怎么设计的，另外一位老师告诉大家如何去做、如何交易、如何挣钱，下一步是进行股指期货教育的重点，风险控制。我们监管部门的领导也来了，风险控制是大家下一步投资股指的重点。本来这一讲是商会执行会长来讲，但因为证监会临时有事，赶不过来下面就请邱菡仪给我们讲。
邱菡仪：在讲课之前非常感谢在座的这么多的朋友耐心地听我们的讲座。前面两位老师于总和曹总主要是教大家怎样把钱通过股指期货放到您的钱袋子里，接下来我讲的也很重要，如果把钱放到你的钱袋子里，一定不希望你的钱袋子扎不紧或者是有洞，我讲的这一讲是如何在你挣钱之后把你的钱袋子扎紧，把可能出现的洞堵上，不要让你的钱袋子一边进一边出。
说到风险在座各位首先想到的是股市的风险，但是感同身受的是在过去几年中沪深两个股市出现了反复下跌的过程，所以很多投资者手中的股票大幅缩水，让大家对风险有了清醒的认识，股市不仅是金矿，也有可能是吸铁石把你钱袋子里的钱都吸走了。有一个同事说我99年买的股票到现在还没有到我的本，他可能对风险有一个很具体的认识。股指期货跟股市的风险相比规模更大，影响它的因素也更加复杂。所以股指期货风险的认识和防范跟股市风险是有所不同的。
今天总两个部分跟大家进行说明，一个是股指期货市场上究竟有哪些风险。第二是大家在进行股指期货交易过程中如何防范可能出现的风险。
大家在投资时最关心的是收益，你会关心这个月20个交易日股票市值增长了多少，最关心的是你的投资收益率。跟收益率相伴的是你要面临的风险，他们是相伴相生的，如果你希望买一支风险比较小的股票，你的收益率肯定会相对比较低的。属于你希望享受一个比较高的收益的话，你买的股票肯定就会面临比较大的下跌风险。所以收益是风险的成本和报酬，我这么说并不是说你承受了高风险一定就能够获得高收益，因为风险是不确定的，想要获得高收益必然要承担高风险，但是并不见得你承担高风险一定能够获得高收益。我想这一点大家比我的感受更深刻。
说到股指期货风险的成因，总结了四点。因为股票是反映国民经济波动的晴雨表，大家很关心，像刚才曹博士说的，一加息大家会想我的股票价格会不会跌？我有一个客户他带买入股票之后一想第二天加息了，第二天就赶紧买了，结果一开盘不仅没有跌反而涨了。这时投资者遇到的是因为股票价格波动而导致的风险。你在投资股指期货时，标的物是股票价格指数，股票价格的波动会导致股指期货的价格也相应波动，就会给投资者带来风险。所以它是股指期货风险的一个成因。
还有一个是刚才于总讲到的，因为股指期货实行的是保证金交易机制，你在交易时只需要投入交易金额10%的保证金，股指期货上涨10%你的资金就翻倍了，同样如果下跌一个10%你可能就血本无归了，就会面临着杠杆效应导致的比较高的风险。还有因为市场机制的不健全，少数投机者会利用在市场上的一些地位和权利进行非理性的投资，有过股市投资经验的投资者肯定都深刻体会到了。当年肯定不敢做德隆西（音）的三驾马车，因为它是庄股，做这样的股票你可能会收获颇丰，但是也可能有风险。
将一下股指期货交易中会面临哪些风险，如何进行一一的防范。大家知不知道在进行期货交易时可不可以到中国金融期货交易所进行直接开户呢？有投资者甚为是可以直接去交易所进行开户，这是不可以的，你要投资股指期货必须要通过期货公司来进行股指期货进行交易。这就引入了第一个风险，当您在选择期货经纪机构时如果选择了不具有正当资格的期货公司就可能会面临着第一个风险，代理风险，我们简单归纳为找错人。有句俗语男怕入错行，女怕嫁错郎。在进行股指期货过程中，由于操作疏忽或者是操作不当面临的风险就是操作风险了。还有由于对市场判断不准确，造成交易方向相反或者是入市时机选择不当，这时需要面临的就是市场风险。还有一个是当市场上出现一个激素上涨或者是下跌，或者是成交量极度萎缩时你可能面临的是流动性风险。这样的市场风险会导致你在有期货持仓时面临巨大的亏损，如果不能及时补充保证金达到规定数额情况下就会面临下一种风险，现金流风险。这是在交易过程中的几个风险。
还有一个是法律风险，这从你开始步入股指期货交易市场到整个过程中一直贯穿的。关于具体的风险是怎样的，如何进行防范呢？接下来一一进行解释。
首先看一下代理风险，这是指大家在参与股指期货投资时由于你选择的期货经纪机构不当而带来的损失。可能大家体会不到会有什么危险，举例来说，最近有很多朋友在买房子，他们觉得二手房位置比较好，但是你不可能直接跟放逐进行交易，就需要通过房地产中介。如果你选择了一个不好的中介公司的话，不仅没有买到他看上的房子，而且两万的定金全部损失了。同样道理如果你选择的经纪公司不具备合法资格有可能在交易第一步就输在了起跑线上了。所以代理风险是你进入期货市场中所需要注意的第一个风险。
你所选择的期货公司不具备合法的代理期货交易的资格，所以在进入期货交易市场之前要察看这些公司相关的营业执照和证件。还有是期货公司在从事代理业务时违规操作给投资者带来损失和风险。十多年来经过期货市场的规范和整顿后两种可能出现的风险已经很低了。
大家在选择具备合法代理资格的期货公司时可以有三个途径，一个是去选场查证，去期货公司的经营场地看他的经营证照，第二是通过他的监管部门进行电话咨询。第三可以进行网上查询，看是否有资格。要看中国证监会颁发的期货业务许可证和工商部门颁发的营业执照，如果是去一个外地的期货公司在北京的营业部开户的话就要看它是否具有中国证监会颁发的期货经纪公司营业部经营许可证和工商局颁发的营业执照。是不是有这两个证照就可以了呢？当然不是，还得仔细观察是否过了有效期。大家知道工商是要年检的，如果是过了有效期的话必须要更新。并且这个公司是不是通过了中国证监会的年检，这也是在开户之前需要特别注意的。
说到代理风险有一个焦点问题，就是委托交易的问题。最近一段时间股市相当牛，很多投资者与其存钱不如把钱投到股市里好了，但是好多投资者又不懂股票，就把我的钱取出来，委托给我的朋友来做，这就是委托交易。我有两个朋友曾经发生过这种情况，不是在股市上，而是在期货市场上。
我有一个同学他有一些闲着的积蓄，看到另外一个同学在期货市场盈利率很高，他也想挣钱，他说我也不懂期货，不然我把十万块钱你帮我做，做的好的话分点儿给你。没有哪个人可以百分之百做对，在接下来的一个月中他的资产损失了40%。这两位同学不但关系闹疆了，而且又非常别扭。现在期货市场的投资基金并不是合法的，没有严格的法律保障，所以出去把你的钱交给了另外一个人委托进行交易的话你的委托是没有法律保护的，一旦委托出现任何损失的话你只能是自认倒霉。所以对于委托交易我们给大家四个字，甚之又甚。不管是什么样的后果都要自己承担着。
当你开户之后进行股指期货交易会面临什么样的风险？第一是操作风险。有两种，一种是因为投资者个人操作不当、疏忽导致的风险。第二是投资者的操作策略不当导致的风险。具体操作不当比如说计算机出现鼓掌。在仿真交易开始时，我有一个客户是这样的，在熔断价格时他正想挂在熔断价格卖出，结果他的电脑突然死机了，等到把电脑修好时已经卖不出去了。还有投资者在下单时把价格或者是手数输错了而导致的损失。可以看两个活生生的例子。在2005年6月27号台湾富邦证券公司因交易员计算机操作失误，将客户下单买进的80万元错误地输陈80亿元，成交的错帐金额高达77亿元。造成盘中238种股票瞬间涨停，约两千名投资人在涨停板上将股票抛出，富邦证券损失金额约为5.5亿元。
另一个是2005年12月8日，日本瑞穗金融集团旗下的瑞穗证券称，当天将61万日元价格抛出一股的价格指错误地输成以每股亿日元的价格抛出无1万元，因此使瑞穗证券损失高达400多亿日元。还有是因为投资人操作策略不当带来的风险，这是期货交易里经常会看到的。一个是满仓操作，期货交易是保证金机制，如果是满仓操作的话给投资者带来的风险是非常巨大的。还有一个风险是逆势加仓，在仿真交易时很多客户有这个问题，喜欢在跌停板买进涨停板卖出，不是这样的，没有哪个人会对市场的判断百分之百准确，所以逆势加仓是非常危险的投资策略。
还有是我买错了股票不管，跌吧，等着它再涨回来。但是期货市场不是这样的，期货市场是每天都要结算的，一旦做反方向的话每天从账户上划走的就是真金白银。还有就是犹豫不决，频繁操作。在仿真交易里也有这样的情况，这种频繁操作带来的损失是非常大的，不但会使你的金钱损失出去而且还要白白承担手续费。在股指期货交易之前一定要制定一个理性的投资策略。
第三个风险是市场风险，在市场中大家也经常碰到，因为价格波动带来的风险。股票价格、股指期货价格时时刻刻都是在变动的，市场风险也是每时每刻都能够感受得到的，是股指期货市场中最最重要的风险。因为你对价格走势的判断是错误的话导致的损失是非常大的。而且因为市场风险会引发流动性风险和现金流风险。
股指期货市场的风险跟股票市场的风险稍微有些不同，在进行股指期货交易时，时时刻刻都能够感受到它的存在，它是经常性、客观的。但是股指期货的风险还有两个特点，放大性。因为股指期货采用的是保证金交易机制，你交的保证金只是合约金额的10%，你的收益是放大的，风险必然也是放大的。还有是刚才曹总提到的股指期货可以双向交易，同样你在进行股指期货进行交易时所面临的风险也是双边的。你怎么做怎么错都有可能的，这跟股票风险是不太一样的。
在这里特别要强调的是股指期货的保证金杠杆机制所导致的风险的放大性。举一个例子，我们观察了2005年11月到2006年11月中沪深300指数的涨跌幅度，按照三个时间段来分，在2005年底11月份到2006年11月份中平均波动幅度是0.92%，其中2006年1月到2006年11月是0.95%，2006年7月到11月份是0.98%，按照沪深300每天平均波动幅度是1%，按照10%的保证金率来计算，假如你投入20万元保证金，沪深300波动1%，你的资金波动是10%，每天盈亏就是两万元左右。2月27号黑色星期二沪深300指数跌幅高达9.53%，假设按照10%的保证金率来计算的话，你投入的10%的保证金几乎就全部亏光了。
为了应对这种风险会建议大家在股指期货交易中采用止损技术。刚才曹总也说到了通过股市大跌很多股民也掌握了止损技术，但是在故事中恐怕没有在期货中大么重要。因为在期货中可以防止你输的血本无归。就好象你在高速公路上开车，碰到前面的一个障碍物，当你看到时已经来不及闪开了，你是一往无前冲上去还是踩刹车呢？踩刹车顶多车会擦伤、刮伤一点，如果是一往无前充上去就会是车毁人亡了。还有是当你获得盈利有点儿害怕时，市值始终是在波动的，在这种情况下可以设置一个点，到那个点就把这个仓平出来，这样可以提高资金的使用率，这也是止损的一个好处。
几种主要的止损方法，包括平衡点止损法、技术止损法和时间止损法。平衡点止损法是根据买入或者是卖出的价位以及资金势力先设立一个价位进行止损。技术止损法是对技术比较熟悉的人可以根据形态、趋势设立技术的止损点。时间止损法主要是波段操作、短线交易的投资者，比如一个星期盈利率必须要达到10%，达不到就不做了，换一个合约。
这是2006年11月13号到17号沪深300指数15分钟K线图，一共分为五块，分别是13、14、15、16、17的K线图。这位投资者在1500点时看涨后市，一看在1500点买入了两手沪深300股指期货，它的保证金是1500乘300再乘10%，再乘2手，所需要缴纳的保证金是9万元。这位投资者是非常理智的，他设立的是1485点的止损点，如果是技术止损法采用者会说15点是重要的支撑位，1485点如果会破的话，我预测在这里止损。他先设定到1485点不管后市怎么样就止损平仓出来了。在他买完之后就下跌了。根据他预设的止损点在1485点的位置止损了，在这里只损失了9千元。
但是要强调的是如果这个投资者没有满仓操作没有问题，他还有充足的资金再进入这个市场，只是小擦伤和碰伤，并没有伤筋动骨。他可以等到后市再涨上去，出现V型反转的态势，上涨势头稳固了，在1500点买入合约，坚定看涨，他买入两手，保证金是9万元。在随后一段时间内大盘一路上涨，这时投资者可以设立一个新的止损点，1530点。这个止损点其实并不是真正意义上的止损点，而是止盈点。在这种情况下把收益拿到手，后边不管怎么调整都没有关系了。
止损技术这么好，但在真正的操作中，做起来是很难的，就像壮士断臂一样，蛇咬了你的手臂，但是真正敢于砍下自己的手的不多。如果这位投资者在1500点买入合约之后，大市一直下跌，但是他绝不认输还要一路加到满仓的话，还没有等到价格指数跌到1460这个低点时就已经因为资金不够被强制停仓了。这位投资者已经倒在了黎明前的黑暗中，不管市场多么繁荣跟他一点关系都没有，所以该断臂时还是要断臂的。
还有一种投资者是犹豫不决，患得患失，一改再改。期货跟股票不太一样，它是每日结算的，你要患得患失的话最后给地带来的损失可能就会是数倍的。就像我刚才说的活着更重要。所以期货中有一句话活着就是胜利者，如果你把手里的千全部都赔光的话怎么赚取你的盈利和收益呢。最后一种人觉得做反了，也就不止损，就放弃努力，听之任之。在期货指数上的话这样的人会很惨，到期时不会让你到期交割认赔出场就是因为资金量不够强行平仓就变成实际的损失。
执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验。止损对于股指期货投资来说是非常重要的。说到这里也有很多投资者问过我关于程式化止损的问题，壮士断臂有几个能肯断呢？如果不需要进行激烈的思想斗争多好呢？有一些期货公司和软件公司可以给客户提供止损指令，可以在交易开始之前通过计算机预设一个止损指令，第二天开盘之后如果价格达到了预先设定的止损位置就会帮你自动实现交易指令。这就帮你完成了最为痛苦的斩仓的过程。
接下来是流动性风险，当市场出现巨幅波动，或者是当某个合约交易量极度萎缩时，就没有办法成交了，当股票达到涨停板时肯定很难买进去了，当股票达到跌停板时你想止损也不容易了。当合约交易量极度萎缩时也可能你报的价格一直成交不了，这时事先制定的策略往往难以执行。所以大家也要预防流动性风险。
具体怎么预防？针对股指期货交易的特点，特别提醒各位在进行股指期货交易时要选择近期交割的月份。今天是3月27号，当月合约应该是4月份合约，因为是每个最后交易月份的第三个周五，所以现在的当期合约是4月合约。你在最后操作时最好是4月或者是5月的合约。远月合约交易量可能会很少，但是平不了仓，钱袋子的钱可能马上就没了。这是香港恒生指数8月份的报价图，是当月合约下月合约和未来两个月的季合约，圆圈圈出来的是这4个月的成交量，8月合约是38970手，9月份是668手，未来两个季月一个比一个少，12月是61手，3月合约只有7手。这是比较成熟机构合约可以给大家提供的借鉴意义更大。大家在投资股指期货时一定要选择交易量比较大、流动性比较好的合约进行交易，这样方便你及时实现你的投资决策。
接下来的是现金流风险，这是由市场价格波动的风险所引起的，一个是在建仓的阶段时，就像在股票市场，如果准备买入股票时它可能涨的很厉害，可是紫金刀不了帐，我看好了也没有用，这时就是面临着现金流的风险。第二是持仓阶段，当你买进或者是卖出股指期货合约时，当方向跟你的预测是亏损的，使得帐户保证金不足或者是没有达到标准时期货公司会通知你追加保证金，如果不能在规定时间内及时增加保证金就会面临强行平仓的风险。可能本来只是浮动亏损，资金链出现断裂不能及时补充资金就会转变成为实际的亏损。还有是保证金比率的提高，最开始是设定的是8%，现在有一个提案是10%，根据市场波动还会及时调整保证金。如果保证金比例上调了，你的帐户保证金不足的话就会面临着断链的风险。中金所在规定期货合约时有一个明确的说明，当市场出现异常波动时，期货交易所会根据市场的变化及时调整保证金。所以你在交易前要考虑到这个因素，要在帐户中留足备用资金。
说到现金流的风险控制有两个结论送给大家，资金管理的好，即使只有40%的看对概率，也能够获取不错的收益。如果资金管理的不好，即使看对了60%，也有可能发生亏损。做错了、看对了，这是最可惜的情况。如果这位投资者在1500点时满仓操作，买进了股指期货合约两手，就像刚才我说到的他缴纳的保证金是9万元，如果是满仓操作的话，当股指期货的价格跌到1457点时浮动亏损达到25800元，余额保证金是64200元，保证金需87420元，需追缴23220元，不能补齐性平仓1手，亏损12900元出局。大盘如果果然一路上扬，按照他预期的那样。可是当大盘涨到1544点时，卖出1手合约获得13200元盈利，但是此前亏损12900元一笔，这位投资者的盈利仅仅是300元，还不算他要缴纳的手续费。算上手续费的话这位投资者的盈利就更可怜了。大家可以看出资金管理对于股指期货有多重要，一定要把钱袋子的洞堵好、把钱袋子扎紧。
还有几个善意的提醒，有三种资金不太适合进入股指期货市场，第一是养老或保险金。第二是等着急用的钱，比如准备结婚或者是买房子的钱包。如果只有一个房子，还把房子抵押了做股指期货，亏损了怎么办呢？这对你的整个生活就会有很大的影响。还有借来的钱最好不要入市。当你用借来的钱进行投资时交易心态会非常不好，该止损时就不止损了。
