2008年11月21日星期五
国务院拉动内需十项措施
国务院拉动内需十项措施
新华社北京11月9日电 国务院总理温家宝5日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。……会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。
一是加快建设保障性安居工程。加大对廉租住房建设支持力度，加快棚户区改造，实施游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。
二是加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，完善农村电网，加快南水北调等重大水利工程建设和病险水库除险加固，加强大型灌区节水改造。加大扶贫开发力度。
三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。
四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设，加快中西部农村初中校舍改造，推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设。
五是加强生态环境建设。加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，加强重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。
六是加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。
七是加快地震灾区灾后重建各项工作。
八是提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标。
九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。
十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。
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哪些股票已有中短期投资价值？
时寒冰 自10月下旬开始，我提到“少量股票具有长期投资（确切的说应为“投机”）价值”，许多朋友已经心知肚明，但最近仍不断有人来信询问，到底是哪些？
答案是：与投资相关的股票。昨天公布的国务院拉动内需的十项措施，进一步强化了这一板块的投资价值（上周五股市在下跌状态中时突然被大单拉起，就是“先知先觉者”在行动，他们永远是股市中的常胜将军）。空仓者可以关注这一信息。
我其实在相关文章中已经表达出来，比如，政府对铁路、公路投资力度的加大，不少投资者已经心领神会。
推动经济发展的三驾马车：消费、投资、出口。我国的财富分配向政府和企业倾斜，加之贫富差距拉大（20%的人占有80%的银行存款），作为真正消费主体的老百姓没钱（富人的消费已经充分释放），股市大跌又被洗劫一空，内需很难拉动起来；受次债危机影响，我国出口增速下降，奥巴马上台后，至少在初期会对中国出口进行限制，这意味着，出口前景悲观。
如果要保持经济增长，政府有四条路可选：
第一，压低房价，把被高房价吞噬的购买力释放出来。
第二，建立系统而完善的社会保障体系，让老百姓敢于消费。
第三，政府减薪、节约开支；大规模减税；增加老百姓的收入。
第四，政府加大投资力度，尤其是保障性住房的投资建设力度。
如果这四项同时做，我国经济很快就能转好。但是，不可能有这样的结果。现在分析：
第一条：地方政府与开发商具有利益同向性，政府能做到不救市就很难，它哪里会有意识的去压低房价？政府更乐意维持目前的高房价。结果：政府放弃，住房成交量继续低迷。
第二条：耗时较长，而政府需要的是快速止跌的措施。并且，政府可能舍不得。结果：政府会采取一些拉动内需的措施，但多属表演型的，不会是根本性的，因此效果有限。
第三条：牵涉政府自身利益。结果：政府放弃。
第四条：加大投资力度，一向是各级政府喜欢的，不仅立竿见影，而且，工程招投标过程中伴随的权钱交易机会，也是相关官员所喜欢的。结果：投资成为政府唯一选择。当然，这种投资主要体现政府利益。其实，如果政府大规模建设廉租房和经济适用房，对经济发展能产生的效果要好得多，既可以拉动经济，又能减轻民众的住房忧虑，一举两得。
因此，有了政府对铁路的两万亿投资、对公路的5万亿投资。地方上，则纷纷把未来几年的投资计划，提前到现在做。
为了投资，政府将大规模发行国债，估计2009年的国债将超过1万亿元。可以预见：在次债危机过去以前，政府投资将成为主旋律。
与政府投资相关的（以长期投资价值大小排序）：水泥、混凝土、钢材（根据与铁路公路相关的品种选择上市公司）、工程施工机械等首选，建筑企业、工程施工次选（因为我国施工类企业利润较低，即使工程中标较多，收益未必可观）。另外，超跌的资源类股票亦值得关注（如：水泥和钢材的需求量如果增大可能增加对相应的煤炭的需求量）。选股票的时候注意其基本面，及盈利的可持续性，有无可炒作题材等（中国股票永远只能是投机），前期超跌而基本面较好的股票可重点关注。注意把握节奏和进仓机会，不可盲目追涨。因为即使有利好题材，既得利益集团依然会通过洗牌、大震荡洗劫跟随的散户，以追求自身利益最大化。关于这一点，通过此次大跌投资者应该清醒了。另外，板块具有投资价值不意味着板块内所有股票都有投资价值，我指的是“少量股票”。这需要投资者把握。
整体而言，与投资相关的股票在现阶段相对是安全的。由于中国的政府投资规模在世界上难以找出第二个类似的例子，投资的加大意味着，我此前的一个判断要修正，今后，中国股市将与美国股市分离，走出相对独立的形态，至少，体现在与投资相关的板块是如此的。
与投资无关的股票尤其是有大小非抛售压力的股票，尽可能避开，有的大小非持仓成本不到1毛钱，2元钱抛售还有19倍以上的利润，何况在5元、8元的位置？所以，它们一有机会就逃。这是制约中国股市反弹力度的重要原因。所以：不要因为某只股票便宜而买它，而要因为它能上涨才买，因为中国股市只能投机啊！
整体而言，我认为，相比内需与出口（我国经济对外依存度很高），投资拉动的力量仍然是有限的，而且，政府投资加大会进一步压缩民间投资的空间，民间投资永远不可能跟政府投资竞争的，最有效率的民间投资受到抑制会部分抵消政府投资的积极作用。另外，倘若大小非问题不解决、实体经济不能根本转暖，中国股市仍然难以走出泥潭。个别板块向好不代表整体能够向好。就整体而言，前景依然悲观（2009年的不确定风险尤其大）。遇到反弹，尤其是大级别反弹，仍应减仓，等下跌动能充分释放后再适量买入，跟随市场的节奏操作。
这是一点心得，不作为交易依据。
另：《次债危机改变世界》（初定名）大约在11月20日全部完稿，比原来计划的时间推迟了半个月，以进行更多的补充和完善，同时删除不少文字，努力做到精炼。
（于2008年11月9日夜）
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新华社北京11月9日电 国务院总理温家宝5日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。……会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。
一是加快建设保障性安居工程。加大对廉租住房建设支持力度，加快棚户区改造，实施游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。
二是加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，完善农村电网，加快南水北调等重大水利工程建设和病险水库除险加固，加强大型灌区节水改造。加大扶贫开发力度。
三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。
四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设，加快中西部农村初中校舍改造，推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设。
五是加强生态环境建设。加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，加强重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。
六是加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。
七是加快地震灾区灾后重建各项工作。
八是提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标。
九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。
十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。
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哪些股票已有中短期投资价值？
时寒冰 自10月下旬开始，我提到“少量股票具有长期投资（确切的说应为“投机”）价值”，许多朋友已经心知肚明，但最近仍不断有人来信询问，到底是哪些？
答案是：与投资相关的股票。昨天公布的国务院拉动内需的十项措施，进一步强化了这一板块的投资价值（上周五股市在下跌状态中时突然被大单拉起，就是“先知先觉者”在行动，他们永远是股市中的常胜将军）。空仓者可以关注这一信息。
我其实在相关文章中已经表达出来，比如，政府对铁路、公路投资力度的加大，不少投资者已经心领神会。
推动经济发展的三驾马车：消费、投资、出口。我国的财富分配向政府和企业倾斜，加之贫富差距拉大（20%的人占有80%的银行存款），作为真正消费主体的老百姓没钱（富人的消费已经充分释放），股市大跌又被洗劫一空，内需很难拉动起来；受次债危机影响，我国出口增速下降，奥巴马上台后，至少在初期会对中国出口进行限制，这意味着，出口前景悲观。
如果要保持经济增长，政府有四条路可选：
第一，压低房价，把被高房价吞噬的购买力释放出来。
第二，建立系统而完善的社会保障体系，让老百姓敢于消费。
第三，政府减薪、节约开支；大规模减税；增加老百姓的收入。
第四，政府加大投资力度，尤其是保障性住房的投资建设力度。