接下来有一个比较保守投资者的投资经验可以介绍给大家，单笔交易占总资金的比例不超过25%，开了第一笔交易之后，比如说盈利了，在进行第二笔、第三笔交易时累计总投资不超过资金的40%。在不同期货品种之间的资金分配是在10%到15%之间。有的人就投资股指期货和股票，别的什么都不错，未来可能还会上市外汇期货、国债期货，它跟金融产品是息息相关的，你可能还会投资到这些中。建议你在不同品种之间分配的资金最好不要超过15%。投资者为单笔交易设定的最大亏损是不超过5%。
最后要说的风险是法律风险。这是贯穿在整个交易过程中的风险，有的投资者可能会说这个风险离我很遥远，怎么回碰到法律风险呢？我听到过一个真是的例子，一个期货公司的两个客户，甲和乙，两位是很好的朋友，两个人买入了一个品种的期货合约，刚好星期五乙出差了，甲就平仓了，他打电话给乙说，今天大跌了怎么办啊？乙一听急了，要不然你帮我平了吧，我把我的帐户和密码告诉你，你帮我平了吧。肯定乙是割肉了。但是谁都没有想到星期五是反弹了，星期一高开高走，乙一回来很不高兴，他不认了。你怎么会把我平了呢？肯定偷了我的帐号和密码了。于是两个人反目成仇，一度闹上法庭。如果你不知道期货交易的法律制度的话很有可能会承担交易风险。
为了避免这种风险的存在希望大家在开展股指期货交易之前了解有关法律和司法解释，比如期货管理条例和有关的司法解释。最后要跟大家说一句，股指期货可能是给你带来高收益的投资工具，但是一定要了解它、熟悉它，否则它也可能会给你带来很高的风险。谢谢大家！
于军礼：股指期货马上就要上市了，从今天到的人员来说已经看到人气了。第一句话我想先说股指期货是很简单的一个东西，大家不要把它想的复杂了。有很多的数理方程或者是数学函数来推导这些问题，这些东西肯定是需要的，但是主要是对大资金套利，作为个人投资者来说是不需要这些东西的。怎么做交易呢？就是以期货的交易机制来交易大盘指数。
股指期货顾名思义本身是一种期货合约，先要对期货有一个了解。因为在座的各位以前大部分是做股票的，做期货进入了一个陌生的领域，所以我们需要把期货做一个简单的了解。最早的期货产生于美国的芝加哥，从农产品期货到现在已经有一百多年了，当时美国谷物有丰收的时候也有欠收的时候，丰收的时候谷物密不出去，所以组织了美国第一家期货交易所。期货的本质是做风险管理的工具，包括价格发现功能、套期保值功能以及投资功能，做价差交易，有投资功能。
现在国际期货已经覆盖了大部分的商品，只要这种商品有避险的需求就会有相应的风险工作关键、相应的期货或者是期权合约开发出来。金融期货是上个时期70年代问世的，当时美国的布林顿森林体系崩溃，美国和其他的汇率不再挂钩，不管是进口商还是出口商风险非常大了，因为说不清楚这笔单子能否赚到钱，这时CME（美国芝加哥商业交易所）梅拉梅德非常聪明，他马上开发出相对的美元兑日元、美元兑英镑、美元兑法郎的外汇期货合约，获得了空前的成功。在此之前CME是做洋葱、鸡蛋等等，规模非常小，做上外汇期货之后现在发展的非常大了。前一段还准备并购CBOT。
金融期货开发出来之后就获得的快速的增长，后来包括美国的利率期货、国债期货、股指期货已经开发上市了。我们所了解的有美国普期货、道琼斯指数期货，还有纳斯达克股指期货等等，因为交易比较小，堪萨斯交易所很多人都不知道，所以这个合约也比较小，但是它具有划时代的意义。
什么是期货？期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式。交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品交易行为。这个定义是典型的商品期货的定义，由这个定义才能够延续后续的研究和探讨。期货原本是从商品衍生出来的。
期货的第一个功能是套期保值功能。为避免商品价格剧烈波动，导致企业成本上升或者是利润下降，任何一种商品比如铜或铝它的数量、产量，比如每天生产一千吨，产量是固定的，各方面标准也是固定的，唯一变化的是价格，期货是管理它的工具。传统理论认为套保功能，在期货市场进行买进或卖出与现货市场上数量相等到交易方向相反的商品，在现实中是比较难以执行的。
比如一个企业有40万吨铝，要做套保的话往上面套多少钱？都是动态的。必须要根据商品价格的演变趋势、根据供求关系来做套保策略。前两年铜价涨的比较多，江铜通过套保少赚了13个亿。如果对供需关系进行更精确的把握的话可以少赚五六个亿就行了。套期保值是一种动态的理论，必须要把握商品、把握市场的运行趋势和方向，再制定相应的套保策略。
另外一个功能是价格发现功能。因为参与期货的人非常多，会聚了大量的供需信息，因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。每个人到市场上都有他的研究，最终形成一个供需平衡的价格，这种价格信息增强了市场的透明度，有助于提高资源配置效率。
我印象最深得是那一年美国大豆大涨，但是因为信息的传导比较慢，东北的很多农民还按照比较便宜的价格来卖。这时大连商品交易所朱玉臣（音）先生给黑龙江省领导发了一个紧急的信，申请把这个信息公开，这样为农民进行增收。黑龙江领导一拿到这个马上就在黑龙江省的新闻联播、电台、报纸各个媒体进行公布，这样就使黑龙江的农民获得非常高的收入。
另外是投资工具的功能，期货本身是一种都是工具。正是大量投资交易人的频繁买卖的存在确保了市场的流动性，也确保了期货市场套期保值的价格发现功能的实现。美国前美联储主席格林斯潘对于非套保者的评价是非常高的，正是大量投资人的存在确保的市场的流动性。
期货和股票有一定的不同，实行的是双向交易机制，看涨时买入开仓，然后再卖出平仓。看空的时候，就可以卖出开仓，进行买入平仓。这一点投资者理解起来比较困难，证券市场也在准备推出融券制度，去年一直在研究我认为今年推的可能性比较大。最有可能推出来的可能是上证50，因为他们也准备实行T+0，可能会成为第一个被融券的基金。如果大家对期货市场掌握的比较熟了，拿这一套期货交易机制运用到现货交易市场上，进行T+0也可以做空，那时可以获得更多的投资收益。
另外期货不是实行的全额交易，而实行的是保证金交易，通常为合约的10%。现在的股票市场都是实行的百分之百的保证金，在美国市场上不是这样的，最早是实行50%的保证金制度。我们就可以理解为什么美国上世纪20年代曾经出现的大萧条，很多都是透支的。实行50%的保证金你有一千美元可以做两千美元的股票，等下跌时等于全部都没有了。正是因为那个制度的存在才造成了美国上世纪20年代的大萧条。
另外期货实行的是每日结算制度，跟做股票是一样的，由期货交易所为双方提供结算业务。另外商品期货实行的是到期交割，卖方把货给买方，买方把钱给卖方。股指期货或者是金融期货是现金交割。
这是全球股指期货的演进，1982年美国堪萨斯期货交易所推出价值线股指期货合约，现在还存在，但是做的人比较好。1986年新加坡抢先推出日经225指数期货。新加坡去年推出A50（音）股指期货对我们国家的刺激是比较大的，如果不是有A50的话我们国家的股指期货还要往后推。在金融市场上有一个先发优势，做这个做习惯了就不会喜欢到别的地方去。后来新加坡又抢台湾的，也给台湾造成很大的被动，后来抢香港的。他讲香港的没有成功，抢大陆的，大陆在起诉他，不知道结果怎么样。86年香港推出了恒生指数期货，96年韩国推出了KOSPI200指数期货，一举成为世界第一。里面有很多诀窍，因为美国的股指期货合约非常大，韩国推出来之后，因为韩币很便宜，股指期货推出的合约又比较小，每个人都可以来尝试。包括后来推出股指期货、股指期权跟买彩票差不多了，所以参与的人非常多。98年台湾推出，97年标普500小型指数期货上市了。美国推出来时标普是130点，到97、98年是一千多点了。
这是股指期货和期权的成交量，包括股票和期货期权在全球期货上占主导地位。
下面简单讲一下股指期货和股票的区别，期货有到期日，不能无掀起持有。股票是可以拿着的。股指期货有到期日，比如每个月份都会有一个到期日，就必须按照现金进行折算，如果你还想继续持仓的话就可以开到下一个月。期货实行的是保证金机制，很小的资金，比如说10%就可以做很多东西，这是初始保证金，是按照1：1配的，比如说20万可以做100万的股票。期货实行的保证金交易，每天结算，每天结算所都会把你盈利的钱划入你的户头，同时把亏损的钱从你的户头里划出。这和股票不同，股票可以拿到跌到零的。比如说你帐上的钱不够了，有初始保证金和维持保证金，当维持保证金快没有了，快接近初始保证金时就必须要追加资金了。
另外是期货合约可以做空。比如上证50指数，或者是上证1000也可以做空，这时市场就变成是双向的市场，而不再是单向市场了。股指期货实行的也是T+0的交易，目前国内股市仍然是T+1。T+1本身是没有太大的道理的，比如2月27号那天开盘买入的话，就倒霉了，后面就是跌停板，如果是T+0的话可以做风险处理。但是T+1的话你开盘买入只能是眼睁睁地看着它跌。
这是股票市场和期货的区别。股票市场一个涨跌停板是10%，但是对于期货来说就像那天大盘跌10%的话，股票损失10%，如果在期货放空的话理论上可以赚百分之百，但其实上你是要1：1配资金的，所以你可以赚50%。
这是沪深300股指期货合约的介绍，其中有一个小的变化，最小的变动价位以前是0.1个点，现在据说改成0.2点了。合约月份是当月、下月随后的两个季月。当月怎么理解呢？比如现在是3月，现在就有3月合约。季月是三六九十二，到四月了怎么办？就是四五六九。到五月就是五六九十二。这是相反的，美国不是这样的，美国就是四个季月三六九十二，香港的应该是非常成功的。因为股指期货本身不具备价格发现功能，跟商品完全不同，是以对冲、套保、套利为主要功能。不管是恒指还是美国标普都是当前得越持仓量是最大的，这跟商品期货是相反的。股指期货的期限是紧密结合在一起的，期货的价格是紧密围绕着现货指数在进行波动。如果超出了波动的空间，市场马上就有套利资金进行套利了。可以卖出沪深300，一天买入股指期货合约，最终确保期货价格围绕着现货指数在无套利区间内进行波动。什么叫无套利区间？就是交易成本之内，股票交易成本加期货交易成本，在这之内。这是很小的，应该是在1%之内，不管是恒指还是其他指数。
当然深有很多理论，比如说他们两个谁决定谁，有的说互相无因果关系，股指期货本身是一种衍生品，就是由大盘、由现货来决定的，这本来是太阳和公鸡的关系，古希腊人认为是因为公鸡一叫太阳就出来了。无非是你在买卖现货指数，它的走势可以看一下香港的5分钟图、15分钟图、1分钟图，期货和现货走势完全是相同的，而且价差很小。你不需要掌握股指期货是怎么波动的，只需要掌握的是期货的交易制度、风险管理、保证金机制。
股指期货原先定的是8%，当初设计时是1300、1400，当时考虑的是4万一张。因为交易所收8%，期货公司还要再加两个点10%，这是初始保证金这一块。当时考虑四万、五万不足以限制散户，现在是2700多，这样算下来合约就非常大了，八万多才能做一张单。而且还得1：1配资金，也就是说至少有15万才可以去做比较安全地去做投资。这个合约是相当大的。
每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。必须要保证你的资金不备强平，做期货一般来说不会像有人想象的那样亏到底，当然原始保证金不够的话就被砍掉了，这个单子就没有了。即使被砍了还有一部分初始保证金在户头上。实行的是现金交割，当然没有必要持仓到最后的交割日，也没有太大的意义。比如现金交割日是每月的第三个星期五，最后价格日指数最后两小时所有的指数算术平均数。
股指期货还有持仓限额制度，会员不能持太多的仓。还有大户报告制度，对于我们大部分人来说不是机构不需要报告，但是要知道市场有这种风险控制机制。
沪深300的涨跌停板是正负10%，在正负6%的时候市场会中断10分钟，这是跟新加坡学习的。新加坡的特点是，如果达到正负6%的话，熔断10分钟，我们国家学过来的话，实行的是熔而不断，类似于6%设定一个涨停板，维持10分钟，等大家都冷静了再放开。这时挂在单上卖出是可以的，跌的时候买入也是可以的。
我们国家还有期货保证金监控中心来充分保证投资者的安全，可以上去查每天的结算情况。所以现在投资期货是非常安全的，在某种程度上监管是非常严格的。换句话说其实资金放在期货市场上比你放在股票商会更安全。
股指期货的交易流程：开户、下单、结算和交割。主要牵扯到开户、下单和结算这一块，首先需要阅读期货交易的风险说明书，然后开通网上交易以及其他的电话交易，签署合同书之后期货公司会为你申请资金帐号，类似于股东资金帐号这种性质，剩下就和股票交易没有什么区别了。股票交易有股票的交易软件，期货也油期货的交易软件，主要是金仕达（音）交易传播，占市场的60%到70%，我们公司包括经易都是用的金仕达（音）交易传播。这是它的主要界面。
交易指令有以下几个，一个是限价指令，还有是取消指令，类似于股票上的撤单。还有市价指令，股票权证上也有，在交易活跃时没有问题。前一段时间市场上出过一次事情，有一个股民很无聊，每天在0.010那里挂了一大堆单子，有一个人因为对交易制度掌握不好，开盘就要下单卖出，刚开盘正好下面没有单子，市价指令就是按照买方最高的买价成交，买方就挂在0.010。开盘、收盘时尽量不要用，或者是刚开盘不能确认、或者是单量比较大尽量不要用市价指令，如果是小单的话就无所谓了。
这是我今天跟大家所做的演讲，如果有大家不理解的地方，还可以再做交流。
参考文献http://business.sohu.com/20070328/n249040605.shtml
以下是中粮期货分析师黎亮主讲：股指期货制度及合约设计
黎亮：我自我介绍一下，我是中粮期货金融事业部专门做股指套利和套保分析的分析师黎亮。先讲一讲关于股指期货交易制度和合约设计的东西。我这个将作为下面的基础，我的股指期货一些基础性的专业术语给大家解释一下。
讲座分三部分。第一部分首先对期货以及股指期货做简单的介绍。第二部分对股指期货的交易制度做解释。第三部分我们国家第一个股指期货合约的设计到底是什么样的。
第一部分股指期货和起火的简单介绍。我的专业是期货专业，很多人在问我到底期货是什么样的交易方式，我对期货的理解来说，总结了三个，大家理解出来三个点，就知道期货是什么样的交易方式。第一个是标准化、第二保证金交易，第三是双向交易。期货来说按照交易方式来说是远期交易的高级形式，所谓的即期交易，就是当场的现金交易，一手付钱一手提货的交易。即期交易慢慢发展以后，形成远期交易，就是A和B他们所交易的是未来的商品，按照一定的价格，签订合约，这个合约交易的是未来的商品，比如未来三个月、半年等等。为什么说期货交易是远期交易更高的形式？我的理解是远期交易只限于A和B，他们之间签订的合同，如果把这个合同放在集中式的市场进行交易，这是期货交易，期货交易的本质就是合约的交易，就是A和B之间建立了合约，C和D建立的合约，这个合约放在市场交易。这就必须解决一个问题，就是A和B的合约和C和D之间的合约是不是标准化的合约，如果是标准化的合约，这个合约可以集中化交易，无论是转给E或者转给F都可以的。期货最关键的是标准化交易，所谓的标准化有几个方面，第一就是交易的东西标的物是什么，股指期货它的标准化就是所谓的指数。我们要把这个指数进行标准化，要明确交易的是什么东西。第二需要标准化的这个商品的质量以及它的品质，这是非常重要的，这是便于标准化合约进行流通。因为交易的都是同一种品质，同一个质量。第三个标准化就是合约的期限，合约的未来，要明确这个东西是未来几个月，未来几年需要交易的东西。
第二个，需要对期货交易理解的东西，就是保证金的交易。最近非常熟悉，到处都在说以小博大，它的以小博大的交易机制就体现在保证金交易，就是投资者只需要付出一定的保证金，我们说比例是10%，投资者只需要付出10%的保证金，而交易100%价值的东西。有一百块钱的东西，投资者想购买，投资者只需要10%，也就是10块钱的保证金可以获得这一百块钱东西。如果我付出了10块钱获得一百块钱的物品，这个物品涨到110，也就是物品涨了10%，投资者会获得十元的收益，这个十元对投资者付出10块钱的保证金来说，是100%的收益。期货的杠杆作用，以小博大机制体现在保证金交易上，由于保证金，使投资者的投资和风险扩大，扩大的倍数是10%。
期货交易第三种需要理解的地方就是双向交易，也就是说可以买多也可以卖空的交易。所谓买多就是如果投资者在预计将来物品会涨的情况下，先购买，等物品涨上去之后，再换取平差。期货提供另外一个交易模式是卖空的交易模式，比如估计这个物品将来的价值会跌，这个时候投资者先在期货市场上卖出一部分合约，等待价格下跌过来，再低位买入这个合约进行平仓，这也可以获得价差的收益。
我对期货的理解是这三点。一个是标准化，标准化就是提供了在期货集中交易市场上合约进行转移。第二是保证金交易，保证金交易提供了一个杠杆。第三双向交易，提供了买空和卖空的方式。
理解了期货交易方式，就理解股指期货如何标准化，股票指数起火是以一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。标的物是股票指数，我们国家第一个股指期货即将推出，标的物都是沪深300指数。第二对这个合约进行标价。金融期货跟商品期货最大的差别，我们说铜的标价是多少钱一吨，而股指期货合约它的标价，我们说这个合约现在是多少多少点，同样的可以计算出合约的价值，合约的价值就是目前的点数乘以乘数，所谓的乘数每个点每个价值。目前在国际上比较通用的指数期货合约，标普500指数，它的标的物就是标普500，合约乘数是250美金，因此它的合约价值按指数是1500点来算，合约价值就是1500乘以250，按照一定的汇率可以折成人民币。我们国家即将推出的沪深300指数，按照目前沪深300合约指数点，未来说是300点，根据现在定义的规则来说，每个点是300块，可以算出来一张沪深300价值应该是在90万左右，如果按照10%保证金计算，投资者如果要投资于一张股指期货的合约就用90乘以10%，就是投资者至少付得起9万，才能做得起股指期货。
股指期货在金融衍生品里的地位以及类别。金融衍生品分四类，一个是远期合同的交易，第二是期货交易方式，再其次是期权。目前来说期权国内还没有，但是在股票市场上有类似权证的交易，期权非常类似。最高级的形式就是互换交易，这是主要集中于利率的交易。股指期货是属于期货里面的，金融期货里最重要的类别。
全球起获交易量，目前来说我们国家只有商品期货，从国际情况来看，金融期货将来肯定在我们国家的发展按照国际惯例是不可限量的，非常光明的前途。这是全球的金融期货所占的比例，到2005年为止，金融期货比例已经占到92%水平，这样一个水平，还是逐年在上涨。金融期货里三大品种，一个是外汇，股指期货，从2001年开始，股指期货迅速发展远远超过其他品种的发展过程，目前来说在全球的金融期货交易中，股指期货占据的地位是非常重要的。2005年股指期货占金融期货的比例已经达到45%水准。全球目前正在交易的所有的品种做的比较，股指期货指数合约占到整个期货交易40%， 还有农产品、能源、金属等等其他交易。
第二部分，股指期货的交易制度。
我总结了一下，跟股票市场相比，股指期货有几个非常重要的制度：1，T+0。2，保证金交易。3，双向机制。4，每日结算制度。5，现金交割。
1，T+0，就是当天买入的仓位，当天可以卖出，而且没有基数的限制，就是当天可以实现N次买进和卖出的交易。在期货交易中引入T+O，最好的好处，就是投资者当天获利了结或者及时矫正错误。对突发事件的应对速度提升。由于T+0存在，有可能使交易过于频繁，交易成本增加，在一定程度上冲减交易的利润。
2，保证金交易，就是杠杆机制。如果是10%的保证金交易，收益和风险同时放大十倍。2006年11月到2007年1月底沪深指数上涨过程中，涨幅前20名股票表现，表现最好的是都市股份，在两个月行情中上涨了263.64%，在这个区间里，沪深300指数的水平，从11月份1465.67点上涨到1月份2385.33点，其间的上涨空间是62.75%。如果投资者投资15万元，分别投资于沪深300指数的指数期货和涨幅最大的都市股份他们之间的投资收益比较，如果在11月1号买入一手沪深300合约，当时保证金是43950块，我是投入了15万元，也就是我是三分之一的仓位，为什么这里不做满仓的舱位，以后会解释。1月31号卖出这个仓位，算出收益率是184%。如果买都市类股票，收益率是209%。这样一个例子，想说明在股指期货中，对股票交易来说，可以付出很小的成本，成本比股票交易要低。第二，我获得收益率等同于股票交易的收益率，而且如果我的仓位控制得更激进一些的，如果做50%，做40%，这样的仓位收益率肯定会远高于股票的收益率。
3，双向交易制度。简而言之，是为投资者提供卖空的方式。在04年到05年长达一年过程中，很多投资股票的投资者很难挣到钱，如果将来再出现这样的行情，有了股指期货卖空的时候，只要你策略运用恰当，仓位运用正确，同样获得赢利。
把前面三个总结一下，举一个例子。有一个图，在这天，当时价格是1620，这是卖空的例子。我卖出一张合约，计算保证金是48600元，随着价格的变化，价格并没有按照我们所想的出现下跌，而是出现了上涨，这天去买入平仓，首先是卖空的，这个时候需要买入平仓。买入平仓是1741，由于是1620卖空，但是在1741买入平仓，因此有亏损，亏损的点数是36300元。如果在这天，同样反手，以买入价1741开仓，计算保证金是52230元，随着价格的上涨，在这天，我去卖出平仓，可以看出首先是买入开仓，现在是卖出平仓，这有卖多和买多整体过程。可以计算一个赢利。因为我的买入是1741点，而我的卖出是1901，我的赢利是48000元。如果在1901卖空，按照一定的方法计算保证金（57030），随着价格的变成，在1867买入，我是1901卖掉的，我1867是买入的。是赢利的。
通过这个例子给大家解释一下什么叫保证金交易，这很容易理解。我只需要付出10%。给大家解释一下双向交易的机制，可以买多，可以卖空。
很多人在问我，每天结算单是怎么算的，什么叫每日负债结算制度。例如我的投资者有30万，在12月4号的时候，以2050股买入三手合约及计算保证金就是以2025乘300算出保证金是182250。从12月5号这个价格在不断下跌的，因此我们帐户是在不停地进行亏损，可以看到帐户的权益逐渐地下降的过程，到了12月8号这天，帐户权益是152400万，根据所需保证金是167490元，这天是我们的账户上，账户上的余额不能满足保证金的需求，风险度是110%，也就是说帐户余额不能负担保证所需的保证金，这个时候经纪公司会向客户发出保证金追付，差额是15090元，这天经纪公司会给投资者发一个通告，要求投资者马上补齐15090元，如果补齐了15090元，使得所需的保证金和帐户的余额相匹配，也就是帐户的余额可以负担起保证金，这样投资者可以继续交易。因此在12月8号这天投资者需要追加保证金。同样发现价格不停地回升，到12月19号，提取保证金是15090，我们需要的保证金是19万不到20万，这个时候投资者可以取出保证金，投资者可以取到风险率100%的水准，也就是取到保证金仅剩193770都可以的。这是每日无负债结算流程的例子。
股指期货还有一个重要的制度就是现金交割的制度。所谓现金交割，在期货合约到期的是，期货合约的买卖双方通过现金交割的方式，对未平仓的股市进行平仓。
从股票交易到股指期货交易需要关注的几个点：波动率。所谓波动率，就是未来股指期货推出之后，它的波动率是什么样的水准。第二，股指期货的期货价格相关性，第三，与股票交易的区别。第四，交易方式的转变。
所谓的波动率就是对客户来说是衡量风险的东西。如果我们计算沪深300指数的波动率，按照我们的计算方式，它的平均波动率，每天的平均波动率在1.5%左右，1.5%对投资者来说是意味着什么东西。第一，股指期货的指数价格，每天以1.5的价格进行浮动，可能是上涨，可能是下跌。对投资者来说，由于我们进行保证金交易，付出10%的保证金，因此我的风险和收益是扩大10倍，对投资者收益或者帐户收益或者亏损来说就是以1.5%再乘以10%，就是投资者账户上经历的变化，每天会经历15%的上下浮动，这对投资者来说风险非常高，在1.5%水平波动率，根据我的测算，在近一段时间，应该能达到1.8%到1.9%的水平，股指期货推出过后，我所担心的东西就是可能这个期货合约价格的波动会非常剧烈，对投资者的操作造成很不利的影响。
第二期限关系，就是股指期货的价格与股指现价的价格有什么关系。它的相关性能达到99%以上，跟现货是完全相关的东西。我们测算相关性对投资者有启示：必须搞明白，我们的股指期货合约，沪深300指数到底怎么编制。在沪深300指数里，权重最大的股票到底是什么，对指数影响最大的板块是什么，为什么搞明白这个，因为期货的价格都跟现货来涨，如果能搞明白对现货中影响最大的板块，这个怎么编织的，这对我来说是非常有作用。
第三，股指期货与股票的交易。优点是T+0可以短期交易。缺点是没有红利，不能参加股东大会。在目前买卖股票来说，只能先买后卖。融资融券还没有通过，而买卖指数期货来说，提供了卖空的工具，而且非常低廉。对股票来说，可以构建一个组合，可以规避非系统性的风险但是无法规避系统性的风险，比如在2月27号系统性的封边没有办法规避，但是期货是天然的管理工具。
对投资者来说，从股票交易到股指期货交易，交易方式上需要几个方面的改变：第一是满仓交易的改变。第二必须搞清楚必须搞明白每日无负债结算，也可能交易过程中，经纪公司找你交保证金，这个时候必须知道怎么算的。第三，保证金的追付。第四，如果不追加保证金的话，经纪公司有权对你的仓平仓，使得你的仓位维护保证金的需求。
举例说明满苍交易的改变方式。在这天这点上买入股指期货合约，这个时候做满仓交易，如果有50万，买入了7手，所占保证金是425.2，如果发现一个什么事情，第二天如果价格出现了下跌，计算保证金可以看到结算价格是1986，这个时候所需的保证金是41万，而帐户权益是418100，这个时候是满仓。如果第三天价格略有回声，第四天价格继续下跌，这个时候再计算保证金，保证金不够了，我欠了经纪公司72670元的保证金，投资者在这天可以追付保证金，如果第五天价格继续下跌而且是巨挫，这个时候价格没有跌多少，投资者损失了。可以选择追加保证金，第二不追加保证金，经纪公司要对他强行平仓。
我现在判断出来大致是一个涨的，但是在这点上进行满苍交易，近期的波动使我船仓造成了巨额损失，而我没有扛住，随后的大势是非常向上的形式，这不是满仓交易所进行的真实的模拟。 我不是做七手，我是做三手，始终把风险度控制在三分之一仓。同样的例子没有追加保证金，没有强行平仓，最后赢利142.71%。我讲这个东西最主要的目的是对股指期货来说一定要避免满苍交易的交易方式。
第三部分是国内首个指数期货合约的。
对沪深300指数做一个简单介绍。第二介绍期货合约条款。第三，对目前我们国家对股指期货制度性控制做简单介绍。
第一，目前来说，沪深300的基本情况是从上海和深圳两个市场上选取了300支股票作为样本，编制出来的成本分，深圳有103只，上海197只，覆盖了沪深市场70%以上的市值。从05年的3月到06年10月，比重是不断增大的，它所涵盖的总市值是不断增大。我们说总市值不断增大的重要意义就在于这样的指数可以衡量目前我们国家证券市场整体的运行状况。这样的指数完全可以做到这点。首先明白沪深300怎么编的，对这将来做指数期货非常有帮助。它的最特别的地方就是这个指数是采取了加权的方法，我们看到，他所加权依据的是流通比例进行加权，如果一个股票它的流通股占总的股本是小于10%的，这个时候加权比例以流通股加权，如果10%到20%取上限是20%，如果流通股占总股本80%以上，以总股本加权就是100%。原则上是每半年调整一次，如果有很大的大盘股进来，通常是两个星期调整。
权重个股，在上阵指数里占的最大是工商银行，但是在沪深300里，工商银行仅仅排在第六位，为什么？工商银行它的流通比例是2.75%，按照刚才说的原则是小于10%的，对工商银行来说，我的加权比例仅仅是工商银行的流通股，而不是所有的股本。他是流通股加权，加权的股数是现在的流通股数。为什么招行在沪深300起的作用最大，因为流通股占总股本的比例比较高，达到40%。首先看一下它的集中度，就计算前五只沪深300的集中度，累积的权重能达到14.28%，这样的集中度在全世界来说都是相当高的集中度。从前16只来看，能占到30.83集中度，同样说明这个集中度相当高的。前40只可以占到50%的权重。
分析这个，大概看看前面40只股票来说，发现非常有趣的特点，银行、金融、地产对沪深300指数起关键作用的板块，前面的招行、民生、工行、中行等等。因为这个分类的话，可以对整个沪深300指数做板块上的理解，第一是按照产业来说，产业就是分得比较大的东西，可以看到，如果就金融来说，目前的板块权重能达到62%的权重，如果再细分，把金融分成银行、保险等等，目前来说银行的比例也能占到16.46%，如果再继续分下去，同属行业，银行占16%，刚体占8恩%，房地产占5%，前三个相加对，沪深300接近三成。我们在做股指期货的时候，一定要盯准这三个板块。将对沪深300指数运行状况起到关键性的作用。
最后简单说一下首个期货合约，目前暂行没有正式推出，具体的合约条款，合约的标的物不用多说，就是沪深300指数，合约的乘数就是每点300块，合约价格就是以点数乘300块，最小的变动价位是0.1点，合约的月份是当月、下月以及随后两个季月，交易时间和交易规则，价格的限制、保证等等这些都有，可以在中国金融交易所网站上，有所为的合约介绍。
具体来说简单解释下什么是合约的月份。交易的代码是IF，第一个是按照代码来说是IF0704、0705、0706、0709，我同时交易四个合约，第一个是4月的合约，第二个是5月的合约，第三个是6月的合约，第四个合约是9月的合约。我们交易的合约是当月的5月合约，下个月6月的合约以及随后季月的合约。再解释一下合约的最后交易日，3月合约最后交易日是2007年3月16号，这个定法目前规则来定，每个月份合约最后交易日是当日的第三个星期五，定的这个规则就是第三个星期五，刚好3月16号是3月第三个星期五。
最后交易日采取先进交割，2月16日，2月的最后一个交易日，左边是期货合约，右边是沪深300的项目指数。当时期货交易收盘价是2689，而现货最后一个小时平均价在2676，这个时候我们的交割并不是以期货的收盘价而是以现货最后两个小时的平均价价格，也就是2676进行交割，这个是投资者需要注意的地方。
交易一手合法。假设股指期货合约是3000点，一手合约面值是90万，按照10%保证金计算，买卖一手合约需要9万元。而且交易所有权调整保证金比率，如果按照交易按照保障性分析来说，合约价位里每变动10%，买卖一手合约的盈亏在9万元，亏损一方交易金将损失殆尽，按照国际上通用的标准，3倍到4倍计算，如果投资一手股指期货合约，你的资金应该在30万左右，至少不能低于27万，在30万以上为宜，这是比较安全的边境。
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张庭宾：谨防机构投资者操纵股指期货洗劫散户
编者按：4月15日，《期货交易管理条例》正式施行。股指期货呼之欲出，撩起投资热情。在此时刻，《第一财经(相关:理财 证券)日报》副主编张庭宾先生的著作《暗算股指期货》问世，4月16日上午，搜狐证券第一时间约请张先生做客搜狐，剖析股指期货到底遭谁暗算？证券市场资深专人士张卫星(张卫星新闻,张卫星说吧)先生也参与了讨论在谈到股指期货是否会被操纵时，对市场的影响时，张庭宾表示，股指期货不会助跌的观点，其实是在设套。谨防机构投资者操纵股指期货洗劫散户。 股指期货不会助跌的观点，其实是在设套，因为股指期货要推出的话要有人接盘，有人要做多、有人要做空，做多的是谁呢，做空的是谁呢？做多的人我认为两类，一类是新股民、一些散户的股指期货投资者，因为他们比较少，可能受到误导，他就做多，现在已经有人造舆论了说股指期货推出之后还会上涨，第二种可能就是股指基金的，就是投资机构的一些人。这里面我想强调，我和张卫星不太相同的观点在哪里呢？我觉得最后的落脚点是一致的，我们觉得股指期货的推出不是很成熟，但是我对于股指期货一开始的判断跟张卫星有点差别，张卫星觉得股指期货刚推出的阶段大家觉得比较谨慎，谁都不敢放单，成交量也比较小，不会对市场有太大的影响，可能影响主要是心理上的，但是我不太同意这个看法。不太同意这个看法的原因在哪里呢？如果说我们这些市场投资者，所有的机构、所有的投资者都是为自己利益服务的，都是为自己负责的，钱赔了赚了都是自己的钱我觉得不会产生这种情况，不会产生在刚开始的时候股指期货成交量非常大、非常吓人，一定会出现张卫星所说的那种情况，一开始的时候量很小，因为都是对自己负责嘛。但是问题在哪呢？问题在于我们目前的中国机构投资者，现在中国在资本市场上主要就是几个力量，一支是国有金融机构的投资者，尤其是以资金为最大代表，基金的钱是最多的，另外一种是散户，第三种是私募基金，QFII，他们是同一性质的，第四种是老鼠仓商，内部人。
因为目前缺乏一个非常有效的对于国有机构的这些经营者的一个约定和激励机制，尤其是缺乏如果他做赔了或者出现了道德风险把国家的钱拿来或者投入人的钱转移到老鼠仓商的时候我们没有办法制裁他。因为目前为止从2000年前后陈运达的基金黑幕以来我们知道这里面有很多问题，但是目前为止我从来没有听说过哪一个基金的人判刑了。
股指期货推出以后还要考虑道德风险。对道德风险控制的制度建设和控制非常重要。希望所有的人，不管是国有基金的经营者，还是私募基金的经营者，包括其他的媒体人，都希望是道德高尚的人，但是市场经济又是以利益为导向的环境，所以这里面又有一个诱惑。每个人都有存在道德风险的可能性，这里面实际上总在权衡，就是他权衡所得到的和所付出的是不是对等的。
比如现在有一些官员贪污腐败，落马之后被判刑，现在很多官员都是，尤其是一些交通厅的那些厅长纷纷坠落，这些他们就受到了应有的制裁和惩罚，受到了应有的月份，我想其他的厅长就不太搞道德风险的这种问题了。但是在股市我一开始就讲，我们现在不太能看得到非常有利的对这些道德风险的控制。
谨防机构投资者通过股指期货操纵现货