如果这四项同时做，我国经济很快就能转好。但是，不可能有这样的结果。现在分析：
第一条：地方政府与开发商具有利益同向性，政府能做到不救市就很难，它哪里会有意识的去压低房价？政府更乐意维持目前的高房价。结果：政府放弃，住房成交量继续低迷。
第二条：耗时较长，而政府需要的是快速止跌的措施。并且，政府可能舍不得。结果：政府会采取一些拉动内需的措施，但多属表演型的，不会是根本性的，因此效果有限。
第三条：牵涉政府自身利益。结果：政府放弃。
第四条：加大投资力度，一向是各级政府喜欢的，不仅立竿见影，而且，工程招投标过程中伴随的权钱交易机会，也是相关官员所喜欢的。结果：投资成为政府唯一选择。当然，这种投资主要体现政府利益。其实，如果政府大规模建设廉租房和经济适用房，对经济发展能产生的效果要好得多，既可以拉动经济，又能减轻民众的住房忧虑，一举两得。
因此，有了政府对铁路的两万亿投资、对公路的5万亿投资。地方上，则纷纷把未来几年的投资计划，提前到现在做。
为了投资，政府将大规模发行国债，估计2009年的国债将超过1万亿元。可以预见：在次债危机过去以前，政府投资将成为主旋律。
与政府投资相关的（以长期投资价值大小排序）：水泥、混凝土、钢材（根据与铁路公路相关的品种选择上市公司）、工程施工机械等首选，建筑企业、工程施工次选（因为我国施工类企业利润较低，即使工程中标较多，收益未必可观）。另外，超跌的资源类股票亦值得关注（如：水泥和钢材的需求量如果增大可能增加对相应的煤炭的需求量）。选股票的时候注意其基本面，及盈利的可持续性，有无可炒作题材等（中国股票永远只能是投机），前期超跌而基本面较好的股票可重点关注。注意把握节奏和进仓机会，不可盲目追涨。因为即使有利好题材，既得利益集团依然会通过洗牌、大震荡洗劫跟随的散户，以追求自身利益最大化。关于这一点，通过此次大跌投资者应该清醒了。另外，板块具有投资价值不意味着板块内所有股票都有投资价值，我指的是“少量股票”。这需要投资者把握。
整体而言，与投资相关的股票在现阶段相对是安全的。由于中国的政府投资规模在世界上难以找出第二个类似的例子，投资的加大意味着，我此前的一个判断要修正，今后，中国股市将与美国股市分离，走出相对独立的形态，至少，体现在与投资相关的板块是如此的。
与投资无关的股票尤其是有大小非抛售压力的股票，尽可能避开，有的大小非持仓成本不到1毛钱，2元钱抛售还有19倍以上的利润，何况在5元、8元的位置？所以，它们一有机会就逃。这是制约中国股市反弹力度的重要原因。所以：不要因为某只股票便宜而买它，而要因为它能上涨才买，因为中国股市只能投机啊！
整体而言，我认为，相比内需与出口（我国经济对外依存度很高），投资拉动的力量仍然是有限的，而且，政府投资加大会进一步压缩民间投资的空间，民间投资永远不可能跟政府投资竞争的，最有效率的民间投资受到抑制会部分抵消政府投资的积极作用。另外，倘若大小非问题不解决、实体经济不能根本转暖，中国股市仍然难以走出泥潭。个别板块向好不代表整体能够向好。就整体而言，前景依然悲观（2009年的不确定风险尤其大）。遇到反弹，尤其是大级别反弹，仍应减仓，等下跌动能充分释放后再适量买入，跟随市场的节奏操作。
这是一点心得，不作为交易依据。
另：《次债危机改变世界》（初定名）大约在11月20日全部完稿，比原来计划的时间推迟了半个月，以进行更多的补充和完善，同时删除不少文字，努力做到精炼。
（于2008年11月9日夜）
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个人今起可在金交所自由买卖黄金
个人投资者今起可以在上海黄金交易所自由买卖交割实物黄金了。
昨日，上海黄金交易所发布《关于个人客户交易黄金Au99.95品种的通知》，决定自即日起对个人客户开放Au99.95实物黄金品种的交易。已开展交易所个人黄金代理业务的商业银行，可自行确定对个人客户开通Au99.95交易的时间。
业内人士表示，近来关于个人客户能否参与金交所各项业务的争议为数不少，交易所此番放开Au99.95实物黄金的个人限制，或许是一种过渡行为，不排除是为将来个人客户参与黄金延期Au（T+D）“投石问路”。
交易所在通知中还表示，Au99.95的交易单位为1千克/手，交割标准为成色99.95%以上、标准重量3千克的标准金锭，提货量须为3千克及其整倍数。个人客户通过交易所买入并存放于交易所指定金库的黄金实物暂免仓储费，买入的实物黄金可在交易时段进行卖出交易，黄金实物一经提取，不能再次入库进行交易。
据悉，目前上海黄金交易所现有黄金现货和黄金延期Au(T+D)等8个黄金品种，铂金品种1个，白银品种2个。此次开放的Au99.95实物黄金品种俗称“二号金”，是金交所实物黄金中的主力品种，采取的是全额交易形式，10月份该品种交易额为1161679.36万元。
高赛尔首席分析师王瑞雷表示，此前Au99.95实物黄金只针对法人，无论交货、提货都必须有法人资格，个人是不能直接参与的。这是金交所第一次让个人投资者涉足实物黄金，是一次突破。此前，个人客户可以在商业银行购买金条，但只能买不能卖。
王瑞雷认为，关于个人能否参与黄金现货和黄金（T+D）业务，在业内一直都颇有压力。金交所此次放开Au99.95实物黄金的举措，有可能是为日后的一系列举措投石问路。目前采用保证金交易的黄金（T+D）业务，交割的金锭也主要以二号金为主，只是T+D的投资、投机色彩更浓，颇受个人投资者的青睐，将来是否也会对个人客户直接开放可以拭目以待。
昨日，上海黄金交易所发布《关于个人客户交易黄金Au99.95品种的通知》，决定自即日起对个人客户开放Au99.95实物黄金品种的交易。已开展交易所个人黄金代理业务的商业银行，可自行确定对个人客户开通Au99.95交易的时间。
业内人士表示，近来关于个人客户能否参与金交所各项业务的争议为数不少，交易所此番放开Au99.95实物黄金的个人限制，或许是一种过渡行为，不排除是为将来个人客户参与黄金延期Au（T+D）“投石问路”。
交易所在通知中还表示，Au99.95的交易单位为1千克/手，交割标准为成色99.95%以上、标准重量3千克的标准金锭，提货量须为3千克及其整倍数。个人客户通过交易所买入并存放于交易所指定金库的黄金实物暂免仓储费，买入的实物黄金可在交易时段进行卖出交易，黄金实物一经提取，不能再次入库进行交易。
据悉，目前上海黄金交易所现有黄金现货和黄金延期Au(T+D)等8个黄金品种，铂金品种1个，白银品种2个。此次开放的Au99.95实物黄金品种俗称“二号金”，是金交所实物黄金中的主力品种，采取的是全额交易形式，10月份该品种交易额为1161679.36万元。
高赛尔首席分析师王瑞雷表示，此前Au99.95实物黄金只针对法人，无论交货、提货都必须有法人资格，个人是不能直接参与的。这是金交所第一次让个人投资者涉足实物黄金，是一次突破。此前，个人客户可以在商业银行购买金条，但只能买不能卖。
王瑞雷认为，关于个人能否参与黄金现货和黄金（T+D）业务，在业内一直都颇有压力。金交所此次放开Au99.95实物黄金的举措，有可能是为日后的一系列举措投石问路。目前采用保证金交易的黄金（T+D）业务，交割的金锭也主要以二号金为主，只是T+D的投资、投机色彩更浓，颇受个人投资者的青睐，将来是否也会对个人客户直接开放可以拭目以待。
公司股票跌至新低 巴菲特遭23年来最大重创
无论是成功抄底，还是老马失蹄，巴菲特都注定将成为这场金融危机的主角之一。不过，到目前为止，“股神”似乎更多的是扮演着反面角色——抄底高盛、通用电气被深套；对赌股指期货合约面临巨亏风险，而伯克希尔周三的股价大跌无疑又是一场“悲剧”。
23年来最大下跌
19日，巴菲特旗下位于纽约证交所的旗舰公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway），股价大跌11550美元至84000美元，跌幅高达12%，这也是伯克希尔自发布三季报利润缩水77%以后的连续第八个交易日下跌，刷新了公司至少23年以来的最大下跌纪录。
目前，伯克希尔股价已跌至三年来的最低点，今年以来则累计下跌了41%，与标普500指数同期45%的跌幅相差无几。而在过去20年内，伯克希尔有17年取得了股价上涨。
YCMNet Advisors总裁Michael Yoshikami说：“伯克希尔的基本面并没有出现问题，而实际发生的是人们对经济的基本面抱有怀疑，伯克希尔在某种程度上成为了上述怀疑的替代品。”
由于保险业务的回报下降以及股权投资损失，伯克希尔已连续四个季度利润下滑，这也是公司至少13年来的最差业绩。截至上月，伯克希尔的股东权益缩水了90亿美元。
抄底连遭深套
今年，巴菲特至少花了280亿美元进行各类收购和证券投资，不过现在看来“抄底”时机仍嫌太早。
9月23日，巴菲特宣布购入高盛50亿美元的永久性优先股，其普通股可转换价为115美元，彼时高盛股价仍在125美元以上。但风云突变，截至本周三高盛股价已跌至55.18美元，较巴菲特入股时暴跌了近55%，离115美元的普通股可转换价也是“遥不可及”。
10月1日，巴菲特又宣布将向陷入困境的通用电气注资30亿美元，承诺以每股22.25美元的价格购入后者的普通股，彼时通用电气尚收于24.50美元。不过，奇迹依然没有发生，通用电气股价此后一路下滑，至本周三已跌至14.45美元，“股神”再次遭深套。
与此同时，巴菲特原有的一些重仓股也遭滑铁卢——十大重仓股之一的美国运通自9月30日以来惨跌47%；伯克希尔的第二大投资富国银行今年也下跌了35%。
面临信任危机
仅仅在股票上的暂时折戟，似乎还不足以让投资者对“股神”动摇信心，但加上伯克希尔在股指对赌上面临的巨亏风险，情形就大不一样了。
包括Pabrai投资基金在内的伯克希尔众多股东均坦言，投资者对公司370亿美元的股指期货对赌忧心忡忡。巴菲特已对外出售了48.5亿美元的合约，保护买家对抗标普500等全球四大股指的未来下跌。
根据协议，如果在2019年开始的某一个特定日期，上述指数低于巴菲特卖出合约时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。而9月30日前，伯克希尔已经对售出的合约价值减记67.3亿美元，因为标普500指数已连续四个季度下跌。
与此同时，伯克希尔债券的信贷违约掉期（CDS）价格在近两个月内上涨超过两倍。CDS的价格越高，说明该债券的违约风险越高。根据CMA Datavision的数据，伯克希尔债券的CDS价格已从两个月前的129基点涨至周三的475基点，这意味着5年期1000万美元的债券价格已达到一年47.5万美元。
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巴菲特旗下公司信用风险飙升 逼近垃圾债券