如果他这么做，第一，从目前的交易制度的设计上来看完全可以做得到，比如说他手里边有大量的现金，他可以去在股票市场上做多。他让投资者的钱或者国有的钱扮演在股指期货做多的角色，他老鼠仓的角色扮演做空，多和空就腾对上那个单了。对上那个单之后过了几天，比如股指期货再做空，卖出股票，那个股价肯定往上做了，这样他就赚到钱了。这个东西从技术上来说完全可以实现。
第二，从现在的交易规则来看，某种程度上股指期货的交易规则跟现货股票的加以规则是不对称的，他是锁定现货的利益，因为有几个不对称，现货是头一天买第二天才能卖，股指期货是当天交易一天可以反复操作。第二，现货的交易时间是4个小时，现在股指期货是结束提前15分钟，它的时间是覆盖了现货交易，所以一定是吃死现货的，这样现货没有做空机制，但是股指期货有做空机制，可以双向做，他可以双向做一定会吃死单向做的。最后一个，现货就没有放大效应，就是没有保证金交易，但是期货有保证金交易，现在设定是10%，如果加上保证金，可能有八大效应，一定会吸引投资资本进入这个当中去算计现货市场的人。我最担心的是什么呢？我最担心的不是在股指期货市场里面双方的对赌双赢，我担心因为这种制度上设计的不对等道德这些人通过股指期货来操作现货的人，就是说这些散户投资者根本没有机会碰股指期货的时候他的钱可能有30%甚至50%被别人拿走了，暴跌之后，如果说股指期货暴跌，在现货市场上有很多的机构在抛，一直往下跌的话散户的钱就抛掉了、出货了，等他抛掉的时候这些人再做多，又迅速的拉上去了，这个东西恐怕是最可怕的。如果那样的话搞得不好的话我非常担心有5千万甚至1万亿的散户投资者和基金投资者的钱被转移了，变成别人的钱了。
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张卫星：股指期货虽是"早产儿" 但必须尽快推出
编者按：4月15日，《期货交易管理条例》正式施行。股指期货呼之欲出，撩起投资热情。在此时刻，《第一财经(相关:理财 证券)日报》副主编张庭宾先生的著作《暗算股指期货》问世，4月16日上午，搜狐证券第一时间约请张先生做客搜狐，剖析股指期货到底遭谁暗算？证券市场资深专人士张卫星(张卫星新闻,张卫星说吧)先生也参与了讨论在谈到股指期货对市场的影响时，张卫星表示，制度不出台，股指期货还是早产儿。
5个谎言需要25个谎言继续维护
张卫星表示，股指期货的这种资金杠杆放大的效应使得这种博羿的速度和效率都提高了，有利有弊，导致了这种利益黑暗的一面，比如我们看到黑暗的地方利益输送也速度非常快。寄托于道德,其实就是一个悖论，实际上无数个历史事实告诉我们，道德是最不可靠的，无论是在金融市场上还是在国际市场上，所以这里面咱们中国推这些金融产品确确实实有大的问题，这个问题在哪里呢？就是我们是以国有为主的。就是每个人并不是以对自己的利益负责的，就是说这个利益占有者或者利益的支配者并不是一定完全可以为这个利益所负责，这一点和欧洲的、美国的完全私有化的国家是完全一样的，所有的出发点是为了我自己的，这样将来博弈的平台、博弈的结合游戏规则是可以这么设计的。我们中国现在就是说这些是公共利益，我代表着公共利益去博弈，但是和可能表面上是公共利益，但是实际上是自我利益，这个就是为什么我们会看到过去做庄，其实股市上已经发现这种现象，就是老鼠仓这种现象在美国不敢想像，你自己做自己股市还老鼠仓，这种概念，美国都不敢想像，但是中国为什么这么明显？这种原因就是拿着国家的钱我做成功了可以有一部分钱，我做成功了自己小金库的钱，我做失败了是国家的钱，这种情况在股指期货里面很大。我希望这个制度要设计，制度一设计特复杂这个事情更没办法做了，说了一个谎言就需要5个谎言来圆，那这5个谎言就需要25个谎言继续维护。
股指期货现在已经有这个问题，我们看到很多的讨论或者研究的这种文章，就发现一个问题后面写5、6条条例来弥补这个漏洞，但是这些条例本身又有问题，所以这个也是股指期货迟迟不推出的原因。其实在这里面我个人认为股指期货最大的风险是政府，因为我们知道在中国以前出股指期货的事件，327国债事件，当时两大机构对上了，在某一个时点上较上劲了。这种时候出现问题，这个国债往哪走，往任何一个方向走都意味着一个机构死亡，一个机构上天堂，而股指期货就是一个天堂和地狱的过程。他们都是好股，但是好股的结局是谁来决定呢？是财政部，是政府。
比如，327的核心是政府的，因为最后是出来了，因为有一个是财政部的关系，底牌非常清楚，那个不知道底牌有很多无中生有的钱，帐上只要要一输入就是钱，结果一场豪赌就是这个现象。这种现象到现在风险被消除了吗？没有。我为什么讲没有呢？如果我们在未来可能还会有这种现象，某一机构和某一机构在某一时点上又对上盘了，这个命运我告诉你还是由谁来决定的？政府，因为可能那个就是政策。比如说国有股减持，比如说股权分置改革，这个东西就有少数人知道，不透明的。假如说我知道国有股减持政策我就开始做空了，假如说我知道股权分置改革是送股的，那我应该做多，所以核心最后变成什么？变成政策，就是说股指期货还有一个最大的问题，我们政府的决策透明度特别差。
现在我们举一个很简单的例子，如果说股指期货建议最好是尚福林的办公桌底下按窃听器，你掌握最新的政策决策，因为直接带来了巨大的利益放大，所以这个问题我们没有解决。我认为我们现在国际市场上已经发现这种问题在美国已经得到很好的解决了，比如说他的会议记录，政府每年会议提前好几个月大家都知道什么时候开会、议题是什么、每个人知道什么情况，全是透明的，包括加息多少东西全部告诉你。OK，我们输赢就没什么话说，现在我们的决策是不透明的，开一个股指期货风险极大的，我就建议大家伙所有投资机构最好是证监会安窃听器、到央行安窃听器，因为他们能够觉得发展的方向。
如果这种问题不解决我们下一步问题一定会出来，又是某家机构又对上单子，这时候就权利左右政策，制度决定企业的生死。
最核心的政府决策是政策这方面，股指期货现在谁能说清楚哪个时间段推出来，谁也说不出来啊，这种决策是我们的惯性，就是说反正就少数人决策，谁来推，没有一个程序、会议、制度告诉你一定会出来。
所以股指期货是非常可怕的，所以我说股指期货还是早产儿，早产儿也没办法，也得生，就跟股市一样，早产儿，生出股权分置最后没办法我们还得解决股权分置的问题，还得解决生出来的畸形问题，一系列的问题，比如现货没有做空机制，现货还没有融资，这些类似都没有，我们就要生股指期货，没有办法。因为中国的这个问题是这样的，中国的速度发展太快了，国家的经济发展太快了，很多经营工具又太慢了，跟不上，只能够怎么办？像整个一条龙的生产这种应运而生，这种机制在周围建立起来了就得是跨越式的、超常的、早产式的，我对股指期货这种风险感觉出很多问题，但是我也知道得早出来，原因就是中国的现实，就是中国发展的代价，可能又会造成很多的机构、散户在这里面受到巨大的利益损失。
股指期货政策推出来，虽然早产，问题很多，但是必须得快点推，因为这个推进以后才能促进整个国家系统的全部改革，以后证监会的会议就得形成制度，什么什么什么时候开会，几月几日之前，都让市场之前，全都约定好了，会议的人是谁，有什么资格来评价，意见是什么样的，最后政策是怎么形成的，全部系列都出来。这个情况下我觉得中国的金融市场才会完善和更可靠。但是这件事情，改革并不是说一蹴而就的，肯定会有一两件事情促进这件事情。
股指期货推出前，我国市场并无真正激进型投资品种，最激进的投资者也仅仅是将资金全部投入到ST等绩差股而已。一旦股指期货推出后，这种情形将会发生质的变化，如果把全部资金投入到股指期货中，投资者将撬动十倍于现有资金的资产规模，其损失也将是10倍规模于过去的情形。
股指期货时代，投资产品更加丰富，产品结构将更加复杂，风险特征与传统股票市场也将出现显著差异。这对投资者而言，既意味着巨大的机会，也提出了更为严峻的挑战。因此，在新环境下，投资者需要及时调整投资思路，并仔细参悟，首先从心理上做好以下三方面准备。
不能只关注一个市场
金融衍生品虽然标的于股票和股指等现货产品，但由于运行机制、投资者类型和投资策略的显著差异，金融衍生品和现货产品交易过程所揭示的信息，具有自身独特的特征。因此，在股指期货时代，无论是参与股票，还是参与股指期货，抑或同时参与两个市场，如果投资者仅仅关注单一资产类型的信息，将无法全面解读整个市场的变化。
股指期货的价格走势、未平仓合约数、交易量和持仓量等信息，从不同侧面反映了投资者对股票市场变化的判断，而影响股票市场的宏观经济信息和基本面信息，又是股指期货运行的基础。投资者必须同时关注两个甚至更多市场的状态，正确理解它们之间信息的揭示作用。
你能承受多大风险
金融期货衍生品的推出，预示了可供投资者配置资产类型出现了重大的突破。在这种新环境下，投资者所面临的资产风险类型出现了重大分化，你必须对原有的自身风险厌恶程度和风险承担能力重新做出判断。
目前，市场中大多数投资者均将大部分资产投入在股票上，从理论上，可以认为这些投资者是风险偏好型。如果按照股票时代的风险偏好进入股指期货衍生品时代，且不做出及时调整的话，投资者的高风险偏好必然导致过多配置超过股票多倍风险的股指期货，此类配置的结果会导致大量投资者产生巨额损失。
另外，股指期货交易中所涉及的理论较股票更为复杂，投资者必须在参与股指期货之前，不断提升对股指期货的认识，深刻理解股指期货的各种交易策略。这也是证监会实施多轮全国性的股指期货教育的目的所在。
不要为了配置而配置
配置资产类型的选择是一种艺术性和技术性的结合。
资产类型越来越多，如何配置现有的资金，必须同时兼顾资金规模和投资目标两方面因素。在资产类型的选择中，最忌“为配置资产而配置”。股指期货一旦推出，并不意味着投资者一定要在其资产配置中配置该类资产，根据国外结论，大部分投资者的资产配置中并不包含衍生品类型，而是将高收益的垃圾债券或者新兴市场股票作为高风险配置。
股指期货交易方法及策略
主讲人：经易期货经纪有限公司副总经理、博士 曹胜
2007年3月27日，北京期货商会举办了首场北京地区股指期货投资者教育培训，由北京期货商会股指期货讲师团成员主讲。内容包括如何操作股指期货，如何控制风险，如何做期货交易等。
搜狐证券频道对此次讲座进行了全程视频文字录播，以下是经易期货经纪有限公司副总经理曹胜博士主讲股指期货交易策略和交易技巧。
曹胜：听了于总的讲课之后基础知识都听明白了，我也希望大家不要打盹、不要范困，也能够有所收获。我主要讲的是期货的功能和投资机会，怎样利用期货股票进行理性投机，怎样进行套期保值，怎样技术股指期货的套利交易。
期货很简单就是一个买、一个卖，怎样挣钱？低买高卖，很多人经常是买的最高卖的最低。股指期货的市场功能和投资机会，大概有这样四种交易方法，其中套期保值是期货市场的功能体现。套期保值是通过现货和期货之间互相套做的交易，一个买一个卖或者是一个卖一个买的交易来实现回避掉现货市场上风险的目的。什么叫套期保值？怎么样规避风险的？当你担心又吃亏的时候，担心价格要跌的时候，加息之前有一个哥们给我打电话半夜11点非要请我出去喝茶，说又要加息了，黑色星期二又要重演。他说我已经满仓盖出去了，房子都挡出去了。问我有没有什么招？我说真的没有招，除非把你的那套房子也卖了。如果前一个月之前你请我喝茶就没事了，让你等着，等股指期货出来之后再来做。你周五知道加息了，周一在股指期货上先把的头寸卖出去，股票的亏损由于期货上的高卖低买就能够赚回来了。所以股票是能够保值的。很多朋友说我们现在是有市值的人，我的资产每天都是在波动的，固执涨了我的身价就涨了，固执跌了我的钱也就少了。如果有了期货之后可以先卖来保护我的股票现货资产。
有的人不理解，期货怎么没有东西就可以先卖呢？在生活中经常碰到这种事。举例来说，比如说房山或者是门头沟出来的一个农民到首钢门口来买钢材，也不知道什么价格，门口卖的是三千块钱一吨。而你刚好跟首钢签了合同，下个月订货，现货能够是两千四或者是两千五，我可以先跟你签合同，告诉你下个月三千块钱跟你交货。一个月后你从首钢拿到了钢材假如说是两千八或者是两千九拿到了，你还是可以以三千卖给他的。有点儿现货知识的人都可以理解没有东西也是可以先卖的。期货正是因为有了这样一个卖空的机制，当你认为价格要下跌时，当你害怕你的价格要下跌时可以首先卖出股票指数期货，股票指数期货和股票指数其实就是现在和未来的东西，一定是同一个标的物是同一个供求关系左右着的。
举例来说，我在这里穿着西服打着领带，2007年的6月合约我是什么样的？大家现在就猜，再过几个月交合约时也不会长出六个手指、两个脑袋。有人根据我现在的情况大胆交易6月份卖出曹胜六个手指的情况不存在，期货和现货是同一个人，只是不同时间上的人而已。股指和股指期货也是一样的，现在看到的沪深300在那里波动半天，根据现在的情况判断沪深300指数在2007年6月合约最后收盘时看一下股指是多少，你认为涨的话就买，你如果认为不可能达到的话就卖。因此众多买家和卖家就在这个位置上根据现货状况来交易未来的情况，这就是期货交易。
正因为如此，同一个标的物、受相同的供求关系影响，因此现货和期货的走势是一致的，不可能说是一涨一跌。沪深指数6月份涨到2900，期货就跌到2300，不可能。正因为如此可以用期货来回避掉现货市场的风险。10%的保证金相当于你有两万块钱的股票可以买到20万的期货合约。套期保值是期货市场赖以生存的最基本的功能，不是随时随地去做的，而是你担心的时候。当指数在1046点时，指数屡次不创新高，你害怕了。从700多点涨起来，赶快卖掉吧。如果是到800点的话你也可以买当跌到1222时也可以买期平仓，同时也可以买期保值。所以套期保值一定是针对现货的投资状况，针对对现货头寸担忧的情况，你怕涨就先买期货，如果你怕跌就先卖期货。
价格的发现功能，期货市场具有价格发现功能因为这是一个很小的交易场所，有众多的买家和卖家集中，他一定认为利多时才会买，利空时才会卖。假如说全球人都在这里交易的话信息是很集中的，它的价格是能够得到公允的。第二点如果没有期货合约时，很多人想现在是2780点，下个月是什么点不知道，下下个月什么点也不知道。有人说是黄金牛市，黄金十年赶紧买。为什么你认为明年还要大涨？过去没有期货时就拍脑袋想。现货商人知道，去年这个时候丰收了，豆子大量上市所以豆子要大跌，有了期货市场之后你不用问谁了，也不用拍脑袋想了，直接把盘子打开看现在是12月份按1740点，去年3月份是在1889点，给你一个参考，未来价格走势对你来说是一种启发，这也是一种价格发现。他发现了期货价格和现货价格之间平价的关系。
如果价格偏离太远的话，假如现在12月份到未来3月份是3月的话，持有成本、资金、保险、利息都算上的话是差100个点，现在是偏离120个点的话就出现套利机会，就可以买一个低的卖一个高的。好比弹簧，正常长度是10公分，在桌子上一扔就弹，伸长时到15公分，你觉得不可能到15公分，所以买一头低的，卖一头高的，这样肯定盈利会大于亏损的。在套利机制的作用下使得期货市场具有差价投机和价格发现功能。这个价格不会偏离太远，6月份的曹胜绝对不可能长出六个手指来的。
套利并不是万无一失的，虽然我买了一个合约卖了一个合约，之间的合约有波动，我认为是买的最低的，卖的是很高的，这并不是万能的，有可能你买的是最低的跌的更狠，所以一定有一条套利交易并不是万能的，只是一种价差的投机而已。
有了股指期货对投资者是一个质的革命性的改变，用过去的信息指导现在的交易。看看这个公司的财务报表、年终报表就可以知道股票涨到哪里。有了期货之后就可以知道我如果认为未来大使期货走势已经是很明显的牛市，黄金十年已经向我们走来，就会逢低就会买进。
第二过去选股票很难，不可能知道庄家内部消息，不可能拿到庄家建仓的成本，有了指数之后就按照指数来做。我认识一个银行的行长，他说我做股票太累了，就让我的手下人把沪深300指数打下来了，我挑了几个买。人家是从头笑到尾。
总的来说有一点，套期保值规避风险的功能，第二是价值发现，可以做价差投机。在组合指数里这是最典型的现象，从去年8月份到11月份，沪深300指数从1200一直到1470点。套期保值不是所有散户能玩的，一般是基金、券商们做的，必须对重大持仓进行保护。证监会也好，协会也好为什么要让我反复给大家讲风险意识，你们做股指期货还是要慎重，不是谁都能去做的。
到底交易一手合约需要多少钱？门槛有多高？那时股指是2500点时，一个点值300块钱，这样一手合约的总价值是75万元。按照10%的保证金，要再乘10%，是7.5万。有人会说这么贵？我要买ST股可以买多少股。我们要让大家多看少做。如果价格上涨或者是上调保证金的话所需的保证金将会更多。解释一下保证金，并不是说像货款的首付款一样，这是担保你履约诚信的押金，这跟买钢材交30%的预付款是两个概念。你要买一手合约必须要押七万五才可以保证你有这个诚信和资质。所以指数越高，合约价标值越大时你交的钱越多。如果你想始终持有这个合约的话必须要随即蓄上保证金。
交易安全鲍正行措施是合约价位每变动正负10%，合约的盈亏是2500乘正负30%再乘300，虽然你花的钱大风险也是大的。亏损一方的保证金交了七万五，一个涨停板可能就血本无归了。期货市场一旦发现不利时，跟你的判断方向相反时一定要止损。要维持保证金的话，买一手合约要花七万五，如果是满仓的话，明年跌1%你就少了7500元，你应该留足4倍的资金，也就是说至少要有30万才能去买一周。我们建议最低入市资金量是30万元以上。
下面看一看怎样利用期货来进行投机。投机的意义不用说了，正是因为投机者的存在大家才能买入卖出。套期保值转移的风险是众多投机者承担的。本来一个公司承担一个亿就受不了了，如果有一亿人玩的话，每个人就承担一元。预期指数上涨，买入股指期货荷叶，上涨后卖出平仓获利。手上没有东西时也可以先卖的，因为你是看的是价格下跌的趋势。下跌以后再买进平仓，这是高抛低息。
假如说现在我想做股指期货，首先要选择合约，因为在盘子上可以看到四个合约，首先要看选择哪个合约。选择的话肯定要选择一个交易量大的、参与人多的、市场流动性很好的。比如3月份的合约，04003的合约代码成交量很大的话就可以玩了。一开盘就涨这么高的话，1620点，我卖空。第一个会合花1620乘300是48600元，10%的保证金要交48600元。结果这个股指不听我的话，哗哗地涨，就要开始止损了。在1741时就割肉了，就平掉了，这时一看不对就赶紧买进，1620减1741再乘300，36300元就亏了。如果大市是牛市的话，1741割掉的，同时开仓再花保证金再买看涨。
第二次花保证金是多少呢？过去是48600元就可以买，现在是要花1741乘300，要交10%的保证金，就是52230元。一下子涨到了1901了。如果实在是挣怕了，就卖了。1901减1741乘300，这次挣了48000元。同时在1901又卖了空头，这时保证金是1901乘300点，总合约是57030元。这时1901卖下去之后，虽然是牛市也是可以做空的，没有只涨不跌的股市。假如说跌到1867，赶紧见好就收。这时盈利是1901减1867乘300又赚了10200元。这时又买了，既然是十年的大牛市，今年才走了两年，在1867时又买了，这时就不用担心了。众多人就在开户了，所以就一路涨到现在了。
下面讲一下影响股指期货的主要因素。影响股指期货的因素有很多，经济增长，和谐社会，肯定股票价格要上涨，经济也看好的。通货膨胀，原来企业生产的鼠标是十块钱，结果现在物价上涨了，有可能就值12块钱了，虽然实际价值成本还是10块钱，但是因为货币的币值毛了就有可能水涨船高，所以也会影响股价的。现在说的最多的是流动性过剩，其实就是往通货膨胀方向走的。为什么股市大跌之后就有很多人敢买呢。还有财政政策、货币政策也会影响股市的。前段时间一听说加息、紧缩银根房地产就受影响了。第二是汇率，人民币要升值了，很多人把美元改成买人民币了。人民币升值了，所以那些纸业要涨价，有朋友非要让我买岳阳纸业。政策因素就不用说了。还有指数成分股的变动，又开进来一个重量级的航母，人寿或者是国行，他多要进到沪深300的编制的，所以每次上来时大家也要关注。
套期保值的目的是规避风险，规避什么风险呢？股票市场风险有两种，非系统性风险（个股风险）和系统性风险（整体风险）。如果是大盘系统性风险的话往往就束手无策了，前几年碰到的大牛市即使水平再高也不可能挣到太的多钱。对于整个大盘的下跌，宏观调控的开熊，怎么办呢？套期保值。套期保值的原理是指股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动的。通过两个市场建立相反的头寸，当价格变动时则必然再一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。
股票指数的保值原理就是平行性、收敛性。期货的价格和现货价格基本上是同一个方向走的，而不可能是背离的。现货就是我本人，我走在不同的地方路灯照出来的影子有长有短，把影子比喻成期货的话，影子跟着我一定是同一个方向走的，但是最后收敛性是什么意思呢？我最终回到家里时，打开钥匙、打开门，在客厅打开灯影子最终是回归到我的本来面目的。正是因为这两个市场如应相随，所以有同涨动跌同方向，共同的供求关系左右它的涨跌。最后一定是是什么就是什么了，所以它有一个收敛性。正因为如此我的影子长短和我本人之间可以存在着套利的关系。我现在持有现货合约，三个月之后价格是多少，超出这个幅度的话就可以套利。
可以分为买入套期保值，又称多头保值，现在资金没有到手，你是担心未来上涨，没有来得及买股票，就赶紧去买指数。这对基金很有用，过去基金一卖买一两个月多有，这个钱还没有完全到帐，股票已经到了建仓单位，钱又不够，就会买股指期货。卖出套期保值又称空头保值，是已经拥有股票的投资者，在预测股票下跌时卖出股指期货。用一个形象的图形表示，红线代表期货，蓝线代表现货，当未来T1时间段预计T2要做多买股票时，但是又担心价格上涨，钱又没有到，因此在T1时就买期货。最后建仓时虽然T2买的成本已经高到这个位置上来了，但是期货也从这里涨到这里了。卖空也是一样的，在蓝线的位置担心价值下跌，所以在期货上做了一个卖出。股票虽然赔了钱但是期货也赚回来了。
还有一个是选择套期保值的方向，很多人说我要保值是要多买还是多卖，这是取决于你的担心见底了，你担心上涨因此就买期保值。比如11月2号，某客户准备建立价值500万的股票，但是资金12月中旬才到帐，判断11、12月份还要大涨，为了避免将来拿500万来买股票成本太大，就可以考虑实施套期保值。将买入的成本锁定在11月2日的价格水平。准备套期保值所需的资金假如说是100万的话，确定方向是买入，确定套保合约是12月期货合约。根据需要保值的资产数额计算套保所需要入的指数期货合约数量，当天11月2日12月合约当天开盘价是1495点，1手期货合约的价值就是1495乘300等于44.85万元。500万的股票要买多少手呢？用500万除以44.85等于11手。1495的现价，11手，44.85万的合约价值，买了11手，乘以10%的保证金率，就是49.34万元。开这个户花了100万的保证金，这次交易为了锁定500万的股票市值只花了49.34万，还剩下55.66万元怎么办呢？这个钱就是后备资金。
到了12月15号，500万到帐了，开始建仓，这时一看股票已经涨了不少了，原先买的11月合约，以1695点卖掉。这是股票上涨过程中的一个操作。整个操作情况是怎样的呢？以沪深300指数作为股指组合，500万现金到帐时选股很麻烦，选择股票的组合是沪深300的成分股，11月2号本来是想买500万，因为钱没有到在1495买了12月合约11手，到了12月15号钱到了，再买这个股票组合时因为股票价格上涨了，你花了566万。买到成交时要把保值结束，1695卖掉了11手合约，期货平仓盈利是1695减1495乘300乘11，等于66万。期货给你补了66万，这是期货市场盈亏和股票市场盈亏相抵，实现完美的套期保值。
不可能每次运气都那么好的，当看错的时候，在1495买了11手合约时，跌到12月15号跌了100个点，期市出现的亏损是100点乘300乘11手是33万元。帐上留的50万就发挥了作用，就可以弥补套期保值的盈亏。亏了33万还有17.66万。
看一看是不是真的亏了？本来11月2好要买股票，结果运气不好跌了1395点，卖出期货是100个点，亏的33万。但是这时500万排上用场时有可能你买这个股票时只花了467万。保值追求的是规避风险，而不是追求盈利的最大化。
什么是跨期套利？买涨和买跌概率都是50%，这时可以做套利，买四个合约里涨的比较少、跌的比较深的，认为它往回反抽力度比较大的。相当于一个尺子是10公分，弹簧是15公分或者是5公分也好，都可以去平仓。肯定是一边亏损、一边赚钱的，只要盈利大于亏损这笔改易就值得了。不管涨跌只要盈利目标达到正常套利价值曲线是就平仓，所以套利是动态的。不管期货、远越喝越怎么波动，近月合约怎么波动，只要发现偏离时就买一个偏低的，卖一个偏高的，等到回归或者是偏窄时会有一个平仓。
也存在一个无风险套利的机会，买的时候更好是买的最低的合约，卖的时候正好是卖的最高的合约，弹簧拉的最开的时候，最后到中间，两边都挣钱，有这种机会出现时就是无风险套利的，所以要抓好机会。
期限逃离是最终期货和现货回归时，胶乳说交割仓促外面现货价格是2500，期货合约标准价格是2600的话，就有人买仓库外面的现货到期货上进行2600卖出，如果现货价格2500，而期货价格是2400时，很多人去买期货合约2400，把价格不断抬高，在现货上卖掉。在套利的作用下期货和现货一定是趋于一致的。这张图中间的蓝线是指数现货，沪深300。红线是期货价格，期货偏离现货价格有一定的幅度，大趋势是一样的，紫线是不断从高往低走，当红线偏离紫线超过正常套利区间时，就可以卖期货买现货。如果期货价格低于现货价格，超出正常套利区间时就可以买期货、卖现货。最次到交割那天、合约到期那天最后履行实物交割，到最后一天也是有机会可以出得来的。
也可以在某一段时间内，只要现货和期货是同一个方向，但是期货的波动往往比现货要大一些，只要波动幅度超出了正常的套利曲线，也就是超过了蓝线这时也是可以进行套利的，不一定要等到交割的对于一天。我就讲到这里，谢谢大家！
一德期货邱菡仪:股指期货交易风险控制
2007年3月27日，北京期货商会举办了首场北京地区股指期货投资者教育培训，由北京期货商会股指期货讲师团成员主讲。内容包括如何操作股指期货，如何控制风险，如何做期货交易等。
搜狐证券频道对此次讲座进行了全程视频文字录播，以下是北京期货商会股指期货讲师团成员一德期货经纪有限公司高级分析师邱菡仪小姐主讲股指期货的风险控制。
主持人：接下来进行第三讲，这是今天进行投资者教育的重点，刚才两位老师一位告诉大家什么是股指期货，股指期货的合约是制度是怎么设计的，另外一位老师告诉大家如何去做、如何交易、如何挣钱，下一步是进行股指期货教育的重点，风险控制。我们监管部门的领导也来了，风险控制是大家下一步投资股指的重点。本来这一讲是商会执行会长来讲，但因为证监会临时有事，赶不过来下面就请邱菡仪给我们讲。
邱菡仪：在讲课之前非常感谢在座的这么多的朋友耐心地听我们的讲座。前面两位老师于总和曹总主要是教大家怎样把钱通过股指期货放到您的钱袋子里，接下来我讲的也很重要，如果把钱放到你的钱袋子里，一定不希望你的钱袋子扎不紧或者是有洞，我讲的这一讲是如何在你挣钱之后把你的钱袋子扎紧，把可能出现的洞堵上，不要让你的钱袋子一边进一边出。
说到风险在座各位首先想到的是股市的风险，但是感同身受的是在过去几年中沪深两个股市出现了反复下跌的过程，所以很多投资者手中的股票大幅缩水，让大家对风险有了清醒的认识，股市不仅是金矿，也有可能是吸铁石把你钱袋子里的钱都吸走了。有一个同事说我99年买的股票到现在还没有到我的本，他可能对风险有一个很具体的认识。股指期货跟股市的风险相比规模更大，影响它的因素也更加复杂。所以股指期货风险的认识和防范跟股市风险是有所不同的。
今天总两个部分跟大家进行说明，一个是股指期货市场上究竟有哪些风险。第二是大家在进行股指期货交易过程中如何防范可能出现的风险。
大家在投资时最关心的是收益，你会关心这个月20个交易日股票市值增长了多少，最关心的是你的投资收益率。跟收益率相伴的是你要面临的风险，他们是相伴相生的，如果你希望买一支风险比较小的股票，你的收益率肯定会相对比较低的。属于你希望享受一个比较高的收益的话，你买的股票肯定就会面临比较大的下跌风险。所以收益是风险的成本和报酬，我这么说并不是说你承受了高风险一定就能够获得高收益，因为风险是不确定的，想要获得高收益必然要承担高风险，但是并不见得你承担高风险一定能够获得高收益。我想这一点大家比我的感受更深刻。
说到股指期货风险的成因，总结了四点。因为股票是反映国民经济波动的晴雨表，大家很关心，像刚才曹博士说的，一加息大家会想我的股票价格会不会跌？我有一个客户他带买入股票之后一想第二天加息了，第二天就赶紧买了，结果一开盘不仅没有跌反而涨了。这时投资者遇到的是因为股票价格波动而导致的风险。你在投资股指期货时，标的物是股票价格指数，股票价格的波动会导致股指期货的价格也相应波动，就会给投资者带来风险。所以它是股指期货风险的一个成因。
还有一个是刚才于总讲到的，因为股指期货实行的是保证金交易机制，你在交易时只需要投入交易金额10%的保证金，股指期货上涨10%你的资金就翻倍了，同样如果下跌一个10%你可能就血本无归了，就会面临着杠杆效应导致的比较高的风险。还有因为市场机制的不健全，少数投机者会利用在市场上的一些地位和权利进行非理性的投资，有过股市投资经验的投资者肯定都深刻体会到了。当年肯定不敢做德隆西（音）的三驾马车，因为它是庄股，做这样的股票你可能会收获颇丰，但是也可能有风险。
将一下股指期货交易中会面临哪些风险，如何进行一一的防范。大家知不知道在进行期货交易时可不可以到中国金融期货交易所进行直接开户呢？有投资者甚为是可以直接去交易所进行开户，这是不可以的，你要投资股指期货必须要通过期货公司来进行股指期货进行交易。这就引入了第一个风险，当您在选择期货经纪机构时如果选择了不具有正当资格的期货公司就可能会面临着第一个风险，代理风险，我们简单归纳为找错人。有句俗语男怕入错行，女怕嫁错郎。在进行股指期货过程中，由于操作疏忽或者是操作不当面临的风险就是操作风险了。还有由于对市场判断不准确，造成交易方向相反或者是入市时机选择不当，这时需要面临的就是市场风险。还有一个是当市场上出现一个激素上涨或者是下跌，或者是成交量极度萎缩时你可能面临的是流动性风险。这样的市场风险会导致你在有期货持仓时面临巨大的亏损，如果不能及时补充保证金达到规定数额情况下就会面临下一种风险，现金流风险。这是在交易过程中的几个风险。
还有一个是法律风险，这从你开始步入股指期货交易市场到整个过程中一直贯穿的。关于具体的风险是怎样的，如何进行防范呢？接下来一一进行解释。
首先看一下代理风险，这是指大家在参与股指期货投资时由于你选择的期货经纪机构不当而带来的损失。可能大家体会不到会有什么危险，举例来说，最近有很多朋友在买房子，他们觉得二手房位置比较好，但是你不可能直接跟放逐进行交易，就需要通过房地产中介。如果你选择了一个不好的中介公司的话，不仅没有买到他看上的房子，而且两万的定金全部损失了。同样道理如果你选择的经纪公司不具备合法资格有可能在交易第一步就输在了起跑线上了。所以代理风险是你进入期货市场中所需要注意的第一个风险。
你所选择的期货公司不具备合法的代理期货交易的资格，所以在进入期货交易市场之前要察看这些公司相关的营业执照和证件。还有是期货公司在从事代理业务时违规操作给投资者带来损失和风险。十多年来经过期货市场的规范和整顿后两种可能出现的风险已经很低了。
大家在选择具备合法代理资格的期货公司时可以有三个途径，一个是去选场查证，去期货公司的经营场地看他的经营证照，第二是通过他的监管部门进行电话咨询。第三可以进行网上查询，看是否有资格。要看中国证监会颁发的期货业务许可证和工商部门颁发的营业执照，如果是去一个外地的期货公司在北京的营业部开户的话就要看它是否具有中国证监会颁发的期货经纪公司营业部经营许可证和工商局颁发的营业执照。是不是有这两个证照就可以了呢？当然不是，还得仔细观察是否过了有效期。大家知道工商是要年检的，如果是过了有效期的话必须要更新。并且这个公司是不是通过了中国证监会的年检，这也是在开户之前需要特别注意的。
说到代理风险有一个焦点问题，就是委托交易的问题。最近一段时间股市相当牛，很多投资者与其存钱不如把钱投到股市里好了，但是好多投资者又不懂股票，就把我的钱取出来，委托给我的朋友来做，这就是委托交易。我有两个朋友曾经发生过这种情况，不是在股市上，而是在期货市场上。
我有一个同学他有一些闲着的积蓄，看到另外一个同学在期货市场盈利率很高，他也想挣钱，他说我也不懂期货，不然我把十万块钱你帮我做，做的好的话分点儿给你。没有哪个人可以百分之百做对，在接下来的一个月中他的资产损失了40%。这两位同学不但关系闹疆了，而且又非常别扭。现在期货市场的投资基金并不是合法的，没有严格的法律保障，所以出去把你的钱交给了另外一个人委托进行交易的话你的委托是没有法律保护的，一旦委托出现任何损失的话你只能是自认倒霉。所以对于委托交易我们给大家四个字，甚之又甚。不管是什么样的后果都要自己承担着。
当你开户之后进行股指期货交易会面临什么样的风险？第一是操作风险。有两种，一种是因为投资者个人操作不当、疏忽导致的风险。第二是投资者的操作策略不当导致的风险。具体操作不当比如说计算机出现鼓掌。在仿真交易开始时，我有一个客户是这样的，在熔断价格时他正想挂在熔断价格卖出，结果他的电脑突然死机了，等到把电脑修好时已经卖不出去了。还有投资者在下单时把价格或者是手数输错了而导致的损失。可以看两个活生生的例子。在2005年6月27号台湾富邦证券公司因交易员计算机操作失误，将客户下单买进的80万元错误地输陈80亿元，成交的错帐金额高达77亿元。造成盘中238种股票瞬间涨停，约两千名投资人在涨停板上将股票抛出，富邦证券损失金额约为5.5亿元。