金融市场的动荡，连股神巴菲特也难以独善其身。过去两个月来，巴菲特旗下拥有AAA最高信用等级的伯克希尔·哈撒韦公司的信用违约互换(CDS)也上扬了近两倍，风险程度竟远高于信用等级较低的公司。股神巴菲特的投资遭到市场的质疑。
CDS的杀伤力不可小觑，一旦某家大型交易对手倒闭将给CDS市场和信贷市场带来极大的混乱和恐慌，而参照债券违约的互换对债券违约的亏损起了放大的作用。在雷曼兄弟申请破产保护的前一天，原为华尔街第三大投行美林集团被美国银行收购，接下来的一周内，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市场双重绞杀，摇摇欲坠，这才逼迫美国财政部紧急出台了7000亿美元的挽救市场计划。
市场担心巴菲特的股指投资
信用违约互换(CDS)是一种类似保险的合约，以某种债券为参照物，根据对该债券的信用判断不同，一方向另一方购买保险。CDS的保费越高，说明该债券的违约风险越高。
伯克希尔公司债券的CDS保费已经超过了其竞争对手TravelersCos.的四倍。这一保费水平上的互换是典型的被穆迪投资评为Baa3级别的债券的价格，这个级别仅仅比垃圾债券高一个级别。
据信用违约互换价格服务公司CMADatavision透露，伯克希尔债券的违约保费已经从2个月以前的140基点跳升至415个基点，这意味着5年期1000万美元的债券的保费达到了一年415美元。
据伯克希尔的股东透露，此次保费的上升可能和巴菲特关于全球四大股指的一系列投资有关，其中包括标普500指数。巴菲特出售了价值48.5亿美元的合约，对抗这些股市的下跌。在这些协议下，如果在2019年开始的某个特定日期，市场指数低于他们签订协议时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。截至9月30日，伯克希尔公司已经签署了673亿美元的合约，而此时标普指数已经连续第四个季度下降。巴菲特并没有公布投资的除了标普500之外的其他几个指数。
股东：公司不会损失400亿
如果为了应对互换的赔偿，伯克希尔将不得不花费334美元现金储备，巴菲特几十年来作为世界最成功的投资者的纪录将被迫发生重大的转变。Pabrai投资基金经理，同时也是伯克希尔的股东MohnishPabrai说，互换的购买者预计“目前的情况将一直持续”并且得出巴菲特的投资将使公司损失400亿美元，“这绝不会发生。”他说。
“如果你将开始挑选即将违约的公司，你可能不会把伯克希尔放在这个名单的首位，因此看到它的名字在这里是完全出乎意料的。”对冲基金RamPartnersLP的发起人JeffMatthews说，“我不会购买它的互换。”
标准普尔称，巴菲特对股指的投资不会引起流动性危机。伯克希尔发言人JackieWilson说，她已经接到了很多要求对巴菲特进行评论的意见，公司上周股价2年来第一次下降到10万美元/股以下，今年已经下跌了33%。
短期波动换长期更大收益
“我相信这些合约总的来看是会盈利的。”巴菲特在一份声明中称。“我们总是喜欢用短期收益的较大波动来换取更大的长期收益。对于衍生品我们也是这种态度。”而巴菲特曾在5月份说：“如果伯克希尔不是3A公司，那我不知道还有什么公司能算是了。”
对衍生品进行集中登记的美国行业清算机构存管信托及结算公司的数据显示，截至11月14日，总计2450份伯克希尔的违约互换已经被卖出去了，保险净值达47亿美元。
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时寒冰 ：巴菲特被套说明了什么？
我坚持公益性写作，重在构建一个公平公正制度，让弱者得到保障和尊重。尽管本人专业从事投资研究和证券报纸的评论工作，但本博客中所写的投资类文章只是对宏观经济状况的一种客观分析，不作为交易依据。比如，入市时机的选择和风险控制等，需要投资者根据自己掌握的信息，综合判断，并最终作出交易决策。有的投资者对信息的把握能力非常强，比如，在我10月31日贴出《铁路建设提速疑是放弃救房价信号》后，就立即买入了中铁二局等股票，获利已超过50%。
我现在发出风险提示的文章，也并非意味着一种交易的暗示。因为，1600多只股票，情况迥异，尤其是在目前个股分化日益严重的情况下，投资是无法集体行动的。这种善意的提示只是希望大家在规避风险的前提下投资，毕竟，这个市场是掠夺性的而非公益性的。
那么，投资者应该如何更好的规避风险和做到收益最大化呢？我在今年七月写的一篇博文中，介绍的一个技巧，您不妨试试。不管怎样，恭祝大家规避无处不在的风险，毕竟，投资国内的股票且在金融危机时候无异于火中取栗（大小非、张着血盆大口的权贵、次债危机、实体经济恶化等等，就是熊熊燃烧的火。我前段时间在演讲中说，政府将救市并引发一轮反弹，但2009年将是股市最艰难的一年，倘若金融危机继续恶化，2009年能守住1000点就算胜利）。其实，最高的技巧是适可而止，阶段性空仓。——暖之
如何减小风险和保持收益？
我觉得可以通过设置止损点和止盈点的方式来解决。止损点没有人不知道，就是当股价跌破百分之几或跌到某个价位时，就砍仓。运用这种方式可以把风险或亏损控制到一定限度。而对止盈点的设定，许多人很少采用。为什么有的股票涨得很多，甚至翻几倍而投资者老早就被洗出去？而另外一些投资者则在翻倍的时候没有出，而后来不得不亏损出来？因为他们没有设置止盈点。通过设置止盈点，可以解决这一问题，实现自身利益最大化。
具体怎么操作呢？
先说止损点。比如，某只股票，你10元买的，买后下跌了，有三种方式设置止损点。第一，当股价跌幅达到一定比例时。比如，跌幅达到10%或15%即砍仓，比例大小需要根据市场状况及自身心理承受能力而定。第二，当股价跌破某一价位时，比如，该股跌破8元就止损出仓。第三种是时间止损。比如，当股票到达某个时间点时，无论价格在何处，都出仓（这是我从利益分析法中总结出来的一种止损方法，我常用此法，止盈点亦如此）。设置止损可以避免因为一次错误的投资决策而全军覆没。
再说止盈点。这个与止损点并非工整的对应关系，这是必须要澄清的。由于不懂得设置止盈点，有些人原本翻倍了，最后反而亏钱出来，后悔得难以忍受。那么，应该如何做？比如，某只股票，你10元买的，而后它上涨到12元，有20%的盈利，这个时候如果出来再涨会后悔，不出来，又怕利润再丢掉甚至变成亏损。通过设止盈点可以解决这个问题。如果股票买后就上涨了，可以通过三种方式设止盈点：第一，设比例。假设10元买的股票，而后它上涨到12元，可以设定股票在回调10%位置时出仓。即，假如股票从12元回调到10.8元，就出来。如果没有回调到位，就一直拿着，然后，稳步修正止盈点（一定要严格遵守），使自身利润接近最大化。第二，设价位。比如，10元买的股票，而后它上涨到12元，设定如果跌破11元就出仓，如果它没有跌到此价位而是继续上涨到了13元，那么，就设定如果跌破12元就出仓……这样逐级抬高标准，锁住自己的利润，也不至于因提前出仓后悔。第三，根据时间设置止盈点，即当时间走到某一关键点，疑似一个上涨周期完成的情况下及时出仓。
当然，这些方法不是给高手写的，高手可以根据支撑价位、业绩、未来发展前景等等，综合考虑设置止盈点和止损点。但万变不离其宗，一般朋友知道这些简单的技巧是非常必要且有用的。
时寒冰
写于2008年7月24日凌晨
我在上周写的专栏文章中，对奥巴马当选后的美国股市进行了分析，认为“美国股市不确定性风险会持续存在，投资者的不安感会持续存在”，事实上，美国股市一直处于弱势震荡状态。由于公司盈利预期黯淡和美国财政部调整救市计划，美国的投资者信心再次遭受重创，纽约股市11月12日全线暴跌，标准普尔指数当天还创出今年次低收盘纪录。
作为拉动美国经济的主要动力，个人消费在美国经济中所占的比重超过三分之二，但现在，美国消费萎缩速度惊人。美国的救市方向不得不进行调整，美国财政部长保尔森明确表示，在目前的状况下，政府将停止收购银行业的不良资产，救援将向包括教育、住房等非银行的消费金融领域倾斜。保尔森讲话之后，高盛、摩根士丹利等金融类股票跳水。“股神”巴菲特在100美元之上购买的高盛集团股票如今已经跌至70美元之下。
巴菲特被套是必然的。
其实，在巴菲特决定购买高盛集团股票之时，就有许多市场投资人士分析，此次投资将被套。虽然，从长期来看，巴菲特的投资决策仍可能获得收益，但面对美国股市的不确定性风险，他也许开始重新反思自己的这次投资决策。
巴菲特以实际行动告诉美国的投资者，在金融危机期间，尤其是在金融危机发生过程中，尚不知道何时终结的时候，最好的选择应该是空仓观望，静等事态的变化。空仓是投资的最高境界。事实上，在金融危机进行过程中，投资者应该收缩战线，收缩投资规模，以规避风险和保本为目标，等到金融危机处于收尾阶段的时候再出手不迟。当然，巴菲特的投资亦有高明之处，他在次债危机期间的投资选择，规模是被受到严格控制的，这将能够使他的被套损失被限制在一定范围内。
我要说的是，如果像巴菲特这样的投资大师，都不能避免被套之苦，那么面对金融危机发展过程中的种种不确定性风险，国内的投资者更应该以规避风险为首要选择，然后才是进行投资，在大规模救市的利好消息逐渐释放后，尤应如此。
中国四万亿刺激经济计划，带来了一波生动的反弹行情。根据该计划对经济的影响情况，我把水泥等几项投资热点排列了出来，认为基本建设规模的扩大，将使这些板块深深受益。这也是近段我写的为数不多的有关股市趋势的具体分析。事实上，及时抓住机会的投资者已经获利丰厚。比如水泥板块，相关个股的反弹幅度基本上都已经超过50%。
但同时，我们也应该认识到投资风险的存在。目前，世界许多国家都在出台大规模的救市计划，相关措施在刺激发展的同时，也在埋下通货膨胀的隐患。这与资金来源有关。各国救市的资金来源（尤其是财政赤字的国家），无非三个途径：
其一，靠发行货币，这将加大通货膨胀压力。以美国为例，其人均存款量接近零，政府救市加印美钞几乎是必然的选择。
其二，发行债券（主要是国债）。比如，倘若美国通过发行国债救市，那么，就会导致几个问题：首先，增发国债将降低美国国债的信用评级，使已经持有美国国债的国家受损。其次，与加印钞票一样，加大通货膨胀压力。另外，发行国债可能使那些更需要资金的地方，因失血更受资金短缺的困扰。
其三，增加税费征收。在消费低迷，内需不振的情况下，增加税费收入，不仅可能加重企业的负担，加快企业的倒闭速度，也会严重削弱民众的购买力。
而且，由政府主导的救市，中间往往参杂着腐败、低效率、损耗、重复建设等难以克服的弊端。美国救市过程中，被其媒体披露出来的相关金融机构的腐败问题，充分说明了这一点。在由严格制约机制约束的国家尚且如此，其他国家的情况可想而知。