另一个是2005年12月8日，日本瑞穗金融集团旗下的瑞穗证券称，当天将61万日元价格抛出一股的价格指错误地输成以每股亿日元的价格抛出无1万元，因此使瑞穗证券损失高达400多亿日元。还有是因为投资人操作策略不当带来的风险，这是期货交易里经常会看到的。一个是满仓操作，期货交易是保证金机制，如果是满仓操作的话给投资者带来的风险是非常巨大的。还有一个风险是逆势加仓，在仿真交易时很多客户有这个问题，喜欢在跌停板买进涨停板卖出，不是这样的，没有哪个人会对市场的判断百分之百准确，所以逆势加仓是非常危险的投资策略。
还有是我买错了股票不管，跌吧，等着它再涨回来。但是期货市场不是这样的，期货市场是每天都要结算的，一旦做反方向的话每天从账户上划走的就是真金白银。还有就是犹豫不决，频繁操作。在仿真交易里也有这样的情况，这种频繁操作带来的损失是非常大的，不但会使你的金钱损失出去而且还要白白承担手续费。在股指期货交易之前一定要制定一个理性的投资策略。
第三个风险是市场风险，在市场中大家也经常碰到，因为价格波动带来的风险。股票价格、股指期货价格时时刻刻都是在变动的，市场风险也是每时每刻都能够感受得到的，是股指期货市场中最最重要的风险。因为你对价格走势的判断是错误的话导致的损失是非常大的。而且因为市场风险会引发流动性风险和现金流风险。
股指期货市场的风险跟股票市场的风险稍微有些不同，在进行股指期货交易时，时时刻刻都能够感受到它的存在，它是经常性、客观的。但是股指期货的风险还有两个特点，放大性。因为股指期货采用的是保证金交易机制，你交的保证金只是合约金额的10%，你的收益是放大的，风险必然也是放大的。还有是刚才曹总提到的股指期货可以双向交易，同样你在进行股指期货进行交易时所面临的风险也是双边的。你怎么做怎么错都有可能的，这跟股票风险是不太一样的。
在这里特别要强调的是股指期货的保证金杠杆机制所导致的风险的放大性。举一个例子，我们观察了2005年11月到2006年11月中沪深300指数的涨跌幅度，按照三个时间段来分，在2005年底11月份到2006年11月份中平均波动幅度是0.92%，其中2006年1月到2006年11月是0.95%，2006年7月到11月份是0.98%，按照沪深300每天平均波动幅度是1%，按照10%的保证金率来计算，假如你投入20万元保证金，沪深300波动1%，你的资金波动是10%，每天盈亏就是两万元左右。2月27号黑色星期二沪深300指数跌幅高达9.53%，假设按照10%的保证金率来计算的话，你投入的10%的保证金几乎就全部亏光了。
为了应对这种风险会建议大家在股指期货交易中采用止损技术。刚才曹总也说到了通过股市大跌很多股民也掌握了止损技术，但是在故事中恐怕没有在期货中大么重要。因为在期货中可以防止你输的血本无归。就好象你在高速公路上开车，碰到前面的一个障碍物，当你看到时已经来不及闪开了，你是一往无前冲上去还是踩刹车呢？踩刹车顶多车会擦伤、刮伤一点，如果是一往无前充上去就会是车毁人亡了。还有是当你获得盈利有点儿害怕时，市值始终是在波动的，在这种情况下可以设置一个点，到那个点就把这个仓平出来，这样可以提高资金的使用率，这也是止损的一个好处。
几种主要的止损方法，包括平衡点止损法、技术止损法和时间止损法。平衡点止损法是根据买入或者是卖出的价位以及资金势力先设立一个价位进行止损。技术止损法是对技术比较熟悉的人可以根据形态、趋势设立技术的止损点。时间止损法主要是波段操作、短线交易的投资者，比如一个星期盈利率必须要达到10%，达不到就不做了，换一个合约。
这是2006年11月13号到17号沪深300指数15分钟K线图，一共分为五块，分别是13、14、15、16、17的K线图。这位投资者在1500点时看涨后市，一看在1500点买入了两手沪深300股指期货，它的保证金是1500乘300再乘10%，再乘2手，所需要缴纳的保证金是9万元。这位投资者是非常理智的，他设立的是1485点的止损点，如果是技术止损法采用者会说15点是重要的支撑位，1485点如果会破的话，我预测在这里止损。他先设定到1485点不管后市怎么样就止损平仓出来了。在他买完之后就下跌了。根据他预设的止损点在1485点的位置止损了，在这里只损失了9千元。
但是要强调的是如果这个投资者没有满仓操作没有问题，他还有充足的资金再进入这个市场，只是小擦伤和碰伤，并没有伤筋动骨。他可以等到后市再涨上去，出现V型反转的态势，上涨势头稳固了，在1500点买入合约，坚定看涨，他买入两手，保证金是9万元。在随后一段时间内大盘一路上涨，这时投资者可以设立一个新的止损点，1530点。这个止损点其实并不是真正意义上的止损点，而是止盈点。在这种情况下把收益拿到手，后边不管怎么调整都没有关系了。
止损技术这么好，但在真正的操作中，做起来是很难的，就像壮士断臂一样，蛇咬了你的手臂，但是真正敢于砍下自己的手的不多。如果这位投资者在1500点买入合约之后，大市一直下跌，但是他绝不认输还要一路加到满仓的话，还没有等到价格指数跌到1460这个低点时就已经因为资金不够被强制停仓了。这位投资者已经倒在了黎明前的黑暗中，不管市场多么繁荣跟他一点关系都没有，所以该断臂时还是要断臂的。
还有一种投资者是犹豫不决，患得患失，一改再改。期货跟股票不太一样，它是每日结算的，你要患得患失的话最后给地带来的损失可能就会是数倍的。就像我刚才说的活着更重要。所以期货中有一句话活着就是胜利者，如果你把手里的千全部都赔光的话怎么赚取你的盈利和收益呢。最后一种人觉得做反了，也就不止损，就放弃努力，听之任之。在期货指数上的话这样的人会很惨，到期时不会让你到期交割认赔出场就是因为资金量不够强行平仓就变成实际的损失。
执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验。止损对于股指期货投资来说是非常重要的。说到这里也有很多投资者问过我关于程式化止损的问题，壮士断臂有几个能肯断呢？如果不需要进行激烈的思想斗争多好呢？有一些期货公司和软件公司可以给客户提供止损指令，可以在交易开始之前通过计算机预设一个止损指令，第二天开盘之后如果价格达到了预先设定的止损位置就会帮你自动实现交易指令。这就帮你完成了最为痛苦的斩仓的过程。
接下来是流动性风险，当市场出现巨幅波动，或者是当某个合约交易量极度萎缩时，就没有办法成交了，当股票达到涨停板时肯定很难买进去了，当股票达到跌停板时你想止损也不容易了。当合约交易量极度萎缩时也可能你报的价格一直成交不了，这时事先制定的策略往往难以执行。所以大家也要预防流动性风险。
具体怎么预防？针对股指期货交易的特点，特别提醒各位在进行股指期货交易时要选择近期交割的月份。今天是3月27号，当月合约应该是4月份合约，因为是每个最后交易月份的第三个周五，所以现在的当期合约是4月合约。你在最后操作时最好是4月或者是5月的合约。远月合约交易量可能会很少，但是平不了仓，钱袋子的钱可能马上就没了。这是香港恒生指数8月份的报价图，是当月合约下月合约和未来两个月的季合约，圆圈圈出来的是这4个月的成交量，8月合约是38970手，9月份是668手，未来两个季月一个比一个少，12月是61手，3月合约只有7手。这是比较成熟机构合约可以给大家提供的借鉴意义更大。大家在投资股指期货时一定要选择交易量比较大、流动性比较好的合约进行交易，这样方便你及时实现你的投资决策。
接下来的是现金流风险，这是由市场价格波动的风险所引起的，一个是在建仓的阶段时，就像在股票市场，如果准备买入股票时它可能涨的很厉害，可是紫金刀不了帐，我看好了也没有用，这时就是面临着现金流的风险。第二是持仓阶段，当你买进或者是卖出股指期货合约时，当方向跟你的预测是亏损的，使得帐户保证金不足或者是没有达到标准时期货公司会通知你追加保证金，如果不能在规定时间内及时增加保证金就会面临强行平仓的风险。可能本来只是浮动亏损，资金链出现断裂不能及时补充资金就会转变成为实际的亏损。还有是保证金比率的提高，最开始是设定的是8%，现在有一个提案是10%，根据市场波动还会及时调整保证金。如果保证金比例上调了，你的帐户保证金不足的话就会面临着断链的风险。中金所在规定期货合约时有一个明确的说明，当市场出现异常波动时，期货交易所会根据市场的变化及时调整保证金。所以你在交易前要考虑到这个因素，要在帐户中留足备用资金。
说到现金流的风险控制有两个结论送给大家，资金管理的好，即使只有40%的看对概率，也能够获取不错的收益。如果资金管理的不好，即使看对了60%，也有可能发生亏损。做错了、看对了，这是最可惜的情况。如果这位投资者在1500点时满仓操作，买进了股指期货合约两手，就像刚才我说到的他缴纳的保证金是9万元，如果是满仓操作的话，当股指期货的价格跌到1457点时浮动亏损达到25800元，余额保证金是64200元，保证金需87420元，需追缴23220元，不能补齐性平仓1手，亏损12900元出局。大盘如果果然一路上扬，按照他预期的那样。可是当大盘涨到1544点时，卖出1手合约获得13200元盈利，但是此前亏损12900元一笔，这位投资者的盈利仅仅是300元，还不算他要缴纳的手续费。算上手续费的话这位投资者的盈利就更可怜了。大家可以看出资金管理对于股指期货有多重要，一定要把钱袋子的洞堵好、把钱袋子扎紧。
还有几个善意的提醒，有三种资金不太适合进入股指期货市场，第一是养老或保险金。第二是等着急用的钱，比如准备结婚或者是买房子的钱包。如果只有一个房子，还把房子抵押了做股指期货，亏损了怎么办呢？这对你的整个生活就会有很大的影响。还有借来的钱最好不要入市。当你用借来的钱进行投资时交易心态会非常不好，该止损时就不止损了。
接下来有一个比较保守投资者的投资经验可以介绍给大家，单笔交易占总资金的比例不超过25%，开了第一笔交易之后，比如说盈利了，在进行第二笔、第三笔交易时累计总投资不超过资金的40%。在不同期货品种之间的资金分配是在10%到15%之间。有的人就投资股指期货和股票，别的什么都不错，未来可能还会上市外汇期货、国债期货，它跟金融产品是息息相关的，你可能还会投资到这些中。建议你在不同品种之间分配的资金最好不要超过15%。投资者为单笔交易设定的最大亏损是不超过5%。
最后要说的风险是法律风险。这是贯穿在整个交易过程中的风险，有的投资者可能会说这个风险离我很遥远，怎么回碰到法律风险呢？我听到过一个真是的例子，一个期货公司的两个客户，甲和乙，两位是很好的朋友，两个人买入了一个品种的期货合约，刚好星期五乙出差了，甲就平仓了，他打电话给乙说，今天大跌了怎么办啊？乙一听急了，要不然你帮我平了吧，我把我的帐户和密码告诉你，你帮我平了吧。肯定乙是割肉了。但是谁都没有想到星期五是反弹了，星期一高开高走，乙一回来很不高兴，他不认了。你怎么会把我平了呢？肯定偷了我的帐号和密码了。于是两个人反目成仇，一度闹上法庭。如果你不知道期货交易的法律制度的话很有可能会承担交易风险。
为了避免这种风险的存在希望大家在开展股指期货交易之前了解有关法律和司法解释，比如期货管理条例和有关的司法解释。最后要跟大家说一句，股指期货可能是给你带来高收益的投资工具，但是一定要了解它、熟悉它，否则它也可能会给你带来很高的风险。谢谢大家！
于军礼：股指期货马上就要上市了，从今天到的人员来说已经看到人气了。第一句话我想先说股指期货是很简单的一个东西，大家不要把它想的复杂了。有很多的数理方程或者是数学函数来推导这些问题，这些东西肯定是需要的，但是主要是对大资金套利，作为个人投资者来说是不需要这些东西的。怎么做交易呢？就是以期货的交易机制来交易大盘指数。
股指期货顾名思义本身是一种期货合约，先要对期货有一个了解。因为在座的各位以前大部分是做股票的，做期货进入了一个陌生的领域，所以我们需要把期货做一个简单的了解。最早的期货产生于美国的芝加哥，从农产品期货到现在已经有一百多年了，当时美国谷物有丰收的时候也有欠收的时候，丰收的时候谷物密不出去，所以组织了美国第一家期货交易所。期货的本质是做风险管理的工具，包括价格发现功能、套期保值功能以及投资功能，做价差交易，有投资功能。
现在国际期货已经覆盖了大部分的商品，只要这种商品有避险的需求就会有相应的风险工作关键、相应的期货或者是期权合约开发出来。金融期货是上个时期70年代问世的，当时美国的布林顿森林体系崩溃，美国和其他的汇率不再挂钩，不管是进口商还是出口商风险非常大了，因为说不清楚这笔单子能否赚到钱，这时CME（美国芝加哥商业交易所）梅拉梅德非常聪明，他马上开发出相对的美元兑日元、美元兑英镑、美元兑法郎的外汇期货合约，获得了空前的成功。在此之前CME是做洋葱、鸡蛋等等，规模非常小，做上外汇期货之后现在发展的非常大了。前一段还准备并购CBOT。
金融期货开发出来之后就获得的快速的增长，后来包括美国的利率期货、国债期货、股指期货已经开发上市了。我们所了解的有美国普期货、道琼斯指数期货，还有纳斯达克股指期货等等，因为交易比较小，堪萨斯交易所很多人都不知道，所以这个合约也比较小，但是它具有划时代的意义。
什么是期货？期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式。交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品交易行为。这个定义是典型的商品期货的定义，由这个定义才能够延续后续的研究和探讨。期货原本是从商品衍生出来的。
期货的第一个功能是套期保值功能。为避免商品价格剧烈波动，导致企业成本上升或者是利润下降，任何一种商品比如铜或铝它的数量、产量，比如每天生产一千吨，产量是固定的，各方面标准也是固定的，唯一变化的是价格，期货是管理它的工具。传统理论认为套保功能，在期货市场进行买进或卖出与现货市场上数量相等到交易方向相反的商品，在现实中是比较难以执行的。
比如一个企业有40万吨铝，要做套保的话往上面套多少钱？都是动态的。必须要根据商品价格的演变趋势、根据供求关系来做套保策略。前两年铜价涨的比较多，江铜通过套保少赚了13个亿。如果对供需关系进行更精确的把握的话可以少赚五六个亿就行了。套期保值是一种动态的理论，必须要把握商品、把握市场的运行趋势和方向，再制定相应的套保策略。
另外一个功能是价格发现功能。因为参与期货的人非常多，会聚了大量的供需信息，因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。每个人到市场上都有他的研究，最终形成一个供需平衡的价格，这种价格信息增强了市场的透明度，有助于提高资源配置效率。
我印象最深得是那一年美国大豆大涨，但是因为信息的传导比较慢，东北的很多农民还按照比较便宜的价格来卖。这时大连商品交易所朱玉臣（音）先生给黑龙江省领导发了一个紧急的信，申请把这个信息公开，这样为农民进行增收。黑龙江领导一拿到这个马上就在黑龙江省的新闻联播、电台、报纸各个媒体进行公布，这样就使黑龙江的农民获得非常高的收入。
另外是投资工具的功能，期货本身是一种都是工具。正是大量投资交易人的频繁买卖的存在确保了市场的流动性，也确保了期货市场套期保值的价格发现功能的实现。美国前美联储主席格林斯潘对于非套保者的评价是非常高的，正是大量投资人的存在确保的市场的流动性。
期货和股票有一定的不同，实行的是双向交易机制，看涨时买入开仓，然后再卖出平仓。看空的时候，就可以卖出开仓，进行买入平仓。这一点投资者理解起来比较困难，证券市场也在准备推出融券制度，去年一直在研究我认为今年推的可能性比较大。最有可能推出来的可能是上证50，因为他们也准备实行T+0，可能会成为第一个被融券的基金。如果大家对期货市场掌握的比较熟了，拿这一套期货交易机制运用到现货交易市场上，进行T+0也可以做空，那时可以获得更多的投资收益。
另外期货不是实行的全额交易，而实行的是保证金交易，通常为合约的10%。现在的股票市场都是实行的百分之百的保证金，在美国市场上不是这样的，最早是实行50%的保证金制度。我们就可以理解为什么美国上世纪20年代曾经出现的大萧条，很多都是透支的。实行50%的保证金你有一千美元可以做两千美元的股票，等下跌时等于全部都没有了。正是因为那个制度的存在才造成了美国上世纪20年代的大萧条。
另外期货实行的是每日结算制度，跟做股票是一样的，由期货交易所为双方提供结算业务。另外商品期货实行的是到期交割，卖方把货给买方，买方把钱给卖方。股指期货或者是金融期货是现金交割。
这是全球股指期货的演进，1982年美国堪萨斯期货交易所推出价值线股指期货合约，现在还存在，但是做的人比较好。1986年新加坡抢先推出日经225指数期货。新加坡去年推出A50（音）股指期货对我们国家的刺激是比较大的，如果不是有A50的话我们国家的股指期货还要往后推。在金融市场上有一个先发优势，做这个做习惯了就不会喜欢到别的地方去。后来新加坡又抢台湾的，也给台湾造成很大的被动，后来抢香港的。他讲香港的没有成功，抢大陆的，大陆在起诉他，不知道结果怎么样。86年香港推出了恒生指数期货，96年韩国推出了KOSPI200指数期货，一举成为世界第一。里面有很多诀窍，因为美国的股指期货合约非常大，韩国推出来之后，因为韩币很便宜，股指期货推出的合约又比较小，每个人都可以来尝试。包括后来推出股指期货、股指期权跟买彩票差不多了，所以参与的人非常多。98年台湾推出，97年标普500小型指数期货上市了。美国推出来时标普是130点，到97、98年是一千多点了。