因此，全球大规模的刺激经济的措施，如果资金来源于发债和印钞，那么，不可避免地将导致新一轮的通货膨胀，在次债危机尚在释放破坏力的情况下，这种做法的潜在隐患非常之大。而且，政府主导的救市计划，尤其是投资计划，将使社会投资以更快的速度退出，因为，它们根本无力和政府投资相竞争。中国经济的问题在于其内耗性的问题（污染环境、消耗资源、压榨劳动力，产品附加值低，对外围经济波动的反映极其敏感，因此，次债危机爆发后，中国实体经济的反映远远超过美国），必须从根源上解决，头痛医头，脚痛医脚，甚至头痛医脚、脚痛医头，往往欲速不达。
喧嚣的救市计划，对经济只能起到缓冲作用，不仅不能从根本上解决问题，还可能因此埋下更多隐患，遗留下更多后遗症。因此，在刺激经济发展的利好层出不穷的情况下，也应保持一份冷静。毕竟，应急的经济刺激计划，效果存在着诸多不确定性因素。等喧嚣过去，一切又会回归理性，规避风险这根弦千万不要放松。
（说明：这是11月14日上午给报纸写的专栏稿件，一般要等报纸刊发出来后，晚些贴出来。A股连续几天走出与美国股市完全背离的行情，但这种背离不可能一直持续下去。11月14日，美国股市再次下跌，作为世界资本市场的扛旗者，美国股市的不确定性将制约A股独立性趋势的延续。）
写于2008年11月14日上午
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23年来最大下跌
19日，巴菲特旗下位于纽约证交所的旗舰公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway），股价大跌11550美元至84000美元，跌幅高达12%，这也是伯克希尔自发布三季报利润缩水77%以后的连续第八个交易日下跌，刷新了公司至少23年以来的最大下跌纪录。
目前，伯克希尔股价已跌至三年来的最低点，今年以来则累计下跌了41%，与标普500指数同期45%的跌幅相差无几。而在过去20年内，伯克希尔有17年取得了股价上涨。
YCMNet Advisors总裁Michael Yoshikami说：“伯克希尔的基本面并没有出现问题，而实际发生的是人们对经济的基本面抱有怀疑，伯克希尔在某种程度上成为了上述怀疑的替代品。”
由于保险业务的回报下降以及股权投资损失，伯克希尔已连续四个季度利润下滑，这也是公司至少13年来的最差业绩。截至上月，伯克希尔的股东权益缩水了90亿美元。
抄底连遭深套
今年，巴菲特至少花了280亿美元进行各类收购和证券投资，不过现在看来“抄底”时机仍嫌太早。
9月23日，巴菲特宣布购入高盛50亿美元的永久性优先股，其普通股可转换价为115美元，彼时高盛股价仍在125美元以上。但风云突变，截至本周三高盛股价已跌至55.18美元，较巴菲特入股时暴跌了近55%，离115美元的普通股可转换价也是“遥不可及”。
10月1日，巴菲特又宣布将向陷入困境的通用电气注资30亿美元，承诺以每股22.25美元的价格购入后者的普通股，彼时通用电气尚收于24.50美元。不过，奇迹依然没有发生，通用电气股价此后一路下滑，至本周三已跌至14.45美元，“股神”再次遭深套。
与此同时，巴菲特原有的一些重仓股也遭滑铁卢——十大重仓股之一的美国运通自9月30日以来惨跌47%；伯克希尔的第二大投资富国银行今年也下跌了35%。
面临信任危机
仅仅在股票上的暂时折戟，似乎还不足以让投资者对“股神”动摇信心，但加上伯克希尔在股指对赌上面临的巨亏风险，情形就大不一样了。
包括Pabrai投资基金在内的伯克希尔众多股东均坦言，投资者对公司370亿美元的股指期货对赌忧心忡忡。巴菲特已对外出售了48.5亿美元的合约，保护买家对抗标普500等全球四大股指的未来下跌。
根据协议，如果在2019年开始的某一个特定日期，上述指数低于巴菲特卖出合约时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。而9月30日前，伯克希尔已经对售出的合约价值减记67.3亿美元，因为标普500指数已连续四个季度下跌。
与此同时，伯克希尔债券的信贷违约掉期（CDS）价格在近两个月内上涨超过两倍。CDS的价格越高，说明该债券的违约风险越高。根据CMA Datavision的数据，伯克希尔债券的CDS价格已从两个月前的129基点涨至周三的475基点，这意味着5年期1000万美元的债券价格已达到一年47.5万美元。
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巴菲特旗下公司信用风险飙升 逼近垃圾债券
金融市场的动荡，连股神巴菲特也难以独善其身。过去两个月来，巴菲特旗下拥有AAA最高信用等级的伯克希尔·哈撒韦公司的信用违约互换(CDS)也上扬了近两倍，风险程度竟远高于信用等级较低的公司。股神巴菲特的投资遭到市场的质疑。
CDS的杀伤力不可小觑，一旦某家大型交易对手倒闭将给CDS市场和信贷市场带来极大的混乱和恐慌，而参照债券违约的互换对债券违约的亏损起了放大的作用。在雷曼兄弟申请破产保护的前一天，原为华尔街第三大投行美林集团被美国银行收购，接下来的一周内，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市场双重绞杀，摇摇欲坠，这才逼迫美国财政部紧急出台了7000亿美元的挽救市场计划。
市场担心巴菲特的股指投资
信用违约互换(CDS)是一种类似保险的合约，以某种债券为参照物，根据对该债券的信用判断不同，一方向另一方购买保险。CDS的保费越高，说明该债券的违约风险越高。
伯克希尔公司债券的CDS保费已经超过了其竞争对手TravelersCos.的四倍。这一保费水平上的互换是典型的被穆迪投资评为Baa3级别的债券的价格，这个级别仅仅比垃圾债券高一个级别。
据信用违约互换价格服务公司CMADatavision透露，伯克希尔债券的违约保费已经从2个月以前的140基点跳升至415个基点，这意味着5年期1000万美元的债券的保费达到了一年415美元。
据伯克希尔的股东透露，此次保费的上升可能和巴菲特关于全球四大股指的一系列投资有关，其中包括标普500指数。巴菲特出售了价值48.5亿美元的合约，对抗这些股市的下跌。在这些协议下，如果在2019年开始的某个特定日期，市场指数低于他们签订协议时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。截至9月30日，伯克希尔公司已经签署了673亿美元的合约，而此时标普指数已经连续第四个季度下降。巴菲特并没有公布投资的除了标普500之外的其他几个指数。
股东：公司不会损失400亿
如果为了应对互换的赔偿，伯克希尔将不得不花费334美元现金储备，巴菲特几十年来作为世界最成功的投资者的纪录将被迫发生重大的转变。Pabrai投资基金经理，同时也是伯克希尔的股东MohnishPabrai说，互换的购买者预计“目前的情况将一直持续”并且得出巴菲特的投资将使公司损失400亿美元，“这绝不会发生。”他说。
“如果你将开始挑选即将违约的公司，你可能不会把伯克希尔放在这个名单的首位，因此看到它的名字在这里是完全出乎意料的。”对冲基金RamPartnersLP的发起人JeffMatthews说，“我不会购买它的互换。”
标准普尔称，巴菲特对股指的投资不会引起流动性危机。伯克希尔发言人JackieWilson说，她已经接到了很多要求对巴菲特进行评论的意见，公司上周股价2年来第一次下降到10万美元/股以下，今年已经下跌了33%。
短期波动换长期更大收益
“我相信这些合约总的来看是会盈利的。”巴菲特在一份声明中称。“我们总是喜欢用短期收益的较大波动来换取更大的长期收益。对于衍生品我们也是这种态度。”而巴菲特曾在5月份说：“如果伯克希尔不是3A公司，那我不知道还有什么公司能算是了。”
对衍生品进行集中登记的美国行业清算机构存管信托及结算公司的数据显示，截至11月14日，总计2450份伯克希尔的违约互换已经被卖出去了，保险净值达47亿美元。
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时寒冰 ：巴菲特被套说明了什么？
我坚持公益性写作，重在构建一个公平公正制度，让弱者得到保障和尊重。尽管本人专业从事投资研究和证券报纸的评论工作，但本博客中所写的投资类文章只是对宏观经济状况的一种客观分析，不作为交易依据。比如，入市时机的选择和风险控制等，需要投资者根据自己掌握的信息，综合判断，并最终作出交易决策。有的投资者对信息的把握能力非常强，比如，在我10月31日贴出《铁路建设提速疑是放弃救房价信号》后，就立即买入了中铁二局等股票，获利已超过50%。
我现在发出风险提示的文章，也并非意味着一种交易的暗示。因为，1600多只股票，情况迥异，尤其是在目前个股分化日益严重的情况下，投资是无法集体行动的。这种善意的提示只是希望大家在规避风险的前提下投资，毕竟，这个市场是掠夺性的而非公益性的。
那么，投资者应该如何更好的规避风险和做到收益最大化呢？我在今年七月写的一篇博文中，介绍的一个技巧，您不妨试试。不管怎样，恭祝大家规避无处不在的风险，毕竟，投资国内的股票且在金融危机时候无异于火中取栗（大小非、张着血盆大口的权贵、次债危机、实体经济恶化等等，就是熊熊燃烧的火。我前段时间在演讲中说，政府将救市并引发一轮反弹，但2009年将是股市最艰难的一年，倘若金融危机继续恶化，2009年能守住1000点就算胜利）。其实，最高的技巧是适可而止，阶段性空仓。——暖之
如何减小风险和保持收益？
我觉得可以通过设置止损点和止盈点的方式来解决。止损点没有人不知道，就是当股价跌破百分之几或跌到某个价位时，就砍仓。运用这种方式可以把风险或亏损控制到一定限度。而对止盈点的设定，许多人很少采用。为什么有的股票涨得很多，甚至翻几倍而投资者老早就被洗出去？而另外一些投资者则在翻倍的时候没有出，而后来不得不亏损出来？因为他们没有设置止盈点。通过设置止盈点，可以解决这一问题，实现自身利益最大化。
具体怎么操作呢？
先说止损点。比如，某只股票，你10元买的，买后下跌了，有三种方式设置止损点。第一，当股价跌幅达到一定比例时。比如，跌幅达到10%或15%即砍仓，比例大小需要根据市场状况及自身心理承受能力而定。第二，当股价跌破某一价位时，比如，该股跌破8元就止损出仓。第三种是时间止损。比如，当股票到达某个时间点时，无论价格在何处，都出仓（这是我从利益分析法中总结出来的一种止损方法，我常用此法，止盈点亦如此）。设置止损可以避免因为一次错误的投资决策而全军覆没。