这是股指期货和期权的成交量，包括股票和期货期权在全球期货上占主导地位。
下面简单讲一下股指期货和股票的区别，期货有到期日，不能无掀起持有。股票是可以拿着的。股指期货有到期日，比如每个月份都会有一个到期日，就必须按照现金进行折算，如果你还想继续持仓的话就可以开到下一个月。期货实行的是保证金机制，很小的资金，比如说10%就可以做很多东西，这是初始保证金，是按照1：1配的，比如说20万可以做100万的股票。期货实行的保证金交易，每天结算，每天结算所都会把你盈利的钱划入你的户头，同时把亏损的钱从你的户头里划出。这和股票不同，股票可以拿到跌到零的。比如说你帐上的钱不够了，有初始保证金和维持保证金，当维持保证金快没有了，快接近初始保证金时就必须要追加资金了。
另外是期货合约可以做空。比如上证50指数，或者是上证1000也可以做空，这时市场就变成是双向的市场，而不再是单向市场了。股指期货实行的也是T+0的交易，目前国内股市仍然是T+1。T+1本身是没有太大的道理的，比如2月27号那天开盘买入的话，就倒霉了，后面就是跌停板，如果是T+0的话可以做风险处理。但是T+1的话你开盘买入只能是眼睁睁地看着它跌。
这是股票市场和期货的区别。股票市场一个涨跌停板是10%，但是对于期货来说就像那天大盘跌10%的话，股票损失10%，如果在期货放空的话理论上可以赚百分之百，但其实上你是要1：1配资金的，所以你可以赚50%。
这是沪深300股指期货合约的介绍，其中有一个小的变化，最小的变动价位以前是0.1个点，现在据说改成0.2点了。合约月份是当月、下月随后的两个季月。当月怎么理解呢？比如现在是3月，现在就有3月合约。季月是三六九十二，到四月了怎么办？就是四五六九。到五月就是五六九十二。这是相反的，美国不是这样的，美国就是四个季月三六九十二，香港的应该是非常成功的。因为股指期货本身不具备价格发现功能，跟商品完全不同，是以对冲、套保、套利为主要功能。不管是恒指还是美国标普都是当前得越持仓量是最大的，这跟商品期货是相反的。股指期货的期限是紧密结合在一起的，期货的价格是紧密围绕着现货指数在进行波动。如果超出了波动的空间，市场马上就有套利资金进行套利了。可以卖出沪深300，一天买入股指期货合约，最终确保期货价格围绕着现货指数在无套利区间内进行波动。什么叫无套利区间？就是交易成本之内，股票交易成本加期货交易成本，在这之内。这是很小的，应该是在1%之内，不管是恒指还是其他指数。
当然深有很多理论，比如说他们两个谁决定谁，有的说互相无因果关系，股指期货本身是一种衍生品，就是由大盘、由现货来决定的，这本来是太阳和公鸡的关系，古希腊人认为是因为公鸡一叫太阳就出来了。无非是你在买卖现货指数，它的走势可以看一下香港的5分钟图、15分钟图、1分钟图，期货和现货走势完全是相同的，而且价差很小。你不需要掌握股指期货是怎么波动的，只需要掌握的是期货的交易制度、风险管理、保证金机制。
股指期货原先定的是8%，当初设计时是1300、1400，当时考虑的是4万一张。因为交易所收8%，期货公司还要再加两个点10%，这是初始保证金这一块。当时考虑四万、五万不足以限制散户，现在是2700多，这样算下来合约就非常大了，八万多才能做一张单。而且还得1：1配资金，也就是说至少有15万才可以去做比较安全地去做投资。这个合约是相当大的。
每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。必须要保证你的资金不备强平，做期货一般来说不会像有人想象的那样亏到底，当然原始保证金不够的话就被砍掉了，这个单子就没有了。即使被砍了还有一部分初始保证金在户头上。实行的是现金交割，当然没有必要持仓到最后的交割日，也没有太大的意义。比如现金交割日是每月的第三个星期五，最后价格日指数最后两小时所有的指数算术平均数。
股指期货还有持仓限额制度，会员不能持太多的仓。还有大户报告制度，对于我们大部分人来说不是机构不需要报告，但是要知道市场有这种风险控制机制。
沪深300的涨跌停板是正负10%，在正负6%的时候市场会中断10分钟，这是跟新加坡学习的。新加坡的特点是，如果达到正负6%的话，熔断10分钟，我们国家学过来的话，实行的是熔而不断，类似于6%设定一个涨停板，维持10分钟，等大家都冷静了再放开。这时挂在单上卖出是可以的，跌的时候买入也是可以的。
我们国家还有期货保证金监控中心来充分保证投资者的安全，可以上去查每天的结算情况。所以现在投资期货是非常安全的，在某种程度上监管是非常严格的。换句话说其实资金放在期货市场上比你放在股票商会更安全。
股指期货的交易流程：开户、下单、结算和交割。主要牵扯到开户、下单和结算这一块，首先需要阅读期货交易的风险说明书，然后开通网上交易以及其他的电话交易，签署合同书之后期货公司会为你申请资金帐号，类似于股东资金帐号这种性质，剩下就和股票交易没有什么区别了。股票交易有股票的交易软件，期货也油期货的交易软件，主要是金仕达（音）交易传播，占市场的60%到70%，我们公司包括经易都是用的金仕达（音）交易传播。这是它的主要界面。
交易指令有以下几个，一个是限价指令，还有是取消指令，类似于股票上的撤单。还有市价指令，股票权证上也有，在交易活跃时没有问题。前一段时间市场上出过一次事情，有一个股民很无聊，每天在0.010那里挂了一大堆单子，有一个人因为对交易制度掌握不好，开盘就要下单卖出，刚开盘正好下面没有单子，市价指令就是按照买方最高的买价成交，买方就挂在0.010。开盘、收盘时尽量不要用，或者是刚开盘不能确认、或者是单量比较大尽量不要用市价指令，如果是小单的话就无所谓了。
这是我今天跟大家所做的演讲，如果有大家不理解的地方，还可以再做交流。
参考文献http://business.sohu.com/20070328/n249040605.shtml
以下是中粮期货分析师黎亮主讲：股指期货制度及合约设计
黎亮：我自我介绍一下，我是中粮期货金融事业部专门做股指套利和套保分析的分析师黎亮。先讲一讲关于股指期货交易制度和合约设计的东西。我这个将作为下面的基础，我的股指期货一些基础性的专业术语给大家解释一下。
讲座分三部分。第一部分首先对期货以及股指期货做简单的介绍。第二部分对股指期货的交易制度做解释。第三部分我们国家第一个股指期货合约的设计到底是什么样的。
第一部分股指期货和起火的简单介绍。我的专业是期货专业，很多人在问我到底期货是什么样的交易方式，我对期货的理解来说，总结了三个，大家理解出来三个点，就知道期货是什么样的交易方式。第一个是标准化、第二保证金交易，第三是双向交易。期货来说按照交易方式来说是远期交易的高级形式，所谓的即期交易，就是当场的现金交易，一手付钱一手提货的交易。即期交易慢慢发展以后，形成远期交易，就是A和B他们所交易的是未来的商品，按照一定的价格，签订合约，这个合约交易的是未来的商品，比如未来三个月、半年等等。为什么说期货交易是远期交易更高的形式？我的理解是远期交易只限于A和B，他们之间签订的合同，如果把这个合同放在集中式的市场进行交易，这是期货交易，期货交易的本质就是合约的交易，就是A和B之间建立了合约，C和D建立的合约，这个合约放在市场交易。这就必须解决一个问题，就是A和B的合约和C和D之间的合约是不是标准化的合约，如果是标准化的合约，这个合约可以集中化交易，无论是转给E或者转给F都可以的。期货最关键的是标准化交易，所谓的标准化有几个方面，第一就是交易的东西标的物是什么，股指期货它的标准化就是所谓的指数。我们要把这个指数进行标准化，要明确交易的是什么东西。第二需要标准化的这个商品的质量以及它的品质，这是非常重要的，这是便于标准化合约进行流通。因为交易的都是同一种品质，同一个质量。第三个标准化就是合约的期限，合约的未来，要明确这个东西是未来几个月，未来几年需要交易的东西。
第二个，需要对期货交易理解的东西，就是保证金的交易。最近非常熟悉，到处都在说以小博大，它的以小博大的交易机制就体现在保证金交易，就是投资者只需要付出一定的保证金，我们说比例是10%，投资者只需要付出10%的保证金，而交易100%价值的东西。有一百块钱的东西，投资者想购买，投资者只需要10%，也就是10块钱的保证金可以获得这一百块钱东西。如果我付出了10块钱获得一百块钱的物品，这个物品涨到110，也就是物品涨了10%，投资者会获得十元的收益，这个十元对投资者付出10块钱的保证金来说，是100%的收益。期货的杠杆作用，以小博大机制体现在保证金交易上，由于保证金，使投资者的投资和风险扩大，扩大的倍数是10%。
期货交易第三种需要理解的地方就是双向交易，也就是说可以买多也可以卖空的交易。所谓买多就是如果投资者在预计将来物品会涨的情况下，先购买，等物品涨上去之后，再换取平差。期货提供另外一个交易模式是卖空的交易模式，比如估计这个物品将来的价值会跌，这个时候投资者先在期货市场上卖出一部分合约，等待价格下跌过来，再低位买入这个合约进行平仓，这也可以获得价差的收益。
我对期货的理解是这三点。一个是标准化，标准化就是提供了在期货集中交易市场上合约进行转移。第二是保证金交易，保证金交易提供了一个杠杆。第三双向交易，提供了买空和卖空的方式。
理解了期货交易方式，就理解股指期货如何标准化，股票指数起火是以一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。标的物是股票指数，我们国家第一个股指期货即将推出，标的物都是沪深300指数。第二对这个合约进行标价。金融期货跟商品期货最大的差别，我们说铜的标价是多少钱一吨，而股指期货合约它的标价，我们说这个合约现在是多少多少点，同样的可以计算出合约的价值，合约的价值就是目前的点数乘以乘数，所谓的乘数每个点每个价值。目前在国际上比较通用的指数期货合约，标普500指数，它的标的物就是标普500，合约乘数是250美金，因此它的合约价值按指数是1500点来算，合约价值就是1500乘以250，按照一定的汇率可以折成人民币。我们国家即将推出的沪深300指数，按照目前沪深300合约指数点，未来说是300点，根据现在定义的规则来说，每个点是300块，可以算出来一张沪深300价值应该是在90万左右，如果按照10%保证金计算，投资者如果要投资于一张股指期货的合约就用90乘以10%，就是投资者至少付得起9万，才能做得起股指期货。
股指期货在金融衍生品里的地位以及类别。金融衍生品分四类，一个是远期合同的交易，第二是期货交易方式，再其次是期权。目前来说期权国内还没有，但是在股票市场上有类似权证的交易，期权非常类似。最高级的形式就是互换交易，这是主要集中于利率的交易。股指期货是属于期货里面的，金融期货里最重要的类别。
全球起获交易量，目前来说我们国家只有商品期货，从国际情况来看，金融期货将来肯定在我们国家的发展按照国际惯例是不可限量的，非常光明的前途。这是全球的金融期货所占的比例，到2005年为止，金融期货比例已经占到92%水平，这样一个水平，还是逐年在上涨。金融期货里三大品种，一个是外汇，股指期货，从2001年开始，股指期货迅速发展远远超过其他品种的发展过程，目前来说在全球的金融期货交易中，股指期货占据的地位是非常重要的。2005年股指期货占金融期货的比例已经达到45%水准。全球目前正在交易的所有的品种做的比较，股指期货指数合约占到整个期货交易40%， 还有农产品、能源、金属等等其他交易。
第二部分，股指期货的交易制度。
我总结了一下，跟股票市场相比，股指期货有几个非常重要的制度：1，T+0。2，保证金交易。3，双向机制。4，每日结算制度。5，现金交割。
1，T+0，就是当天买入的仓位，当天可以卖出，而且没有基数的限制，就是当天可以实现N次买进和卖出的交易。在期货交易中引入T+O，最好的好处，就是投资者当天获利了结或者及时矫正错误。对突发事件的应对速度提升。由于T+0存在，有可能使交易过于频繁，交易成本增加，在一定程度上冲减交易的利润。
2，保证金交易，就是杠杆机制。如果是10%的保证金交易，收益和风险同时放大十倍。2006年11月到2007年1月底沪深指数上涨过程中，涨幅前20名股票表现，表现最好的是都市股份，在两个月行情中上涨了263.64%，在这个区间里，沪深300指数的水平，从11月份1465.67点上涨到1月份2385.33点，其间的上涨空间是62.75%。如果投资者投资15万元，分别投资于沪深300指数的指数期货和涨幅最大的都市股份他们之间的投资收益比较，如果在11月1号买入一手沪深300合约，当时保证金是43950块，我是投入了15万元，也就是我是三分之一的仓位，为什么这里不做满仓的舱位，以后会解释。1月31号卖出这个仓位，算出收益率是184%。如果买都市类股票，收益率是209%。这样一个例子，想说明在股指期货中，对股票交易来说，可以付出很小的成本，成本比股票交易要低。第二，我获得收益率等同于股票交易的收益率，而且如果我的仓位控制得更激进一些的，如果做50%，做40%，这样的仓位收益率肯定会远高于股票的收益率。
3，双向交易制度。简而言之，是为投资者提供卖空的方式。在04年到05年长达一年过程中，很多投资股票的投资者很难挣到钱，如果将来再出现这样的行情，有了股指期货卖空的时候，只要你策略运用恰当，仓位运用正确，同样获得赢利。
把前面三个总结一下，举一个例子。有一个图，在这天，当时价格是1620，这是卖空的例子。我卖出一张合约，计算保证金是48600元，随着价格的变化，价格并没有按照我们所想的出现下跌，而是出现了上涨，这天去买入平仓，首先是卖空的，这个时候需要买入平仓。买入平仓是1741，由于是1620卖空，但是在1741买入平仓，因此有亏损，亏损的点数是36300元。如果在这天，同样反手，以买入价1741开仓，计算保证金是52230元，随着价格的上涨，在这天，我去卖出平仓，可以看出首先是买入开仓，现在是卖出平仓，这有卖多和买多整体过程。可以计算一个赢利。因为我的买入是1741点，而我的卖出是1901，我的赢利是48000元。如果在1901卖空，按照一定的方法计算保证金（57030），随着价格的变成，在1867买入，我是1901卖掉的，我1867是买入的。是赢利的。
通过这个例子给大家解释一下什么叫保证金交易，这很容易理解。我只需要付出10%。给大家解释一下双向交易的机制，可以买多，可以卖空。
很多人在问我，每天结算单是怎么算的，什么叫每日负债结算制度。例如我的投资者有30万，在12月4号的时候，以2050股买入三手合约及计算保证金就是以2025乘300算出保证金是182250。从12月5号这个价格在不断下跌的，因此我们帐户是在不停地进行亏损，可以看到帐户的权益逐渐地下降的过程，到了12月8号这天，帐户权益是152400万，根据所需保证金是167490元，这天是我们的账户上，账户上的余额不能满足保证金的需求，风险度是110%，也就是说帐户余额不能负担保证所需的保证金，这个时候经纪公司会向客户发出保证金追付，差额是15090元，这天经纪公司会给投资者发一个通告，要求投资者马上补齐15090元，如果补齐了15090元，使得所需的保证金和帐户的余额相匹配，也就是帐户的余额可以负担起保证金，这样投资者可以继续交易。因此在12月8号这天投资者需要追加保证金。同样发现价格不停地回升，到12月19号，提取保证金是15090，我们需要的保证金是19万不到20万，这个时候投资者可以取出保证金，投资者可以取到风险率100%的水准，也就是取到保证金仅剩193770都可以的。这是每日无负债结算流程的例子。
股指期货还有一个重要的制度就是现金交割的制度。所谓现金交割，在期货合约到期的是，期货合约的买卖双方通过现金交割的方式，对未平仓的股市进行平仓。
从股票交易到股指期货交易需要关注的几个点：波动率。所谓波动率，就是未来股指期货推出之后，它的波动率是什么样的水准。第二，股指期货的期货价格相关性，第三，与股票交易的区别。第四，交易方式的转变。
所谓的波动率就是对客户来说是衡量风险的东西。如果我们计算沪深300指数的波动率，按照我们的计算方式，它的平均波动率，每天的平均波动率在1.5%左右，1.5%对投资者来说是意味着什么东西。第一，股指期货的指数价格，每天以1.5的价格进行浮动，可能是上涨，可能是下跌。对投资者来说，由于我们进行保证金交易，付出10%的保证金，因此我的风险和收益是扩大10倍，对投资者收益或者帐户收益或者亏损来说就是以1.5%再乘以10%，就是投资者账户上经历的变化，每天会经历15%的上下浮动，这对投资者来说风险非常高，在1.5%水平波动率，根据我的测算，在近一段时间，应该能达到1.8%到1.9%的水平，股指期货推出过后，我所担心的东西就是可能这个期货合约价格的波动会非常剧烈，对投资者的操作造成很不利的影响。