再说止盈点。这个与止损点并非工整的对应关系，这是必须要澄清的。由于不懂得设置止盈点，有些人原本翻倍了，最后反而亏钱出来，后悔得难以忍受。那么，应该如何做？比如，某只股票，你10元买的，而后它上涨到12元，有20%的盈利，这个时候如果出来再涨会后悔，不出来，又怕利润再丢掉甚至变成亏损。通过设止盈点可以解决这个问题。如果股票买后就上涨了，可以通过三种方式设止盈点：第一，设比例。假设10元买的股票，而后它上涨到12元，可以设定股票在回调10%位置时出仓。即，假如股票从12元回调到10.8元，就出来。如果没有回调到位，就一直拿着，然后，稳步修正止盈点（一定要严格遵守），使自身利润接近最大化。第二，设价位。比如，10元买的股票，而后它上涨到12元，设定如果跌破11元就出仓，如果它没有跌到此价位而是继续上涨到了13元，那么，就设定如果跌破12元就出仓……这样逐级抬高标准，锁住自己的利润，也不至于因提前出仓后悔。第三，根据时间设置止盈点，即当时间走到某一关键点，疑似一个上涨周期完成的情况下及时出仓。
当然，这些方法不是给高手写的，高手可以根据支撑价位、业绩、未来发展前景等等，综合考虑设置止盈点和止损点。但万变不离其宗，一般朋友知道这些简单的技巧是非常必要且有用的。
时寒冰
写于2008年7月24日凌晨
我在上周写的专栏文章中，对奥巴马当选后的美国股市进行了分析，认为“美国股市不确定性风险会持续存在，投资者的不安感会持续存在”，事实上，美国股市一直处于弱势震荡状态。由于公司盈利预期黯淡和美国财政部调整救市计划，美国的投资者信心再次遭受重创，纽约股市11月12日全线暴跌，标准普尔指数当天还创出今年次低收盘纪录。
作为拉动美国经济的主要动力，个人消费在美国经济中所占的比重超过三分之二，但现在，美国消费萎缩速度惊人。美国的救市方向不得不进行调整，美国财政部长保尔森明确表示，在目前的状况下，政府将停止收购银行业的不良资产，救援将向包括教育、住房等非银行的消费金融领域倾斜。保尔森讲话之后，高盛、摩根士丹利等金融类股票跳水。“股神”巴菲特在100美元之上购买的高盛集团股票如今已经跌至70美元之下。
巴菲特被套是必然的。
其实，在巴菲特决定购买高盛集团股票之时，就有许多市场投资人士分析，此次投资将被套。虽然，从长期来看，巴菲特的投资决策仍可能获得收益，但面对美国股市的不确定性风险，他也许开始重新反思自己的这次投资决策。
巴菲特以实际行动告诉美国的投资者，在金融危机期间，尤其是在金融危机发生过程中，尚不知道何时终结的时候，最好的选择应该是空仓观望，静等事态的变化。空仓是投资的最高境界。事实上，在金融危机进行过程中，投资者应该收缩战线，收缩投资规模，以规避风险和保本为目标，等到金融危机处于收尾阶段的时候再出手不迟。当然，巴菲特的投资亦有高明之处，他在次债危机期间的投资选择，规模是被受到严格控制的，这将能够使他的被套损失被限制在一定范围内。
我要说的是，如果像巴菲特这样的投资大师，都不能避免被套之苦，那么面对金融危机发展过程中的种种不确定性风险，国内的投资者更应该以规避风险为首要选择，然后才是进行投资，在大规模救市的利好消息逐渐释放后，尤应如此。
中国四万亿刺激经济计划，带来了一波生动的反弹行情。根据该计划对经济的影响情况，我把水泥等几项投资热点排列了出来，认为基本建设规模的扩大，将使这些板块深深受益。这也是近段我写的为数不多的有关股市趋势的具体分析。事实上，及时抓住机会的投资者已经获利丰厚。比如水泥板块，相关个股的反弹幅度基本上都已经超过50%。
但同时，我们也应该认识到投资风险的存在。目前，世界许多国家都在出台大规模的救市计划，相关措施在刺激发展的同时，也在埋下通货膨胀的隐患。这与资金来源有关。各国救市的资金来源（尤其是财政赤字的国家），无非三个途径：
其一，靠发行货币，这将加大通货膨胀压力。以美国为例，其人均存款量接近零，政府救市加印美钞几乎是必然的选择。
其二，发行债券（主要是国债）。比如，倘若美国通过发行国债救市，那么，就会导致几个问题：首先，增发国债将降低美国国债的信用评级，使已经持有美国国债的国家受损。其次，与加印钞票一样，加大通货膨胀压力。另外，发行国债可能使那些更需要资金的地方，因失血更受资金短缺的困扰。
其三，增加税费征收。在消费低迷，内需不振的情况下，增加税费收入，不仅可能加重企业的负担，加快企业的倒闭速度，也会严重削弱民众的购买力。
而且，由政府主导的救市，中间往往参杂着腐败、低效率、损耗、重复建设等难以克服的弊端。美国救市过程中，被其媒体披露出来的相关金融机构的腐败问题，充分说明了这一点。在由严格制约机制约束的国家尚且如此，其他国家的情况可想而知。
因此，全球大规模的刺激经济的措施，如果资金来源于发债和印钞，那么，不可避免地将导致新一轮的通货膨胀，在次债危机尚在释放破坏力的情况下，这种做法的潜在隐患非常之大。而且，政府主导的救市计划，尤其是投资计划，将使社会投资以更快的速度退出，因为，它们根本无力和政府投资相竞争。中国经济的问题在于其内耗性的问题（污染环境、消耗资源、压榨劳动力，产品附加值低，对外围经济波动的反映极其敏感，因此，次债危机爆发后，中国实体经济的反映远远超过美国），必须从根源上解决，头痛医头，脚痛医脚，甚至头痛医脚、脚痛医头，往往欲速不达。
喧嚣的救市计划，对经济只能起到缓冲作用，不仅不能从根本上解决问题，还可能因此埋下更多隐患，遗留下更多后遗症。因此，在刺激经济发展的利好层出不穷的情况下，也应保持一份冷静。毕竟，应急的经济刺激计划，效果存在着诸多不确定性因素。等喧嚣过去，一切又会回归理性，规避风险这根弦千万不要放松。
（说明：这是11月14日上午给报纸写的专栏稿件，一般要等报纸刊发出来后，晚些贴出来。A股连续几天走出与美国股市完全背离的行情，但这种背离不可能一直持续下去。11月14日，美国股市再次下跌，作为世界资本市场的扛旗者，美国股市的不确定性将制约A股独立性趋势的延续。）
写于2008年11月14日上午
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美国会委员会发布报告 提出45招应对中国崛起
环球时报特约记者宸宇报道 11月20日，美国“美中经济与安全评估委员会”向美国国会提交了有关中美关系的年度报告，这是该委员会自2002年以来发布的第6份报告。该报告基本继承了前5份报告的基调，在粗暴干涉中国内政的同时，也极力鼓吹“中国威胁论”，尤其是在所谓的中国太空威胁、网络威胁方面更是大肆渲染。
“美中经济与安全评估委员会”的这份报道共有六章，长达400页，在大规模杀伤性武器扩散、中国经济增长对能源的需求、中国是否遵守加入世贸组织的承诺以及中国言论自由等8个领域对中国进行“点评”。最后报告还向美国政府提了45条建议来应对中国崛起带来的挑战，主要内容包括“要求国会敦促政府更强有力地使用世贸组织授权的贸易争端解决机制解决中美贸易争端”；“国会通过立法保证对人民币汇率问题进行有效的反应”；“对来自中国的主权财富基金和国有企业在美国的投资予以更严格的监督”；“保护关键的美国电脑网络和敏感信息不受国外侵犯”等。
该委员会前委员、中国问题专家卜大年(Dan Blumenthal)在说明委员会成立目的时曾表示，“这个委员会的目的是监督和调查美国和中国进行双边贸易和经济关系对美国国家安全的影响。”不过从委员会的第一份报告开始，他们就没有停止过在台湾、香港等这样纯属中国内政的问题上指手画脚。最近出台的报告在涉及台湾的部分就建议美国“协助台湾军力现代化，以及有意义参与包括联合国专门机构在内的其它国际组织活动”。在涉及香港的部分，该报告称“全国人民代表大会常务委员会的《决定》可让人大常委会拖延香港迈向普选的进度”，不过香港特区政府随即对策进行了谴责，并劝美方不要干涉香港内部事务。
此外，让人感到有点疑惑的是，该委员会以评估“美中经济贸易对美国国家安全的影响”为己任，但2008年度的这份报告对因华尔街风暴所引发的全球金融海啸一笔带过，把注意力却放在连美国主流观点都抛弃的人民币汇率问题上。报告还是老调重弹地将中美贸易逆差问题归咎于人民币汇率过低，报告写道：“中国是世界主要经济体中惟一一个汇率政策不按市场化走向的国家”，并指出，“今年7月以来，人民币升值开始放缓，人民币币值依然被严重低估”。事实上，美国财政部已经多次拒绝将中国列为汇率操纵国。
“中国威胁论”几乎是“美中经济与安全评估委员会”每份报告中的“永恒话题”。不过在今年的报告中，对中国太空威胁、网络威胁着墨颇多，特意用一个部分来分析中国太空项目和网络实力提升对美国安全的威胁。报告称，中国的大规模军事现代化及其“让人印象深刻但又令人不安”的太空和电脑战能力意味着，中国下定决心要扩大自己的控制领域，甚至不惜牺牲亚洲邻国和美国的利益。不仅如此，报告还忽略美国这个全球科技军事超强霸主这一事实，大谈美国的“脆弱性”，危言耸听地说“中国网络战可打乱美军全球部署”，称“中国的远程网络战能力可以使其随时对世界上任何地点发动网络攻击”。
该报告还写道，中国日益增长的对太空军事化的依赖增加了未来中美冲突的可能性。在这一点上，该报道似乎也有意忽视了是美国一直在拒绝太空军事化这一事实。今年2月，中国与俄罗斯就在联合国共同提交了《防止外空军备竞赛条约草案》，当时美国务院负责国际安全和防扩散事务的副助理国务卿马利表示，该条约草案中没有什么内容能改变美国目前的立场。
美国国会2000年通过给予中国永久正常贸易关系的立法后，当时国会内某些反华议员称中国还不是市场经济国家，军力又不断扩充，会有可能对美国的国家安全造成负面影响，所以他们要组建一个委员会，监督美中经贸关系对美国国家安全的影响。“美中经济与安全评估委员会”正是在这一背景下建立的，目前的主席是沃泽尔(Larry Wortzel)，曾任驻华武官。该委员会从2002年开始，每年出台一份报告提交给美国国会。
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APEC峰会今起在秘鲁举行 中国改革模式受关注
中新网11月22日电 亚太经合组织（APEC）第十六次领导人非正式会议将于11月22日至23日在秘鲁首都利马举行，中国国家主席胡锦涛将率团出席此次峰会并就若干议题阐述中方主张。在金融危机背景下召开的此次APEC峰会，从一开始就倍受关注，综合媒体报道，中方在此次峰会上就如何应对金融危机、如何分享改革开放30年的成功经验及中国对APEC改革的主张料成看点。
坐在特侦组车上的陈镇慧，戴着口罩压低头，不愿让媒体拍到…
胡锦涛吁两岸携手应对危机
[APEC峰会今起举行 中国改革模式受关注]
·台特侦组讯问陈水扁 弊案侦办接近尾声
·各大品牌花生油价下调 每箱最高降45元
·报告称部分金融IT企业计划裁员5%-10%
·谢亚龙留任遭网友炮轰 被称最牛钉子户
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真实的东西不是人人都喜欢
·孔庆东回应"间谍门" 萨科奇是统战对象?
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看点一：G20峰会后再谈应对金融危机
11月14日至15日，胡锦涛主席应邀出席了在华盛顿举行的二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会，在G20峰会上，胡锦涛主席已就金融危机等议题阐述了中方的主张并取得了一些成果。
外交部长杨洁篪在评价G20峰会成果时谈到，胡锦涛主席同出席会议的各国领导人讨论了金融危机产生的原因，共商促进全球经济发展的举措，探讨加强国际金融领域监管规范、推进国际金融体系改革等问题。胡锦涛主席全面阐述了中国政府关于国际社会加强合作，恢复金融市场稳定，推动世界经济增长的立场和主张。
展望此次APEC峰会，与会方较之G20峰会有较大不同，包括了众多并未出席G20峰会的经济体领袖。胡锦涛在此次峰会上针对不同的听众，再度就金融危机作重要表态，是否有所不同，海内外格外关注。
看点二：介绍“中国改革模式”令人关注
受金融危机影响，西方国家经济陷入衰退，而中国改革开放所取得的巨大成就举世瞩目。中国成功开辟的发展道路，深深地吸引了一些国家的关注和认可。
国务院新闻办公室副主任王国庆在11月14日出席第十八届世界公共关系大会时指出，改革开放增强了中国的制度吸引力。当美国华尔街的金融风暴演变成波及多国的金融危机并向实体经济蔓延时，有人认为，百年一遇的金融危机“明显损害了英美模式的声誉，中国模式现在可能更多地会被认为是未来的潮流”。
据外交部介绍，在APEC工商领导人峰会上，胡锦涛将结合中国改革开放30年经验，介绍中国落实科学发展观、推动可持续发展的政策举措，以及中国为与国际社会共同努力应对当前国际经济金融危机采取的举措。胡锦涛将如何介绍“中国模式”令人关注。
看点三：APEC如何改革面对新形势受关注
1989年11月，亚太经济合作组织(APEC)在举世关注下于澳大利亚堪培拉诞生。至今，APEC已确立了“茂物目标”，制定了“大阪议程”，达成了“上海共识”，通过了“釜山路线图”，为贸易自由化、双边及多边贸易的促进与发展发挥了重大作用。
此次APEC峰会召开的背景是全球遭遇罕见的金融海啸，多个成员体的经济出现了衰退，如何在不利的宏观环境下，防止贸易保护主义回头，进一步带动区域内经济增长，APEC组织自身的改革也提上了议事日程。
此前，外交部副部长何亚非在介绍胡锦涛主席行程时曾特别指出，中方期望在此次峰会中就推进APEC自身改革、巩固APEC在区域合作中的地位和影响力达成成果。胡锦涛主席将对此如何表态，亦倍受关注。
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“美中经济与安全评估委员会”的这份报道共有六章，长达400页，在大规模杀伤性武器扩散、中国经济增长对能源的需求、中国是否遵守加入世贸组织的承诺以及中国言论自由等8个领域对中国进行“点评”。最后报告还向美国政府提了45条建议来应对中国崛起带来的挑战，主要内容包括“要求国会敦促政府更强有力地使用世贸组织授权的贸易争端解决机制解决中美贸易争端”；“国会通过立法保证对人民币汇率问题进行有效的反应”；“对来自中国的主权财富基金和国有企业在美国的投资予以更严格的监督”；“保护关键的美国电脑网络和敏感信息不受国外侵犯”等。
该委员会前委员、中国问题专家卜大年(Dan Blumenthal)在说明委员会成立目的时曾表示，“这个委员会的目的是监督和调查美国和中国进行双边贸易和经济关系对美国国家安全的影响。”不过从委员会的第一份报告开始，他们就没有停止过在台湾、香港等这样纯属中国内政的问题上指手画脚。最近出台的报告在涉及台湾的部分就建议美国“协助台湾军力现代化，以及有意义参与包括联合国专门机构在内的其它国际组织活动”。在涉及香港的部分，该报告称“全国人民代表大会常务委员会的《决定》可让人大常委会拖延香港迈向普选的进度”，不过香港特区政府随即对策进行了谴责，并劝美方不要干涉香港内部事务。
此外，让人感到有点疑惑的是，该委员会以评估“美中经济贸易对美国国家安全的影响”为己任，但2008年度的这份报告对因华尔街风暴所引发的全球金融海啸一笔带过，把注意力却放在连美国主流观点都抛弃的人民币汇率问题上。报告还是老调重弹地将中美贸易逆差问题归咎于人民币汇率过低，报告写道：“中国是世界主要经济体中惟一一个汇率政策不按市场化走向的国家”，并指出，“今年7月以来，人民币升值开始放缓，人民币币值依然被严重低估”。事实上，美国财政部已经多次拒绝将中国列为汇率操纵国。
“中国威胁论”几乎是“美中经济与安全评估委员会”每份报告中的“永恒话题”。不过在今年的报告中，对中国太空威胁、网络威胁着墨颇多，特意用一个部分来分析中国太空项目和网络实力提升对美国安全的威胁。报告称，中国的大规模军事现代化及其“让人印象深刻但又令人不安”的太空和电脑战能力意味着，中国下定决心要扩大自己的控制领域，甚至不惜牺牲亚洲邻国和美国的利益。不仅如此，报告还忽略美国这个全球科技军事超强霸主这一事实，大谈美国的“脆弱性”，危言耸听地说“中国网络战可打乱美军全球部署”，称“中国的远程网络战能力可以使其随时对世界上任何地点发动网络攻击”。
该报告还写道，中国日益增长的对太空军事化的依赖增加了未来中美冲突的可能性。在这一点上，该报道似乎也有意忽视了是美国一直在拒绝太空军事化这一事实。今年2月，中国与俄罗斯就在联合国共同提交了《防止外空军备竞赛条约草案》，当时美国务院负责国际安全和防扩散事务的副助理国务卿马利表示，该条约草案中没有什么内容能改变美国目前的立场。
美国国会2000年通过给予中国永久正常贸易关系的立法后，当时国会内某些反华议员称中国还不是市场经济国家，军力又不断扩充，会有可能对美国的国家安全造成负面影响，所以他们要组建一个委员会，监督美中经贸关系对美国国家安全的影响。“美中经济与安全评估委员会”正是在这一背景下建立的，目前的主席是沃泽尔(Larry Wortzel)，曾任驻华武官。该委员会从2002年开始，每年出台一份报告提交给美国国会。
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APEC峰会今起在秘鲁举行 中国改革模式受关注
中新网11月22日电 亚太经合组织（APEC）第十六次领导人非正式会议将于11月22日至23日在秘鲁首都利马举行，中国国家主席胡锦涛将率团出席此次峰会并就若干议题阐述中方主张。在金融危机背景下召开的此次APEC峰会，从一开始就倍受关注，综合媒体报道，中方在此次峰会上就如何应对金融危机、如何分享改革开放30年的成功经验及中国对APEC改革的主张料成看点。
坐在特侦组车上的陈镇慧，戴着口罩压低头，不愿让媒体拍到…
胡锦涛吁两岸携手应对危机
[APEC峰会今起举行 中国改革模式受关注]
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看点一：G20峰会后再谈应对金融危机
11月14日至15日，胡锦涛主席应邀出席了在华盛顿举行的二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会，在G20峰会上，胡锦涛主席已就金融危机等议题阐述了中方的主张并取得了一些成果。
外交部长杨洁篪在评价G20峰会成果时谈到，胡锦涛主席同出席会议的各国领导人讨论了金融危机产生的原因，共商促进全球经济发展的举措，探讨加强国际金融领域监管规范、推进国际金融体系改革等问题。胡锦涛主席全面阐述了中国政府关于国际社会加强合作，恢复金融市场稳定，推动世界经济增长的立场和主张。
展望此次APEC峰会，与会方较之G20峰会有较大不同，包括了众多并未出席G20峰会的经济体领袖。胡锦涛在此次峰会上针对不同的听众，再度就金融危机作重要表态，是否有所不同，海内外格外关注。
看点二：介绍“中国改革模式”令人关注
受金融危机影响，西方国家经济陷入衰退，而中国改革开放所取得的巨大成就举世瞩目。中国成功开辟的发展道路，深深地吸引了一些国家的关注和认可。
国务院新闻办公室副主任王国庆在11月14日出席第十八届世界公共关系大会时指出，改革开放增强了中国的制度吸引力。当美国华尔街的金融风暴演变成波及多国的金融危机并向实体经济蔓延时，有人认为，百年一遇的金融危机“明显损害了英美模式的声誉，中国模式现在可能更多地会被认为是未来的潮流”。
据外交部介绍，在APEC工商领导人峰会上，胡锦涛将结合中国改革开放30年经验，介绍中国落实科学发展观、推动可持续发展的政策举措，以及中国为与国际社会共同努力应对当前国际经济金融危机采取的举措。胡锦涛将如何介绍“中国模式”令人关注。
看点三：APEC如何改革面对新形势受关注
1989年11月，亚太经济合作组织(APEC)在举世关注下于澳大利亚堪培拉诞生。至今，APEC已确立了“茂物目标”，制定了“大阪议程”，达成了“上海共识”，通过了“釜山路线图”，为贸易自由化、双边及多边贸易的促进与发展发挥了重大作用。
此次APEC峰会召开的背景是全球遭遇罕见的金融海啸，多个成员体的经济出现了衰退，如何在不利的宏观环境下，防止贸易保护主义回头，进一步带动区域内经济增长，APEC组织自身的改革也提上了议事日程。
此前，外交部副部长何亚非在介绍胡锦涛主席行程时曾特别指出，中方期望在此次峰会中就推进APEC自身改革、巩固APEC在区域合作中的地位和影响力达成成果。胡锦涛主席将对此如何表态，亦倍受关注。
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证监会就上市公司现场检查办法公开征求意见
为了加强对上市公司及相关各方的监督管理，规范现场检查行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，根据《证券法》、《公司法》等法律、行政法规，中国证监会起草了《上市公司现场检查办法(征求意见稿)》。欢迎投资者和社会各界积极参与讨论研究，并提出建设性意见或建议。有关意见或建议请以书面或电子邮件的形式于2008年11月28日前反馈至中国证监会。
联系方式如下：
传 真：8610—88061167, 88061504
电子信箱：lilinqi@csrc.gov.cn
通讯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦A座 中国证监会
邮 编：100140
附件：《上市公司现场检查办法(征求意见稿)》
中国证券监督管理委员会
二○○八年十一月二十一日
上市公司现场检查办法