第二期限关系，就是股指期货的价格与股指现价的价格有什么关系。它的相关性能达到99%以上，跟现货是完全相关的东西。我们测算相关性对投资者有启示：必须搞明白，我们的股指期货合约，沪深300指数到底怎么编制。在沪深300指数里，权重最大的股票到底是什么，对指数影响最大的板块是什么，为什么搞明白这个，因为期货的价格都跟现货来涨，如果能搞明白对现货中影响最大的板块，这个怎么编织的，这对我来说是非常有作用。
第三，股指期货与股票的交易。优点是T+0可以短期交易。缺点是没有红利，不能参加股东大会。在目前买卖股票来说，只能先买后卖。融资融券还没有通过，而买卖指数期货来说，提供了卖空的工具，而且非常低廉。对股票来说，可以构建一个组合，可以规避非系统性的风险但是无法规避系统性的风险，比如在2月27号系统性的封边没有办法规避，但是期货是天然的管理工具。
对投资者来说，从股票交易到股指期货交易，交易方式上需要几个方面的改变：第一是满仓交易的改变。第二必须搞清楚必须搞明白每日无负债结算，也可能交易过程中，经纪公司找你交保证金，这个时候必须知道怎么算的。第三，保证金的追付。第四，如果不追加保证金的话，经纪公司有权对你的仓平仓，使得你的仓位维护保证金的需求。
举例说明满苍交易的改变方式。在这天这点上买入股指期货合约，这个时候做满仓交易，如果有50万，买入了7手，所占保证金是425.2，如果发现一个什么事情，第二天如果价格出现了下跌，计算保证金可以看到结算价格是1986，这个时候所需的保证金是41万，而帐户权益是418100，这个时候是满仓。如果第三天价格略有回声，第四天价格继续下跌，这个时候再计算保证金，保证金不够了，我欠了经纪公司72670元的保证金，投资者在这天可以追付保证金，如果第五天价格继续下跌而且是巨挫，这个时候价格没有跌多少，投资者损失了。可以选择追加保证金，第二不追加保证金，经纪公司要对他强行平仓。
我现在判断出来大致是一个涨的，但是在这点上进行满苍交易，近期的波动使我船仓造成了巨额损失，而我没有扛住，随后的大势是非常向上的形式，这不是满仓交易所进行的真实的模拟。 我不是做七手，我是做三手，始终把风险度控制在三分之一仓。同样的例子没有追加保证金，没有强行平仓，最后赢利142.71%。我讲这个东西最主要的目的是对股指期货来说一定要避免满苍交易的交易方式。
第三部分是国内首个指数期货合约的。
对沪深300指数做一个简单介绍。第二介绍期货合约条款。第三，对目前我们国家对股指期货制度性控制做简单介绍。
第一，目前来说，沪深300的基本情况是从上海和深圳两个市场上选取了300支股票作为样本，编制出来的成本分，深圳有103只，上海197只，覆盖了沪深市场70%以上的市值。从05年的3月到06年10月，比重是不断增大的，它所涵盖的总市值是不断增大。我们说总市值不断增大的重要意义就在于这样的指数可以衡量目前我们国家证券市场整体的运行状况。这样的指数完全可以做到这点。首先明白沪深300怎么编的，对这将来做指数期货非常有帮助。它的最特别的地方就是这个指数是采取了加权的方法，我们看到，他所加权依据的是流通比例进行加权，如果一个股票它的流通股占总的股本是小于10%的，这个时候加权比例以流通股加权，如果10%到20%取上限是20%，如果流通股占总股本80%以上，以总股本加权就是100%。原则上是每半年调整一次，如果有很大的大盘股进来，通常是两个星期调整。
权重个股，在上阵指数里占的最大是工商银行，但是在沪深300里，工商银行仅仅排在第六位，为什么？工商银行它的流通比例是2.75%，按照刚才说的原则是小于10%的，对工商银行来说，我的加权比例仅仅是工商银行的流通股，而不是所有的股本。他是流通股加权，加权的股数是现在的流通股数。为什么招行在沪深300起的作用最大，因为流通股占总股本的比例比较高，达到40%。首先看一下它的集中度，就计算前五只沪深300的集中度，累积的权重能达到14.28%，这样的集中度在全世界来说都是相当高的集中度。从前16只来看，能占到30.83集中度，同样说明这个集中度相当高的。前40只可以占到50%的权重。
分析这个，大概看看前面40只股票来说，发现非常有趣的特点，银行、金融、地产对沪深300指数起关键作用的板块，前面的招行、民生、工行、中行等等。因为这个分类的话，可以对整个沪深300指数做板块上的理解，第一是按照产业来说，产业就是分得比较大的东西，可以看到，如果就金融来说，目前的板块权重能达到62%的权重，如果再细分，把金融分成银行、保险等等，目前来说银行的比例也能占到16.46%，如果再继续分下去，同属行业，银行占16%，刚体占8恩%，房地产占5%，前三个相加对，沪深300接近三成。我们在做股指期货的时候，一定要盯准这三个板块。将对沪深300指数运行状况起到关键性的作用。
最后简单说一下首个期货合约，目前暂行没有正式推出，具体的合约条款，合约的标的物不用多说，就是沪深300指数，合约的乘数就是每点300块，合约价格就是以点数乘300块，最小的变动价位是0.1点，合约的月份是当月、下月以及随后两个季月，交易时间和交易规则，价格的限制、保证等等这些都有，可以在中国金融交易所网站上，有所为的合约介绍。
具体来说简单解释下什么是合约的月份。交易的代码是IF，第一个是按照代码来说是IF0704、0705、0706、0709，我同时交易四个合约，第一个是4月的合约，第二个是5月的合约，第三个是6月的合约，第四个合约是9月的合约。我们交易的合约是当月的5月合约，下个月6月的合约以及随后季月的合约。再解释一下合约的最后交易日，3月合约最后交易日是2007年3月16号，这个定法目前规则来定，每个月份合约最后交易日是当日的第三个星期五，定的这个规则就是第三个星期五，刚好3月16号是3月第三个星期五。
最后交易日采取先进交割，2月16日，2月的最后一个交易日，左边是期货合约，右边是沪深300的项目指数。当时期货交易收盘价是2689，而现货最后一个小时平均价在2676，这个时候我们的交割并不是以期货的收盘价而是以现货最后两个小时的平均价价格，也就是2676进行交割，这个是投资者需要注意的地方。
交易一手合法。假设股指期货合约是3000点，一手合约面值是90万，按照10%保证金计算，买卖一手合约需要9万元。而且交易所有权调整保证金比率，如果按照交易按照保障性分析来说，合约价位里每变动10%，买卖一手合约的盈亏在9万元，亏损一方交易金将损失殆尽，按照国际上通用的标准，3倍到4倍计算，如果投资一手股指期货合约，你的资金应该在30万左右，至少不能低于27万，在30万以上为宜，这是比较安全的边境。
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张庭宾：谨防机构投资者操纵股指期货洗劫散户
编者按：4月15日，《期货交易管理条例》正式施行。股指期货呼之欲出，撩起投资热情。在此时刻，《第一财经(相关:理财 证券)日报》副主编张庭宾先生的著作《暗算股指期货》问世，4月16日上午，搜狐证券第一时间约请张先生做客搜狐，剖析股指期货到底遭谁暗算？证券市场资深专人士张卫星(张卫星新闻,张卫星说吧)先生也参与了讨论在谈到股指期货是否会被操纵时，对市场的影响时，张庭宾表示，股指期货不会助跌的观点，其实是在设套。谨防机构投资者操纵股指期货洗劫散户。 股指期货不会助跌的观点，其实是在设套，因为股指期货要推出的话要有人接盘，有人要做多、有人要做空，做多的是谁呢，做空的是谁呢？做多的人我认为两类，一类是新股民、一些散户的股指期货投资者，因为他们比较少，可能受到误导，他就做多，现在已经有人造舆论了说股指期货推出之后还会上涨，第二种可能就是股指基金的，就是投资机构的一些人。这里面我想强调，我和张卫星不太相同的观点在哪里呢？我觉得最后的落脚点是一致的，我们觉得股指期货的推出不是很成熟，但是我对于股指期货一开始的判断跟张卫星有点差别，张卫星觉得股指期货刚推出的阶段大家觉得比较谨慎，谁都不敢放单，成交量也比较小，不会对市场有太大的影响，可能影响主要是心理上的，但是我不太同意这个看法。不太同意这个看法的原因在哪里呢？如果说我们这些市场投资者，所有的机构、所有的投资者都是为自己利益服务的，都是为自己负责的，钱赔了赚了都是自己的钱我觉得不会产生这种情况，不会产生在刚开始的时候股指期货成交量非常大、非常吓人，一定会出现张卫星所说的那种情况，一开始的时候量很小，因为都是对自己负责嘛。但是问题在哪呢？问题在于我们目前的中国机构投资者，现在中国在资本市场上主要就是几个力量，一支是国有金融机构的投资者，尤其是以资金为最大代表，基金的钱是最多的，另外一种是散户，第三种是私募基金，QFII，他们是同一性质的，第四种是老鼠仓商，内部人。
因为目前缺乏一个非常有效的对于国有机构的这些经营者的一个约定和激励机制，尤其是缺乏如果他做赔了或者出现了道德风险把国家的钱拿来或者投入人的钱转移到老鼠仓商的时候我们没有办法制裁他。因为目前为止从2000年前后陈运达的基金黑幕以来我们知道这里面有很多问题，但是目前为止我从来没有听说过哪一个基金的人判刑了。
股指期货推出以后还要考虑道德风险。对道德风险控制的制度建设和控制非常重要。希望所有的人，不管是国有基金的经营者，还是私募基金的经营者，包括其他的媒体人，都希望是道德高尚的人，但是市场经济又是以利益为导向的环境，所以这里面又有一个诱惑。每个人都有存在道德风险的可能性，这里面实际上总在权衡，就是他权衡所得到的和所付出的是不是对等的。
比如现在有一些官员贪污腐败，落马之后被判刑，现在很多官员都是，尤其是一些交通厅的那些厅长纷纷坠落，这些他们就受到了应有的制裁和惩罚，受到了应有的月份，我想其他的厅长就不太搞道德风险的这种问题了。但是在股市我一开始就讲，我们现在不太能看得到非常有利的对这些道德风险的控制。
谨防机构投资者通过股指期货操纵现货
如果他这么做，第一，从目前的交易制度的设计上来看完全可以做得到，比如说他手里边有大量的现金，他可以去在股票市场上做多。他让投资者的钱或者国有的钱扮演在股指期货做多的角色，他老鼠仓的角色扮演做空，多和空就腾对上那个单了。对上那个单之后过了几天，比如股指期货再做空，卖出股票，那个股价肯定往上做了，这样他就赚到钱了。这个东西从技术上来说完全可以实现。
第二，从现在的交易规则来看，某种程度上股指期货的交易规则跟现货股票的加以规则是不对称的，他是锁定现货的利益，因为有几个不对称，现货是头一天买第二天才能卖，股指期货是当天交易一天可以反复操作。第二，现货的交易时间是4个小时，现在股指期货是结束提前15分钟，它的时间是覆盖了现货交易，所以一定是吃死现货的，这样现货没有做空机制，但是股指期货有做空机制，可以双向做，他可以双向做一定会吃死单向做的。最后一个，现货就没有放大效应，就是没有保证金交易，但是期货有保证金交易，现在设定是10%，如果加上保证金，可能有八大效应，一定会吸引投资资本进入这个当中去算计现货市场的人。我最担心的是什么呢？我最担心的不是在股指期货市场里面双方的对赌双赢，我担心因为这种制度上设计的不对等道德这些人通过股指期货来操作现货的人，就是说这些散户投资者根本没有机会碰股指期货的时候他的钱可能有30%甚至50%被别人拿走了，暴跌之后，如果说股指期货暴跌，在现货市场上有很多的机构在抛，一直往下跌的话散户的钱就抛掉了、出货了，等他抛掉的时候这些人再做多，又迅速的拉上去了，这个东西恐怕是最可怕的。如果那样的话搞得不好的话我非常担心有5千万甚至1万亿的散户投资者和基金投资者的钱被转移了，变成别人的钱了。
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张卫星：股指期货虽是"早产儿" 但必须尽快推出
编者按：4月15日，《期货交易管理条例》正式施行。股指期货呼之欲出，撩起投资热情。在此时刻，《第一财经(相关:理财 证券)日报》副主编张庭宾先生的著作《暗算股指期货》问世，4月16日上午，搜狐证券第一时间约请张先生做客搜狐，剖析股指期货到底遭谁暗算？证券市场资深专人士张卫星(张卫星新闻,张卫星说吧)先生也参与了讨论在谈到股指期货对市场的影响时，张卫星表示，制度不出台，股指期货还是早产儿。
5个谎言需要25个谎言继续维护
张卫星表示，股指期货的这种资金杠杆放大的效应使得这种博羿的速度和效率都提高了，有利有弊，导致了这种利益黑暗的一面，比如我们看到黑暗的地方利益输送也速度非常快。寄托于道德,其实就是一个悖论，实际上无数个历史事实告诉我们，道德是最不可靠的，无论是在金融市场上还是在国际市场上，所以这里面咱们中国推这些金融产品确确实实有大的问题，这个问题在哪里呢？就是我们是以国有为主的。就是每个人并不是以对自己的利益负责的，就是说这个利益占有者或者利益的支配者并不是一定完全可以为这个利益所负责，这一点和欧洲的、美国的完全私有化的国家是完全一样的，所有的出发点是为了我自己的，这样将来博弈的平台、博弈的结合游戏规则是可以这么设计的。我们中国现在就是说这些是公共利益，我代表着公共利益去博弈，但是和可能表面上是公共利益，但是实际上是自我利益，这个就是为什么我们会看到过去做庄，其实股市上已经发现这种现象，就是老鼠仓这种现象在美国不敢想像，你自己做自己股市还老鼠仓，这种概念，美国都不敢想像，但是中国为什么这么明显？这种原因就是拿着国家的钱我做成功了可以有一部分钱，我做成功了自己小金库的钱，我做失败了是国家的钱，这种情况在股指期货里面很大。我希望这个制度要设计，制度一设计特复杂这个事情更没办法做了，说了一个谎言就需要5个谎言来圆，那这5个谎言就需要25个谎言继续维护。
股指期货现在已经有这个问题，我们看到很多的讨论或者研究的这种文章，就发现一个问题后面写5、6条条例来弥补这个漏洞，但是这些条例本身又有问题，所以这个也是股指期货迟迟不推出的原因。其实在这里面我个人认为股指期货最大的风险是政府，因为我们知道在中国以前出股指期货的事件，327国债事件，当时两大机构对上了，在某一个时点上较上劲了。这种时候出现问题，这个国债往哪走，往任何一个方向走都意味着一个机构死亡，一个机构上天堂，而股指期货就是一个天堂和地狱的过程。他们都是好股，但是好股的结局是谁来决定呢？是财政部，是政府。
比如，327的核心是政府的，因为最后是出来了，因为有一个是财政部的关系，底牌非常清楚，那个不知道底牌有很多无中生有的钱，帐上只要要一输入就是钱，结果一场豪赌就是这个现象。这种现象到现在风险被消除了吗？没有。我为什么讲没有呢？如果我们在未来可能还会有这种现象，某一机构和某一机构在某一时点上又对上盘了，这个命运我告诉你还是由谁来决定的？政府，因为可能那个就是政策。比如说国有股减持，比如说股权分置改革，这个东西就有少数人知道，不透明的。假如说我知道国有股减持政策我就开始做空了，假如说我知道股权分置改革是送股的，那我应该做多，所以核心最后变成什么？变成政策，就是说股指期货还有一个最大的问题，我们政府的决策透明度特别差。
现在我们举一个很简单的例子，如果说股指期货建议最好是尚福林的办公桌底下按窃听器，你掌握最新的政策决策，因为直接带来了巨大的利益放大，所以这个问题我们没有解决。我认为我们现在国际市场上已经发现这种问题在美国已经得到很好的解决了，比如说他的会议记录，政府每年会议提前好几个月大家都知道什么时候开会、议题是什么、每个人知道什么情况，全是透明的，包括加息多少东西全部告诉你。OK，我们输赢就没什么话说，现在我们的决策是不透明的，开一个股指期货风险极大的，我就建议大家伙所有投资机构最好是证监会安窃听器、到央行安窃听器，因为他们能够觉得发展的方向。
如果这种问题不解决我们下一步问题一定会出来，又是某家机构又对上单子，这时候就权利左右政策，制度决定企业的生死。
最核心的政府决策是政策这方面，股指期货现在谁能说清楚哪个时间段推出来，谁也说不出来啊，这种决策是我们的惯性，就是说反正就少数人决策，谁来推，没有一个程序、会议、制度告诉你一定会出来。
所以股指期货是非常可怕的，所以我说股指期货还是早产儿，早产儿也没办法，也得生，就跟股市一样，早产儿，生出股权分置最后没办法我们还得解决股权分置的问题，还得解决生出来的畸形问题，一系列的问题，比如现货没有做空机制，现货还没有融资，这些类似都没有，我们就要生股指期货，没有办法。因为中国的这个问题是这样的，中国的速度发展太快了，国家的经济发展太快了，很多经营工具又太慢了，跟不上，只能够怎么办？像整个一条龙的生产这种应运而生，这种机制在周围建立起来了就得是跨越式的、超常的、早产式的，我对股指期货这种风险感觉出很多问题，但是我也知道得早出来，原因就是中国的现实，就是中国发展的代价，可能又会造成很多的机构、散户在这里面受到巨大的利益损失。
股指期货政策推出来，虽然早产，问题很多，但是必须得快点推，因为这个推进以后才能促进整个国家系统的全部改革，以后证监会的会议就得形成制度，什么什么什么时候开会，几月几日之前，都让市场之前，全都约定好了，会议的人是谁，有什么资格来评价，意见是什么样的，最后政策是怎么形成的，全部系列都出来。这个情况下我觉得中国的金融市场才会完善和更可靠。但是这件事情，改革并不是说一蹴而就的，肯定会有一两件事情促进这件事情。
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