(征求意见稿)
目 录
第一章 总则
第二章 现场检查内容及方式
第三章 现场检查程序
第四章 监督管理措施及处罚
第五章 附则
第一章 总 则
第一条 为了加强对上市公司及相关各方的监督管理，规范现场检查行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，根据《证券法》、《公司法》等法律、行政法规，制定本办法。
第二条 本办法所称现场检查，是指中国证券监督管理委员会及其派出机构(以下简称中国证监会)在上市公司及相关各方(以下通称检查对象)的生产、经营、管理场所以及其他相关场所，采取查阅、复制文件和资料、查看实物、谈话及询问等多种方式，对检查对象进行的监督检查行为。
第三条 本办法所称检查对象，包括上市公司及其分支机构，与上市公司规范运作有关的控股股东和实际控制人、并购重组当事人、相关证券服务机构以及其他单位和个人。
第四条 中国证监会依法履行职责，进行现场检查，检查对象及其工作人员应当配合，保证提供的有关文件和资料真实、准确、完整、及时，不得拒绝、阻碍和隐瞒。
第五条 中国证监会依法履行职责，进行现场检查，其现场检查的人员(以下通称检查人员)必须忠于职守，依法办事，廉洁自律，确保现场检查独立、客观、公正、高效，不得干预检查对象正常的生产经营活动，不得利用职务便利牟取不正当利益，不得泄露所知悉的检查对象的商业秘密。
第二章 现场检查内容及方式
第六条 现场检查内容应当重点关注公司治理和信息披露，防止侵害中小股东的合法权益，促进公司质量不断提高，主要包括：
(一)信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性和公平性，日常持续监管情况与公司信息披露存在差异情形，举报投诉、市场、媒体关注或公司证券及衍生品种价格出现异常波动等情形;
(二)公司治理结构的合规性，包括但不限于公司的独立性、内部控制制度的有效性、关联交易和对外担保、财务管理、募集资金使用的安全性和规范性等;
(三)控股股东、实际控制人行使股东权利或控制权的规范性，包括但不限于承诺履行情况、与上市公司资金往来等情形;
(四)中国证监会认为应当检查的其他事项。
第七条 根据现场检查内容，检查人员可以采取全面检查、专项检查、现场走访、列席会议、回访检查等多种方式对检查对象实施检查。
第八条 全面检查是对公司规范运作情况实行的合规性、有效性检查。专项检查是针对公司存在的问题或者易发风险的重大事项进行的专门检查。
中国证监会可以采取回访检查方式检查公司对监管工作中发现问题的整改落实情况。
第三章 现场检查程序
第九条 中国证监会依法组织实施现场检查工作，现场检查时，检查人员不得少于二人。必要时，可以聘请具有证券、期货从业资格或者执业经验的证券服务机构予以协助。
第十条 实施全面检查或者专项检查的，应当至少提前二个工作日告知检查对象，要求检查对象准备有关文件和资料，确保相关人员在场配合检查。必要时，可以实施突击检查。
第十一条 检查人员进行现场检查时，应当出示合法证件和现场检查通知书。
第十二条 实施现场检查时,检查对象应当按照要求及时向检查人员提供检查所需的文件和资料。
检查对象应当对其提供的文件和资料的真实性、准确性、完整性作出书面承诺。
第十三条 现场检查中涉及为检查对象提供服务的会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、保荐机构和财务顾问等相关证券服务机构工作的，检查人员可以要求其提供工作底稿、情况说明及其他相关文件和资料。
第十四条 中国证监会实施现场检查，发现相关证券服务机构存在执业违规线索的，可以将该证券服务机构纳入检查范围进行检查。
第十五条 检查人员可以采取询问的方式，要求检查对象及相关人员对与检查工作有关的事项作出说明，制作询问笔录并签名或者加盖公章。
第十六条 实施现场检查时,检查人员可以对有关文件、资料和情况进行查阅、复制、记录、录音、录像、照相，相关单位和个人应当确认并保证提供文件和资料的真实、准确、完整。
第十七条 实施现场检查时，检查人员可以对检查对象的生产、经营、管理场所进行查看，并检查有关生产、销售、仓储记录等文件和资料。
第十八条 实施现场检查时，对可能被转移、隐匿或者毁损的文件和资料，中国证监会可以依法采取封存措施。
第十九条 实施全面检查或者专项检查的，检查人员应当按照要求制作、完成检查工作报告，并在检查工作报告完成后五个工作日内，向检查对象通报检查情况。
第四章 监督管理措施及处罚
第二十条 检查结果公布之前，检查人员、检查对象及其人员负有保密义务，不得泄漏与检查结果有关的任何信息。
第二十一条 检查人员与检查对象有利害关系的，应当回避。
检查对象认为前款规定的检查人员与其存在利害关系的，可以向实施现场检查的机构申请回避。
第二十二条 现场检查中发现检查对象存在应披露而未披露的重大事项或者披露事项与事实不符的，中国证监会责令改正，检查对象应当按照规定及时进行披露。
第二十三条 检查对象存在违法违规行为的，中国证监会可以区别情形和视情节轻重，采取下列监督管理措施，记入监管诚信档案并在必要时予以公布：
(一)责令改正;
(二)监管谈话;
(三)出具警示函;
(四)责令公开说明;
(五)责令定期报告;
(六)责令参加培训;
(七)中国证监会依法可以采取的其他监督管理措施。
第二十四条 采取责令改正措施的，中国证监会应当向公司发出限期整改通知书并通报证券交易所。公司应当将限期整改通知书及时披露并抄送控股股东、实际控制人。
公司应当按照要求对存在的问题在限定期限内进行整改。未按照要求进行整改的，中国证监会依法对检查对象及相关人员予以处罚。
第二十五条 检查对象应当自收到限期整改通知书之日起三十日内向中国证监会提交整改报告。
整改报告应当包括对照限期整改通知书逐项落实整改的措施、预计完成时间及效果等内容。
第二十六条 整改报告经报中国证监会无异议后，报送证券交易所予以披露，并同时披露董事会关于整改工作的决议和监事会的意见。
第二十七条 检查对象的整改工作应当在中国证监会要求的期限内完成。
检查对象应当在定期报告中披露截至上一报告期末尚未完成整改工作的进展情况。
第二十八条 中国证监会应当跟踪监督检查对象的整改情况，检查整改措施的落实情况，并对其整改效果出具评价意见。
第二十九条 检查对象及相关人员对监督管理措施持有异议的，可以在收到监督管理措施通知书后十个工作日内向中国证监会提出申诉意见。
第三十条 中国证监会根据现场检查情况对相关证券服务机构的执业情况进行评价，评价结果作为对其执业情况的考核内容。
第三十一条 检查对象及相关人员未按规定保存有关文件和资料，或者出现隐匿、伪造、篡改等行为的，中国证监会根据《证券法》第二百二十五条的规定予以处罚。
第三十二条 检查对象及相关人员不配合检查、不如实反映情况或者拒绝检查的，中国证监会根据法律、行政法规及有关规定予以处罚。
第三十三条 派出机构在现场检查中发现违法违规线索，应以稽查提前介入的方式，进行非正式调查。掌握或者发现涉嫌违反法律、行政法规及其他有关规定的证据时，应当根据法律、行政法规及有关规定在职权范围内进行立案查处。
第三十四条 中国证监会及其派出机构的检查人员实施现场检查，有下列情形之一的，责令改正，给予行政处分;构成犯罪的，依法追究刑事责任：
(一)玩忽职守造成严重后果;
(二)利用职权打击报复;
(三)利用职务之便谋取非法利益;
(四)泄漏当事人商业秘密或者个人隐私;
(五)依规定应当回避不回避，影响公正执法，造成不良后果;
(六)应当追究法律责任的其他行为。
第五章 附则
第三十五条 中国证监会对上市公司的检查结果并不代表对其投资价值的实质性判断，投资者自行判断投资风险。
第三十六条 本办法自 年 日起施行，2001年3月19日发布的《上市公司检查办法》同时废止。
联系方式如下：
传 真：8610—88061167, 88061504
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通讯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦A座 中国证监会
邮 编：100140
附件：《上市公司现场检查办法(征求意见稿)》
中国证券监督管理委员会
二○○八年十一月二十一日
上市公司现场检查办法
(征求意见稿)
目 录
第一章 总则
第二章 现场检查内容及方式
第三章 现场检查程序
第四章 监督管理措施及处罚
第五章 附则
第一章 总 则
第一条 为了加强对上市公司及相关各方的监督管理，规范现场检查行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，根据《证券法》、《公司法》等法律、行政法规，制定本办法。
第二条 本办法所称现场检查，是指中国证券监督管理委员会及其派出机构(以下简称中国证监会)在上市公司及相关各方(以下通称检查对象)的生产、经营、管理场所以及其他相关场所，采取查阅、复制文件和资料、查看实物、谈话及询问等多种方式，对检查对象进行的监督检查行为。
第三条 本办法所称检查对象，包括上市公司及其分支机构，与上市公司规范运作有关的控股股东和实际控制人、并购重组当事人、相关证券服务机构以及其他单位和个人。
第四条 中国证监会依法履行职责，进行现场检查，检查对象及其工作人员应当配合，保证提供的有关文件和资料真实、准确、完整、及时，不得拒绝、阻碍和隐瞒。
第五条 中国证监会依法履行职责，进行现场检查，其现场检查的人员(以下通称检查人员)必须忠于职守，依法办事，廉洁自律，确保现场检查独立、客观、公正、高效，不得干预检查对象正常的生产经营活动，不得利用职务便利牟取不正当利益，不得泄露所知悉的检查对象的商业秘密。
第二章 现场检查内容及方式
第六条 现场检查内容应当重点关注公司治理和信息披露，防止侵害中小股东的合法权益，促进公司质量不断提高，主要包括：
(一)信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性和公平性，日常持续监管情况与公司信息披露存在差异情形，举报投诉、市场、媒体关注或公司证券及衍生品种价格出现异常波动等情形;
(二)公司治理结构的合规性，包括但不限于公司的独立性、内部控制制度的有效性、关联交易和对外担保、财务管理、募集资金使用的安全性和规范性等;
(三)控股股东、实际控制人行使股东权利或控制权的规范性，包括但不限于承诺履行情况、与上市公司资金往来等情形;
(四)中国证监会认为应当检查的其他事项。
第七条 根据现场检查内容，检查人员可以采取全面检查、专项检查、现场走访、列席会议、回访检查等多种方式对检查对象实施检查。
第八条 全面检查是对公司规范运作情况实行的合规性、有效性检查。专项检查是针对公司存在的问题或者易发风险的重大事项进行的专门检查。
中国证监会可以采取回访检查方式检查公司对监管工作中发现问题的整改落实情况。
第三章 现场检查程序
第九条 中国证监会依法组织实施现场检查工作，现场检查时，检查人员不得少于二人。必要时，可以聘请具有证券、期货从业资格或者执业经验的证券服务机构予以协助。
第十条 实施全面检查或者专项检查的，应当至少提前二个工作日告知检查对象，要求检查对象准备有关文件和资料，确保相关人员在场配合检查。必要时，可以实施突击检查。
第十一条 检查人员进行现场检查时，应当出示合法证件和现场检查通知书。
第十二条 实施现场检查时,检查对象应当按照要求及时向检查人员提供检查所需的文件和资料。
检查对象应当对其提供的文件和资料的真实性、准确性、完整性作出书面承诺。
第十三条 现场检查中涉及为检查对象提供服务的会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、保荐机构和财务顾问等相关证券服务机构工作的，检查人员可以要求其提供工作底稿、情况说明及其他相关文件和资料。
第十四条 中国证监会实施现场检查，发现相关证券服务机构存在执业违规线索的，可以将该证券服务机构纳入检查范围进行检查。
第十五条 检查人员可以采取询问的方式，要求检查对象及相关人员对与检查工作有关的事项作出说明，制作询问笔录并签名或者加盖公章。
第十六条 实施现场检查时,检查人员可以对有关文件、资料和情况进行查阅、复制、记录、录音、录像、照相，相关单位和个人应当确认并保证提供文件和资料的真实、准确、完整。
第十七条 实施现场检查时，检查人员可以对检查对象的生产、经营、管理场所进行查看，并检查有关生产、销售、仓储记录等文件和资料。
第十八条 实施现场检查时，对可能被转移、隐匿或者毁损的文件和资料，中国证监会可以依法采取封存措施。
第十九条 实施全面检查或者专项检查的，检查人员应当按照要求制作、完成检查工作报告，并在检查工作报告完成后五个工作日内，向检查对象通报检查情况。
第四章 监督管理措施及处罚
第二十条 检查结果公布之前，检查人员、检查对象及其人员负有保密义务，不得泄漏与检查结果有关的任何信息。
第二十一条 检查人员与检查对象有利害关系的，应当回避。
检查对象认为前款规定的检查人员与其存在利害关系的，可以向实施现场检查的机构申请回避。
第二十二条 现场检查中发现检查对象存在应披露而未披露的重大事项或者披露事项与事实不符的，中国证监会责令改正，检查对象应当按照规定及时进行披露。
第二十三条 检查对象存在违法违规行为的，中国证监会可以区别情形和视情节轻重，采取下列监督管理措施，记入监管诚信档案并在必要时予以公布：
(一)责令改正;
(二)监管谈话;
(三)出具警示函;
(四)责令公开说明;
(五)责令定期报告;
(六)责令参加培训;
(七)中国证监会依法可以采取的其他监督管理措施。
第二十四条 采取责令改正措施的，中国证监会应当向公司发出限期整改通知书并通报证券交易所。公司应当将限期整改通知书及时披露并抄送控股股东、实际控制人。
公司应当按照要求对存在的问题在限定期限内进行整改。未按照要求进行整改的，中国证监会依法对检查对象及相关人员予以处罚。
第二十五条 检查对象应当自收到限期整改通知书之日起三十日内向中国证监会提交整改报告。
整改报告应当包括对照限期整改通知书逐项落实整改的措施、预计完成时间及效果等内容。
第二十六条 整改报告经报中国证监会无异议后，报送证券交易所予以披露，并同时披露董事会关于整改工作的决议和监事会的意见。
第二十七条 检查对象的整改工作应当在中国证监会要求的期限内完成。
检查对象应当在定期报告中披露截至上一报告期末尚未完成整改工作的进展情况。
第二十八条 中国证监会应当跟踪监督检查对象的整改情况，检查整改措施的落实情况，并对其整改效果出具评价意见。
第二十九条 检查对象及相关人员对监督管理措施持有异议的，可以在收到监督管理措施通知书后十个工作日内向中国证监会提出申诉意见。
第三十条 中国证监会根据现场检查情况对相关证券服务机构的执业情况进行评价，评价结果作为对其执业情况的考核内容。
第三十一条 检查对象及相关人员未按规定保存有关文件和资料，或者出现隐匿、伪造、篡改等行为的，中国证监会根据《证券法》第二百二十五条的规定予以处罚。
第三十二条 检查对象及相关人员不配合检查、不如实反映情况或者拒绝检查的，中国证监会根据法律、行政法规及有关规定予以处罚。
第三十三条 派出机构在现场检查中发现违法违规线索，应以稽查提前介入的方式，进行非正式调查。掌握或者发现涉嫌违反法律、行政法规及其他有关规定的证据时，应当根据法律、行政法规及有关规定在职权范围内进行立案查处。
第三十四条 中国证监会及其派出机构的检查人员实施现场检查，有下列情形之一的，责令改正，给予行政处分;构成犯罪的，依法追究刑事责任：
(一)玩忽职守造成严重后果;
(二)利用职权打击报复;
(三)利用职务之便谋取非法利益;
(四)泄漏当事人商业秘密或者个人隐私;
(五)依规定应当回避不回避，影响公正执法，造成不良后果;
(六)应当追究法律责任的其他行为。
第五章 附则
第三十五条 中国证监会对上市公司的检查结果并不代表对其投资价值的实质性判断，投资者自行判断投资风险。
第三十六条 本办法自 年 日起施行，2001年3月19日发布的《上市公司检查办法》同时废止。
2008年11月14日星期五
谷歌联手门户斥责百度竞价排名
昨日，在由中国互联网协会召开的“搜索·未来”互联网主题论坛上，谷歌联手新浪、搜狐、腾讯、网易、雅虎口碑五大网站一起呼吁国内搜索引擎需要公正的搜索结果和承担更多的社会责任。谷歌大中华区总裁李开复(博客)更是表示：“受利益驱使的人工干预是对用户的最大伤害。”谷歌此举无疑是将矛头对准了其在国内最大的竞争对手百度，将百度的“竞价排名”方式再次推向媒体口诛笔伐的风口浪尖。
李开复在论坛上指出，国内某些搜索引擎长期被指搜索结果不公正的真正原因，主要是要平衡广告主、自身收益等多方面利益。而现在中国并没有集团来代表网民发出声音。“如果消费者能够发出声音，就值得我们重视。”
李开复表示：“在目前的环境下，用户和客户要进行自主选择，对现有搜索引擎进行比较，使用公正的搜索引擎，这样市场份额就会偏移，行业发展也会向公正性偏移。”
此外，谷歌中国工程研究院副院长刘骏也表示：“客观公正性是搜索行业的根本标准，而谷歌不会人为干预搜索的任何结果（除非有非法内容）。”他还指出竞价排名模式不符合用户利益。李开复则称，出售搜索结果虽然是短期获利模式，但长期将导致信任缺失而不能持续。
而百度最近更是因为涉嫌滥用市场地位被河北一家企业全民医药网申请反垄断调查，并要求处以1.7亿元罚款，从而备受关注。而事实上，自百度上市以来，有关竞价排名的纠纷和官司接二连三，使百度备受困扰，也给百度首席执行官李彦宏带来不小的压力。
对此，百度昨日对外表示：“妨碍搜索引擎公正性的首要问题是垃圾信息。”百度发言人对记者称，中文互联网的垃圾信息泛滥已成为了一个非常严重的问题：“搜索引擎已经成为互联网的入口，在搜索引擎上排名的高低，可以产生巨大的商业价值。于是大量的垃圾信息在互联网上滋生，目的就是通过搜索引擎获得商业利益。但这些垃圾信息，严重影响了人们正常使用的搜索引擎。如果搜索引擎不能解决好这个问题，受害的是广大网民，并最终伤害搜索引擎产业的未来。”
事件回放
10月31日，全民医药网向国家工商总局申请对百度进行反垄断调查，要求处以百度1.7444亿元的罚款。该网站还表示，将在11月或者12月初依据反垄断法相关条文规定的权利来对百度提起民事赔偿诉讼。
紧随其后，一个叫金德管业的公司又将百度告上法庭。理由是，在百度用关键词搜索“金德”，会出现大量的“金德骗子”、“金德黑幕”这样有损其公司形象的不实信息。对此，百度称：“该网站确实被我们认定为有群发垃圾信息和恶意链接的作弊行为。是否被搜索引擎收录与公正性无关，与搜索引擎的盈利模式无关。百度拒绝收录一些网页的惟一原因是，收录这些信息不能为百度的用户提供良好的搜索体验。”
评论：就我个人来说百度没有给我好印象，我不用百度！
李开复在论坛上指出，国内某些搜索引擎长期被指搜索结果不公正的真正原因，主要是要平衡广告主、自身收益等多方面利益。而现在中国并没有集团来代表网民发出声音。“如果消费者能够发出声音，就值得我们重视。”
李开复表示：“在目前的环境下，用户和客户要进行自主选择，对现有搜索引擎进行比较，使用公正的搜索引擎，这样市场份额就会偏移，行业发展也会向公正性偏移。”
此外，谷歌中国工程研究院副院长刘骏也表示：“客观公正性是搜索行业的根本标准，而谷歌不会人为干预搜索的任何结果（除非有非法内容）。”他还指出竞价排名模式不符合用户利益。李开复则称，出售搜索结果虽然是短期获利模式，但长期将导致信任缺失而不能持续。
而百度最近更是因为涉嫌滥用市场地位被河北一家企业全民医药网申请反垄断调查，并要求处以1.7亿元罚款，从而备受关注。而事实上，自百度上市以来，有关竞价排名的纠纷和官司接二连三，使百度备受困扰，也给百度首席执行官李彦宏带来不小的压力。
对此，百度昨日对外表示：“妨碍搜索引擎公正性的首要问题是垃圾信息。”百度发言人对记者称，中文互联网的垃圾信息泛滥已成为了一个非常严重的问题：“搜索引擎已经成为互联网的入口，在搜索引擎上排名的高低，可以产生巨大的商业价值。于是大量的垃圾信息在互联网上滋生，目的就是通过搜索引擎获得商业利益。但这些垃圾信息，严重影响了人们正常使用的搜索引擎。如果搜索引擎不能解决好这个问题，受害的是广大网民，并最终伤害搜索引擎产业的未来。”
事件回放
10月31日，全民医药网向国家工商总局申请对百度进行反垄断调查，要求处以百度1.7444亿元的罚款。该网站还表示，将在11月或者12月初依据反垄断法相关条文规定的权利来对百度提起民事赔偿诉讼。
紧随其后，一个叫金德管业的公司又将百度告上法庭。理由是，在百度用关键词搜索“金德”，会出现大量的“金德骗子”、“金德黑幕”这样有损其公司形象的不实信息。对此，百度称：“该网站确实被我们认定为有群发垃圾信息和恶意链接的作弊行为。是否被搜索引擎收录与公正性无关，与搜索引擎的盈利模式无关。百度拒绝收录一些网页的惟一原因是，收录这些信息不能为百度的用户提供良好的搜索体验。”
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